Thursday, 27 July 2017

FIMACORP 2010/2011 Q2 业绩分析+讨论 [白天去上学,夜晚建管道 by 夜孩子]

作者: 夜孩子 + tcs
日期: 28/10/2010 

tcs 发表于 2010-10-28 22:23

fimacor的季报成绩退步,其中的原因:

除了plantation performance衰退以外,security printing也从q1的19,804衰退至13,992。

上述“祸不单行”,造成fimacor q2的营业额和净利都衰退。

存货的上升也许是其中的原因,q2的存货比上季高。

开斋节期间(包括斋戒月),printing部门和种植部门,相信也会受到影响。

如果继续解释下去,我就犯上了“为了解释而解释”的错误。而我认为,尽可不必叙述报告季报里的数据,因为我看得懂的,你们也看得懂(季报就只有几页)。

所以我补充的意见,比较偏向个人意见。

夜孩子 发表于 2010-10-28 22:43

开斋节的说法,我个人认为是怎样说也说不过去的。

难道今年有开斋节,去年就没有吗?

正在写着我的看法...请等一下

tcs 2010-10-28 22:57

不等你了。

开斋节理论,我也是才听过,不是我发明的,但,似乎有它的规律。

找出去年(09)的开斋节来验证。 【环比】之外,也来【同比】?

但我才刚刚接受开斋节理论,也来不及去验证了。

tcs 发表于 2010-10-28 23:18

【如果继续解释下去,我就犯上了“为了解释而解释”的错误。】

其实我是想说,既然不能说服自己(和说服别人),那么,就不必强迫自己去找【为什么会衰退】的答案。

在知道业绩出炉后的这段时间里,应该抱着“认栽”的心理去看待。

如果硬硬解释业绩衰退原因,找理由强迫自己继续持有它(冒着股价下跌风险),假设理由1被戳破以后,继续找理由2来安慰自己,是不值的。

当然,如果能找到低估,仍值得持有的理由,那是最好。


p/s,不是说不好,也不是卖出建议。
举个例子,【假设】你买入fima的理由有5个,如果这一季的季报动摇了其中两个理由,另外三个理由是否能说服你继续持有,这才是问题。
比如我的其中一个理由是,这一季的种植表现低于我的预测,那么,我持有的理由就会被动摇了。但有可能你的理由和我的理由不一样,或许有人看股息,有人看cash position。。。
不过我认为,它仍然便宜。

夜孩子 发表于 2010-10-29 00:20

不好意思,女友打来,谈了 30min 电话。

前辈,printing 的盈利没有下滑,是你把数据搞错了。

没错,今年Q2的 printing 盈利是 ~14 million,但 19.9 million 的,是去年6个月数据,不是单季  。Printing 去年6个月的 cumulative 盈利 19,920,去年Q1是 11,292。所以实际上去年Q2 printing 的盈利,其实只有 8,628。今年Q2是 13,992,pre-tax 成长 62%。

同时,去年Q2的 printing 的 revenue 是 ~38 million,今年是 ~50million,没有衰退。所以,printing 业务整体都没什么问题

唯一认同的是棕油revenue比预期差。但是否是衰退,还很难说。原因如下:

1. 去年 Q1 inventories 是 RM41 million,今年 Q1 是 RM38 million,下降了。可是去年 Q2 inventories 是 RM35 million,今年 Q2 inventories 是 RM43 million。它到底是否在顿货,还很难说。想知道 CPO 囤货能囤多久,有这个可能性吗?我知道 FFB 是不能顿,但 CPO 好像是可以。如果顿货的可能性成立,那 7-9 月顿了货,现在 10月 CPO RM3000,有没有这么巧 ?Balance Sheet 的 Inventories,都是以 cost price 记录的。如果变成 RM3k 的 CPO,会是多少 Revenue,就不知道了。单单几百万的 CPO inventories,或许已经可以弥补这次 Revenue 的不足。

2. FIMACORP 去年的 Q2,plantation 的 Revenue 和 Profit 也是最差的。所以今年如果 Q2 比 Q1 差,也不出奇。至于它全年丰收的 pattern 是如何,我不是很清楚。有意见请大家补充。

3. 印尼等东南亚国家,目前都面临严重的气候种种问题和灾难。棕油整体产量是已预料失收,至于失收多少,还要看地区。或许也要看了同行的产量表现才下定论。不过既然 FIMACORP 的种植地全都在印尼,受影响也不出奇。不过,去年 Q2 棕油的 revenue 是 RM20.5 million,今年是 RM21.8 million。如果以首季的产量成长来看,这次的产量的确下滑了,但由于树龄进入高峰时期抵消了产量的下滑,所以比去年还是稍微成长了。至于盈利的倍增,应该是因为 CPO 价格暴涨。去年 Q2 盈利是 RM4.7 million,今年 Q2 盈利是 RM9.46 million。Revenue 没差多少,但盈利倍增,可见 CPO 价格的对小公司的成长有多大影响,profit margin 明显大增。

Revenue 是否衰退,还很难说。要拿别的棕油公司参考才知道。而且,FIMACORP 是有树龄进入高峰的优势来对冲产量因气候而下跌,那么大蓝筹的种植地产量会不会因气候下滑,就很难说了。不过一切只是个人的猜测而已。其实若真的衰退也没话说,我不是在为自己找借口,只是尽量多用头脑思考各方面的因素。

况且,至少盈利符合预期,令人满意。应该不是什么大问题。种植和产量的问题,唯有暂时相信管理层,交给他们去烦吧。这家公司本来就是有待观察,所以也不期待它能在各方面都没瑕疵。