Monday, 28 January 2013

(129)马熔锡重组印尼业务【冷眼分享集 by 冯时能】

马熔锡在3月9日通过发给大马股票交易所的文告,宣布重组印尼的锡矿业务。
重组将分两阶段进行,完成后,该公司在印尼的锡矿权益,将由目前的75%, 减至37.5%。一家印尼公司 OSRL 将通过认购股份的方式,拥有马熔锡印尼业务的37.5%。
在重组之前,马熔锡在印尼的子公司,将通过特别股息,将未分发净利分给股东,马熔锡将可分得3375万美元,约合1亿令吉。
重组将在完成分发特别股息后才生效。
马熔锡是因应印尼政府的新矿业政策而进行业务重组。

邀印尼公司入股

实际上,该公司是将在印尼的业务清盘后,邀请印尼公司入股,重新出发。
马熔锡是在10年前,向澳洲公司收购在印尼邦加岛的锡矿,加以发展,成为该公司的主要盈利来源之一。
该公司拥有75%股权的哥峇 (KOBA) 锡矿,在印尼邦加伯里冬岛,取得4万1680公顷(10万3000英亩)的采矿权,为期10年,此项采矿权,将于2013年3月31日届满。

参股条件是争取延长采矿权10年

印尼公司 OSRL 的参股条件为:该公司必须向印尼政府要求及批准将采矿权延长10年至2023年3月31日。若 OSRL 无法做到,参股协议将自动失效。
印尼能源及矿物资源部长最近宣布,在印尼采矿的外资公司,必须在10年内,分阶段脱售股权给印尼投资者,10年后印尼公司必须拥有外资矿业公司的51%股权。
马熔锡重组印尼业务的计划,将提早符合印尼的新矿业政策,使该公司无后顾之忧。
印尼当局突然宣布,由去年10月1日起,暂时禁止哥峇锡矿出口该公司生产的锡,此举导致马熔锡在去年第4季,蒙受高达4587万令吉的亏损。(见3月3日本报“冷眼随笔”专栏“马熔锡阴沟里翻船”)
因此,相信马熔锡印尼业务的股权重组,也是要一劳永逸的解决此难题,俾重新上路,继续发展印尼的业务。

重组股权变易

从附图可以看出,马熔锡原本拥有印尼公司 BCL 的100%股权,BCL 则控制哥峇 (KOBA) 锡矿的75%。
重 组的第一阶段,是由印尼公司 OSRL 以现金认购 BCL 的23%股权,参股后,OSRL 马上向印尼取得延长邦加岛的采矿权10年,如果 OSRL 无法做到,参股将自动失效。在采矿权获准延长10年之后,OSRL 有权认购 BCL 另27%股权,使该公司在 BCL 的股权,增至50%, 与马熔锡相等。
由于 BCL 拥有哥峇锡矿的75%股权,故马熔锡与 OSRL 在哥峇锡矿的实际权益均为37.5%(50% x 75% = 37.5%)。

重组后数项影响

作为马熔锡的股东,相信大家所关心的,是此项重组对该公司的影响:
①马熔锡将取回1亿令吉的现金(确实数目有待产业估值后才能决定)。该公司可减低债务,或投资于新业务或回退一部份给股东,无论如何处理此笔款项,都对股东有利。
②去年马熔锡的熔锡厂和在霹雳高乌的锡矿场(即前拉曼矿场),均取得非常丰厚的盈利,只因最后1季受印尼业务之累,而减低全年的盈利,此项重组,将彻底解决印尼业务的困境,今后印尼业务不但不会拖累该公司,反面会作出贡献。
③马熔锡在印尼的权益虽然由75%减至37.5%,但有望扩大业务范围,以弥补股权的减少。相信新股东 OSRL 有强大的后台,有能力取得更多的探、采矿权。实际上,马熔锡在文告中也明确的说 OSRL 将协助扩展 BCL 的业务。
这项重组彻底消除该公司的隐忧及不肯定性,长期来说,对该公司前途有利。


