Thursday, 29 March 2012

(56)嘉利丹小股东应否接受收购献议? 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 嘉利丹小股东应否接受收购献议?
2010/09/04 10:59:22 AM
●冯时能 股票研究人

种植股嘉利丹(Kretam,1996,主板种植股)控股有限公司的大股东,在8月3日向该公司股东发出全面收购该公司股票的献议,收购价为现金每股RM1.43。收购献议书已于8月23日寄给所有股东,截止日期为9月14日。该公司的5610名股东,应否接受收购?

我从三个角度评估此项收购献议,所得的结论都是:不应该接受收购。

我是从收购价格、盈利展望、净有形资产价值这三个角度来评估此献议。

第一个评估角度是收购价格。大股东所献议的收购价RM1.43太低。

嘉利丹现在的实收资本为2亿4448万1984令吉,每股面值为1令吉。该公司在沙巴的山打根和斗湖区,拥有4万3975英亩土地,其中已种油棕面积为3万6073英亩,其余为空地,不适合种植的土地及油棕基本设施如道路、员工宿舍、棕油厂等所需的土地。

我们知道,我们买油棕股,就是买油棕园的土地,我们在评估油棕股时,应以种植面积为标准,理由是唯有种植面积才能生产棕油,为公司带来利润。

嘉利丹的3万6073英亩(1万4598公顷)已种植油棕园,坐落在沙巴山打根至拿笃 (Lahad Datu) 公路旁,该区最适合种植油棕,大种植公司如 IOI、莫实德、森那美都在该区拥有油棕园。故嘉利丹的油棕园,可说是上等油棕园。

拥6500万现金

过去三年,该公司在山打根区的成熟油棕园每公顷鲜果串(FFB)产量平均为24公吨,比全国的平均产量约20公吨高出20%。

以RM1.43收购计算,该公司市价总值为:

RM1.43×244,481,948(股)=RM349,609,185。

该公司截至今年6月30日的第二季季报账目显示该公司拥有6500万令吉现金,而仅欠银行1千万令吉,若还清债务,手头的净现金额高达5500万令吉,而且尚在增加中。

若全面收购成功,大股东拥有该公司100巴仙股权,这5500万令吉全部归他所有。如果我们从3亿4960万9185令吉的市值中扣除5500万令吉的现金,他实际上是以2亿9460万9185令吉购买3万6073英亩优质油棕园,平均每英亩买价仅为8167令吉, 等于该地区油棕园的三分之一。

小股东若接受收购,等于以每英亩8167令吉将油棕园卖给大股东。

廉价购优良油棕园

第二个评估角度是盈利潜能。该公司在截至今年6月30日的两个季度,已取得1800万令吉的净利,以目前原棕油(CPO)每吨超过2600令吉的价格,该公司下半年的盈利应比上半年更高,理由是油棕园的盛产季节是在每年的末季,即使只保持上半年的净利,每股净利约为15仙,以1.43令吉的收购价计算,本益比在10倍以下,比目前大部分种植股15-20倍的本益比为低。

该公司的3万6000英亩油棕园分为两个部分,在山打根区的2万英亩是在高产期,去年每公顷鲜果产量为22.25公吨,但斗湖的1万5000多英亩尚未迈入高产量,去年每公顷产量仅为15.75公吨,预料在未来的一两年,当斗湖区的油棕逐步进入高产期时,该公司的棕油产量将更高,若棕油价格挺秀,该公司可望取得更高的盈利。

第三个评估角度是该公司的资产价值。

该公司在山打根和斗湖区的3万6000英亩油棕园,绝大部份是以1996年的价值入账,根据2009年年报,该公司园丘地账目中的价值为2亿3500万令吉,以3万6000英亩的种植面积计算,每英亩的价值仅为6522令吉,(RM2亿3525万4000÷36073英亩=RM6522)。

若以目前的价格重估其园丘,每股净有形资产价值必须大增。

商联帝沙的油棕园亦在山打根与拿笃区,也是属于上等油棕园,在去年重估价值,平均每英亩估值多数超过2万5000令吉(见该公司2010年年报)。

嘉利丹之园丘与商联帝沙之园丘,在素质上不相上下,若以同样的标准重估其3万6000英亩园丘的价值,嘉利丹的每股净有形价值,将从1.62令吉(2010年6月30日)增至3.50令吉以上。

以1.43令吉的收购价,大股东是以廉价购买优良油棕园。

保留上市地位

综合以上分析,无论是从每英亩收购价、盈利展望或是每股净有形资产价值的角度来评估,每股1.43令吉的收购价都是太低,小股东应拒绝大股东的收购献议。

嘉利丹在10年前由于所拥有的股票经纪行蒙受严重亏蚀,而一度陷入财务危机,该公司于2003年展开财务重组计划,变卖资产还债发出一连串的债券给债权人,专注油棕业务,经过8年的奋斗,靠着3万多英亩油棕园的盈利,不但清还所有债务,在今年6月30日时银行还有6500万令吉的现金,已是一家财务健全的公司。

提出全面收购献议的该公司大股东,是在8月3日,将其所持有的5700万股可转换不可赎回债券(ICULS)转为普通股后,股权由32%增至50.11%,按照上市条例,必须向小股东作出全面收购献议,由于大股东的股权已超过50%,故其收购献议属于“无条件”。

收购献议书也明确表示,该公司将保留其上市地位,小股东不必担心公司被除牌。

Wednesday, 28 March 2012

(55)贴身跟踪企业进展 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:贴身跟踪企业进展
2010/08/28 11:29:33 AM
●冯时能 股票研究人

对于股票投资,我一向主张长期。于是有人认为:只要长期投资,就一定能赚钱。

每当我听到此话时,我都会马上补充:是的,要赚大钱,尤其是要取得丰厚的盈利,舍长期别无他途。但是,必须具备一个先决条件,才能达到此目的,那就是:只有公司盈利长期保持上升趋势的公司,其股票才会持续增值;业绩每况愈下的公司,其股票价值必然江河日下,持握时间愈长,亏蚀愈大,最后可能全军尽墨。

投资者在买进股票时,一定要作长期持有的打算,至于要持握多久,则完全取决于企业的业绩表现,如果公司的盈利年年上升的话,你应该紧握不放,收藏得越久,就赚得越多。只要企业盈利上升趋势不变,业务不断成长,你可以无限期的收藏下去。在数十年之后,增值数十倍、数百倍亦不足为奇。世界的富豪都是这样成就的。

财富累积需要时间

在 1960年代末期的世界首富保罗盖帝(J.Paul Getty),原本就是从事石油业的,在1929年的世界经济大萧条中,石油股跌至令人难以置信的水平,他持续不断的在华尔街搜购石油股,控制了油藏丰富的石油公司,从此就不再出售,这些股票跟着石油公司盈利的上升而增值千倍,使他在1968年跃升为世界首富。

无论是世界或大马的富豪,都是藉着长期投资而挤身于富豪榜的。财富的累积需要时间,并无捷径可抄。暴发富是有的,但其进锐者其退速,暴发户鲜有能持久者。

有一位妇女,在她儿子满月时以1令吉左右买进1000股大众银行,当时她以半开玩笑的语气说:“将来我儿子结婚时,我把这1000股送给他当结婚礼物。”大家都不以为然。

三十年后的今天,她真的娶媳妇了,也真的把这“批”大众银行股票送给她儿子。

请注意,她不是把1000股,而是把“一批”大众银行股票送给她儿子,这份礼物之大,出乎所有人意料之外,原来在这三十年中,她收取了所有红股和附加股,同时以所收到的股息买进更多大众银行股票,三十年后的今天,当年所投资的1000令吉,现在价值数十万令吉,听的人都瞠目结舌。

长期投资利润丰硕

犹记四十年前,当我初入股市时,新马股市尚未分家,我曾以每股1令吉买进新加坡发展银行(DBS)的股票,在取得了50%的利润后就脱售,当时还真的蛮高兴。这1000股假如收藏到现在,收取了红股、附加股及丰厚的股息加上新币增值,现在的总价值不下百万令吉。

是的,惟有长期投资,才有可能取得如此惊人的利润。但是,像大众银行和DBS这样长期成长的股票,毕竟不多,现在从股市中买进股票,要预测它在数十年之后价值多少,谁也没有把握。

我手中有股票交易所1973年出版的《公司手册》,在当时的马新股票交易所上市的260家上市公司中,约70%已面目全非,或是从报价版上消失了,能生存到今天,而且老当益壮的不到30%,其中只有部分取得卓越的成长,为股东创造丰硕的回酬,其余公司的成长平平无奇。

所以,长期投资必须长期贴身跟踪企业的进展。只有有关企业的盈利保持年年增长的纪录,你才可以继续收藏下去,它才可以为你带来巨额的财富。一旦发现有关企业的业绩日走下坡,或者出现不利的环境,它不可能重振雄风时,就不可继续收藏下去。

投资成败取决业绩

你要时刻记住,你所持有的,是企业的股份,其价值决定于公司的盈利表现。当企业走下坡,而且没有翻身的希望时,股份的价值将消失于无形,就好像投入火中的冰块般,化为乌有。

贴身跟踪企业的进展,是长期投资必须做的工作。最基本的功课是必须阅读年报、季报、公司发布的文告,尽量搜集及详阅有关行业景气的研究报告,保持长期阅读财经报章、杂志的习惯,以跟上最新的发展和变化。

假如公司推行庞大的计划,关系公司未来的兴衰,更要密切关注其动向。假如国内或国际出现对公司业务或市场有重大影响的事件的话,必须及时评估其对公司的冲击,作出保留或脱手的决定。

现代企业所面对的挑战,比过去任何时期都更严峻,速度更加迅猛。过去业绩良好的企业,不能保证将来能持续。作为企业的股东,你的投资的成败,决定于企业的业绩表现,所以你必须密切注意企业的进展,买进后就不闻不问的时代早已过去。

如果你不关注你的公司的进展,到公司陷困时,你的投资将化为乌有,到时就后悔莫及了

Tuesday, 27 March 2012

(54)母不如子解读 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:母不如子解读
2010/08/21 10:57:20 AM
●冯时能 股票研究人

在上市公司中,不少是母公司与子公司同时上市的,在股价的表现上,则母公司往往不如子公司。例如峇都加湾控制吉隆甲洞;丰隆财务集团控制丰隆银行。

作为母公司的峇都加湾和丰隆财务集团的股价,总是比不上作为子公司的吉隆甲洞和丰隆银行。其他母与子公司同时上市的公司亦如此。“母”不如“子”已成为普遍的现象,大部分投资者对这种现象感到费解。

无论是在资产价值或盈利上的表现,母公司均不在子公司之下,何以在股价上的差距如此之大?也难怪投资者感到疑惑。峇都加湾和吉隆甲洞,就是典型例子。

根据两公司2009年年报,峇都加湾拥有46.57%吉隆甲洞,计495,901,527股,以峇都加湾的实收资本435,951,000股计算,每一股峇都加湾就拥有1.1375股吉隆甲洞。

以吉隆甲洞8月13日的市价17令吉计算,价值19令吉34仙,如果把峇都加湾其他资产和现金计算在内,价值应不在20令吉之下。

然而峇都加湾同日的股价仅为11令吉70仙,相差7令吉64仙,这该如何解释?

其他大部分母子同时上市公司亦如此,只是股价差距程度上有别而已,这是怎么一回事?

为了使大家易于了解,我假设某母公司控制子公司60%股权,两者均为上市公司,请看下列事实!

