Saturday, 26 October 2013

Kossan 的 Financial Structure


先谢谢大大们的提点和指教,小弟上次的Kossan分享确实太过错误了。但是,一堆的数据、一些不起眼的Director report,Kossan确实有点闷。但是的但是,当我再把Kossan的数据进行了一些的简单指标分析以后,才发现原来Kossan也是一间有基本面的公司。因为没有跟同行同业比较,所以谁好谁坏我就说不出了。但是我会在这里分享我做出来的一些指标图。有错请shoot...


由于上次把Kossan的公司财务数据翻译成中文,有错误的地方,现在补上English的数据。我个人觉得,Kossan这间公司的财务很稳健,派息也不会是一个很大的问题。Kossan是一间有能力派发股息的公司。



首先,当然是看股东权益(Shareholder Equity)了。Kossan的 股东权益 从2007年不到50%增加到2012年报报道有62%。也就是意味着Kossan的财务结构越来越稳建。另外,Kossan的债务和资产的比率也成功从超过50%下降到40%以下。这也意味着Kossan这个企业里,稍微依赖外来的资金。理想的负债比例是少过50%。虽然如此,这应该还算是高负债,希望能够继续维持在40%以下,需要跟同行同业的比较过后才能够知道40%的负债率是否是正常的。也需要更多的时间去了解,40%的负债资产比率是否会让它未来的发展计划受到阻碍。Kossan 过关。



接下来是资本负债比率(Debt to Equity Ratio),标准的是不超过2,而Kossan在这些年来成功的把资本负债比例下调至0.6,这也意味着Kossan的资本有很大的增加。现在以0.6的资本负债比率而言,Kossan对债务的偿还能力完全没有问题。至于Capitalization Ratio是用来衡量长期债务的偿还能力,健康的企业的上限是35%,比率越低,对长期负债的包袱就越小,而Kossan则是长期维持在20%以下,证明了Kossan对于长期债务的偿还能力没有问题。所以,Kossan对未来的发展暂时没有任何后顾之忧。Kossan过关。



接下来是Kossan的长、短期债务和一些的有利息贷款的数据。Kossan很成功的把长期债务维持在10%左右。所以,长期而言,Kossan没有什么很大的压力。至于短期债务方面,Kossan也算是成功把短期债务比率下压至30%以下。而有利息的贷款方面,也成功的从70%的负债比率下调至32%的负债比率。有利息的贷款对企业是很大的压力,尤其是会侵蚀掉赚幅,也会影响到现金流,进而影响了派息。从图表来看,相信,Kossan的财务会越来越稳健。Kossan过关。



固定资产对股东权益比率(Non current assets Ratio) 的标准是不超过1。如果超过1,就说明了企业仰赖债务来生存。Kossan成功把 固定资产对股东权益比率 下调至1以下。Kossan过关。



Interest Protection Multiples (利息保障倍数)的标准是不少过5。如果少过5,就说明了Kossan对债务偿还能力有问题;如果超过5,就说明了Kossan对债务的偿还能力很好。从2007年到2012年的财政年都显示Kossan对债务的偿还没有问题。Kossan过关。

表面看,感觉Kossan没有什么特别的地方。但是做了一些的指标分析以后,才发现Kossan这个“转亏为盈”的企业真的不简单。看到我心里有“WOW”的感觉。我相信,从债务的分析来看,Kossan没有很大的问题,也有能力继续发展下去,而且我也相信Kossan会越走越稳健。

其他的解释,请大大补充。谢谢。

Friday, 18 October 2013

(153)太平洋与东方缔造双赢 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享锦集 财经 评论  2012-12-16 13:05  http://www.nanyang.com/node/497465?tid=808


太平洋与东方(P&O,6009,主板金融股)12月10日宣布签约,以现金2亿7000万令吉,脱售其独资子公司太平洋与东方保险有限公司(POI)的49%股权给南非的上市公司山林集团(SANLAM)。

这项脱售将使太平洋与东方取得1亿7354万令吉的盈利,以该公司2亿4435万股的股数计算,该公司每股将赚71仙。每股净有形资产将由1令吉零1仙增至1令吉64仙。

业务不会大改变

该公司目前的负债额为8800万令吉,假如该公司完全清还债务的话,手头将持有1亿8200万令吉的现金,或是每股拥有74.6仙的现金。
该公司将如何应用这笔巨款,会不会回退资本给股东?这是股东所关心,投资大众感兴趣的问题。