 冷眼 股市基本面大师


Tuesday, 22 January 2013

(128)煮熟的青蛙【冷眼分享集 by 冯时能】

迩来股市投机气氛越来越浓厚,一向没人问津的仙股,被轮流炒高,散户们应接不暇,又特别兴奋。他们也很矛盾:跃跃欲试想参与,却又怕偷鸡不着蚀把米;不参与吗,又怕错过赚钱机会,导致大部分人都没了主意,不知道该如何是好。
平 心而论,在低价股中,也有一些有价值的股票,只是良莠不分,整批或整组的长期被市场忽略,股价长期不振,最近仙股的暴升,一方面是有价值的仙股突然被投资 者发现其价值被低估,进行吸购,股价调整至较为合理的水平,另一方面,也是一些“有心人”藉着这一阵风,将一些垃圾仙股炒高,以谋取暴利,最后吃亏的,必 然是无知的散户。

牛市逐步成型
所以,假如你真的想淌这一浑水的话,一方面要睁大眼睛,看清楚这些仙股的价值及实情,另一方面,也要作好愿赌服输的心理准备。千万不要让投机股市影响你的工作,尤其不可使你的家庭受到干扰。

“债灾”报道渐少
投 机风气炽盛,股市价量齐升,说明了散户已重回股市。任何一个股市,如果没有散户的参与,不可能形成牛市。大马散户终于放弃了在场外观望的态度,有点不顾一 切的跳进股海,这是牛市逐步成型的象征,龙年到底是大牛还是小牛市,还要其他因素的配合,而这个牛市对散户是福是祸,就很难说了。
大家不晓得有没有发现,近月来报章对美国经济和欧洲“债灾”的报道越来越少了,这是好现象。我曾在报馆工作30年,对报人的选稿习惯了如指掌,我们通常是报忧不报喜,坏消息总是以大标题刊出,好消息则以二台标题见报。
其实,这也是迎合读者偏爱“灾”闻的心理,而这样处理新闻的。
所以,“没消息就是好消息”是很有道理的。现在欧美经济“灾”闻数量大减,象征着欧美经济已逐渐走出“灾”区,即使还有续闻,亦不足以引起群众的恐慌,对股市来说,这是好现象。

“不忘基本面”3问
在“灾”闻泛滥期间,低价股要卖的都卖光了,剩下的是不愿贱价脱售的严肃长期投资者,仙股下跌空间有限,在这种情况下,只要有人带头,推高3几只股票,就可以触发股市较全面窜升的现象,目前的投机,就是在这种情况下引爆的。
在这种情况之下,散户该怎么做?
我的主张是:无论是投资或投机(我反对投机),都要念念不忘基本面,这样可以减低风险。
所谓“不忘基本面”,是在买进时要3问:

股票本益比过高勿买
1问:此股的本益比是多少?不要买本益比过高的股票,对于没有本益比的股票,除非你肯定有关公司能反亏为盈,否则,最好不要沾手。
2问:此股派多少股息?如果有盈利而没派息,可能是有关公司需要保留资金,以扩展业务,这是成长股的象征,也可以考虑买进,但本益比必须偏低。对没有本益比(表示公司亏蚀)、本益比奇高,而周息率又奇低或没股息的股票,最好不要买进,以免资金被长期套牢。

现金流低公司易陷困
3问:此股债务是否奇高而现金流又奇低?如果有这种现象的话,最好不要买进,因为这种公司最易陷困。股票投资,即使买进价格略高,只要公司盈利持续上升,股价必然从之,你还有机会回本,甚至有钱赚。
最怕的就是公司“烂”了,所谓“烂”了就是公司破产了,玩完了,那就永远无法回去了。债高而又没有现金流的公司,最易“烂”,避之则吉。

