Friday, 31 May 2013

(135)美景集团更上一层楼【冷眼分享集 by 冯时能】

分享锦集 财经 评论 2012-05-06 12:24
时间将证明,在印尼东加里曼丹的近4万英亩(约1万6000公顷)优质油棕园,将成为美景集团(MKH,前Metro Kajang)皇冠上的宝石。

美景靠产业发展起家,在产业领域奋斗了二十多年,成绩斐然,但每股净利,始终在20仙水平,徘徊不前,无法取得突破。

该公司创办人也就是美景执行董事主席拿督曾贵秋知道,地皮越来越难找,也越来越贵,单靠产业要在业绩上更上一层楼,谈何容易。

看好油棕业潜能

经过深思熟虑,他认为油棕业潜能无限,于是5年前就锁定油棕为发展对象,全力以赴,寻找土地种油棕,皇天不负苦心人,他的努力,在2008年取得突破,成功的在该年1月18日,买到了东加里曼丹一段近1万6000公顷(近4万英亩)极适合油棕生长的土地,地契为35年,可再延长25年,使他圆了进军棕油业的梦。

经过4年的拼搏,克服无数困难,一个生机蓬勃的美丽油棕园,终于在东加里曼丹的荒原上冒现。

由于行事低调,行军秘密,只在每年的年报中简报进展,所以,这项计划了解的人不多,投资界也不洞悉其盈利潜能,使美景的股价,只是跟随股市大势,未有特出表现。

实际上,在2008及2009年这两年中所种植的2万3475英亩,已果实累累,首间每小时提炼60公吨鲜果串的榨油厂,已于最近落成,作好迎接大量棕果的准备。

媲美吉隆坡甲洞油棕园

以4年的时间(2008-11)完成1万5000公顷(3万7000英亩,其余为基本设施及少量不适合种植的废地)的种植工作,总投资额约3亿令吉,预料还要投资5000万令吉,以进一步完善设施,这项计划的最终投资额将达到3亿5000万令吉。今后的工作是把油棕园管理好,随着油棕逐步成熟,盈利将与日俱增。

22年需翻种

油棕种下后,第三年开始结果,但果实不多,仍无利可图,产量逐年增加,到第五年盈利开始出现,盛产期为6-18,即第六年到第18年之间产量保持颠峰状态约12年,过后产量将走下坡,通常到22年就需要翻种。

美景的1万5000公顷油棕园(只算种植面积),到盛产时期,每年能赚多少钱?

决定油棕园盈利的因素很多,主要的为原棕油价格,每公顷产量,棕果炼油率,成本等。

美景的油棕园,地质属上乘,足以媲美吉隆甲洞的油棕园。我们不妨根据吉隆甲洞的油棕园盈利表现,窥探美景油棕园将来对美景的盈利贡献潜能。

盈利潜能需考量成本

根据吉隆甲洞最近出炉的2011年报,该公司去年每公顷成熟油棕的鲜果产量为22.17公吨,原棕油提炼率为21.44%,每公吨原棕油的生产成本为1066令吉,以每公吨2958令吉的售价,每公吨净利为9783令吉(以此申算,如果每公吨售价为3000令吉的话,每公顷的净利为9922令吉)。

美景的油棕园属上乘,在产量和炼油率方面可媲美吉隆甲洞,但在成本方面,由于是在印尼,将高过吉隆甲洞,每公吨原棕油的全国生产成本约为1300令吉,美景的成本应该与全国的平均数接近,即每公吨1300令吉。

现在让我们根据以下标准来计算美景油棕园盛产期的盈利潜能:

每公顷鲜果产量:22公吨。
炼油率:21%。
每公顷原棕油产量:4.62公吨
每公吨生产成本:1300令吉


美景每股净利增加额是根据美景以10送1发红股后的实收资本2亿9000万股计算。

以上是单单油棕园对公司的盈利贡献。必须指出的,这是油棕园盛产期的盈利潜能。

由于原棕油价波动激烈,受气候及其他因素影响,鲜果产量可能超过或低过22公吨,成本也可能与1300令吉有出入,所以,实际的盈利可能与上述预测有相当大的差别。

上述数字,只是作为参考而已。

美景集团业务分三类
⑴油棕:如上述。
⑵产业。
⑶建筑承包。

地库足供10年发展

在产业方面,该公司目前的地库足供10年的发展,一路来,产业为该公司带来每股约20仙的盈利,预料未来数年,仍能保持此纪录。

必须指出的是,该公司所拥有的地皮,是在产业暴涨前买进,目前价格最少已上涨了一倍。

轻易保持过去盈利

尤其是Kajang 2的地皮,现在肯定已增值超过一倍以上。

由于地皮买价低廉,而产业价格已暴涨数十巴仙,故可以取得比数年前更高的赚率。

该公司产业部要保持过去的盈利,应是轻而易举的事。

在建筑承包方面,该公司最近取得一项6亿7500万令吉的合约,将依约(IJOK)的一段550英亩属于电讯局的土地,发展为一个新的住宅区,550英亩可建排屋5500间。