财政稳固攫取机会

假设子公司一年净赚1亿令吉,按照股权比例入账,母公司分得6000万令吉。于是公司在年报中说该公司该年盈利为6000万令吉。

但是,子公司只从1亿令吉的净利中,拨出20%或2000万令吉作为股息,分发给股东,其余80%或8000万令吉保留在公司内作为发展业务用途。母公司 拥有子公司60%股权,分得2000万令吉中的60%,计1200万令吉(RM20,000,000×60% = RM12,000,000)。

所以,母公司该年的盈利虽然是6000万令吉,实际上,只收到1200万令吉的现金。

作为控股公司,母公司的大股东需要股息,假设母公司从所收到的1200万令吉现金中,拨出1000万令吉作为股息,分发给股东,则母公司保留在公司内的现金,只剩200万令吉而已。

现在请比较子公司与母公司的现金情况:子公司手头握有8000万令吉,而母公司只有200万令吉。

我们知道,投资机会稍纵即逝,只有现金充足的公司才能攫取机会,将业绩推向另一个高峰,没有现金的公司,即使机会出现也只能眼巴巴的看着机会溜走。

宁可借债务经营

这就说明了何以一些拥有巨额现金的公司,宁可借债经营生意的原因。

就以上述母公司与子公司来说,假设这是一家产业公司,突然发现一段地点优良的地皮,欲以8000万令吉脱售,条件是现金交易,因为地主急需现金周转。

在这种情况之下,拥有8000万令吉现金的子公司就可以当机立断,把地皮买下来;母公司由于手头只有200万令吉现金,要向银行借款,迁延时间就无法抓住这稍纵即逝的投资机会。

由于子公司的财政稳固,现金充沛,故在业务上更加活跃,企业运动也更频仍,营业和盈利成长也肯定比母公司更快。

相形之下,母公司作为持股人,较不活跃。这种情形就好像作为小股东的股票投资者,对所投资公司只限于持有股份,不活跃参与公司业务一样。故投资者,尤其是基金,对生气蓬勃的子公司兴趣较浓,是可以理解的。

交投淡难吸投资者

作为母公司,资本通常都比子公司小,而母公司的大部分股票,握在大股东手中,股市中的游离票较少,交易通常不热烈。

投资基金的投资考量之一,就是易于买进卖出,如果成交量太过稀薄,他们是没有兴趣购买的,因为他们害怕资金受困,难以脱身。

一家投资基金不感兴趣的上市公司,其游离票太多,股价很难有特出的表现,这也是造成子公司的股价,比母公司更标青的原因之一。

大股东牢握不放

母公司控制子公司,这种由上而下的控制结构,是以小资本控制大资产的理想方式。

一家实收资本6000万令吉的母公司,可以直接或间接控制资产高达3亿令吉的集团子公司。

假设母公司的大股东持有50%股权,则投资额为3000万令吉。通常大股东以一半现金,一半银行贷款来融资这3000万令吉投资,等于他以1500万令吉 就可以控制高达3亿令吉的资产。他在公司的利益,往往比表面上所看到的更大。由于担心失去控制权,大股东都牢牢的握住他的股票,无论股价多高,都不考虑脱 售,这也是造成股票交易不活跃的原因。

较大的投资者或基金,买不到票,买到后又担心不能脱手,所以都不敢买进母公司的股票,导致母公司股价比子公司逊色。

母股派息率较丰厚

母公司的大股东,往往是由银行融资以购买母公司的股权,他们需要现金来支付银行的利息,所以,一般上母公司的派息率较丰厚。

以股息收入为目标的散户和基金(尤其是单位信托),都不肯轻易脱售他们的股票,进一步造成股票交易稀薄,在大股东与散户均紧握股票不放的情况下,股价比不上子公司,亦不足为奇。

母股低沉利大股东

近年来,上市公司私有化风气炽热,原因之一是公司的股价长期低沉,没反映其真实价值。

商场竞争激烈,要找好的投资谈何容易,大股东认为,与其到处找投资机会,倒不如私有化价值被低估的自己控制的公司,因为这是他们所熟悉的,更有把握经营事业。

除非价值被低估,他们是不会将公司私有化的,这就造成了被私有化公司的股东,被迫脱售他们的股权的原因。

母公司的大股东都不能排除他们没有将公司私有化的意图。要私有化就必须确保股票价值被低估,股票低格低廉是确保股票价值被低估的最佳策略。

理论现实有距离

母公司股价高对小股东有利,但对大股东没有什么好处。一家优质上市公司的股价暴涨,一名持有控制性股权的大股东曾亲自对我说:他不会考虑脱售他的股权,因为这是他花尽心血建立起来的事业。

所以,股价上升,他不会得益。对他来说,公司盈利上升,派发更高的股息比股价上升更实际。母公司股价低沉对有意将母公司私有化的大股友有利。

在股票投资上,理论与现实往往有一段距离,就以母公司与子公司来说,每股母公司的股票,就拥有一股子公司的股票,照理母公司与子公司的股价之间应划上一个 等号,才是合理的,但实际的股价表现并非如此,母与子公司股价的缺口相当大,将来是否会缩小,就不得而知,但最低限度目前是如此。

作为坚强的价值投资者,我一向认为“母凭子贵”才是合乎常理的。我没忘记了股市原本就存在着许多不合理的现象,作为实际的投资者,我们除了坚持“价值”的原则外,也还是要将别的因素考虑在内,切忌食古不化。

Monday, 26 March 2012

(53)资金宝贵需珍惜 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 资金宝贵需珍惜
2010/08/14 11:06:45 AM
●冯时能 股票研究人

股票投资者在买股票时,一定要记住以下3点:


大马股市的市价总值(即将超过1千家上市公司的市值加起来所得出的数目),超过1万亿令吉,个人的资金,无论是1百万、1千万或是1亿,跟股市市值相比,都是微不足道。

换言之,个人的资金总是有限的。你所能买进的股票数额,也是有限的,不要说将1百万,即使是将1千万令吉投进股海,也不过如投一粟於沧海而已。

股市之大,个人资金之小,可想而知。以有限的资金,投进几乎是无限大的股市中,若不作严格的选择,就必然出现严重的资金浪费,浪费资金是股票投资的致命伤,除非深谙珍惜资金之道,否则,不可能投资成功。



机会成本
投资者一定要时刻记住,“机会成本”四个字。所谓“机会成本”,就是你失去一个机会时所造成的损失。

假设你以1万令吉买进甲股,1年之后,亏蚀2000令吉,你的财富只剩8000令吉;假如你以这1万令吉买进乙股,1年之后,赚了3000令吉,你的财富增至1万3千令吉,跟8000令吉相比,来回相差5000令吉,这就是“机会成本”。

大部份的股票投资者,只认为他的股票只亏了2000令吉,他忘记了他失去了赚取3000令吉的机会。

所以,他实际的损失,不是2000令吉,而是5000令吉,即买甲股亏蚀的2000令吉,加买乙股赚到的3000令吉。他所损失的数目,比他所计算出来的数目大得多。

正如(一)中所说的,个人的资金无论多大,总是有限的,这有限的资金,若不能发挥其最大的赚钱功能,投资者要致富,就戛戛乎难矣哉。

避免浪费
故投资的第一步,就是要避免浪费资金。

这就是我一再强调股票投资,不亏本比赚钱更重要的原因。除非你对这一点有明确的概念,你很难在股市投资成功。

巴菲特的第一个投资铁则是“不亏本”,而第二个铁则是不忘第一个铁则。实含湛深之投资哲理,也是他投资成功的关键。


在买进股票之前,投资者一定要记住:你的资金是你长期累积的血汗钱,有些人用来买股票的钱,是他多年的储蓄,是经过多年缩衣节食存下来的,得来不易,若把这些钞票撕开,恐怕会流出血和汗。

你这笔钱,可能是准备给孩子读大学,或是你晚年的生活费,所以是珍贵无比的。其珍贵之程度,比其表面数额高不知多少倍。

这么珍贵的资产,在应用时必须异常小心才对,但是,大部份的投资者并非如此,他们处理资金的草率态度实在令人瞠目结舌。

我亲眼看到一名退休人士,将其公积金全部买进某公司还不到一个月就满期的认股权凭(窝轮),结果在1个月之后,这批认股权凭变成废纸,他毕生所累积的公积金,就这样化为乌有,他拖着疲惫的身躯,又到处去找工作。

这位退休人士处理其资金的轻率态度,令我百思不得其解。

保财生财须兼顾
假如你要改善你的财政情况,要追求在退休后达到财务自主,你首先要学习的,就是善於保护你的资金,其次才谈到如何使你的有限资金发挥最大的赚钱功效,惟有两者兼顾,你的财富才有可能如雪球般越滚越大。

若你忽略了这两点(保财与生财),你可能终身在贫穷中打滚。

有些人在购买消费品,如买衣服或买菜买肉时,精打细算,斤斤计较,但在股市中,却一掷万金而面不改容,实令我瞠目结舌。

一听到谣言,说某只股票会被炒起,就不假思索的把数年储蓄下来的血汗钱,一股脑儿投股市,买进垃圾股,炒风一过,这批垃圾股如丢进火堆的冰块,瞬息间化为乌有。

这虽不是我的钱,但我还是看在眼里,替他痛在心里。

受薪阶级一生所赚的钱有限,而生活负担沉重,通货膨胀逼人,要存几个钱,真的不容易。好不容易才存到一笔钱,真的要倍加珍惜,万万浪费不得。

因为你能打工赚钱的岁月有限,浪费了等于浪费生命,浪费机会,后果比你想像的严重得多。除非你懂得珍惜有限的资金,否则,你不大可能脱贫,更遑论致富了。

以我数十年的股票投资经验,我很肯定:股票投资是可以赚钱的,而且可以赚很多的钱,但这种赚钱的机会只属於懂得珍惜资金,以严肃的态度对待股票投资,又肯花时间花精神去做功课,而投资态度又正确的人,要在股市投资成功,这些因素缺一不可。

严肃对待
如果你对股票投资掉以轻心,草率从事,如果你不肯花时间做功课,而投资态度又错误,在股市投机搏杀的话,我的忠告是:及早离开股市,最好是不要踏进股市,因为你的下场必然是悲惨的。

股票不是适合所有的人投资的,除非你懂得珍惜资金,除非你具备投资成功的条件,否则,最好不要淌这一浑水。

我的忠告是:严肃对待股票投资,珍惜你的资金,有如猎人珍惜他有限的子弹,要确保你的资金不但安全,而且必须为你赚取合理的回酬,正如猎人要确保他的每一颗子弹都打到一个猎物。珍惜资金的最好办法是:除非物有所值,就不买。保护资金的铁则是:绝不投机。

Friday, 23 March 2012

(52)陈李黄何张 勇闯股海 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:陈李黄何张 勇闯股海
2010/08/07 11:22:33 AM
●冷眼

语云:“一种米养百种人”,在我们的社会中,活着各种各类的人,他们对事情的想法、态度、作为,天差地别,就以陈李黄何张这5人来说,他们的消费行为、股票投资路线,就天南地北,各领风骚。

陈小姐买水果

陈小姐是一名执行人员,是典型的工作狂,听说水果可以养颜,所以她特别喜欢吃水果。可又忙到连买水果的时间也抽不出来,只能在放工回家途中,把车停在一家 水果店前购买,该店前是不能停泊车辆的,而她又疲惫到没有心情细选水果,只拣顺眼的,随手买了就上车,结果所买的水果,不是太甜,就是太酸,不是太生,就 是过熟,常常吃得不开心,要改善,又无法可想。

陈小姐对股票投资的作风,亦如买水果。

她想多赚点钱,可又没有门路,从朋友和同事的言谈中,她隐隐约约觉得投资股票可赚快钱,就把储蓄,一股脑儿投入股市。

她对股市和股票,只懂得一点皮毛,而且还是靠传闻得来的。她太忙,根本抽不出时间来研究股票,尽管英文水准不错,但看起公司年报、季报或股票分析论文来, 总是像雾里看花,似懂非懂,因为这些资料中有不少她感到陌生的术语。更要命的是她对那一大堆数字和图表,觉得枯燥无味,读起来如同嚼蜡,根本看不下去。

既然没法做功课,她只好靠“消息”来投机,在股市中抢进杀出,股价上升她睡不着,因为太兴奋,股价暴跌她失眠,因为太担心,加上工作的压力和办公室政治,使她如同生活在炼狱中。

