Tuesday, 18 December 2012

(125)冷眼随笔:高胜应列为产业股【冷眼分享集 by 冯时能】

2012-02-25 18:01

目前被列为建筑股的高胜控股(KEN,7323,主板建筑股),实际上应该被转移至产业股。

因为该公司这几年来的盈利,绝大部分来自产业发展。

在可以预见的未来,产业发展将继续成为该公司的核心业务,改在产业股,可以消除投资者的误解,也名正言顺。

该公司将业务重心,由建筑业转至产业发展之后,近年来的盈利表现,胜过以建筑为主时的表现。

派息6仙

该公司2月21日公布截至2011年12月31日财政年业绩,全年每股净利25.53仙,为过去5年的最高峰。该公司宣布将每股派息6仙。

该公司在到去年12月31日时,持有6215万令吉现金,是少数完全没有负债的上市公司之一。

该公司1980年创业以来,至今已超过30年,初期侧重建筑业,这也是该公司列为建筑股的原因,近年来着重产业发展,计划集中在雪兰莪和吉隆坡,规模不大,但产品精致,深受信赖。

两项计划

这是一家稳打稳扎的公司。

该公司将推行两项计划

(1)在吉隆坡敦依士迈花园建综合大楼。

该公司在2007年以1580万令吉买进敦依士迈花园的一段1.2英亩的地皮,计划投资1亿令吉,兴建13层综合大楼,可出租面积22万平方尺,包括办公室、酒店套房、餐馆、银行及资讯室,预料每年可收到1200万至1500万令吉的租金。

此计划将在2014年完成。

(2)该公司在2005年,以560万令吉,向国库的地产委员会,以每方尺50令吉标得槟城Batu Ferringhi的一段2英亩半的海边土地。

该公司计划投资1亿令吉,在此兴建一间酒店。

从以上两计划,可以看出该公司拟将业务重心,由建屋出售,转移至产业投资,以获取稳定的收入。

由建筑业转为产业发展,再由产业发展蜕变为产业投资,很明显的,该公司是由高风险走向低风险业务,以逐步发展为拥有稳定收入的成熟企业。

Wednesday, 12 December 2012

(124)冷眼随笔:太平洋与东方明天会更好【冷眼分享集 by 冯时能】

•冷眼
财经评论 2012-02-24 17:57

太平洋与东方保险(P&O)2月22日公布的本财务年首季业绩,每股净利由上一季的5.95仙,跌至0.31仙,股价应声而跌。

股友对该公司的首季表现,感到失望,抛售其股份,是可以理解的。

但是,假如投资者细读该公司的季报,同时又抱着长期投资态度的话,就可能不会产生恐惧的心理,而轻易的退股(卖掉股票就是退股)。

该公司在季报的“本年展望”中说:“国家银行由2012年1月1日起实施新的车辆保险架构,准许保险公司在未来4年中,逐年提高保费。”

该公司因此预测:“本财务年的业绩表现,将比一上个财务年更佳。”

查上一个财务年,该公司每股净赚20.18仙。

今年盈利胜往年

该公司董事部以白纸黑字用肯定的语气预测到今年9月30日财务年的业绩将比上一个财务年(至2011年9月30日)更佳,反映了该公司董事部的信心。

上市公司董事部通常都不敢或不愿对未来财务年的盈利作出预测,因为在每一家公司的季报中,都有一个项目,叫“盈利预测和保证”,董事部必须向交易所交代是否能做到。该公司上一季并未对本季的盈利作出预测。

本季财报虽然未提供预测盈利数额,但却明确的说“本财务年的业绩表现将胜过去年”,也算是相当大胆的预测了。

该公司本财务年首季盈利大跌,如果全年盈利要胜过往年,未来三季的盈利就必须比往年有更大的增幅。

该公司能否做到“今年盈利胜往年”,让我们拭目以待。

文:冷眼 (股市基本面大师)

Thursday, 6 December 2012

(123)如何发掘第二线优质股【冷眼分享集 by 冯时能】

我在《格林尼和金锋大股东廉价私有化上市公司》(1月30日)一文中,最后一句为“机会是在第二线优质股”。

这句话,引起了不少读者的兴趣,不断的有人问:

⑴为什么我认为今年的赚钱机会是在第二线优质股?
⑵“第二线优质股”是指那些股票?(要符合什么条件才有资格称为“第二线优质股”?)
⑶怎样找出有潜能的第二线优质股?
⑷散户应采取怎样的投资策略?


现在让我逐项回答上述问题:

答案一:为什么我认为今年的赚钱机会是在第二线优质股?