注入新业务公司 成功巴仙率很低
还有,要提醒大家的是对被注入新业务的上市公司,不要有太高的期望。过去的经验显示:注入新业务的公司,成功的巴仙率很低。
在商场中,没有免费午餐这回事。没有人会无端端的让别人分享他的“肥水”。所以,每一宗有利可图的业务,都是在被大量灌水之后才注入上市公司的,企业家在做任何一件事时,都以本身的利益为出发点,他不可能贱价脱售好的业务,以施舍盈利给小股东。
所以,上市公司所取得的新业务,即使有利可图,也是付出了高昂的代价,利润微不足道。如果期望太高的话,你最后必然大失所望。
从 次贷风暴引爆的金融海啸现在已进入第五年,风暴的最低点是2009年第一季,从那时起,无论是美国或大马股市,都是以大涨小回头的形势上升,无论是股市或 个别股项都是如此。在复苏初期,我曾写过一篇《不动如山两年》,主张大家低价买进好股后就不要轻易出售,以赚取最大的回酬。3年来的股市动向证明我当年的 看法是正确的。

蓝筹股“本大利小”
经过了数年的挺升,我认为蓝筹股的价值已反映在其股价上,从本益比可以看出股价已不便宜。没有人会知道还有多少上升的余地。但是,现在买进,你是在做“本大利小”的投资了,恐怕不是明智之举。
散户现在活跃投入股市,以第二、三线为战场,这种战略是正确的。但是,第二、三线股良莠不齐,其中不少垃圾存在,如果选择错误,仍可能踏到地雷。
所以,如果你要买进第二、三线股票的话,一定要有沙里淘金的本领,而“3问”就是沙里淘金的最好标准。

优质股被低估
现在,许多第二、三线优质股价值被严重低估,买进作为投资,风险不高,回酬可观,应是明智之举。
但要特别提醒,当第二、三线被炒高,价值被高估时,恐怕牛市就近尾声了。
无论在牛市或熊市,都念念不忘基本面,以基本面作为进退的准则,就不会错到哪里去。
千万不要做锅里的青蛙,将锅注满了冷水,将青蛙放在水中,青蛙会在水中快乐地游来游去,你下面生火,慢慢的煑水,水温慢慢上升,青蛙会麻木不仁,失去警觉,到他发现时,已被煮熟了。
要提高警惕,不要做被煮熟的青蛙哟!
(完)

冷眼

Tuesday, 15 January 2013

(127)马熔锡阴沟里翻船【冷眼分享集 by 冯时能】

2012-03-02 18:30

马熔锡(MSC)在去年12月31日财务年的第四季,每股净亏45.90仙,导致投资者惊慌抛售,股价由4.80令吉的高峰,跌至2月29日的4.15令吉,共跌14%。

该公司去年首3季每股净利108.90仙,由于去年末季锡价由每公吨3万美元高峰,跌至1万9000美元,跟踪锡价及该公司业绩的投资者,原本已有心理准 备,认为第四季的每股净利,必然比第三季为低,但是,第四季不但没有盈利,反而每股净亏45.90仙,实在出乎意料之外,难怪投资者抛售该公司的股票,导 致股价暴跌。

由于该公司去年首三季每股净利高达108.90仙,故第四季每股虽然净亏45.90仙,全年仍取得61.60仙的净利,以目前约4.20令吉的股价计算,本益比仅为6.9倍,对于一只蓝筹股来说,仍属偏低。

该公司宣布派发18%的股息,上一年为15%。

假如投资者细读该公司2月23日发表的第四季财报了解该公司第四季亏蚀的原因的话,就不会有过度的反应。

居领导地位

首先,投资者要了解,马熔锡在世界锡业中,居于领导性的地位,业务分为两个部分:

第一部分:是熔锡厂,该公司在大马北海的熔锡厂,创于1887年,接受来自全球的锡苗,熔为纯度高达99.99%的锡块,叫“海峡锡”(Straits Tin),该公司的盈利来自熔锡费。一向很稳定,不受锡价波动的影响。去年该熔锡厂净赚5430万令吉。

第二部分是开采锡苗。该公司在大马和印尼采锡,大马的锡矿在霹雳州的高乌,也就是前拉曼矿场。该公司于2004年收购该矿场,加以发展,每年取得丰厚的盈利。

该矿场蕴藏量极大,还有很长的寿命。该公司在印尼的矿场,是在哥峇和邦加岛,分别以铁船和沙泵开采,一向盈利丰厚。

该公司第四季的亏蚀,祸根就在印尼,原来印尼当局,突然由去年10月1日起,禁止该公司输出邦加岛出产的锡苗,理由是该公司矿地开采权,将于2013年3 月31日届满,尽管该公司已申请延长开采权10年,但尚未批准,结果该公司被迫减低生产,以免囤锡过多,减低生产率至每单位生产成本大增。