李女士买菜

李女士是一名会计师,平时工作繁忙,往往工作至深夜,家务都交给女佣,只在周末上公市买菜买肉,放在雪柜中,供一星期之用。

李女士买菜,就好像她做账那样精明,买几公斤青菜,她要走几个菜档,比较了货色再比较价钱,才作出最后决定;她那不沾阳春水的玉指,花了不少钱去修饰指 甲,平常用指,小心翼翼,在买鱼时可就不一样,她不畏腥臭;指压鱼身,翻阅鱼腮,确保新鲜,再耐心地杀价,直到鱼贩不想做她的生意时,她才敲定成交。买时 还要盯紧天平,确保斤两足够时才掏荷包付钱。

李女士在股票投资上的精明,不在买菜之下,作为会计师,她对年报中的账目,了如指掌,买进之前,一定三思。

她在股票投资上的表现,乏善可陈,太过精明,使她过份谨慎,过份相信数字,使她坐失不少良机。她过份重视“合理”性,在不合理的股市中,自然难以发挥,不过,精明也使她避过不少风险。

黄先生买皮鞋

黄先生是商人,从事贸易业数十年,他有一个“嗜癖”,就是对皮鞋情有独钟,常常买,轮流穿,乐在其中。

他买皮鞋,有他的一套,作为老板,他有的是时间,常常逛鞋店,有时流连忘返。

他选皮鞋的手法是“货比三家”,他从皮鞋的款式、颜色、皮质软度、穿在脚上的舒适感,加以比较,处处讲究,如果都达到他的要求,才讲价钱,直到价码达到“物有所值”才成交。

他买股票亦如买皮鞋,总是不慌不忙,精挑细选。他以做生意的手法选股,素质至上,价格公道,买进时就作长期持有的打算,很少作短期投资,他常说:“货如轮转利路通,货物进出要快”,但股份却要长守才可获利,就好像我的公司,货如轮转,但我的公司的股份却从来不卖”。

何太太买皮包

何太太属中产阶级,她对名牌手提皮包如醉如痴,只是价钱高得惊人,她舍不得。当她相中一个牌子的一款皮包时,她不立刻下手,反而耐心等待。

她知道专卖店通常会在圣诞节等节日,举行大减价,那时高价皮包会半价出售。她会特别注意日期,在大减价的第一天就到店前等候开门,往往成为第一批光顾的顾客,她总是得偿所愿,半价买到她心爱的皮包。

何太太也是股市常客,但买股票的作风刚好跟买皮包相反。熊市的时候,她绝迹经纪行,手头的股票亏得太惨,她不敢检视;牛市出现时,她天天出现在经纪行,跟 着师奶团,抢进杀出,直到公牛垂头丧气,母熊趾高气扬时,她才遍体麟伤地离场。离场时誓言不再淌股市这浑水,但当第二轮牛市出现时,她又在经纪行叱咤风 云,如此周而复始,数十年如一日。

何太太买皮包和买股票的作风,形成强烈的对照。

张先生买家电

张先生,中年人,专业人士,平时工作特忙,他买家电、手表等长期使用消费品时,坚持一个原则:只买名牌产品,理由是名牌产品虽然价格较贵,但一来品质保持一定水准,二来保证两年不坏,三为提供维修服务。他是个忙人,没时间去理会家电之类琐事,所以只买高素质的名牌产品。

他也秉承这个原则投资股票,他没时间做研究,又没时间监管他的投资组合,更不想为股票而担心,更重要的是,他希望他的投资为他赚取比银行定期存款利息更高的股息收入,所以他只买蓝筹股。

他从不到经纪行看股票行情,只从报纸看股价,因为他要专注於他的事业,不想分心於股票投资。这种作风反而使他取得可观的回酬。

身影何处寻?

长期来说,股票投资的成败,与所采路线息息相关。如果路线错误,则无论如何努力,都难以赚钱。陈李黄何张5人,几乎同时在10年前投身股海,10年后的今天,正如所料,结果有天渊之别:

买水果的陈小姐:投机取巧,一败涂地。

买菜的李女士:精打细算,表现一般。

买皮鞋的黄先生:货比三家,斩获可观。

买皮包的何太太:随波逐流,遍体鳞伤。

买家电的张先生:稳扎稳打,盘满钵满。

你在那一个人的身上,找到你的影子?

Wednesday, 21 March 2012

(51)虚心受教,敬答陈金阙先生 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:虚心受教,敬答陈金阙先生●冷眼
2010/08/03 6:35:37 PM
●冷眼

本人虚心接受陈金阙财务规划师对拙作《股息挂帅》的高见,即股息与成长同样重要,本人无意就此事多费唇舌,只是想澄清,本人无论是在“股息挂帅”或是四十年来所写过有关股票投资的任何文章中,都从来没有说过“成长不重要”之类的话。

在“冷眼方程式”的三个环节(反向+成长+时间)中,第二个环节就是“成长”,这还不足以说明本人对“成长”的重视吗?请陈先生不要刻意制造冷眼“反成长”的错误印象。我强调股息,不等于不要成长或是认为管理层的诚信不重要,三者并无冲突。

如果大家同意所谓“成长”,是指盈利的增长,那么,陈先生的“心头爱”丹绒,表现其实并不是那么标青。

丰厚股息托高丹绒股价

从数据可以看出,丹绒盈利的成长并不是那么特出,股价(增值)表现也是平平。5年来,整家公司的市价总值也没有特出进展。它的股价之所以能站稳在高水平,在很大程度上,应归功于丰厚股息。该公司在过去5年中,从每年盈利中拨出59.6%至78.3%作为股息分发给股东。这完全符合本人“股息挂帅”的主张。

陈先生说,丹绒大股东阿南达“要私营化丹绒,就是因为其业务将会起飞,却面对小股东迫不及待的要求,即刻的回报和更多股息,大股东为了避免更多的责问,毅然将之除牌。”

不晓得陈先生怎样知道“小股东迫不及待的要求即刻的回报和更多的股息?”该公司已将60%至78%的盈利作为股息分发给股东(包括小股东),这已是很高的派息比例,小股东还能要求提高派息率到多少巴仙?不知陈先生认为阿南达是否也是以同样理由将Astro和Measat私有化?

巴菲特曾一再向股东解释,其公司是基于税务理由而不派股息,陈先生不会不知道吧?如果本地基金,包括产业投资信托亦效尤,不派股息。陈先生认为其股价还能站稳目前的水平吗?

我从来就不曾说过“股息就是一切”。所以,陈先生所说的“股息不是一切”的问题并不存在。

稳定盈利丰厚股息最佳

我写《股息挂帅》只是要强调,上市公司应从盈利中拨出一部分作为股息,分发给股东,是合理的。理想的比例是30%至50%。

我先写《盈利至上》(7月10日),后写《股息挂帅》,就是要强调盈利与股息并重,而且是把盈利摆在股息前头。盈利与股息不是对立,而是互为表里的。在我的心目中,理想的上市公司,当如星狮控股,既有稳定的盈利成长,又派发丰厚的股息。

陈先生说,没有股息的股票,“不但不被唾弃,反而跟随者众”,这一点也不奇怪。股市中连年亏蚀的公司,其股东人数并不比盈利丰厚公司的股东少,而且往往是热门股,难道陈先生认为购买这类“跟随者众”的股票,就是明智的投资?

Tuesday, 20 March 2012

(50)股息挂帅 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 股息挂帅
2010/07/31 10:27:27 AM
●冯时能 股票研究人

假如你有一个朋友,邀请你参股于他的公司,但是预先声明:这盘生意是不分红利的,你会参股吗?

假如你是个精明的投资者,我相信你不会考虑参股。因为投资的最终目的,就是希望将来能分到红利,使你有固定的入息,同时也希望资本增值,使你的财富与日俱增。

现在,你的朋友竟然预先声明公司的政策是不分红利,这就违反了你的投资目标,相信你不会参股。

你购买上市公司的股票,其实就是与数以千计的陌生人,合股做生意,跟参股于你的朋友的公司没有两样。惟一不同的是上市公司的股份,随时可以在股市中买进或卖出,参与你的朋友的私人公司,就没有买卖股份的便利,如此而已。

没派息也有人买

买进股票,就是参股,卖出股票,就是退股,投资的目的,无非是赚钱,赚钱的方式有二:第一是公司分红利,就是派发股息,第二就是股份的价值上升,就是资本增值。这两者之中,资本增值决定于股价,然而股价起落,难以预测,较为可靠的是股息,若无股息,投资者只能寄望股价上升,赚钱的希望,极为渺茫。

照理,没有股息的公司,人们不会参股,才是合理的行为,但是,股市中人却不是如此,那些从来没有派发股息的股票,不但照样有人买,而且往往比股息稳定的公司,更加热门,反而是那些股息稳定的股票,受到冷落,股市怪事多,此为其中之一。

股息,俗称红利,是企业把所赚到的钱,按出资的比例,分发给股东,上市公司称为股息,英文叫Dividend,这个字衍自Divide,就是“分发”的意思,故股息就是从公司的盈利中,拨出一部份或全部,按股份的大小分发给股东,是公司处理利润的方式之一。

当然,惟有有钱赚的公司,才有可能派发股息,如果公司由于业务缩减,又没有新的计划,公司资金过剩,决定把部份资金退回给股东,这叫“资本回退”,股东所收到的,其实是属于他较早时投进这家公司的资金,并非公司的盈利,故不能称为股息。

股息政策应公布

每一家公司,都应公布股息政策,说明将盈利的多少巴仙移作股息,使投资大众在买股票时作为参考。

现在其实已有一些公司这样做,例如中钢马来西亚集团(CS Steel),和速远(Zhulian)就宣布最少将50巴仙的盈利移作股息分发给股东,堪为上市公司的楷范。

尽管分发股息需要股东大会批准,但分发股息与否,实际上董事会操生杀大权,董事会不建议分股息,小股东奈何他们不得。

董事会操生杀大权

但是,小股东也有一个杀手锏,就是唾弃这些公司的股票,不参股于这些漠视小股东利益,一意孤行的公司,若人人如此,股价长期不振,受害最大的,将是拥有控制性股权的大股东。

散户采取股息挂帅政策,以股息高低作为选股标准,是最明智的投资策略,因为凡是长期派发可观股息的公司,都是业务稳定,财务健全的公司,安全性较高。

以股息收入为投资基准,也较容易赚钱,假设你所买的股票,周息率为8%,每年的股息收入,已比银行定期存款高1倍以上,若长期投资,平均每年股价取得10%的增值,加上股息,每年就可以取得18%的回酬,比定存利息高6倍,长期如此,可以致富。

理想的股息收入,是比银行定存利率高1倍,有了稳定的股息收入,你可以把股票投资视为定期存款,这样的投资,乃立于不败之地,散户舍此而不取却在股市中投机取巧,实令人费解。

股息万岁!

公司保留盈利 股东一无所得

公司赚了钱,分配的方式很多,最普通的有:

1以股息的方式分发给股东,股东收到现金,可以自由处置。

2将盈利全部保留在公司内作为扩展业务用途,在下一个财务年的账目中,这些盈利变成了“储备金”,通常是以“未分发净利”出现在公司实收资本项目下。资本加储备金,就是“股东基金”(Sharehold Fund)。

3将盈利分为两部份,一部份作为股息分发给股东,另一部份则保留在公司内作为扩大业务或营运资金,留在公司的部份在下一年转为公司的储备金。

扩展业务生存之道

必须注意的是保留在公司内的盈利,不一定是现金或定期存款,在大多数的情况下,这些现金其实已被用来囤存货物或是购买了资产,故“未分发净利”雄厚不等于公司拥有大量现金,实际上,现金早已被用出去了。

在商场中,竞争异常激烈,公司的业务,不进则退,不能原地踏步。因为公司的开支,年年增加,如果收入停滞不前的话,公司势将走向入不敷出,从而出现亏蚀,所以,公司要生存,就必须扩展业务,扩展业务需要资金,资金来源不外以下3途径:

1叫股东注入更多资金,这就是发附加股,以增加投资额。

2向外举债,就是向金融机构借钱。

3发债券筹募资本,债券可以发给股东,也可以发给非股东。

4将公司的盈利保留在公司内,不分发或是只分发一小部份给股东。

在以上的注资途径中,第④种,即保留盈利是最方便的,也不必等到财务年结束时才动用这些盈利。

为了把生意做得更大,把盈利保留在公司内,实际上也无可厚非。毕竟公司将来赚得更多,受惠的都是股东本身。

问题是符合公司的利益,不一定符合股东的利益。这话怎么说,试想股东把血汗钱投资在公司,公司虽然年年有盈利,却不分发股息,等于股东看得到吃不到只有猛吞口水的份儿,合理吗?