金融海啸重伤 散户却步股市

次贷风暴所触发的金融海啸重伤散户,使散户却步股市。在过去三年中,在股市积极投资的都是投资机构,他们所买的都是活跃的蓝筹股,导致蓝筹股持续上升,至今高企不下。

对于第二、三线股票,一来是由于交投不活跃,票量不多,而素质又良莠不齐,投资机构不感兴趣,导致股价长期不振,形成了蓝筹股与第二三线股股价各走极端的怪现象。
在长期被投资大众冷落的情况下,导致许多第二线优质股价值严重被低估。

大家只要仔细阅读报章的股市行情表,就不难发现,蓝筹股的本益比,许多已在15倍以上,而许多优质第二线股票,本益比在5倍以下的,比比皆是。两者形成了强烈的对照。第二线优质股何以无人问津?我想原因有二:

⑴是不了解。大马投资者认真研究上市公司的人数,出奇的少,
大部分人都没兴趣做功课,导致大部分人不了解上市公司的价值。
⑵大多数人只感兴趣投机,以赚取快钱,对于长期投资,兴趣索然。
许多第二线优质股都不是热门股,股价波动不大,难以引起投机者的兴趣。

股票投资,假如你是一名“跟随者”,跟在别人后面,大家买什么你也跟着买什么,
那么,你只能赚到大家所能赚到的钱,你的投资成绩,不可能比别人更特出。

如果你想你的投资成绩超越一般人的话,那么,你就一定要跟别人有不同的想法,
必须做别人不想做,不要做的事,这样,你才有可能赚到一般人所无法赚到的钱。

这就是“反向”的真义。

就以目前股市的情况来说,我认为,大部分蓝筹股价值已反映在股价上,
上升的幅度以回酬巴仙率计算,肯定不如价值被严重低估的第二线优质股。

答案二:第二线优质股是指那些股票?

“优质股”须具备条件

第二线股亦良莠不齐。我认为惟有具备以下条件的股票,才配称为“优质股”。

⒈要有合理的盈利表现,而且在可以预见的将来,其盈利趋势可以持续。
⒉派发合理的股息。
⒊现金流量平稳,不会出现货物滞销,导致周转不灵。
⒋预期本益比在8倍以下,越低越好。(以本财务年,不是以过去财务年的每股净利计算出来的本益比)。
⒌盈利有成长潜能。

要具备以上五个条件中的最少三个,才有资格称为优质股,成为我们考虑投资的对象。


答案三:走样发掘第二线优质股?从何下手呢?

研究报章找“灵感”

最方便的方法,是找一份《南洋商报》的“股汇”版,从“本益比”栏中找“灵感”。
你可以将本益比8倍以下的股只写在一张纸上,作为研究的对象。

但要特别注意,报章用以计算本益比的,是上一个财务年的每股净利,而且是全年的数目。

现在的商业社会,竞争白热化,上市公司的盈利在一年中可以有很大的变化,所以,
不要完全以一年前的资料作为选股标准,而是要跟进每季的业绩,以确保你是根据最新的资料,而不是根据一年前的资料作出投资决定。

有一些公司,曾有一个时期陷入困境,但经过重组及瘦身后,
会像火中凤凰般,成为优质股。马建屋就是一个典型的例子。

读完公司文告

该公司在九十年代曾是蓝筹股,金融风暴之后,曾有一段很长的时间陷困,
直到两年前,大力扩展借钱给公务员的业务,才脱胎换骨,以黑马的姿态出现,成为表现极为特出的优质股。

那些只记得该公司困境的投资者,忽略了该公司翻身的最新进展,都错过了低价买进该公司股票的良机。

有意“寻宝”的投资者,最好养成每天读完公司文告的习惯,这样,
才有可能跟上上市公司的最新进展,抓住新的投资机会,取得卓越的回酬。

随手举一个例子,太平洋与东方保险公司(P&O),是2001至2008年的8年中,
有7年蒙受亏蚀,这个印象深植投资者脑中,所以,一提到太平洋与东方保险,
投资者的第一个反应就是该股不是好股,实际上该公司由2009年起就恢复盈利,而且逐年上升,去年已每股净赚20.18仙。

仔细看季报

再仔细看该公司的季报,该公司去年第三季每股净赚6.58仙;第四季赚5.95仙,
比第一及第二季的3.96仙和3.68仙有显著的增长。

如果本财务年能够重复第三及第四季的业绩的话,到2012年9月财务年,就有可能每股净赚25仙,
以目前1令吉的股价,预期本益比不过4倍,跟其他金融股相比,此预期本益比显然偏低。

太平洋与东方保险之所以能改善业绩,相信跟国家银行实施的风险管理新架构有关(RBCCapilalFramework,
有兴趣的可以进入Google找到此份超过100页的文件,了解详情)。
在这新架构下,保险(尤其是杂险)的经营环境改善了,今后保险公司的盈利可望更平稳。

将在2月底出炉的该公司本财务年首季的业绩,将是该公司能否持续去年最后两季业绩的重要资讯,
有意购买该公司的投资者应注意跟进。

另一个典型的例子是供应汽车配给国产车的EP制造(EPMB)。

这家历史颇悠久的公司,给大家的印象是业绩平平,却很少人注意到在过去三年中,
该公司的业绩有显著的改善,每股净利由2009年的4.51仙,到2010年的15.90仙,到2011年9月的三季已赚了18.58仙。