在此项交易完成后,太平洋与东方仍拥有太平洋与东方保险的51%股权。在业务上将不会有重大改变。

山林新兴市场投资公司(SANLAM EMERGING MARKETS PROPRIETARY LIMITED,简称SEM)创于2011年,是一家专门在南非海外从事人寿、医药保险、投资管理和短期保险业务的庞大财团,总部设在开普敦市附近的贝维尔市。

在非洲、欧洲、印度、美国和澳洲设有办事处。

山林在约翰内斯堡和纳米比亚股票交易所上市,市值约为293亿令吉,是一个跨国金融业巨擘。
此项交易将在明年上半年完成。

预料山林集团将参与太平洋与东方保险的管理和营业。
以山林的丰富经验和雄厚财力,太平洋与东方保险将如虎添翼。
因此,这是一项双赢交易。

从太平洋与东方(P&O)股东的角度来衡量,以2亿7000万令吉脱售太平洋与东方保险的49%股东,售价是否合理?

溢价146%合理

太平洋与东方保险的资产为2亿2400万令吉,49%等于1亿976万令吉,以2亿7000万令吉脱售1亿976万令吉的资产,等于是以2.46倍的价格脱手,溢价146%,可谓合理。

太平洋与东方保险创于1972年,1974年获得经营普通保险执照,从事所有普通保险业务,但专注车辆保险,而在车险中,又侧重电单车保险。
太平洋与东方保险的实收资本为1亿令吉,到今年9月30日的财务年,净赚4713万令吉,每股净利为47.13仙,母公司太平洋与东方(P&O)是以2亿7000万令吉脱太平洋与东方保险的4900万股(49%)给山林集团,每股售价为5令吉51仙,本益比为11.7倍,可谓合理。

此项脱售,符合国家银行加强保险公司财力、效率及竞争力的金融业2011-2020大蓝图的要求。
我国的普通保险公司,都有坚强的金融机构作后盾,太平洋与东方是硕果仅存的独立普通保险公司,此项交易完成后,不但将使所有普险公司都由大财团撑腰,而且太平洋与东方保险将可以通过山林集团的国际网络,取得进军国际保险市场的桥头堡,可谓一举两得。

太平洋与东方的股东,与投资大众,如何评估太洋与东方的股票价值?
该公司以2亿7000万令吉脱售子公司太平洋与东方保险(POI)的49%股权,则将太平洋与东方保险的100%股权,估值为5亿5100万令吉(27m+0.49=551m),在减去8800万令吉的债务后,属于母公司(P&O)股东的价值为4亿6300万令吉。

拭目以待资本回退

以太平洋与东方的股数2亿4435万股计算,单单是这家保险公司,每股就值得1令吉90仙,该公司的其他业务,包括资讯科技(IT)和放贷业务,尚未包括在内。

该公司去年每股净利为20.18仙,本财务年首3季(至9月30日)每股净赚15.04仙,派息8.40仙。
以去年的全年每股净利20.18仙及目前的1令吉30仙的股价计算,本益比为6.5倍。
其他金融机构的本益比多数在10至20倍之间,显示其股价仍属偏低。

明年上半年脱售太平洋与东方保险49%股权完成后,太平洋与东方如何处理其大笔现金?
会不会回退资本?
让我们拭目以待。

声明
本文资料取自该公司招股说明书,历年年报、季报及文告,相信可靠。本文仅供参考,并非推荐购买。笔者可能拥有或未拥有此股。
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冷眼 股市基本面大师

Sunday, 13 October 2013

(152)亚洲媒体10年大计 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享锦集 财经 评论  2012-12-09 12:23


亚洲媒体(AMedia,0159,创业板)计划在未来5至10年中,投资5亿令吉,将该公司的电视广播技术,由传统的广播模式转型为先进的数码广播技术(DTTB),同时将该公司的户外电视广播网,从目前的巴生谷,扩展至覆盖全国。
这是该公司执行长及大股东拿督WONGSHEE KAI在该公司2011年年报中所披露的10年大计。
这项10年大计,实际上已经启动。