这项合约每年价值为1亿3500万令吉,以10%的赚率计算,每年将可以为该公司赚进1350万令吉,每股净利将增加4.65仙。

读者可以根据该公司每年从油棕业、产业和建筑业的盈利贡献,计算出该公司中长期的每股净利,从而预测股价趋向。

必须指出的是,在短、中期,产业和建筑业仍为主要的盈利来源,在中、长期,油棕业将扮演更重要的角色。

油棕业将使美景集团,由一只中规中矩的产业公司,蜕变成具有巨大潜能的成长股。

【一般声明】
本文旨在增加读者对美景潜能的认识,并非推荐购买。笔者可能拥有或没有拥有此股。


冷眼专栏3天前已刊登于《南洋商报》。敬请订阅《南洋商报》,以利掌握先机。
冷眼 

Wednesday, 29 May 2013

(134)马建屋乘胜追击【冷眼分享集 by 冯时能】

2012-04-06 10:00

国内贸易、合作社及消费事务部长宣布:人民银行(BANK RAKYAT)去年净赚20亿令吉,比上一年增加49.5%,派发20%股息。
人民银行不是上市公司,与股市无关。因此,这则新闻相信不会引起投资者的注意,也没有几个人有兴趣阅读。
但是,别的人可以不读,马建屋的股东以及想知道马建屋前景的投资者,却不可不读,因为这是从另一个角度预测马建屋前途的重要资料。

马建屋和人民银行有两个共同点:

第一点,这两个金融机构都不是由国家银行监管。马建屋是由财政部,而人民银行由于是合作社银行,所以,是归国内贸易,合作社及消费人事务部管辖。

该银行的业绩,是由国内贸易、合作社及消费人事务部长拿督斯里依斯迈沙比里公布,原因在此。

第二点,两者都是依靠大量借钱给公务员而取得庞大的盈利。贷给公务员的款额,在两金融机构的总放贷中,占很高的比例。
人民银行的全名为马来西亚人民合作社银行(Bank Kerjasama Rakyat Malaysia),创于1954年,拥有92万4921名个人及1637名合作社股东,个人股东都是合作社社员和公务员。

借款公务员安全放贷

该银行的放贷中,约85%是借给公务员,总额近400亿令吉,该银行去年所取得的20亿令吉净利,主要是来自公务员贷款。
这十多年来,该银行靠借款给公务员,盈利年年上升。

该银行是通过合作社总机构(ANGKASA),直接从公务员的薪金中,按月扣除还款额。

换句话说,先扣除摊还给该银行的款项后,才发薪给公务员。因此,借款给公务员,坏账极低,是最安全的放贷。
马建屋其实在2003年已取得合作社总机构的批准,可以直接从公务员薪金中扣除贷款,但初期并不积极去做,直到3年前,才大力发展这方面的业务,一方面简化放贷手续,一方面降低利息,与人民银行火并,全力以赴,欲分享公务员贷款这块肥肉,结果取得突破,使该公司起死回生。

该公司去年原本计划贷出50亿令吉给公务员,结果超额完成任务,共贷出66亿令吉。

今年该公司乘胜追击,计划贷给公务员80亿令吉,但在今年首两个月已经贷出20亿令吉,今年贷给公务员的款额可能又创纪录。但跟人民银行的400亿令吉相比,仍是小巫见大巫。

该公司到去年杪的178亿令吉总放贷中,贷给公务员的款额约占90亿令吉或50%,今年可能更高。
贷款给公务员的数额大增,使该公司的净利直线上升,由前年的1亿4600万涨至去年的3亿2543万令吉,每股净利由20.85仙增至32.43仙(根据该公司账目)。股息由9仙增至去年的12仙。

投资者不了解市场潜能

要知道马建屋的前途如何,只要看人民银行10年来的盈利表现,就可窥见一斑,因为马建屋所走的,显然就是人民银行的路线。
许多投资者对马建屋作了错误的判断,就因为他们对人民银行缺乏认识,不了解公务员贷款这个市场的潜能有多大
马建屋实际上是人民银行的缩影,如果目前积极贷款给公务员的策略持续,可能发展成为第二个人民银行。

一般声明:本文纯属个人意见,仅供参考,并非推荐购买。作者可能拥有或未拥有此股。

冷眼专栏3天前已刊登于《南洋商报》。敬请订阅《南洋商报》

文:冷眼 (股市基本面大师)