如果该公司到去年12月的第四季能保持第三季6.20仙的盈利的话,
即将在本月底公布的去年全年每股净利可能达到25仙,以目前1令吉的股价,预期本益比也是4倍。

该公司五年来的股价除了去年5月一度突破1令吉的票面价值之外,从未超过1令吉,实在令人费解。

注意低调公司

由于大部分股友只热衷于热门股,对于低调公司视若无睹。一些低调公司,
实际上是很结实的,例如建筑股中有一家叫高胜(KEN)的,以9586万的资本,
手头拥有7108万的现金,每股现金74仙,完全没有负债。

去年每股净赚20仙,今年首三季已赚了17.79仙,全年业绩将在本月底出炉,
预料每股净利将超过20仙,难怪该公司持续不断的回购该公司的股票,
到1月17日时已买进了6,046,700股。(资料均取自公司文告)。

只要养成天天读公司文告的习惯,要发现有潜能的股票,并非难事。

假如你想在股市长期生存,就非勤做功课不可。勤于阅读年报、季报及公司文告,是挖掘有潜能股票最佳途径。

答案四:散户应采取怎样的投资策略?

赚钱要靠自己做功课


①买进时就准备进行长期投资。

生意是要时间去经营,才有可能把钱赚到手的。你必须给时间让公司的管理层替你赚钱。

生意是要按部就班去进行才能创富。

创富不可能一蹴而就,细水长流胜过一次过的暴利。

②买进股票后要贴身跟进公司的业绩进展,如果公司无法达到你预期的盈利,而又没有充足及合理的理由,就应立刻退股——把股票卖掉。

③所有的投资决定,都要根据基本面作出。

基本面必须有事实与数字支撑,不可存有幻想,更不可有偏见。

临渊羡鱼,不如退而结网。

记住,赚钱是非常个人的事,别人很难替你作主。

一般声明

举例只是方便说明,并非推荐购买,本人可能拥有或未拥有有关股票。

(122)你也可以开金店【冷眼分享集 by 冯时能】

这两年来,黄金暴涨,现虽然已由巅峰略为回落,但仍比两年前高出一大截。两年前买进金条的人,现在仍有丰厚的利润。
黄金一向被视为有保值的价值,同时也是高贵身分的象征,受到全球人们的钟爱,历久不衰,过去如此,将来仍将如此,黄金一定有人要,所以黄金生意一定有得做,也一定有利可图。

开金店6难题
窃以为从投资的角度看,与其买黄金保值,倒不如开金店,更容易赚钱,理由是收藏黄金保值赚钱,是消极及被动的行为,你的命运由别人(市场)决定,而开金店则是积极及主动的赚钱法,命运操在自己手中。
也许你认为你没条件开金店。是的,开金店谈何容易,最低限度要面对六道难题:
第一:资本颇大
宝光控股执行主席兼董事经理拿督锺义翔在受访问时透露,开设一间金店,成本介于300万至500万令吉之间,并非小型企业者可以负担得起。
第二:人才、管理、经验,三者缺一不可
人才难找,管理和经验需要时间陶冶,并无捷径可循。
第三:理想地点难找
作为零售生意,金店最好坐落在人气旺盛,人流稠密的地点,而此类地点可能早已被其他零售商捷足先登,轻易不肯放弃,故可遇而不可求。
第四:品牌不易建立
作为贵重商品,黄金顾客多数光顾老招牌金店,确保货真价实。
第五:规模
规模要大才能通过薄利多销,降低成本。通常大型金店集团都拥有自己的首饰制造厂,这是只有一两间店面的金店难以做到的。
第六:回本期长
首饰难以获取暴利,投资回本期长,要多年耐心守候才能建立基本顾客群,达到生意量稳定的地步。投资者把资金投进去将长期被绑。
要克服以上六道难题,谈何容易。若如此,一般投资者岂不是与首饰业无缘?

200万投资珠宝公司
其实,这是错误的想法,只要大家突破思想的框框,打破“力不到不为财”的传统观念,你就会发现,每个人都可以通过购买上市珠宝公司的股票(股份),就可以轻易的克服以上六难题,达成投资珠宝业获取合理回酬的心愿。

宝光珠宝业大哥大
现在让我举宝光为例来阐述这个概念。
宝光是大马珠宝业的大哥大,有悠久的历史,是大家所熟悉的老招牌金店,备受信赖。
该公司在全马拥有100间分店(第100间最近在怡保开幕),以后每年会增开3至5间分店。
宝光的实收资本为2亿500万令吉,分为每股面值50仙的股票4亿1000万股。
4亿1000万股的1%为410万股,而100间的1%为1间。
所以,只要你购买410万股宝光股份(股票只不过是股份的证书而已),你其实就等于已经拥有100间分店中的其中一间。
以宝光在1月30日时的闭市价48仙计算,购买410万股的投资额为:
RM0.48×4,100,000 = RM1,968,000。
这等于说,你只需要拿出约200万令吉,就可以开设一间分店。以宝光今年首季的净利计算,只要3年多就可以赚回200万的投资额(本益比三倍)。

本小利大 回收期短
锺义翔说,开设一间分店的成本为300至500万令吉,假设我们取中间数,投资额为400万令吉的话。
也比通过买宝光股票开金店高一倍,回收期也长一倍。