把盈利全部留在公司内,公司财力是越来越雄厚了,但是,股东的荷包还是空空如也,股东可是穷人啦,他所以投资于公司,无非是希望公司定期分发股息,使他有固定的收入,现在公司钱是赚到了,却保留在公司内,股东一无所得,生活没有改善,岂不有违当初参股的原意?

股东参股,就是把资金免息交给公司应用,他希望取得比银行定期存款更高的回酬,现在公司是赚钱了,但他望穿秋水,仍盼不到股息,何等沮丧?

更令他气愤的是有些公司把盈利保留在公司内,并非移作发展业务用途,而是长期作为定期存款,这样做对股东公平吗?公司既然用不到这笔钱,为什么不分发给股东,让股东投资在别的领域,甚至作为定期存款,在紧急时有钱可用?这不是比公司将盈利作为定期存款更合理吗?

Saturday, 17 March 2012

(49)勇于认错 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:勇于认错
2010/07/24 11:35:24 AM
●冷眼

在股票投资上完全不犯错误是不可能的。那些大言不惭,夸口他从来没有犯过错误的人,不是口不对心,便是他根本没有进场。就好像说走路从来没有跌倒过的人,他不是说谎,便是根本没有启步。

所以,不要为了犯错误而懊恼,也不要为犯错误而灰心;因为犯错误是正常的,也是难以避免的。问题不在于会不会犯错误,而是犯了错误以后必须从中吸取教训,避免重犯。一个懂得从错误中学习的人,才会在投资上增长智慧,这样,才能在投资路上走得更远。一个重复犯错而不知改善的人,最好的选择就是离开股市,因为他不可能成功。

投资是艺术技术

投资是一种艺术,也是一种技术。两者都需要不断练习,不断改善,才能臻于化境,没有经过股市考验是不可能成功的。成功的投资者并非不会犯错者,而是“对”的次数多过“错”的次数的人。

所以,在股票投资上,不要追求百战百胜,那是自寻烦恼,也是不实际的作法。

人人都有好胜心。明明是作了错误的投资决定,但因好胜心强,死要面子,总是不肯认错;更坏的是不但不认错,反而到处去找似是而非的理由来支持他的错误决定,或是找来对股票投资一知半解的人支持他的决定,以加强他的信心;实际上是加深他的错误,他就这样一直错下去。由于他的不肯认输,结果是输掉一切。故最大的错误就是不肯认错。

所以,假如你在买进股票之后,发现你的决定是错的,即使蒙受亏损也应该马上脱手,否则的话,损失可能更大。

犹豫不决是投资的大忌。因为资金有限,让资金困在坏的股票上,等于失去了购买优质股票的机会,损失是双倍的。所以,当你确定你的决定是错误的,就要有壮士断臂的精神,切忌举棋不定。

当然,你的决定必须是在经过深入的思考,缜密的研究之后才作出的,切不可草率从事,听信别人的不成熟意见而作出的。

无论是在买进之前或是买进之后决定“弃暗投明”,均应采取此种慎重的态度。凡是涉及资金的决定都要三思而后行,切忌仓促从事,更不可在冲动的情绪下作出决定。

股票投资者一定要遵守“宁可错过,不可买错”的原则。因为只要股市在,机会就存在。没有买到又焉知不是塞翁失马?

做足功课不受影响

投资要成功,一定要自己做功课。做足功课才会有自己的主见,不轻易受别人不成熟意见的影响。别人的意见,包括股票分析师的意见,只能作为参考,切勿全盘接受。你一定要记住,赚钱或亏本完全是你自己个人的事,与别人无关。你必须对你自己的决定负全责,别人没有替你赚钱的义务;钱必须由你自己去赚,不能靠别人。

你亏了钱,别人没有切肤之痛,因此也不会那么认真为你谋划。向别人讨什么股票可以买的“贴士”,如果别人给了你一个“贴士”,好比是给你一条鱼,你吃完了就没有了。要长期吃鱼最好的方法是学习自己捕鱼。所以,与其到处去讨鱼,倒不如立刻着手学习捕鱼法。

向别人讨“贴士”,有两个坏处:

(1)别人介绍的股票未必适合你购买。每个人的环境不同,性格各异,适合甲投资的未必适合乙投资,只有你自己才知道什么股票适合你购买。例如我的投资哲理是慢而稳,基本面强、风险低的股票。如果你介绍我买高风险、高成长的股票,我根本不会考虑。

(2)企业天天在变,现在看起来是可以投资的股票,过了一段时间,时移境迁,企业变了质,不再值得投资,如果你没有贴身跟踪其发展,仍旧呆呆的守下去的话,你怎么能赚钱呢?别人可以介绍你买什么股,却没有责任代你跟踪企业的进展。所以,股票投资还得靠自己,别人帮不了忙。

假如你买对了股票的话,不可略有盈利就脱售。只要公司的盈利继续上升,就应长期持有,守得越久赚得越多。但是一旦企业盈利回跌,短期内不可能回升,就应脱售,不可恋栈。

总结:

(1)处理错误决定的办法是:壮士断臂,切忌继续错下去。

(2)别人的意见,可供参考,切勿尽信。

(3)买对股票应长期持有,直到基本面有变才脱售。

Friday, 16 March 2012

(48)盈利至上 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:盈利至上
2010/07/10 11:28:07 AM
●冷眼

股票投资者在买进股票的时候,只要遵守一个简单的原则:不买没有盈利的公司的股票,就可以减少错误,减少错误,等于提高胜算。

道理很简单。买股票就是买股份,买股份就是与人合股做生意。做生意的唯一目的就是赚钱。所以,参股一定要参与有盈利的公司,这才是合理的行为。明知有关公司年年亏本,却还要购买其股份成为股东,这种行为合理吗?

为什么投资者会有这种不合理的举措?

不赚钱罪过

因为在他们眼中,只有股价,没有公司。对他们来说,股价起落,就是股票投资的全部,对于公司赚不到钱,他们没有兴趣,也认为不重要,重要的是股价会起。

他们忘记了,长期来说,股价的起落是跟公司的业绩表现并驾齐驱的。没有盈利的公司的股票,即使被炒起,也是短暂的。

一旦炒作过后,股价暴跌后就长期在低价徘徊,使投资者几乎陷入万劫不复之境,而受害的大部分是无知的散户。

如果他们遵守“不买没有盈利的公司的股票”这个简单的原则的话,即使买进后股价下跌,蒙受亏蚀,只要公司的盈利年年上升,股价总有一天会回升,只要长期持握,必能反败为胜,不像购买亏蚀股那样,永无翻身之日。

有人说,公司不赚钱是一种罪过。这话不无道理。

首先,从社会的角度看,公司为社会提供产品和服务,如果公司没有盈利,公司无法经营下去,社会就无法享受到该公司的产品和服务,生活素质将受影响。

从政府的角度看,公司没有盈利就没能力纳税,在国库空虚的情况下,政府没能力为人民提供更好的服务,照顾弱势人群的福利,从事庞大的公共设施,社会福祉无法提升。

所有人受害

从公司的角度看,公司没有盈利就没有能力从事研究开发,产品素质无法改善,将在市场的竞争中居于劣势,公司将无法生存。

从员工的角度看,公司没有盈利,员工薪酬无法提高,职业不稳定,家庭没保障,势将打击员工的士气。

从股东的角度看,公司没盈利,股东的投资没有回报,公司没有派股息的能力,对提供免息资金的股东很不公平。

可见,无论从那一个角度看,公司没有盈利,所有的人都受害。所以指公司不赚钱是一种罪过,并不过份。

错不了

投资者以血汗钱买股票,等于长期提供免息资金给公司,委托公司掌舵人替他们做生意,掌舵人若经营不善,搞到公司连年亏蚀,可说是失责。

公司尽管连年亏蚀,公司掌舵人仍旧领取高薪,股东却一无所得,所以,投资于长期不赚钱的公司,愚不可及。

十赌九输

我读亏蚀上市公司的年报,发现这些公司的股东人数,不在盈利丰厚公司之下,感到费解。明知公司连年亏蚀,却还是要参股于这些公司,到底他们希望得到什么呢?

这恐怕只能说明一个事实:就是大部分的股票投资者,只注重股价不理会公司的基本面,这是典型的投机行为。

投机形同赌博,十赌九输,难怪绝大部分散户在股市输钱。要扭转厄运,最有效的方法就是不买没有盈利的公司的股票。

只要以合理的股价购买长期有合理盈利的公司的股票,长期持有,股市赚钱并不难。

以盈利作为选股标准,可以减低风险,提高胜算。

盈利至上,错不了。

Wednesday, 14 March 2012

(47)年报从何读起?(下) 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 年报从何读起?(下)
2010/07/03 6:07:09 PM
●冯时能 股票研究人

当你拿到一本年报时,你最先要读的是什么?要回答这个问题,我们就有必要返璞归真,从股票的原始功能说起。买股票既然就是买股份,那么,参股做生意,目的是什么?作为股东,最关心的是什么?答案是:公司赚不赚钱。

所以,拿到年报第一件要做的事,就是马上翻到公司的账目,首先要看的是损益表,损益表就是1年的营业总结,公司在这个财务年中做了多少生意,赚了多少钱或亏了多少钱,损益表中一目了然。

损益表的结构也是大同小异的,最上一行的数字是当年的营业量,最下一行的数字是当年的净利或净亏额。

几乎所有年报,都在净利或净亏额下,提供每股净利(EPS)或每股净亏(LPS)多少。

这是我最关心的数字,如果是每股净利的话,我马上找出该公司当天的股价,除以每股净利,立刻算出其本益比,这样,我就知道以当天的股价,此股价值是被高估 或是低估。这样,就可以决定是否值得买进。如果是每股净亏,除非有特殊情形,否则,我就会把该份年报暂时搁置,等到看完别的年报时再回头详阅。

读完损益表,我会翻到资产负债表;损益表总结了一年营业的盈亏,而资产负债表则总结一年资产的增减,两者均以财务年结账日期为准。

负债表看3数字

对资产负债表,我通常只看3个数字。

第1个是每股净有形资产价值,是以股东基金除以股票数目得出,数目越大越好。

第2个是公司的长、短期负债,如果没有负债,则手头现金净额有多少,除了股票数目,得到每股所拥有之现金数目,高现金公司是我的最爱,因为这种公司不但股息高,而且较为安全。

第3个数字是短期负债中的“应收账款”,数目是否太大,账期是否太长,历年是否有增减,这是公司财报的“灰色地带”,通常财务陷困的公司,应收账款太高同时难以收回,是主要原因。

从“资产负债表”,我继续翻至“现金流量表”,债高公司若现金流量低,极易陷入资金周转不灵,从现金流量三表,可以窥见端倪。

读完了损益表、资产负债表和现金流量3表,对公司的财务状况,已有了清楚的认识。

接着,我会细读董事主席和首席执行人员(CEO)的业务报告,我注重的是他们对来年业务的“展望”。

如果他们说将继续取得令人满意的成绩,表示公司前景亮丽,如果来年营业困难,他们通常不会直接用“困难”的字眼,而是说:“来年将是具有挑战性的一年”。你必须从他们的语气捕捉他们的真正用意。

注·意·4·种·资·料

接下来,我会注意以下4种资料:

(1) 详读5年财务摘要,大部份公司的年报都提供一个表,列出过去5年的营收、盈利、股息等的纪录,从这份纪录可以窥见有关公司的业务进展。

(2) 业务分组报告:在多元化的业务中,到底那一种业务是核心业务,业绩表现如何,将来会受到什么因素的影响?把注意力聚焦於重点业务,贴身跟踪其进展是投资组合监管的重要职责。