投资5000万
到目前为止,该公司已投入5000万令吉的资金,购置及装设数码电视广播器材,在巴生谷开始试验性的数码电视广播。
如果试播达到预期的效果的话,该公司将启动第2期的扩展计划,在未来的2至3年中,将广播网扩展至槟城和新山。
接下来,将在5至10年中,进一步扩展至覆盖全国。
目前广播网只局限于巴生谷,已投资了超过5000万令吉,在未来5至10年中投资额将增加10倍至5亿令吉,雄心之大,可想而知。

执照有价
亚洲媒体是大马拥有户外电视广播执照的3家公司之一,其他两家为马新社和大马卫星集团。
在3家公司中,亚洲媒体是唯一拥有全方位户外电视广播执照的公司,可以从事所有的户外电视广播,包括娱乐、资讯、新闻、促销和广告。
所以,这张执照本身就有价值。

业绩复利增长率惊人
由2007年投入服务的亚洲媒体,到目前为止,还是采用传统的广播技术,进行户外电视广播。
该公司在巴生谷的巴士上,以及川行吉隆坡和新山的巴士快车上,装置电视机供乘客观赏。
到去年杪为止,该公司已在1391辆公共巴士上,装上3175架电视机,以广播电视节目及广告,取得了令人称羡的业绩表现,可见这个行业具有巨大的成长潜能。
跟着该公司将电视广播技术,由传统转型为数码,广播网由巴生谷扩展至全国之后,成长将加速。
数码电视广播技术,不但使广播内容提升至现场广播,而且可以让手机、个人电脑及I-PAD下载广播节目,潜能之大,可想而知。
亚洲媒体于2007年投入服务,5年来无论在营业量、盈利和每股净利方面,都取得惊人的复利增长率(GAGR)。(见表)

本益比偏低
该财务年到今年9月30日的3季,营业量比上一年同时期增加20%至3359万令吉,盈利增加10%至1295万令吉,每股净利则由5.23仙增对5.43仙,仅增加4%。
从该公司第3季季报可以看出,器材折旧率由173万令吉锐增至374万令吉,是盈利增长放缓主要原因,现金流量并未减少。
如果该公司第4季能保持第3季每股净赚1.68仙的盈利的话,该财务年全年每股净利预期可达7.11仙。
以目前每股40仙左右的股价,预期本益比为5.6倍。作为一只成长股,5.6倍的本益比属偏低。
该公司已宣布以一送一发红股,每股红股附送一股凭单。
股票交易所已批准新股上市。

有能力攫取更多商机
亚洲媒体的股价,这几个月来波动激烈,由5月时的不到30仙,到9月杪时暴涨至1令吉15仙。
过后直线下跌,在短短的1个星期中打回原形,而且曾一度跌停板,投机散户措手不及,蒙受亏损,这是很不幸的。
股价出现不寻常波动,使投者将该公司列为投机股,有损该公司作为有实力成长股形象,严肃投资者可能因此对该股望而却步,惟实可惜。
在未来10年中,大马消费预料将持续上升,商品促销和广告有成长潜能。
作为由户外电视广播先锋的亚洲媒体,将有能力攫取商机而从中受惠,若能逐步实现其10年成长大计,业绩保持上升的趋势,股票自然会继续增值,短期股价激烈波动,给人留下急功近利的负面印象,得不偿失,诚属不智。
该公司未来10年投资5亿令吉,资金何来?能否按步就班,实现成为全国性户外电视广播的计划?是该公司的一项严竣挑战,投资者可拭目以待。
该公司已申请由创业板转至主板。

免责声明
本文纯属分析,仅供参考,并非推荐购买或脱售。投资前请咨询专业金融师。
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Monday, 7 October 2013

(151)恒大置地派息慷慨 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享锦集 财经 评论  2012-12-02 12:33