资产证券化概念

不要忘记,宝光的金店,都坐落在优良的地点,有稳定的顾客群,生意滔滔,而且已有可观盈利,开新店不但地点难找,而且起码要守三、两年才有利可图。

所以,通过购买宝光1%股权(410万股),拥有宝光1%金店,是本小利大,回收期短及省时省力的投资法。

开新店则是本大利小,回收期长及麻烦多多的投资法。比较之下,优劣立见。

可惜的是大部分散户都没有“资产证券化,证券大众化”的概念。

所谓“资产证券化”就是用一纸证书来代表资产(店屋、厂房、货物、现金等等都是资产)的价值,跟地契代表土地;车卡代表汽车拥有权没有两样。
股票代表企业所有资产,买股票就是买企业的资产。

所以,宝光的4亿1000万股股票,是代表宝光100间金店的所有资产,包括建筑物、存货、现金、工场、商誉等等。
购买410万股宝光,你其实是购买了宝光1%的资产(包括业务),也就是拥有100间店铺中的其中一间。

通过买股票投资
“证券大众化”就是将股份(股票)分割为数额很小的份额,使人人都买得起,而达到了“大众化”的目的(股票是证券之一),证券大众化其实是均富的最好途径。

宝光成为上市公司,使每一个人都有机会通过购买股票,投资于该公司,分享营业成果,只要循规蹈矩去做,就是公德无量。

买入股票解决开店6难题
通过购买410万股宝光,拥有一间宝光金店,你轻易的解决了以上所说的开新店的六大难题:

第一:成本低
通过购买宝光股票开设金店,成本比开新店低一半,如果盈利相同的话,赚率将增加一倍。
开新店是本大利小,购买现成金店是本小利大。

第二:现成人才
不必为人才、管理及经验伤脑筋,由锺义翔领导的团队,会替你把金店管理得妥妥当当。拿督是此行的行尊,对这行业了如指掌,而手下员工大部分有丰富的服务经验。
该公司数十年来年年赚钱,说明了这个团队的可信赖程度。开新店不容易找到这样的人才。

第三:地点优越
宝光的现成金店都在优良的地点,解决了好店位难找的难题。
实际上,这些优良的地点本身就是无形资产,是有价值的。

第四:品牌受信赖
宝光是老招牌,家喻户晓。

第五:规模大
大宗买原料,可以降低成本。

第六:回本期短
现成金店马上有盈利,新店恐怕要等上三、五年才可赚钱,不但缩短回本期,而且资本已证券化,随时可以在股市脱售,以套取部分或全部现金,不像私人金店那样,资金长期被捆绑。

宝光到去年10月31日的本财务年第一季营业量比上一年同时期激增36%至2亿3000万令吉,净利1772万令吉,每股净赚4.32仙。
如果其余三季能保持此业绩的话,全年营业量将激增至超过9亿令吉,净利可能达7000万令吉,每股净利17.28仙(4.32仙×4 = 17.28仙),以48仙的股价,预期本益比仅为2.78倍。

在比较上述资讯之后,到底是要通过宝光买现成金店,还是开新店,你应该心里有数了吧!
通过此法,人人都可以参与首饰业。

与其买黄金,不如做黄金生意!

思考重点
宝光创于1976年,至今已有46年的历史。作为大马首饰业的龙头大哥,宝光给人的印象是作风保守,实际上该公司是在“沉着应战”。
在这个行业,稳健、务实是优点,不是弱点。

每年只增开3至5间分店,稳步前进,可以走更远的路。

宝光在芙蓉、巴生、八打灵再也、马六甲、关丹、峇株巴辖、梳邦、吉隆坡、莎阿南、雪兰莪,拥有31宗产业,买进日期由1989至2009年不等,包括店铺和住宅,至今仍以买进时的价格进账,现在这些产业已增值多少倍?

例如该公司在1995年9月1日买进,位于八打灵再也的独立式首饰制造厂,占地7570.30平方尺(8万1486方尺或1.87英亩),在账目中的价值为1223万4000令吉,现在价值多少?

在2011年7月31日的账目中,该公司拥有9154万5807令吉的不动产,现在价值多少?
所以,每股89仙的净有形资产价值,肯定是被低估。

8年赚2亿
以每年开设3至5家分店的速度,需花30年才能达到宝光目前的规模,而目前48仙的股价,约等于该公司每股净有形资产的一半,买宝光股不是比开新店更合算吗?

宝光上市8年来共赚了2亿令吉,刚好等于该公司的市值,难道其业务、商誉、物业,都没有价值?