(3) 固定资产的估值,例如油棕园是在何时估值,在账目中每亩价值多少? 如果账目价值奇低,例如每亩油棕园在账目中只是5000令吉,而目前的市价为2万令吉,如果重新估值,每股净有形资产价值必然大增,跟股票的市价相比,就 可以看出有关股票价值是否被低估。如果是的话,就可以买进作为投资。

(4) 30名最大股东是谁?如果都是投资基金或是受尊敬的商人,他们都是精明的投资者,他们大量投资於有关公司,足以反映有关股票的素质。例如Value cap拥有大批股票的公司都是好公司,假如大股东只持有几巴仙的股份,他们是局内人,他们减持公司的股份,反映他们对公司前途没有信心,散户最好不要买这 种公司的股票。

看完了年报中的上述资料,投资者应花一点时间去算出投资评估准则,例如本益比、周息率,每股净有形资产价值、酸性测验、赚率、债务与股东基金比例,投资回酬率(ROE)、营收与业绩复数成长率等。

决定买或卖

阅读年报的最终目的,是利用这些资料所算出来的标准,作为评估根据,以决定到底应该买进,继续持有或是脱售该只股票。

必须强调的是惟有阅读多年(越长越好)的年报,加以比较,才有可能深入了解公司的内情及股票的价值,若只读1年的年报,很容易产生偏见,作出错误的判断,不可不慎。

(46)年报从何读起?(上) 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 年报从何读起?(上)
      2010/07/03 10:33:30 AM
              ●冯时能 股票研究人    
                    股票投资要成功,先决条件就是在买进之前,必须对有关公司有相当的认识。

买股票就是买公司的股份,买股份就是参股做生意,投资的成败,基本上是决定於有关公司业务的成败,故在参股之前,必须对你所投资的公司,有完整的认识,认识之后才参股,是为投资,投资的成败,跟你对有关公司认识的深度息息相关。

通常认识越深入,判断越准确,成功的机会也越高;如果完全没有认识就参股,是为投机,投机的失败率,比投资何止高十倍。

不了解就不买

所以,我一向坚持:不了解,就不买。

阅读年报,是了解公司的最简捷途径,也是买进股票之前,必须做的最基本功课。

年报何处寻?假如你是上市公司的股东的话,公司每年都会自动的寄给你一本年报,年报的来源就解决了。

在大马股票交易所上市的公司多达一千家,你可以在股票交易所的网站找到所有上市公司的年报,交易所的网站是由2002年起操作,你可以在网站中找到所有上市公司2002年以后历年的年报,你只要进入www.bursamalaysia.com.,就可以下载所有的年报,这些年报长期储存在网站中,方便你随时阅读,这项服务是完全免费的。

先明确了解上市公司

要了解年报的重要性,首先要对上市公司有明确的概念。

一家公司在股票交易所上市,目的之一是通过拍卖制度,使公司的股份在股票市场中自由买卖。这样,一方面使公司的股东,有机会脱售他们的股份,取回现金;另一方面,使投资大众,有机会参股於该公司,分享公司的盈利。至於股份的转手价,则由市场的力量去决定。

股票交易所的责任,是确保股份是在公开及公平的情况下完成交易,至於上市公司的业绩表现,是由公司本身负责,与交易所无关。

公平交易的一个基本条件,就是使投资者容易取得公司的基本资料,所以,上市公司有消息要公布,首先是通过交易所发布给大众传播媒介,使投资大众得悉有关资讯。

逾期受罚

交易所也规定,所有上市公司,每3个月发表一份季报,向股东及公众报告公司该季的业绩及营业情况,这份季报必须在该季结束后的60天内发出,逾期将受到惩罚。

每一家上市公司,也必须在财务年结束后的3个月内,发表一本年报,向股东报告该公司过去一年的业绩及营业进展。

这本年报,任何人都可以从交易所的网站读到,是一份公开的文件。

公布资讯差异大

每一份年报的内容当然都是不同的,但是,所要发表的项目,乃由交易所规定的,因此大同小异。至於所要公布的资讯,往往有霄壤之别。

有些公司除了交易所所规定必须披露的资料外,另外提供更详尽及更深入的资料,以协助读者更加了解公司的情况;有些公司则只提供交易所规定的资料,不肯增加额外资料,更不肯加以解释。故年报内容之丰俭,因公司而异,没有两本是雷同的。

由於年报内容相差很大,导致页数也相差很远,最薄的只有数十页,最厚的超过5百页。

几乎所有的年报,都是以国英文书写,所以要读年报,读者要有能够阅读英文书报的语文能力,同时要对年报中惯用的术语,要有透澈的了解。

摘要阅读

上市公司,包括各行各业的企业,每一个行业都有其特殊的名词,例如银行有银行的术语,种植业有种植业的专有名词,你必须对各行业惯用的词语,有所认识,否则,读起来似懂非懂,难以吸收其内容。

一本厚达数百页的年报,该从何处读起?如果逐字逐句详阅,恐怕要读上几天也读不完,为了节省时间,要学习摘要阅读,以最少的时间读完一本年报,取得判断公司优劣所需的资料。

其实各年报的内容虽然天差地别,但有一些项目,几乎是千遍一律,比如每一本年报都有内部查账委员会报告,内部控制委员会报告其内容大同小异,只要用心读懂一本,以后在阅读别的年报时,对于这两个项目只要略读即可,不必详读,这样可以节省很多时间。

Friday, 9 March 2012

(45)为无为则无不治 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:为无为则无不治
2010/06/26 11:28:02 AM
●冷眼

股票投资,本来很简单,赚钱也不应该是那么困难的。

但是,为什么对一般人来说,股票投资变得那么复杂?

为什么要在股市赚钱,变得那么困难?

答案是:投资者咎由自取。

因为:是投资者把简单的变成复杂,把本来不难赚的钱,变得困难无比。

几十年的股票投资经验告诉我:投资者之所以会失败,不是因为他们做得太少,而是他们做得太多。不是因为他们不够活跃,而是因为他们太活跃。

投资者之所以会在股市举步维艰,并非是因为他们不够聪明,而是因为他们自作聪明。他们是聪明反被聪明误。

治本的方法就是反其道而行——尽量少做,动作越少越好。

返朴归真

最有效的方法,就是老子所主张的“为无为,则无不治”——“只要不做什么,就没有什么是做不好的”(《老子》第三章)。

“为无为,则无不治”就是“无为而治”。

也许你认为我在标新立异,耸人听闻。

实际上不是,我是要大家返朴归真,回到股票的“源头”。

现在我们所看到的是“大海”,大海茫无际涯,大海波浪滔天,投资者在海上飘荡,如沧海之一粟,此身根本不能自主。

由于不能自主,投资者在股海中,只好随波逐流,任由海洋的其大无比的力量,决定自己的命运。要在股海中生存,最好的也是最有效的途径,并不是奋力与惊涛骇浪搏斗,而是什么都不做——“不为”。

曾在海中游泳的人,一定有这样的经验:人在海中,越挣扎,下沉得越快。自救之法,是放松身体,什么动作也没有,就这样静静的躺在水面上,仰看蓝天白云,稍为划水,身体就不会下沉。

股票投资亦如此,只要你做到“无为而治”,股市的滔天恶浪,就奈何你不得。

你不信吗?请你环顾股市,其中赚钱的是什么人?他们是怎样赚钱的?

答案是:在大马股市赚钱最多的是郭鹤年、丹斯里李深静、阿南达克里斯南、丹斯里郭令灿、丹斯里杨忠礼、丹斯里郑鸿标……

他们怎样赚大钱?是不是有着预测股市动向的异能?是不是靠着在股市抢进杀出?是不是因为他们的投资眼光比300万的“同志”更独到?(股市参与者多达300万人)。

不是,绝对不是,是因为他们从来不脱售他们的股票,因为他们从来不以股市的起落来决定应该继续持有或脱售他们所持有的股票。他们紧握他们所控制的公司的股票,数十年如一日,从不脱售。

紧握不放

在每家公司的30名最大股东中,他们高居榜首,你们可以搬出这些公司数十年的年报,比较他们的股票数目,就足以证明他们的股票从无变化,他们就是靠着“无为”而登上富豪。

我可以跟你打赌,如果这些人自作聪明,终日“低买高卖”,企图在预测股市动向上胜过别人的话,他们绝对无法登上富豪榜。

他们登上富豪榜的秘诀,就是“无为而治”——握紧他们的股票。股价狂涨,他们根本不动心;股价崩溃,他们不担心。

为什么?因为他们知道,重要的不是股市起落,而是企业的健康,只要企业健康,他们就放心,他们就不必去为股价操心。

动作越多·越难赚钱

也许你会说:他们是大股东,所以,他们才能累积以致富。小股东微不足道,财富轮不到我们!

其实,你错了。因为你手中的大众银行股票,跟丹斯里郑鸿标手中的大众银行股票,无论是在权利、价值、分红……等方面,是完全一样的。

唯一的区别,是他们拥有股票数量比你多,如此而已。

换句话说,你手中的大众银行股票,跟丹斯里郑鸿标手中的大众银行股票,在所有方面——资产拥有权、分红权、投票权……没有任何分别。

所以,股票是最公平、最民主的。

但是,让我们想一想,为什么丹斯里郑鸿标能成为富豪,而千千万万曾经拥有大众银行的股票的散户却不能?

答案是:丹斯里郑鸿标从来不卖他的大众银行股票,而散户在买进大众银行股票后,就天天盯住大众银行的股价,只要股价略为上升,就毫不犹豫的把股票卖掉,希望股价回调后买回来,企图以“低买高卖”在股市赚钱。

但是,纪录显示,能通过这种方法累积财富的投资者,少之又少,真正在股市赚钱的,是那些像丹斯里郑鸿标那样,数十年如一日,紧握大众银行股票不放的投资者。

在股市,动作越多,买卖越频仍,越难赚钱。

大智若愚

股票投资的最高境界,并非善于预测进场和离场的时机,并非有预测股价动向的特异功能,并非消息灵通,动作快如脱兔,更非眼观四面,耳闻八方。

企图以预测、灵通、快捷……而在股市致胜的,其实都不是股市高手,顶多只配称为花拳绣腿者。

投资的最高境界,就是“无为而治”。真正的高手,是那些大智若愚,“莺莺美黛子”(福建话)的投资者。

散户一定要记住:你是无法战胜股市的,因为股市中有300万人,你不大可能比他们都更聪明。

想一想看:300万股民天天在绞尽脑汁,要战胜对手,他们什么方法没想过、用过?要胜过他们,不是要跟他们对着干,而是根本不要跟他们对上。“无为而治”就是不战而胜。

焦头烂额

孙子曰:“‘百战百胜,非善之善者也;不战而屈人之兵,善之善者也。’而战争的最终目的是‘必以全争于天下,故兵不顿而利可全也。’”(谋攻篇)股票投资的最高境界就是“不劳而获”。“无为而治”是“不劳而获”的最佳途径。

在股市中自作聪明,抢进杀出,绝对是“劳而少功”的笨招。

散户们,你们在股市殚精竭虑数十年,到头来仍是一无所有,甚至焦头烂额,证明你们的方法错了,为什么还要继续?