恒大置地(Tambun,5191,主板产业股)在到今年9月30日的本财务年第3季,营业量为7664万令吉,比去年同时期的4735万令吉,增加62%。
但是,净利增加得更快。今年第3季的净利高达1091万令吉,比去年同季的326万令吉增加235%。
本财务年到9月30日的首3个季度,营业量高达2亿2147万令吉,比去年首3季的13575万令吉,增加63%,但净利2956万令吉,比去年同时期的1438万令吉,增加106%。
预料该公司本财务年第4季,能保持第3季的净利,到今年12月31日的全年净利可望超过4000万令吉,每股净利约为13仙,以70仙的股价计算,预期本益比约为5.5倍。
这只股票吸引人之处,是该公司的派息政策,该公司已宣布,将每年40-60%的净利作为股息派发给股东,跟其他的产业股相比,该公司的派息率可谓慷慨。
以该公司预期的每股净利13仙,以及40%净利作为股息,今年全年每股可能派发5.2仙的净股息(免税),以约70仙的股价计算,周息率(D/Y)高达7.4%(每1000令吉的投资每年可以收到74令吉的免税股息)。

销售不俗

该公司到今年9月30日,施工中的12个建屋计划,销售价值高达8亿5000万令吉,到目前为止,已售出约80%,销售额约6亿8000万令吉。
该公司第4季再推出总值约3亿令吉的新计划,推展不到1个月已售出约45%。
这总值11亿5000万令吉(8亿5000万令吉加3亿令吉)的计划,将足以使该公司忙碌3年。
该公司拥有的地皮都是在多年前买进的,买价相当低廉,而这3年来,屋价直线上升,因此该公司的毛赚率高达33-34%,净赚率(已扣税售出约80%,销售额约6亿8000万令吉。
该公司第4季再推出总值约3亿令吉的新计划,推展不到1个月已售出约45%。
这总值11亿5000万令吉(8亿5000万令吉加3亿令吉)的计划,将足以使该公司忙碌3年。
该公司拥有的地皮都是在多年前买进的,买价相当低廉,而这3年来,屋价直线上升,因此该公司的毛赚率高达33-34%,净赚率(已扣税及少数股东权益)约为14%。
该公司总值11亿5000万令吉的建屋计划,需时3年来完成,以14%的净赚率计算,将可为该公司赚进1亿6000万令吉的净利,平均每年净利将高达5300多万令吉,每股净利将在17仙以上。
如果该公司保持将40%的净利作为股息派发给股东的话,每股将可获得7仙的股息(免税),以约70仙的股价计算,未来3年每年周息率可达10%。

股票如产业 股息如租金

《南洋商报》在今年10月27日在首都双威镇的双威金字塔会展中心举办“2012优质房地产暨家居展”,我被邀请在会场发表一场演讲,题目为“优质产业股怎样选?”。
鉴于近年来产业价值暴涨,但租金并未跟上,故以目前的价格,购买产业作为投资,回酬率只有3%左右,我认为,与其买产业收租,不如考虑买高股息的产业股作为投资,视股息为租金,更为合算。
当晚莅临听我演讲的听众一定记得,我曾以恒大置地为例,说明“视股票为产业”,视股息为租金的构想。

回率7.14%

我的研究显示,恒大置地在未来3年,每年有希望派发每股最少5仙的股息,以70仙的股价计算,回酬高过7%以上。
假如投资100万令吉的话,以每股70仙,可买到142万8500股的恒大置地。
以每股5仙的股息计算,投资者(相当于产业业主)每年可以收到71,425令吉的免税股息,回酬率高达7.14%,比银行定存利息及当前产业投资回酬率高1倍,更又没有收租的麻烦和产业租不出去的风险,何况股价上升,也可以套现,“视产业股为产业”,是否值得考虑?
股市波动大,股票投资风险较产业投资高,所以,要“视产业股为产业”,则所选择的产业股,必须根基稳固,派息稳定,才有资格代替产业。
故选股是否恰当,是成败关键。

大股东产业界老行尊

恒大置地上市虽然不到2年,但该公司大股东及董事经理郑克生已有30年从事产业发展的经验,是产业界老行尊之一。
该公司的产业计划,大部份是在北海和威省,所建的大部份是中价屋,每间售价在30至40万令吉之间,比槟岛同样的屋子,价格便宜一半,故一向畅销。
槟威第二大桥在明年建竣通车后,预料将带旺威省的经济,产业价格将上升,恒大置地将是受惠发展商之一。
该公司昨天(11月28日)发布的第3季账目显示,在今年9月30日时,手头持有现金1亿237万令吉,欠银行6783万令吉(其中6154万令吉为长期负债,其馀629万令吉为短期负债),财务基础稳固。
该公司宣布派发2仙中期股息,明年可望派发3.2仙的终期股息,全年股息预期为5.2仙(免税)。