为什么股价不起?因为派息率太低,每年1.4仙的股息,即使是目前48仙的发息,周息率也只有区区的2.4%。如提高至3仙(或派发净利的30%)相信可以吸引更多投资者买进作为长期投资,从而提高股价。

一般声明
举例只是方便说明,并非推荐购买,本人可能拥有或未拥有有关股票。

冷眼

Tuesday, 4 December 2012

(121)格林尼和金锋大股东 廉价私有化上市公司【冷眼分享集 by 冯时能】

上周股市收市后,两家上市公司——格林尼(Gnealy,2372,主板种植股)和金锋(GFB,8281,主板工业产品股)的大股东,不约而同的宣布要将公司私有化。

格林尼的大股东献议以每股7令吉50仙,金锋的大股东则献议以每股1令吉50仙,收购他们尚未拥有的股票,并可能将公司除牌。

格林尼的收购价7令吉50仙,比停牌前的6令吉55仙,高出13%,而金锋的收购价1令吉50仙,亦比停牌前的1令吉21仙高出19%。

表面上看起来,两项收购价都是慷慨的,但是,假如你详细分析两公司的资产价值的话,你就会发现,两项收购都是对大股东有利,而对小股东不公平的。

廉价收购园丘

首先让我们看看格林尼。

以下是格林尼的一些重要资料:

实收资本:115,362,000股

种植面积:73,448英亩

手头现金:RM173,469,000(到9月30日)

未种植空地:29,433英亩(在印尼)

大股东以每股7令吉50仙收购该公司的全部股票,总共耗资 RM865,215,000。

由于该公司手头有 RM173,469,000 的现金,在公司私有化之后,这些现金全部属于大股东,所以,大股东实际上只付出 RM865,215,000 - 173,469,000 = RM691,746,000。

不到市价三分一

除了 73,448 英亩之外,该公司在印尼拥有 29,433 英亩空地,现在在印尼寻找油棕地已越来越困难,这 29,433 英亩已是可贵的资产,假如我们每英亩估值 RM5,000 的话,这份资产的价值为 RM5000 x 29,433 = RM147,165,000。

所以,大股东实际上是以 RM691,746,000 - 147,165,000 = RM544,581,000 收购该公司的 73,448 英亩已种植的油棕园,每英亩的买价为 RM544,581,000 ÷ 73,448 英亩 = RM7414(每英亩买价)。

换句话说:大股东是以每英亩 RM7414,向小股东收购他们的油棕园。

目前东马的油棕园,每英亩市价约为 2万500令吉至3万令吉,每英亩 7414 令吉的买价,不到市价的三分之一。

这样的收购价,对小股东公平吗?

格林尼的大股东,拥有格林尼的 53.68% 或 61,248,522 股,所以,大股东实际上只需收购其馀的 54,113,478 股就拥有该公司的 100% 股权,以每股7令吉50仙的收购价计算,只需付出 RM405,851,085 就可以拥有整家公司。

在完成收购后,大股东可以立刻提出该公司的 RM173,469,000, 所以,实际付出的款项仅为 RM405,851,000 - 173,469,000 = RM232,382,085。等于是以每股 RM4.29收购该公司其馀股权。

试想要种植 73,448 英亩油棕园,还有 29,433 英亩的未种植地库,要花多少心血和时间?如今大股东以如此低廉的价格收购该公司的全部资产和现金,真是太便宜、太合算了。

免费控制金锋

现在,让我们再看看金锋的收购又如何。

以下是金锋的一些重要资料:

实收资金:52,556,100(已扣除 4,052,700 股回购股)

手头现金:RM48,626,000(在 30.9.2011时)


大股东持有 41.26% 或 21,686,513 股。所以,大股东实际上只要收购其馀 30,869,587 股,就可以拥有该公司的 100%股权。他所付出的款项为 RM1.50 x 30,869, 587股 = RM46,304,380。

在完成收购后,该公司银行里的 RM48,626,000 就是大股东囊中物,而他只付出 RM46,304,380。

所以,大股东实际上不但不需要拿出一分一毫,完成收购后银行还多了 RM48,626,000 - RM46,304,380 = RM2,321,620。

无需拿出一分钱,就可以收购小股东的全部股票,从而拥有整家公司。还有比这更合算的投资吗?

小股东咎由自取

从以上的分析,我们可以得到结论:两项收购都是对大股东有利。

是谁提供机会,让大股东廉价收购资产?

答案是:小股东。

就以格林尼来说,该公司的年报一清二楚的披露该公司种植面积、现金情况及每年新种7000 多英亩等宝贵资料,小股东只要勤于阅读年报和季报,根据一个简单的公式,就可以轻易的计算出该公司的每股真实价值(评估公式,请参考本人“30年股东投资 心得(第161页)怎样评估种植股”)。该公司的股价长期被低估,却无人问津,这才使大股东有机可乘。

再看金锋,在完成脱售该公司的越南业务后,该公司的银行存款高达 RM48,626,000,而负债只有区区的 RM7,385,000(在2011年9月30日时),每股现金高达92.5仙。每股净有形资产高达 RM2.25, 而股价在1令吉10仙至1令吉20仙之间徘徊了几个月仍无人问津,大股东认为:投资者看不起我,好吧,我愿意以高过市价 19% 的价格收购小股东的全部股票,小股东还能说什么?