学习“无为而治”吧。

“为无为,则无不治”老子不我欺。

(44)世界经济没衰退 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 世界经济没衰退
2010/06/19 10:15:41 AM
●冯时能 股票研究人

欧洲债务危机,沸沸腾腾地闹了几个月之后,现在开始沉静下来,一方面可能是被席卷全球的世界杯足球赛浪潮所淹没,一方面也可能是在尘埃落定之后,人们开始 看到整个危机的真相,知道债务危机,更准确的说是欧洲“笨猪国”的危机,始终会有办法解决,人们的心里也就没有那么恐慌。

没法看清真相

不恐慌,乃能理智,有理智,才能思考,能思考,就有办法找出事情的解决途径。

在欧洲债务危机爆发后,耸人听闻的新闻报道,如排山倒海般,淹没了所有大众传播媒介,人们的视线被模糊了,再也看不清整个事件的真相,更不要说看到根源和出路了。

读者诸君也许常在古代战争电影中看到这样的画面:中国古代的大道其实都是泥路,在天乾地燥时驾马车驰骋而过,马上尘土飞扬,根本看不清前路,惟有当尘埃慢慢落定后,前路才告清晰。

我举欧洲债务由沸腾到沉静的过程为例,是要跟大家研究,在这样的经济大事发生时,身为读者的散户,如何面对排山倒海般的信息,如何应付悲观情绪的轰炸,以避免成为讯息爆炸的牺牲品。

从美国次贷所引发的金融海啸,迪拜所触发的债务危机,到目前仍未结束的欧洲“笨猪国”债务事件,媒体的报道型态,读者的反应,都是大同小异的。

悲观情绪围绕

首先是事态的严重性被夸大,其次是事件的发展被戏剧化,再其次是悲观情绪弥漫,人们的反应开始情绪化,情商(EQ)和智商(IQ),在人们的脑海中是互相排挤的,当“情商”高涨时,“智商”退避三舍。

同样的,当“智商”抬头时,“情商”开始让位。当人们被“情商”所控制时,很难摆脱悲观情绪的困扰,结果往往是在最坏的时刻,作出错误的决定。

尤其是散户的决定,很容易被围绕着他的悲观情绪所左右,在该买进股票的时候,反而把股票卖掉,这种情形,不断在重演,难怪散户总是亏蚀多过赚钱,除非散户能跳出这个信息泛滥的迷宫,否则,永难期望在股市投资成功。

我在报界整整工作了30年,由记者到总编辑,对每一个层次的新闻处理方式,了如指掌。所以,在讯息爆炸的情况中,我总能保持理智,对事情的演变作出较为冷静的判断。

这样的态度,使我不至於随波逐流,人云亦云。

不随波逐流,才能较为客观,能客观乃能分析,能分析才有希望作出正确的判断,有了正确的判断,才有勇气“反向”-“反向”的勇气来自信心,信心来自判断,故在美国次贷金融风暴最坏时刻,才敢於买进。

在迪拜倒债危机最严重的时刻,我曾写过一篇“能见底就不危险”的文章在本专栏发表,我当时的结论是:迪拜事件不会引发另一轮金融海啸,今天,再也没有人提迪拜倒债了,人们根本已淡忘此事,这个结果证明我当时的观察正确。

讯息浪潮席卷

欧洲债务危机爆发后,讯息浪潮席卷全球,全球的注意力就聚焦於“危机!

危机!危机”,刚好在这个时候,又出现了一个朝鲜潜艇袭击,可能触发另一个韩战的消息,原本已是风声鹤唳的世界局势,危机似乎有一触即发之势,股票分析家发出了耸人听闻的结论,认定另一场经济危机正在形成中。

许多没有经验的散户受到影响,卖掉他们的股票。也许在不久的将来,他们又要后悔了。

美国经济不断报捷

我怎么看?

我从排山倒海的讯息中看到一个奇怪的现象:美国和欧洲并没有经济衰退。

一方面是欧洲债务,似乎已将欧洲经济,尤其是“笨猪国”经济推到了一个悬崖边,随时有掉下悬崖的危险。

但是,另一方面,却几乎没有看到欧美经济衰退的报道,更不要说萧条了。实际上,美国经济不断传出捷报,德国经济也不坏。

能跨越经济低栏

那么,让我们冷静地想一想:主导这个经济未来的是什么?到底是债务还是经济成长?如果经济继续成长,危机从何而来?衰退和萧条又从何而来?没有衰退,没有萧条,股市会永无止境的滑落吗?

这种情形,就好像一家债高公司,只要生意蓬勃,现金流入充沛,足以应付债务,公司怎么会倒呢?

同样的,只要经济继续成长,只要欧洲经济大国和美国,只要经济明显如金砖四国,尤其是中国,经济发展势头继续,那么,有什么经济低栏不能跨越?

所以,基本的问题,是经济必须继续成长,有了这个条件,经济不会掉进衰退和萧条的深坑,股市也不会发展为熊市。目前的股市如过山车,只不过是股市长期上升中的一个小挫折而已,不足为虑。

负面新闻最多

侧身报坛30年,我很了解报章选择新闻的心态:报纸对突发性和灾难性事件最感兴趣,这是我们(我是其中一份子)选择每天头条新闻的标准之一,因为这是读者最感兴趣的新闻。

所以,坏消息的数量通常远远超过好消息。负面新闻也多过正面新闻。对新闻工作者来说:“没有消息就是坏消息”。

对任何人来说:平安无事才是最好的消息,但是天下太平,对新闻业来说,是最头痛的时刻,因为选稿不易,报道死气沉沉也。

所以,不要被媒体的负面报道所误导,因为最坏的消息,就是最好的新闻,如果你跟着媒体的情绪投资的话,你的投资多数会以悲剧收场。

要在股市投资成功,一定要学习跟媒体的情绪抬扛-当最坏的消息出现时,可能就是好消息出现的开始。

这就是“反向”投资的真谛。学习透过漫天尘埃看前路,在混乱中找一线曙光,在阴霾满天时找一抹光线,惟有这样,才可能在股市致胜。

如果在尘埃已落定,阴霾已消散时才买进,你是一个跟在别人后面的投资者,很难在股市成功。

Thursday, 8 March 2012

(43)立港事件省思 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:立港事件省思●冷眼
2010/06/12 11:45:01 AM
●冷眼

立港工业6月7日公布的第四季及全年业绩,对整个事件的发生原因,透露了一些端倪。

这份由一家顾问服务公司代为公布的未审核第四季报告,显示该公司最后一季亏蚀1亿4652万令吉,或是每股82仙。

但全年亏蚀反而比第四季为低,仅为1亿3702万令吉,或是每股72仙,这表示该公司全部亏蚀,是发生在第四季,说明了整个事件是累积到第四季才急转直下,并且是一发不可收拾。

尽管亏蚀严重,但每股净有形资产仍有1令吉14仙,上一个财务年结束时为1令吉89仙。除非是还有隐藏亏蚀没有浮现,或是继续严重亏蚀,股票还是有价值的。

细读该公司最后一季的资产负债表,我们发现该公司的流动资产(current assets)中,最大的项目为“应收账款”,高达1亿5234万令吉,上一财务年同时期为1亿6426万令吉,说明了应收账款一直高企不下,我们不知道 该公司应收账款的详情,因此无法确定应收账款中是否有烂账。

应收账款

应收账款通常是账目中较易出毛病及较易作弊的地区。但这并不意味着该公司的账目在这个项目上有问题。在真相大白之前,我们不宜妄作猜测。

从第四季季报的“业务区分”中,我们发现该公司亏蚀最大的是“贸易”项目,高达8千714万令吉。而该季的贸易额仅为332万令吉。

亏蚀额比贸易额高出32倍,说明了亏蚀并不全部发生在最后一季,而是累积而成,只是该公司没有在每季加以注销而已,这也是我说“应收账款”最易出毛病的原因。

我并非单指立港工业,其他公司亦如此,我提醒大家在读公司账目时,特别注意这个项目,如果应收账款一直高企不下,而账期又异乎寻常的冗长,其中就可能有古怪,要特别警惕,这样的公司的股票以不买为妙。

其次,是该公司最后一季的木基产品营业量仅为1296万令吉,而亏蚀额高达5809万令吉,亏蚀额比营业量高4倍半,说明了并非全部出现在营业上,而是包括了特殊项目,究竟是什么,目前还不明朗,相信被委任的会计公司彻查后会有眉目。

从该公司的账目,我们可以得到该公司业务崩溃的一些珠丝马迹,其中之一是美国触发的金融海啸和欧洲债务触发的欧元危机,导致该公司的业务急转直下,该公司 到去年12月31日的第三季,营业量为1亿0144万令吉,到今年3月31日的第4季暴跌至1876万令吉,下跌了超过四分之三。

非战之罪也

屋漏偏逢连夜雨,偏偏就在这个时候该公司为期5年的债务于今年9月到期,除非另有资金注入,否则,该公司眼见就无法依期还债。

根据该公司的 2009年年报,投资4000多万令吉设立的越南厂房及设备,在去年7月才投产,主要是装配LCD电视机,偏偏欧美市场的LCD电视机市场大跌,这方面的 订单暴跌,LCD电视机价格大跌,使LCD售价竞争白热化,LCD制造厂为了削低成本,必然向LCD装配厂商的立港开刀,立港在这方面的业务亏蚀是无可避 免。

公平的说,这是时势使然,非战之罪也。

流动债务

债务过高也是该公司无法渡过双重金融危机(美国在先;欧洲在后)的主因,刚公布的第四季季报显示该公司负债1亿3771万令吉。

在该公司营业大跌的时刻,偏偏长期债务5400万令吉又到期,从账目可以看出,这5400万令吉的长期债务已被移至“流动债务”(短期)项目下,表示必须在今年9月摊还,这就使该公司的财务雪上加霜,该公司之崩溃绝非偶然。

我们不了解该公司董事经理黄定国突然不告而别的原因,在这公司新大股东着手“救亡”时期,挽救公司比指责任何人更重要。因为股票是否仍有价值,胥视挽救是否成功而定。

立港事件的发生,相信出乎投资者意料之外。立港是一家具有相当悠久历史,而且业绩表现颇为不俗的上市公司,创于1988年;1997年上市次板;2001年升至主板。

转板时曾以一送二发红股,1配1发附加股(售价1令吉10仙),每一股附加股送1股涡轮,另又可以36.1仙认购1股涡轮。目前资本为1亿8174万令吉,面值为1令吉。

越南投资

上市以来的12年从未亏本,而且每年派发1.7仙至2仙的股息。

由1998年至2004年,每年每股净利由12仙至16仙不等。即使转入主板后亦如此,直到2005年起,盈利开始走下坡,每股净利跌至1仙至6仙之间,而且在此幅度内停留了5年之久,这可能也是该公司转战越南,从事LCD装配业的原因。

股价纪录显示,该公司的股价随着公司业绩的滑落而下降。

在过去5年中,股价始终在1令吉与80仙之间浮沉,股价相当稳定,相信这跟该公司不断回购自己的股票有关,纪录显示该公司由2006年起不断的从市场回购立港股票持续至今年6月2日公司崩溃前夕。

这也是可以理解的,因为2009年年报的大股东名单显示,持有27.61%股权的黄定国和另一名持有18.70%股权的台籍大股东陈文玲(译音),股票大部分抵押给国内外银行,股价暴跌可能引发逼仓行动。

6大启示

对散户来说,立港的崩溃是一个惨痛的教训,我们应该从中学习,尽量避免重蹈覆辙。

1.尽量避免买进业绩停滞不前的公司的股票,不要忘记立港业绩已5年没进展,尽管从未亏蚀。

2.尽量避免债务过高公司,尤其是周转金奇缺的公司,立港可以说是周转不灵的牺牲品。

3.注意账目中的“应收账款”和长期债务满期日期。长期债务最后一年变成短期债务,最易导致公司周转不灵。

4.避免竞争过分激烈,竞相削价或被逼削价抛售,以套取现金作为周转用途的公司。

5. 现金流量低的公司,不要买其股票。立港在最新的一季,现金枯竭,导致崩溃。

上市公司近千家,良莠不齐不足为奇,不要因为立港事件而对台资公司有偏见。

6.台资公司中有不少优秀者,纬钜、PIE、马来西亚中钢等都是没有债务,现金充沛和业绩表现优异的台资公司,足以与别国公司并驾齐驱。

Wednesday, 7 March 2012

(42)向富豪学创富 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 向富豪学创富
2010/06/05 11:38:44 AM
●冯时能 股票研究人

最近,大马富豪榜又在报章刊出了。就好像往年一样,上榜者都是同一批人,尽管名次有调动,但新面孔并不多。可见他们的财富虽有增减,但基本上保持稳定,并未随着经济的变动而被淘汰出局。

也许你在看到《向富豪学习创富》这个题目之后,感到这是不实际的。因为对大多数人来说,他们的财富动辄以百亿令吉计算,对散户来说,这是天文数字,永远是 可望不可及。是的,要到达他们的财富,对绝大多数升斗小民来说,是不可能的。但这不等于我们不能从中学习,实际上,我们可以从他们的创富过程,学习到宝贵 的经验。

凭股票入榜

首先,让我们看一看榜上的富豪,是凭着什么资产登上富豪榜的?答案是:股票。

在一般投机者的心目中,股票只是赌桌上的筹码,而股市不过是一个大赌场,所以,股票并不是严肃的投资工具。理由很简单,股市变动太大太快,价格波动激烈,因此,被一部份人认为不是好资产。

但是,大家有没有想过,不但在大马,甚至在全球,最富有的人所拥有的资产,大部分是股票,难道他们所拥有的股票,有别于股市中交投活跃的股票?