再加上去年末季锡价大跌,导致矿场亏蚀严重,为谨慎计,该公司决定注销在印尼的大部分投资,如此一来,该公司在印尼的锡场,在第四季亏蚀高达3500万令吉,抵消了大马矿场的大部分盈利,真的是阴沟里翻船。

亏损为一次过性质

锡矿下跌以及该公司乘机注销在外国的一些投资,也是该公司第四季亏蚀的原因之一。

总结该公司去年第四季受挫的原因,你会发现都是一次过性质,预料以后不会再出现,锡价已回升至每公吨2万4000多美
元,只要印尼申请延长矿地开采权获准,预料印尼方面的业务,不再拖累该公司今年的业绩。

该公司去年1月27日在新加坡增发2500万股,使资本由7500万令吉增至目前的1亿令吉,然后在新加坡股票交易所上市。新股的发售,刚好就是目前的股价,约为4.20令吉。

股神巴菲特说:当一只蓝筹股暂时因业务受挫,导致股价大跌时,正是投资于该股的良机。此话移用来形容目前的马熔锡,应该是适当的。

马熔锡是新加坡上市公司海峡商行的子公司,海峡商行是由华侨银行主席丹斯里陈振传的外孙女控制。

Tuesday, 1 January 2013

(126)冷眼随笔:佳杰科技现金多过资本【冷眼分享集 by 冯时能】

2012-02-26 17:30

佳杰科技(ECS,5162,主板科技股)2月21日公布的本财务年(到2011年12月31日)全年业绩,每股净赚25.10仙,每股派发免税股息8仙。

本财务年财报最吸引人的项目,是该公司的手头现金高达6657万7000令吉,比该公司6000万令吉的实收资本更高。

该公司完全没有负债。

该公司本财务年的营收为12亿5000万令吉,比上一个财务年的12亿7000万令吉略为下跌,全年净利3014万令吉,却比上年的2893万令吉略增4.2%。

该公司在财报的“展望”中说:“根据国际资料机构(IDC)在2011年9月时所发表的报告,大马资讯科技(IT)的开销,在2012年中将增长9.3%,因此,本公司的业务,预料将在2012年中跟随整个资讯科技(IT)的开销,而继续增长。”

该公司的预测是颇为乐观的,但亦如大部分其他上市公司那样,对来年盈利没有提出明确的预测数字。

以目前1令吉50仙的股价计算,本益比为6倍,净周息率为5.3%。

佳杰科技虽然是在2010年4月15日上市,却是一家历史颇为悠久的公司,创于1985年,至今已进入27年。

代理品牌逾30种

该公司是大马最大的资讯科技产品代理及分销公司之一,ICT就是Information & Communications Technology的缩写。在大马拥有超过2500个分销点。

该公司所代理及分销的产品包括手提电脑、个人电脑、复印机、软件、网络、通讯器材、资料储存器等。品牌超过30种,包括惠普(Hewlett Packard)、国际商业机器(IBM)、思科(Cisco)、微软(Microsoft)、苹果(Apple)、戴尔(Dell)、甲骨文、埃普申 (Oralle、Epson)、三星(Samsung)、巴法络(Buffalo)、Adobe、Juniper、Blue Coat、Vmware、谷歌(Google)、佳能(Canon)、菲利普(Philips)等,都是世界知名的品牌。

佳杰科技是新加坡上市公司佳杰控股(ECS Holdings)的联号,拥有该公司41%股权的佳杰控股,是亚太区最大的资讯产品代理及分销公司之一,在中国、泰国、大马、新加坡、印尼和菲律宾,拥有超过2万3000个分销点。

百乐园(Paramon,1724,主板产业股)的主席拿督张昌炯为该公司主席及大股东,拥有11.80%(14,154,000股)。因此,佳杰科技实际上是星马四海栈集团的成员之一。

(取材自该公司招股说明书、年报及季报)