二线优质股被低估

尽管股市已上升了一大截,但是,像格林尼和金锋这样价值被低估的股票,比比皆是,散户只要勤于阅读年报、季报,就不难发现那些“禾草盖珍珠”的股票,其中尤以第二线优质股为甚。

农业地上涨 100%

不要到处打听“贴士”,实际上只要留意,“贴士”处处有。1月26日的《南洋商报》封面版不是说城市郊区农业地大涨吗?马来西亚房地产发展商会主席拿督任 广财就给你们最好的“贴士”,他说在过去三、四年前中,农业地上涨 100%,请你翻阅上市产业公司的年报,看看哪些公司拥有大量地库,而这些土地是在10年、8年前买进的,现在价值已不知翻了多少倍,如果以市价估值,这 些产业公司的每股净有形资产价值,肯定比账面价值高几倍,而股价却文风不动,这不是部分产业股价值被严重低估的最好证明吗?拿督任广财不是给大家很宝贵的 “贴士”了吗?

没有人能准确预测股市的动向,所以,过分担忧股市会因欧债问题而崩溃,而踟蹰不前,将会错失许多赚钱的机会。试想欧债已拖延了一、两年,大家都把最坏的情 况计算在内了,即使有某个国家倒债,后果也不会比现在更糟。这是我的想法。今年股市应该是好年,而机会是在第二线优质股。恭喜龙年发财!

Friday, 30 November 2012

(120)从零和到正和【冷眼分享集 by 冯时能】

这些年来,我不断摸索,想从投资理论的探讨,到实际投资经验的印证,找出一条较有把握的股市赚钱之路。

我说“较有把握”,是因为只要做到赚多亏少,对多错少,就可以达到累积财富的终极目标。

这就是我写《败在心术不正》《投资之道,利人利己》的目的。

这两篇文章刊出后,引来了一些闲言闲语,很明显的,有些读者对这两篇文章有些误解,误解源自:

1.断章取义,尤其是对《败在心术不正》。
2.把两篇文章孤立阅读。


这两篇文章其实是有连续性的,《败在心术不正》是从消极的角度,提醒大家避免掉进陷阱;《投资之道,利人利己》是从积极的角度,希望大家循正道投资,长期创富。

最明显的误会,是大家以为我把“低买高卖”,视为“骗人”的行为,这根本不是我的原意。

文中的例子已讲得很清楚,将只值得2令吉的股票,推高到10令吉,最后遭殃的必然是无知的散户,“把没有价值的股票推高,然后脱售给无知的散户,是损人利己的行为”(原文),形容这种“低买高卖”方式是“骗人”的行为,过份吗?

低买高卖,是一切商业赚钱的正当途径,我即使再无知,也不会幼稚到视低买高卖为“骗人”的行为。

以2令吉买进一只每股净利30仙的股票,当有关公司的每股净利增至40仙时,股价跟着上涨至3令吉,你赚了1令吉,这是绝对正常和正当的,股票原本就是应该这样投资的。

损人利己

但是,一只长期亏蚀,股价一向在10仙左右浮沉的垃圾股,由于人为的因素,短期内暴涨至1令吉以上,过后炒家饱食远飏,股价暴跌至一、二十仙,使无知的散户,血本无归,你同意不同意这是损人利己的行为?

我所指的“低买高卖”,是这一类的低买高卖行为。

这种一方得利,就必有另一方损失的做法,就是“零和游戏”。

股票投资的终极目标是累积财富,只有通过正当的经营手法,长期投资,才有可能创富,投机是零和游戏,很难创富。

只有将“零和”转化为“正和”,才能创富。

什么是“正和游戏”?

举一个例子:星狮(F&N)在2001年时,每股净赚23.6仙,股价为3令吉,到2005年时每股净赚37仙,股价涨至6令吉;到2010年时,每股净利涨至195.1仙,股价涨至16令吉。

由2001年至2010年,星狮的股价虽有起落,但10年都保持上升的趋势,而此种升势,是星狮的每股净利,每年都上升造成的。

有赚没亏

投资者在10年中的任何一年,以任何的价格买进该公司的股票,紧握不放,到现在都是有赚没亏,没有任何一人蒙受亏损。

投资于星狮,就是“正和游戏”。

其他投资于大众银行、健力士、安裕、吉隆甲洞、联合种植、IOI、安利、雀巢、DIGI、QL、顶级手套、云顶等好股的投资者,以10年为期,无论以何价买进,都无人亏本,他们有一个共同点,都是靠公司盈利继续上升而赚到钱。

在这10年中,这些公司的股价,也是跟着股市波动,每个投资者的买进价格都不同,但都赚了钱,这就是典型的“正和游戏”。

假如你检视一些业绩不断走下坡的公司的话,你会发现,现在的股价,反而比10年前更低,投资者如果投资于这类股票而赚到钱的话,他们所赚的,是来自别的投资者的损失,与公司的业绩无关,这就是“零和游戏”。

轻松赚钱

采取“正和游戏”投资法,你可以:轻轻松松投资,快快乐乐赚钱,悠悠闲闲过话。

采取“零和游戏”投资法,你会:烦烦恼恼投机,忧忧虑虑赚钱,提心吊胆过活。

你现在所过的是那一种投资生涯?所用的是那一种投资法?请自我检讨吧!