实际上,同一类股票,例如普通股,无论是操在大户或是小户手中,价值都是一样的,其所以会给人以不同的印象,是因为大户视为股份,他们所看到的,是股票所代表的资产和业务,而这些资产和业务是有一定的价值的,这个价值是稳定的,并不随股价的波动而增减。

例如种植股,其所代表的是种植公司所拥有之农业地,种植股的股价也许天天有波动,但农业地的价值却是稳定的,股价的波动并不影响农业地的价值。

但是,散户就不同了,他们所看到的,是天天变动的股价,根本看不到股票所代表的资产——农业地。

因为不了解农业地的价值,所以在股价下跌时就恐慌起来,不计成本,贱价抛售。

大户深知种植股的价值,故股价崩溃反而被视为千载难逢的廉价买进园丘的机会。这就是大户之所以成功,散户之所以失败的关键所在。

既然富豪藉股票以致富,散户何以不能?尽管投资额之大小,大户与散户有天渊之别。但是,投资的原则是一样的,无论是买1000股或是1000万股,其投资原则是相同的。因为股权的大小,跟投资额成正比,投资额大,所分得的盈利额就大;投资额小,所分得的盈利额就小。

须长期持有

在这方面,小户不会比大户吃亏。假如你在三十年前买进1000股某公司的股票,在收取了红股、附加股及股息后,现在价值50,000令吉,那么,若当年买进100万股的,现在价值5000万令吉,增值同为五十倍,小户并未吃亏。

现在挤身富豪榜上的富豪,三十或四十年前的投资额,以现在的财富水平来说,是微不足道的。

但是由于长期持有,股票增值数百倍,他们的身价暴涨,乃能晋身于富豪之林。

从不脱售股

这些富豪有一个共同的特征,他们几乎从来不脱售所拥有之股票,他们并不视手头的一纸证书为“股票”,而是视为公司的“股份”。

他们所控制的是他们的事业,事业是他们成功的象征,岂可轻易脱手?

大户视股票为事业的代表,散户视股票为赌桌上的筹码,这就是成败的关键。

如果散户视买股票为买事业的话,他们的成功机会,与大户是均等的。

业务专注 成功投资

其次,让我们看看,富豪如何投资。假如你稍微注意的话,你会发现大部分富豪,只投资于一个行业,即使是多元化,也是有限的数个行业而已,并非所有行业都插上一脚。理由很简单,假如行行都投资,结果可能没有一行是“行家”。

足以成“家”

例如李莱生家族、丹斯里李深静,专注种植业;丹斯里郑鸿标只投资银行,而且专注于大众银行;丹斯里林国泰以赌业抡元;丹斯里郭令灿较多元化,但基本上集中 于银行和建材;丹斯里张晓卿以木业和报业争胜;阿南达克里斯南以通讯、电力及娱乐业称霸;郭鹤年从事面粉、食油、油棕及酒店业。他们被称为种植家、银行 家、工业家……等,鲜有集数“家”于一身者。可见要致富,只要专注一行一业就够了,无需行行都做。在一行一业崭露头角,就足以成“家”。

再其次,让我们再看看,这些富豪所做的是什么生意?

你会发现他们所做的都是很普通,又很古老的行业,无论是银行业、种植业、酒店业、面粉业……,其实都存在了数十年、数百年,一点也不新鲜。

关键在管理

然而他们以这些行业致富了,这些行业都很竞争,他们却能脱颖而出,关键就在管理。良好的管理可以化腐朽为神奇,在普普通通的企业中创造财富。故买股票一定要买管理良好的公司的股票。

综合以上各点,作为散户,我们可以向大户或富豪学习创富之道:

(1)好的股票是好的资产,买好的资产就是买好的事业,买好的事业可以创富。视股票为赌桌上的筹码,不但不可以创富,反而会使你破产。

(2)长期投资是创富正途,但只有有成长潜能的企业,才值得长期投资。富豪都是靠投资于成长企业致富的。

(3)买1000股和买100万股的投资原则是一样的。若公司业绩表现标青,大户和小户同沾雨露。

(4)财富创自普通的、古老的行业,管理是成败关键。投资者只要从普通行业中,选出管理良好的公司,买进其股票即可致富,无须到处找新奇的企业来投资。新奇的企业能经得起时间的考验的并不多,散户无须去买 不必要的风险。

富豪榜上,都是拥有百亿令吉财富的巨子,散户只要取得他们万分之一的成就,就是“百万富豪”了。

有志者,百万不是梦。

Tuesday, 6 March 2012

(41)长期投资 监管重要 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 长期投资 监管重要

股票投资的最终目的,是通过累积财富,达到财务自主。

对于股 票,我一贯的主张,是要长期投资。理由只有一个:长期投资是累积财富的最可靠途径。

如果你是抱着玩票性质,进入股市,目的只是要赚一些零 用钱,你所采取的是游击战术,打了就走,由于所涉及的数目不大,而时间又短,所以,即使你作了错误的决定,在时间和资金方面的损失不大,你很容易重振旗 鼓,后果不会严重。

但是,长期投资就不同了。由于持股时间很长,例如三、五年,甚至十年、八年,如果作了错误的选择,最后不但钱没赚到, 反而蒙受亏蚀,损失是双重的:第一是损失了资金,所损失的资金不能单以该股的亏蚀额来计算,更严重的是“机会成本”,如果你的资金是投资在A股,十年后赚 三倍,如今你把资金投资在B股,十年后反而亏损两倍,你实际的亏蚀额不是两倍,而是五倍。在累积财富的规划中,可能是致命的打击。

第二, 也是无法弥补的,是时间的损失。你的投资生涯,可能是你人生中最宝贵的时段,人的一生最有用的时光中,到底有多少个十年?如果你在这十年中,没有好好的把 握住最好的投资机会,到最后,你所取得的成就,可能不足以为你的晚年提供足够的保障,这个损失的严重性,可想而知。

两方面需慎重

为 了避免这双重损失,你必须在两方面,慎重其事:

第一,是在买进的那一刻,你必须做足功课,然后三思而后动。语云:“好的开始,是成功的一 半”。股票投资的成功,其实在你买进的那一刻,大致上已成定局。如果你草率其事,在股价和股票的筛选上踏出错误的第一步,以后要补救,可能要花九牛二虎之 力也难以办到,甚至可能一失足成千古恨。所以,在开始时一定要郑重其事,在两方面痛下功夫:

第一是在股价方面,一定要便宜,越便宜越好。

投 资成本低廉,属本小利大,也就是让你有限的资本发挥了最大的赚钱作用,加速了财富的累积速度。要买得便宜,第一一定要养成反向思维的习惯,反向思维的习 惯,必须要靠平时的训练,才能习惯成自然。第二要克服恐惧的心理。了解股票的价值,是克服恐惧心理的良药。要了解股票的价值,除了勤做功课之外,别无他 途,故归根结柢还是要做功课,不做功课,无以知价值,不知价值,切勿投资。

第二是在选股方面,一定要货比三家。

除非是基 本面强稳,而又有良好纪录的股票,否则,就不买,“宁缺毋滥”是长期投资者必须坚持的原则。如果你所选的公司没有成长潜能,在十年、八年之后,仍旧在原地 踏步,你的投资没有增值,你的财富没有与日俱增,你不可能达致财富自主的目标。

准备应付意外

假如你做到以上两点,以低价 买进好股,你已经有了一个好的开始,但不一定能保证你将来的成功。

长期投资好比是长途旅行,路途远、时间长,在漫长的旅途中,随时可以发 生意外,你必须作好应付意外的准备,并在意外发生时,根据当时的情况作出决定,如果发现无法补救,即使放弃整个行程,也在所不惜。

这是个 变化多端的世界,而且突发事件发生的频率,似乎也越来越快。上市公司不断的受到冲击,如果经不起考验,可能会没顶。所以,在你漫长的投资岁月中,你一定要 不断关注世界政治、经济、潮流、景气等的变化,同时贴身跟踪所投资的公司的进展。有些公司,在开始买进时,看起来很好,但是经过一个时期之后,却每况愈 下,你就一定要当机立断,止蚀退股。在投资圈里,蝉曳残声过别枝,并非丑恶的字眼,懂得弃暗投明,才是有智慧的投资者。

你一定要有一个明 确的概念:你所买的不是一张称为“股票”的纸,而是这张纸背后所代表的资产和业务,你的投资能否成功,你能否累积财富,端赖有关公司的业绩表现,如果公司 长期不赚钱,则你持股时间越长,亏蚀越大,那又何必“长期”?

有些人有一种错误的想法,以为只要不用到钱,不必卖股票,长期将股票锁在保 险箱里,就一定能赚钱。殊不知若所投资的公司,连年亏蚀,最后变成一张废纸,如何能赚钱?

买股就是参股

买进股票后就不理 不睬的时代已过去了,世事瞬息万变,今天不知明日事,买进股票后,不跟踪其进展,已是落后的投资法。你一定要记住,买股票就是参股做生意,你的成败,决定 于生意的成败,所以,贴身跟踪你的公司生意的进展,不但是必要的,而且是必须要做的。

长期投资的意义,并非买进后就置之不理,而是长期监 管。

如果你所投资的公司,盈利年年增加,你持票越久,赚得越多,在这种情形之下,你的“长期”可以是无限成长,而且越长越好,大马富豪榜 上的富豪,都是这样成就的。

但是,你不要忘记,能做到盈利年年增长的公司,毕竟占少数,大部分公司的盈利,都受到环境的影响,跟着经济环 境起落,即使是蓝筹股也难以置身经济漩涡之外。所以,股票投资组合的监管,现在比以前任何时期都更重要,更不可或缺。

作长期投资打算

正 确的作法是:在买进时,一定要作长期投资打算,有了这个“打算”,你才会做足功课,功课做得越深越好。买进之后,长期跟踪公司的进展,如果公司的表现符合 你的预测,你就没必要做什么,有时候,动作越少越好。

如果公司的表现不符合你的预测,那么,你就要看看,这种情况是短期的还是长期的,如 果是短期的,将来有希望恢复,你不妨继续投资下去,如果是没有希望复原,或是前途模糊不清,最好是马上退股,把资金投资于别的更有价值,更有前途的公司。

这 种长期投资,短期操作的一个陷阱,是很容易沦为投机,一掉进“投机”的陷阱,你就永不见天日了。

慎之,戒之!