Wednesday, 22 May 2013

(133) 一只香甜的馅饼(PIE)【冷眼分享集 by 冯时能】

2012-03-20

IE就是西式馅饼,多数以肉或果肉为馅烘烤而成,如肉馅饼(meat pie)或苹果馅饼(Apple Pie)。有时我们就索性叫馅饼为“派”,我们也常用as good as pie(好极了)来形容“美事”或“妙事”。
我居住的地区,有一间非常经典的英式茶屋(tea house),下午三、四点,到该茶屋去喝英国早餐茶,吃一只苹果派,是我退休生活中的一项享受。
每次吃苹果派时,我就会自然而然的想到上市公司PIE,并且在脑中温习了PIE的资料——每股净利多少、派息若干之类。
我持有这家公司一点微不足道的股份,作为长期投资,由于派息丰厚及稳定,即使在经济不景时亦没减低,对于我这个退休人来说,PIE真的是一只香甜的馅饼,所以也没想过要卖掉。
PIE就是广宇工业有限公司(PIE Industrial Bhd)简称,是台湾一家上市公司的子公司。
PIE就是母公司Pan-International Electronics的简称,是一家国际公司,子公司分布在台湾、中国、马来西亚、泰国、越南和美国,产品服务范围涵盖车业、通讯、电脑、消费、工业及保健业,所提供的产品包括:⑴电线(特殊用途)及联接器;⑵电线组件及组合;⑶电路版;⑷电路版组件及组合;⑸整体系统组合。

列亚洲50杰出公司
台湾广宇其实是鸿海精密工业股份有限公司,也就是富士康科技集团(Foxconn)的成员。这个集团是世界最大的合约制造服务商,曾在2007年被福布斯(Forbes)选为亚洲50间最杰出公司之一。
台湾广宇拥有大马广宇51.44%股权。
马广宇的资本为6400万令吉,过去5年的每股净利如下:




该公司派发丰厚的股息之后,仍拥有大量现金。该公司在去年12月30日时,手头持有的现金高达1亿351万令吉,在扣除2500万令吉的短期负债后,净现金高达8303万令吉,每股拥有现金1令吉30仙。该公司的2011年年报尚未出炉,不过,在2010年年报中,该公司董事主席说:“本集团在2010年买进两间工厂作扩展业务用途,预料新工厂将在2012年作出盈利贡献。”据悉,扩展计划总投资额高达5000万令吉。该公司在2月24日发表的去年第4季季报中说:“本集团在未来的季度中,无论是营业量或盈利,都将持续增长。”该公司去年第四季每股净利高达24.74仙,比第三季的13.82仙增加80%。难怪业绩出炉后,股价持续攀升,可见市场看好其前景。


Saturday, 18 May 2013

[GTRONIC] 2013年AGM 股东大会后记


GTRONIC,一个很简单的生意。网络上的资料也是有限,所以这次我决定出席它的AGM。

去了GTRONIC 的AGM回来。Hmmm,才发现到没有什么好写的。整个AGM,30分钟就结束了。但是习惯了要分享自己所出席过的AGM感想,所以大概写了一些。

1)我去到的时候尿急,看到GTRONIC的founder,一开口就问他: may I know where is the toilet? 他看着我惊了一下,然后说厕所在外面。
2)Gtronic的Founder, Mr. Michael Ng很friendly,也很年轻。
3)整个AGM出席的人数不多,而且公司也没有预备很大的地方来办这次的AGM。看来他们好象早已经知道没有什么人会出席。
4)出席者有大概>30人,但是<50人。都是Uncle和auntie们,只有四个比较年轻的,2个是男生,2个是女生。(不包括我)
5)AGM前和后的茶水都很普通,糕点也很普通,吃的也很普通,就炒面、炒饭而已。
6)Door gift是一个保温饭盒。品质很普通。
7)基本上GTRONIC的Directors们都很Nice,没有大牌,也很客气。



一些的重点:
1)家族生意。都是亲戚朋友多。
2)跟CEO, Mr. Heng 聊了聊,他说生意的事情很难说,虽然今天做得很好,但是明天也可能会亏损的。
3)Mr. Heng 有提到整个行业的转型,他觉得GTRONIC是真的很幸运成功在2012年转型成功。有的不成功的就会面临亏损的问题。
4)有人问到谁是GTRONIC的Competitor。 Mr. Heng 把所有EMS都看成是GTRONIC的Competitor。
5)他说现在科技很快,唯一不变的就是在改变,所以GTRONIC要一直成长就要有新的科技和产品。
6)Mr. Heng在谈话中有谈到很多关于科技、生活、环保的概念。



个人感想:
1)其实我比较想要看看在Bursa里面比较active买卖的那位Director,他是Mr. Michael Ng的表弟。呵呵,终于给我看到了。
2)GTRONIC的founder和CEO很不错,脚踏实地、有方向、而且很随和。有看到比较年轻的人在他们身边,相信也是director之一,也是家族成员。
3)Directors们在AGM上的交代不多,很多决定都没有人发问细节,比如Director Fee increased,只是看到举手的人少了很多,但是没有人反对。
4)AGM后,CEO, Mr. Heng 特地留下来跟股东交流。他是所有Directors中,最后一个离开的。也有谈到Green Concept。
5)个人相信,GTRONIC应该没有问题去到billion dream.