本周建议研究股项

常青油棕(Rsawit,5113,主板种植股)

资料搜寻及导读

1. 开电脑,进入www.bursamalaysia.com
2. 点击Listed Companies。
3. 点击Prospectus。
4. 点击By Company。
5. 点击R,找出Rimbunan Sawit Berhad。
6. 点击及下载26/09/2011发表的附加股说明书(Abridged Prospectus);详读这份178页的说明书,这是了解常青油棕和大马油棕业的最有用资料。
7. 请特别注意说明书第5.32页(在第13页)“该集团的展望及将来的计划”(Prospects and future plans of our group),你可
以在这里找到该集团的地库、种植面积、每公顷产量、树龄及未来三年的种植计划。
这些都是你评估该股价值的最重要资料。 (请参考拙作《30年股票投资心得》一书第161页“怎样评估种植股”)。
8. 常青油棕最近完成发附加股和红股,11月21日发表的到9月30日为止的第三季季报,来不及反映发红股和附加股后的情况,所以我建议不要过份重视第三季季报,而以《附加股说明书》的资料为评估根据。

思考重点

The Edge报道常青油棕将成为常青集团的油棕业旗舰公司,是否如此,你可以在《附加股说明书》第5.3项中找到答案。

特别声明

本栏旨在协助读者研究种植股,所提股票,是作为研究的范本,并非推荐购买。笔者可能拥有也可能没有拥有有关股票。

提示

买种植股就是买土地,地价有起没落,故种植股是稳当的投资。
冷眼 股市基本面大师

(119)慎防仙股昙花一现【冷眼分享集 by 冯时能】

最近一些仙股,“时来铁似金”,大涨特涨,尤其是丰升工业,在短短的一个月内,暴涨了20多倍。

在欧债阴影下,这一年来,要在股市赚钱,难之又难,而竟有人能在一个月内“赚一、两千巴仙”,这种眼光,这种本领,实在令人瞠目结舌。

于是有人洋洋得意,因为他找到了“将基本派击败”的最有力证据。

“单凭敏锐的技术判断能力”,使广大的股民“苦追十年,也还是被远远抛在后头”。

难怪他对这些“月赚一、两千巴仙”的股市奇才,一赞三叹,佩服到五体投地,并且推波助澜,助长投机之风,而对那些殚精竭虑,平均每年要取得10多巴仙的复利回报,也感到非常吃力的价值投资者,如巴菲特之徒,“嗤之以鼻”,极尽讥讽贬斥之能事。

我承认,我没有“月赚一、两千巴仙”的“眼光”。

在我40年的投资生涯中,在开始的几年,也的确发过“月赚一、两千巴仙”的白日梦,但在接下来的30多年中,已彻底放弃了这种幻想,这个“放弃”是在深思熟虑之后作出的,理由为:


1. 没猜测的本领

大 马上市公司近1000家,在过去一、二十年中,似乎只有区区的3几家{如利高控股(REPCO),华大食品(Hwatai,8478,主板消费产品股), 艾力斯(Iris,0010,自动报价股) }有在极短时间内被推高(我不想用“炒高“的字眼,因为没有证据)二、三十倍的纪录,我“猜”中那一只股票会被推高的机会为千份之一,我没有这种猜中的 “眼光”和本领。

2. 不买不了解的股

作为坚定不移的价值投资者,我信守不渝的原则为“不了解,我不买”。身为局外人的散户之一,我没有洞悉先机的能耐和机会,所以一向不敢买。

3. 没赚取暴利的胆识

我 没有赚取暴利的胆识,如果我侥幸以10仙买到一只价值20仙的仙股,即使涨到20仙时不卖,到了30仙时肯定抛出,抛出后就不再回头。由30仙到2令吉的 这一段丰厚的利润,我永远赚不到,我有自知之明,所以从不后悔卖得太早。对于那些“月赚一、两千巴仙”的人的眼光,赞叹是有的,更多的是祝福,从来没有 “酸葡萄”的感觉,从来没有!

4. 只信事实 不信预测

我有“只相信事实,不相信预测,更不相信传言”的习惯,这个“坏”习惯使我失去许多获取如丰外般的暴利的机会,但也使我避过了更多的陷阱,而这正是我在股市40年不倒的最主要原因。

5. 赚20倍利润股民绝无仅有

丰 升由10仙暴涨至2令吉以上,涨了20多倍,我没有确实数字佐证,但我相信,除了局内人之外,能赚尽20倍利润的股民,恐怕绝无仅有,相信(只是相信)大 部份股民是在丰升涨了数倍以后才胆粗粗的上车,上车后就心惊胆跳在取得两、三倍的利润(只是猜测)以后就跳车而逃,所以,能赚20倍的人恐怕少之又少。

6. 年复利回酬15%

如果在一个30只股票组成的投资(或投机)组合中,丰升只是其中之一,即使取得数倍的利润,对整个组合的业绩贡献,其实并不大。我的投资理念是,宁可30只股票每年都取得15%的复利回酬,不敢期望在10年中才抓到一次赚20倍利润股票机会,何况这样的机会只有千分之一。

7. 陷困公司被救成功巴仙率低

我读了40多年的年报和公司文告,从未中断,我所得到的印象是:陷困公司被救,成功的巴仙率很低,大部份都是重陷泥淖。1998年东南亚货币风暴后,100多家公司陷入PN4,请问被救活而如今有资格被称为“好股”的有多少家?