Monday, 5 March 2012

(40)城有所不攻 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 城有所不攻
2010/05/22 10:41:13 AM
●冯时能 股票研究人

夺取城池,占领土地,是古今战争的主要目的。

但是,《孙子兵法》却说:“城有所不攻;地有所不争。”(九变篇)(白话:“有的城池是不要攻占的,有的土地是不要夺取的。”)

表面上看起来,这有悖于发动战争的原意。

但是,假如你往深一层思考的话,你就会发现,孙子这话自有至理存焉。

入侵代价惨重

在古代,无论是中国或欧陆,为了保护国家领土和人民生命财产,主要的城镇都筑起了又高又厚,固若金汤的城墙,入侵的敌军要攻占这些城池,肯定要付出惨重的代价。

如果所得的战果,跟所付出的代价不相称的话,倒不如弃城而去,故孙子有“城有所不攻”之说。

在孙子的心目中,最高明的战术是“不战而屈人之兵”(不打仗却使敌军屈服于我军)。

因为一旦开战,即使大获全胜,也难免损兵折将,故“百战百胜,非善之善者也”(九变篇),不战而胜,才是最高明的战略。“城有所不攻”表面上是于敌有利,实际上是于己无损。

占领敌国的领土,如日本之侵华是发动战争的终极目标。然而,孙子却说“地有所不争”。

因为有些土地,乃不毛之地,占领了反而成为一种负累。

选择优质股

在大马股票交易所上市的1000家公司,好比是一座又一座的城池,或是一片又一片的土地。

股市的敢死队,天天在股市中抢进杀出,企图一举拿下城池,占领土地,以掠取城中的财富,地中的珍宝。殊不知这种不问虚实,盲目攻打的作法,在费了九牛二虎 之力,付出惨重的代价,把城池拿下,把土地占领之后,才发现所攻陷的是一座空城,所占领的是不毛之地,结果是徒劳无功,得不偿失。

在大马交易所上市的1000家公司中,真正值得投资的公司,估计不超过20%,其余80%,不是空城便是瘠地,占领了也没用,倒不如不攻。

等待对手犯错

散户的资金有限,应该加以珍惜,如果浪费在不值得投资的股票上,就会失去了选购更有价值股票的机会,绝非良策。

是的,地有所不争,同样的道理,股有所不买。

大部分股市中人,都不做功课,面对良莠不齐的1000家公司,要从中选出值得投资的股票,难度很高。与其盲撞,倒不如采取“城有所不攻,地有所不争”的策 略,选出一批具有良好业绩纪录的股票,买进卖出,就集中于这些优质股,将没有经过考验的股票,排除在外,如此则可以避免选错股票,从而将投资失败率减至最 低程度。减低失败率,等于提高成功率。

若能做到“城有所不攻,地有所不争”,就不会为股市中谣言所惑,更不会因贪得无厌而涉险,误买垃圾股而蒙受亏损。

有一名球星,在夺得冠军之后,被记者询及他致胜的秘诀,他说,他尽量减少错误,以等待对手犯错。他以此法打败对手。

在股票投资上,减少错误,就是提高胜算。

股神巴菲特的投资原则为“不亏本”。能不亏本,方能赚钱!

不要三心两意,上穷碧落下黄泉去寻找什么“明星股”,守着你手中的优质股,久久自芬芳!

Sunday, 4 March 2012

(39)你也可以拥有油棕园 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:你也可以拥有油棕园
2010/05/15 11:59:42 AM
●冷眼

受薪阶级如果要在房地产这个领域分一杯羹,最普通的途径是买屋子和买已开发的洋楼地段。其实,还有一条可走的道路,就是投资于油棕园;投资于油棕园,其实 就是投资于农业地。大家都知道,种植油棕,是盈利丰富的投资。但是,大家都认为,从事油棕种植业,需要庞大的资本。身为受薪阶级,没有可能参与此行业。

投资3途径

这种心理障碍使无数受薪阶级失去了参与此行业的机会,委实可惜。其实,购买上市种植公司的股票,就是购买油棕园,购买的油棕园,就是购买农业地。

投资油棕业途径有三:

第一个途径:亲力亲为种植油棕。

身为受薪阶级,你当然没有经济能力像大型种植公司那样,购买数以千亩计的土地开发为油棕园。受薪阶级顶多只能购买十数亩,或是数十亩土地,发展为小园主;即使是小园主,也难以做到。

首先是小块的农业地,很难买到,即使有,价格也贵得离谱。据我所知,西马100英亩以内的农业地,每亩叫价由3万令吉至5、6万令吉不等,而且还是可遇不可求。

难亲自管理

即使买得到,以此价格,成本太高,回酬太低,从投资回酬率(ROE)的角度看,属本大利小,根本不值得投资。

其次,受薪阶级要亲自管理油棕园,别说你分身乏术,即使勉强做到也往往是力不从心。

何况,油棕种下后要等3年才初见果实,到第5年才有利可图,在这期间你要继续投入资金以除草施肥,而在这漫长的3、5年中没有收入,又要维持家计,如何能度日?

故受薪阶级要亲力亲为种油棕,此路不通。

第二个途径:与人合股种油棕。

与朋友合股买地种油棕,你占小股,油棕园交给大股东管理,这个概念不错。但这种投资机会可遇而不可求。

在我的记忆中,只记得马化合作社在八十年代曾在沙巴买地,由社员投资种油棕,每亩投资额为5600令吉。近年来又有丹斯里李金友在吉兰丹话望生推行油棕种植计划,每亩投资额为2万令吉。

除了上述两个计划之外,再也没听说过有类似的计划。这说明了小投资者通过此种概念投资油棕业的机会,少之又少。受薪阶级惟有望油棕园而兴叹。

第三个途径:购买上市种植公司的股票。

这是最现成、最适合受薪阶级的投资途径。

上市种植公司所拥有的油棕园,由数千英亩至数十万英亩不等,都是最优良的农业地,上市公司的股票,代表公司所拥有之油棕园,就好像地契代表屋子那样。故买种植股,其实就是购买油棕园,拥有种植股就是拥有油棕园。

通过购买种植股拥有油棕园,好处很多:

一:低价买进种植股,每亩的投资成本往往比买土地亲力亲为种油棕的成本更低。目前在东西马买地种油棕,而开芭到收成,每亩成本要1万多令吉。

假如你以目前的股价购买一些中小型上市种植公司的股票,等于以每亩6、7千令吉买一亩油棕园,而且是已有收成的,放着廉价的现成油棕园不买,却去高成本种油棕,何其不智?(种植股评估法见拙著《30年股票投资心得》一书)。

二:在股市买种植股就是买种植公司的股份,参股不求人,而且随时可参股。

三:你的股份随时可在股市卖出。卖出就是退股,股份可随时变现,不必求人购买。

四:股价大起时你可以脱售,俟股价跌时买回,等于可以随时参股与退股,无需看别人脸色。

五:上市种植公司需每月公布棕果、原棕油及棕仁油产量。每三个月公布季报,每年发表年报,透明度更高,易于跟踪其进展。

六:种植公司受股票交易所监管,一切需遵照法律及条规行事,舞弊机会较少。

七:上市种植公司拥有最好及最有经验管理人才,以专业态度操作。

八:上市种植公司拥有大马最优良及地点最佳的农业地,占尽地利。

九:上市种植公司由于规模大,营运成本较低。例如肥料大宗买进,价格较低,又有榨油厂,故上市种植公司的成本较小园主为低。

十:跟其他行业相比,种植业的盈利较为稳定。数十年来,油棕园亏本的少之又少,从来没有种植公司倒闭。

十一:买种植股就是买土地,土地价值有升无降。十数年前油棕园每亩仅售数千令吉,现在已涨至2万多令吉,而且还在上涨中。物以稀为贵,农业地已奇货可居,永远有价值,故种植股是最安全的投资,与买土地无异。

购买种植股,一方面可以分享油棕园的利润,有相当稳定的收入;另一方面,可以享受土地增值的利益,可谓一举两得。

受薪阶级分身乏术,无法亲力亲为种植油棕。而与朋友组织私人公司开辟油棕园,机会可遇不可求。但这不等于你与油棕业绝缘,通过购买上市种植公司的股票,就是参股油棕公司,由专人替你管理油棕园,你可以坐享其成,何乐而不为?

当然,在买进种植公司的股份之前,你最好对上市种植公司逐个研究,然后择肥而噬,毕竟种植公司亦良莠不齐。

Saturday, 3 March 2012

(38)莫做更大傻瓜 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 莫做更大傻瓜
2010/05/08 12:42:53 PM
●冯时能 股票研究人

当股价暴跌时,对你这个股票投资者来说,到底是一场“灾难”,还是一个“机会”?

如果是“灾难”,那说明了你多数是个投机者。

投机者的两大特征是:

1)对股价你不问高低,只问会不会起。如果有消息说该股会起,即使股价已极高,你也不在乎,照买不误。

高价买股,被讥为“傻瓜”。

但是,有人却愿意以更高的价格买进,这个人被称为“更大的傻瓜”。

更大傻瓜高价买进

股市中人把这种现象称为“更大傻瓜理论”(The greater fool theory),视股价暴跌为“灾难”者,多数是“更大傻瓜”的徒弟。

2)不理会企业的基本面,是投机者的另一个特征。对他们来说,股票只是赌桌上的筹码,筹码是用来下注的,并不是用来收藏的。筹码是要不停地转手,赌徒才有 机会赢钱(或输钱),紧握筹码不下注,是不可能赢钱的。对股市中的投机者来说,股票的价值根本不重要,重要的是交投要活跃,股价要会起。

股价会起就是好股;不会起就是坏股。“好”“坏”决定于股价,不决定于基本面。他们进入股市,志在做买卖(To Trade),赚取价差。当天买当天卖的人叫“一日鲜交易商”(Day Trader)。在西方股市,这是“投机客”的别名。视股价下跌为“灾难”的,尽是此辈。

如果你视股价暴跌是一个“机会”,那么,你多数是个认真的投资者,而且是很有耐心的长期投资者,这类投资者,赢家居多。

长期投资者的特征:

1)对股市,他采取“反向”的政策,只有当股价暴跌,股票价值被严重低估时,才进场购买,买进后就不轻易卖出,因为他知道,低价买进好股的机会不常有,也 许三、五年,甚至十年、八年才出现一次,所以他珍惜这个机会,珍惜他低价买进的好公司股份,他持着参股做生意的态度投资股票,股价暴跌是低价参股好公司的 良机。这良机只在股价暴跌时才出现,故暴跌不是“灾难”而是机会,是低价买进好公司股份的机会。

2)投资者特别注重股票的基本面,对他们来说,股票只不过是公司股份的证书,其作用只不过是证明投资者的股份巴仙率,这巴仙率其实就是对公司资产拥有权的巴仙率。

股票代表公司的资产,跟地契代表屋子没有两样。地契的价值等于屋子的价值,对于这个“等号”,他从不置疑;你何以对股票的价值等于公司资产的价值,却总是不相信?真正的投资者对股票代表公司资产的概念,深信不疑,就好像他对地契代表屋子,深信不疑一样。

不是“灾难”

有了这个明确的、正面的认识,股票对他来说绝不是筹码,而是拥有资产作为后盾的有价证券,这一纸证书的价值,就是股份的价值。股份的价值,等于资产的价 值,买股票就是买资产,当然是价格越低越合算;买股票理所当然也是股价越低越合算。基于此,股价大跌是机会,不是“灾难”。

严肃的股票投资,平时做足功课,对于股票的价值了如指掌。作为长期投资者,他锁定了一批五星级股票作为投资目标,他渴望有机会参股于这些优秀的企业,分享 这些企业所创造的财富。遗憾的是这些优质股的股价,长期高企不下,他想买进,又觉得股价太高,买不下手。不买进,又以未能拥有这些优秀企业的股份为遗憾, 这使他进退维谷。

化危机为良机

1998和2009年,机会终于浮现,金融海啸横扫全球,许多优质股跟着股市的崩溃而暴跌,有些跌到只等于其真实价值的三分之一,甚至十分之一。他知道这 样的机会恐怕一、二十年才会出现一次,他有信心优秀的企业在金融风暴中只是暂时受挫,一旦风平浪静,必大力反弹,于是他大胆出击,全力以赴大买好股,买进 后就抱紧不放。到现在虽然有些股价已翻了几番,他仍无意脱手。这就是优秀投资者把股价暴跌这样的危机,转为创富良机的典型例子。

如果你认为上述的投资者对股票投资有超人的本领,那你就大错特错。其实,只要是正常人都可以做到。我所认识的成功投资者,其实都很平凡,但很踏实。

无需特异功能

当百货公司大减价时,人头攒动,这些趁低价抢购货物的人,都是正常人,采取了正常的行动,被低价所吸引,是正常的反应。

1998年东南亚货币风暴和2008-9年的金融海啸,股票大减价,被低价吸引而进场买进股票的投资者,他们的反应跟普通人涌进大减价百货公司的反应没有两样,都不过是普通人的正常反应而已。

所以,要做个成功的投资者,只要做个正常人就行了。正常人的正常反应是低价才买,高价不买。每一个普通人,包括上班族都可以做到,无需特异功能。

做个正常人吧,切勿做“更大的傻瓜”。