Friday, 18 October 2013

(153)太平洋与东方缔造双赢 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享锦集 财经 评论  2012-12-16 13:05  http://www.nanyang.com/node/497465?tid=808


太平洋与东方(P&O,6009,主板金融股)12月10日宣布签约,以现金2亿7000万令吉,脱售其独资子公司太平洋与东方保险有限公司(POI)的49%股权给南非的上市公司山林集团(SANLAM)。

这项脱售将使太平洋与东方取得1亿7354万令吉的盈利,以该公司2亿4435万股的股数计算,该公司每股将赚71仙。每股净有形资产将由1令吉零1仙增至1令吉64仙。

业务不会大改变

该公司目前的负债额为8800万令吉,假如该公司完全清还债务的话,手头将持有1亿8200万令吉的现金,或是每股拥有74.6仙的现金。
该公司将如何应用这笔巨款,会不会回退资本给股东?这是股东所关心,投资大众感兴趣的问题。

在此项交易完成后,太平洋与东方仍拥有太平洋与东方保险的51%股权。在业务上将不会有重大改变。

山林新兴市场投资公司(SANLAM EMERGING MARKETS PROPRIETARY LIMITED,简称SEM)创于2011年,是一家专门在南非海外从事人寿、医药保险、投资管理和短期保险业务的庞大财团,总部设在开普敦市附近的贝维尔市。

在非洲、欧洲、印度、美国和澳洲设有办事处。

山林在约翰内斯堡和纳米比亚股票交易所上市,市值约为293亿令吉,是一个跨国金融业巨擘。
此项交易将在明年上半年完成。

预料山林集团将参与太平洋与东方保险的管理和营业。
以山林的丰富经验和雄厚财力,太平洋与东方保险将如虎添翼。
因此,这是一项双赢交易。

从太平洋与东方(P&O)股东的角度来衡量,以2亿7000万令吉脱售太平洋与东方保险的49%股东,售价是否合理?

溢价146%合理

太平洋与东方保险的资产为2亿2400万令吉,49%等于1亿976万令吉,以2亿7000万令吉脱售1亿976万令吉的资产,等于是以2.46倍的价格脱手,溢价146%,可谓合理。

太平洋与东方保险创于1972年,1974年获得经营普通保险执照,从事所有普通保险业务,但专注车辆保险,而在车险中,又侧重电单车保险。
太平洋与东方保险的实收资本为1亿令吉,到今年9月30日的财务年,净赚4713万令吉,每股净利为47.13仙,母公司太平洋与东方(P&O)是以2亿7000万令吉脱太平洋与东方保险的4900万股(49%)给山林集团,每股售价为5令吉51仙,本益比为11.7倍,可谓合理。

此项脱售,符合国家银行加强保险公司财力、效率及竞争力的金融业2011-2020大蓝图的要求。
我国的普通保险公司,都有坚强的金融机构作后盾,太平洋与东方是硕果仅存的独立普通保险公司,此项交易完成后,不但将使所有普险公司都由大财团撑腰,而且太平洋与东方保险将可以通过山林集团的国际网络,取得进军国际保险市场的桥头堡,可谓一举两得。

太平洋与东方的股东,与投资大众,如何评估太洋与东方的股票价值?
该公司以2亿7000万令吉脱售子公司太平洋与东方保险(POI)的49%股权,则将太平洋与东方保险的100%股权,估值为5亿5100万令吉(27m+0.49=551m),在减去8800万令吉的债务后,属于母公司(P&O)股东的价值为4亿6300万令吉。

拭目以待资本回退

以太平洋与东方的股数2亿4435万股计算,单单是这家保险公司,每股就值得1令吉90仙,该公司的其他业务,包括资讯科技(IT)和放贷业务,尚未包括在内。

该公司去年每股净利为20.18仙,本财务年首3季(至9月30日)每股净赚15.04仙,派息8.40仙。
以去年的全年每股净利20.18仙及目前的1令吉30仙的股价计算,本益比为6.5倍。
其他金融机构的本益比多数在10至20倍之间,显示其股价仍属偏低。

明年上半年脱售太平洋与东方保险49%股权完成后,太平洋与东方如何处理其大笔现金?
会不会回退资本?
让我们拭目以待。

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