声明
笔者为恒大置地小股东,视该公司的股票为屋子,视股息为租金,以落实“视产业股为产业”的构想。

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冷眼 股市基本面大师

Saturday, 5 October 2013

(150)富达债务锐减至13.96% 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享锦集 财经 评论  2012-08-13 12:00


在“富达园丘何时卖?”(8月7日)一文中,我指出“根据该公司去年7月28日通过交易所发表的文告,该公司的总负债额为2亿4085万令吉,只等于该公司股东基金的26%,属债低公司”。
一名读者读后向我指出:上述资料已过时,富达(Dutaland,3948,主板种植股)现在的负债额已大幅度减少至1亿2456万令吉,只等于股东基金的13.96%而已。
他认为我应该采用该公司的最新资料,以免误导读者,作出错误的投资决定。

股东基金9.1亿

我在审查了富达今年5月23日发表的本财务年第三季报告后,证实该公司的负债额(GEARING)确实已大幅度减低,只等于股东基金的13.96%而已。
此事说明了研究股票必须步步跟踪,稍为疏忽,就会出错。
查富达2011年报显示,该公司2010年6月30日时的股东基金为9亿1232万令吉,负责为2亿4085万令吉,负债比例(GEARING)为26%。
到2011年6月30日时,负债额已锐减至1亿4964万令吉,只等于股东基金9亿609万令吉的16.5%。
该公司今年5月23日公布的本财务年第三季报告显示,在今年3月31日时,负责额进一步减至1忆2456万令吉,只等于股东基金8亿9200万令吉的13.96%。

财务重组进展好

从上述资料我们可以看出该公司在过去两年中,债务减少了一半。
负债率由26%减至13.96%,在上市公司中,可谓偏低,这也显示该公司的财务重组,已取得良好的进展。
该公司去年欲以8亿3000万令吉将3万英亩位于沙巴山打根的油棕园卖给IOI集团,没有成功。
园丘还留在该公司,成为富达的最宝贵资产。
脱售这3万英亩园丘,是该公司重组财务的条件之一,势在必行,只是何时及以何价脱售而已。
若去年售地成功,该公司每股净有形资产价值将由RM1.44增至RM2.30。
如果该公司仍能以8亿3000万令吉脱售园丘的话,由于债务已减半,预料售地后所得净利将由5亿1100万令吉,增至6亿3500万令吉,每股净有形资产价值亦将提高至RM2.50左右。
在“富达园丘何时卖?”一文中,本人没有采用在今年3月31日时,债务已由2亿4000万令吉减至1亿2000多万令吉的最新资料,谨此改正,并向读者致歉。

【声明】
本文资料,取自该公司文告和年报。本文旨在增加投资者对富达的认识,并非推荐买进。
关于分段脱售园坵,纯粹是作者个人的看法,与该公司无关。作者可能拥有或未拥有此股。
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文:冷眼 (股市基本面大师)

Tuesday, 1 October 2013

(149)DutaLand富达园坵何时卖?【冷眼分享集 by 冯时能】

2012-08-10 12:02

富达基本上是一家产业发展公司, 正在首都的高等住宅区格尼山, 推行庞大的高价建屋计划。


大部份股票投资者所面对的一个难题是买甚麽好?
九百多家上市公司,要从中买进可以赚钱的三、五家,实在不容易。
即使是勤于做功课的老将,有时也感到不知从何下手,更不要说股市新秀了。
是的,股票投资需要灵感(IDEA),但灵感何处寻?
我的经验是:从报纸的新闻找线索,是方法之一。
有了线索以后,再顺籐摸瓜,阅读所有可以找到的资料,有时可以从中发现一些不错的投资机会。
只要勤于挖掘,要挖出埋藏在地里的大蕃薯,也不是不可能。
顺手举一个例子:5月28日的《南洋商报》报导,地价大涨。
作为股票投资者,这就是最好的贴士。
地价大涨,受惠的当然是拥有大片土地的上市公司,这些公司的股票,水涨船高,其股票的价值亦跟着增加了。
如果其股票的价格纹风不动的话,就值得买进作为投资。

3万英亩地价格看涨

举一个例子,我发现富达置地(DUTALAND,3948,主板种植股)虽然是做产业的,但是不是属于产业股,而是属于种植股。
原来该公司在沙巴拥有3万英亩园坵,是该公司最重要的资产之一。
大家不晓得是否还记得,该公司去年曾经要以8亿3000万令吉,将园坵卖给另一家上市公司IOI集团(IOI CORP),双方也签了买卖合约,IOI集团也交了10%的订金,此项交易,双方都通过大马股票交易所作出宣佈。

后来IOI集团决定放弃购买,富达接受,并把订金退还给IOI集团。
此事双方都没有公佈理由。

富达在去年11月11日回答交易所的询问时说,该公司接受IOI集团放弃购买的要求,并且愿意退还订金,是因为此事如果被带上法庭的话,可能拖延很久,富达在打官司期间,不能卖地,对富达不利。

土地是最好财富

由此可见,富达卖地的意愿不变。
富达卖地不成,焉知非福?
这3万英亩土地,还是属于富达,地价只起不落,将来可能卖得更好的价钱。
中国人有一句话:有土斯有财,土地是最好的财富,土地始终有人要。
为甚麽富达要卖土地?
原来富达受金融风暴的打击,财务发生问题,在2007年4月时进行财务重组,条件之一是富达必须脱售一些资产以还债,而在沙巴的3万英亩园坵是被划定为必须脱售的资产之一。(取自该公司7月28日文告)。

土地面积越小售价越高

富达的运气很好,在过去几年中,棕油价格挺秀,园坵的价值直线上升,现在来卖,所得可能比几年前多1倍。
在财务重组计划下,这3万英亩园坵必须脱售,问题只是何时卖及卖价多少而已。

该公司去年拟脱售园坵时所发表的文告披露:这3万英亩园坵在该公司账目中的价值为3亿1900万令吉,如果去年卖地成功的话,该公司将可以取得5亿1100万令吉的盈利。每股净有形资产价值,将由目前的RM1.44增加到RM2.30。

这3万英亩园坵,种植面积为25,820英亩,分为5个园坵:⑴Ladang Pertama:2703.90公顷⑵Ladang Sapa Payau:1638.80公顷⑶Ladang Sg.RukuRuku:3196.18公顷⑷Ladang Lokan:1873.93公顷⑸Ladang Sg.LokanBaru:2565.10公顷总共11,977.91公顷(29.599英亩)。
这5个园坵拥有43张地契。
要找一家公司购买3万英亩园坵,恐怕需要颇长的时间。
但是,如果该公司将这5个园坵,根据43张地契,分割为43段脱售的话,相信不难找到买主。
通常土地面积越小,售价越高。若分段出售,这3万英亩园坵可能卖得更高价。所以,从投资的角度看,去年卖地不成,可能是塞翁失马,焉知非福。

资产变现金重振雄风

富达基本上是一家产业发展公司,正在首都的高等住宅区格尼山(KennyHill),推行庞大的高价建屋计划,需要大笔资金,再加上脱售园坵是财务重组计划的一部份,所以,脱售沙巴的3万英亩园坵,势在必行,只是时间问题而已。
一旦脱售沙巴的园坵,富达将拥有雄厚的资金,在产业界大开拳脚,届时富达将不再是吴下阿蒙。
根据该公司去年7月28日通过交易所发表的文告,该公司的总负债为2亿4085万令吉,只等于该公司总资产的26%,是属于债低公司。
投资者的最好策略,是乘低买进该公司的股票,守着,等待该公司脱售园坵,把资产变为现金之后,重振雄风。
如果该公司善用其资金,业绩有良好表现的话,股价可能跟着盈利回升。

声明

本文资料,取自该公司文告和年报。本文旨在增加投资者对富达的认识,并非推荐买进。
关于分段脱售园坵,纯粹是作者个人的看法,与该公司无关。作者可能拥有或未拥有此股。

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