8. 股票投资是马拉松

如 果一名股民,只动用他的一小部份资金,例如五十分之一,购买高风险投机股,即使赚了数倍,甚至10倍,也起不了作用。如果他胆大包天,孤注一掷,后果当然 是不成功,便成仁。如果他一击中的,就从此金盘洗手的话,我恭喜他,因为他的确赚到了别人“苦追10年”也无法赚到的盈利,如果他尝到甜头,以为“月赚 一、两千巴仙”是轻而易举的事;继续大胆投机,那么,他最终必然在股市消失。股票投资是马拉松,不是短跑可以成功的。

没有十全十美投资法

我一向不喜欢吃酸溜溜的东西,所以从不知酸葡萄为何物。只有爱吃酸喝醋的人,才会以小人之心,度君子之腹,以为别人也嗜吃酸葡萄,吃酸葡萄,是心胸狭窄的表现,股市机会多得是,又何必失去一个机会就耿耿于怀呢?

身为散户,我们要养成别人赚钱我们高兴的心态,因为于他有利,于我无损啦,又何必眼红他人赚钱?更何况有些钱是我们散户根本赚不到的。

我不知说过多少次,股民如武林中人,武林中人只要有一种武器练到炉火纯青的地步,就可以成为武林高手。

股票投资之道亦如此,每一种方法都有其优点和缺点,十全十美的投资法,根本就不存在。

投资者如果能掌握其中一种,达到精熟的地步,能长期为你赚钱!你已经找到了最适合你的方法,你已经走对了路,不可轻易放弃,更不可见异思迁。

相辅相成时代

现在是各类学说相辅相成的时代,为什么还要分帮立派?中西医结合已成为中国大陆医学的主流,为什么还要有贬中医,尊西医,或是贬西医,尊中医的狭隘思想呢?硬为基本派与图表派划清路线,企图使两派互相排挤,这种挑拨离间的人,其居心之阴险,令人心寒。

据我所知,现在大部份投资机构,都是基本面和图表并用的,只不过有些以基本面为主,图表为辅或是图表为主,基本面为辅而已。纯粹的基本面和图表派已不多,那些对基本面或图表派有偏见,“嗤之以鼻”的投资者很难成大器。

股票研究,资料浩如烟海,我们要有海纳百川,虚怀若谷的胸襟。

不为自己设限

我出版了3本书,也写专栏,与股友分享心得。我有自己的立场,但从来没有贬低别人,抬高自己的念头。当“股票投资正道”面世后,我的出版商告诉我,一个从事股票投资教育的组织,特别购买了一批,分售给学员,我由衷的钦佩他们“海纳百川”的襟怀。

我不认识李永安先生,但当他的著作“稳赚大马股市”出版时,我马上买了一本,不但细读,还将可以借镜的句子划线,以方便温习。如果我持有同行如敌国的想法的话,我已为自己设限,永远在原地踏步,不会有进步,最后损失的不是别人,而是我自己。

我不想淌追逐仙股这一浑水。每个人都有选择投资方式的自由,别人没有干涉的权利,毕竟盈亏都由投资者自己负责,与别人无关。我何人哉?有何资格论是议非?

身为股票研究人,我只想提醒股友:慎防追逐仙股之风,昙花一现。股票交易所采取防范措施,也无非是希望避免股民遭殃!


本周建议研究股项

移动媒体(MMode,0059,创业板)

资料搜寻及应用

① 开电脑,进入www.BURSA MALAYSIA.com
②点击LISTED COMPANIES
③点击Company Announcements-Historical
④点击By Company
⑤点击m,找出mo-MODE BHD(创业版ACE)
⑥ 找出该公司2007至2011年的每一个季度的每股净利(EPS),你会发现该公司由2007至2010年,盈利平稳上升,由2011年首季开始,盈利有 突破性进展。首季每股净利1.97仙,次季2.34仙,第3季2.46仙,3季已赚6.78仙,是上一年全年1.99仙的3.4倍。(见10/11 /2011发表的第3季季报)。
⑦根据第3季季报资产负债表,该公司在今年9月30日时持有现金1814万6000令吉,负债320万4000令吉(其中284万1000令吉为长期负债)。资本为1588万4000令吉。
⑧正如其中文公司名称所显示的,该公司是移动电话电讯出版商,跟报纸是印刷出版商的业务性质相似,只不过是该公司以电讯电话为载体,而报纸是以纸上印刷为载体而已。
⑨该公司目前的股价为39仙,股友不妨假设该公司第4季的盈利与第3季不相上下,而推算该公司本财务年的全年每股净利有多少,然后算出其预期本益比(PER),再跟创业版其他类似公司(如A MEDIA)的预期本益比相比,以估算该公司股票的合理价格。

忠言

股票投资,需亲力亲为,不可假手于人。别人的推荐,可以作为参考,不可全盘照收,因为投资失败,与推荐者无关,推荐者无切肤之痛,故推荐之前往往没有作深入周密的思考。

特别声明
本栏旨在帮助投资者自己做功课,所提股票,只是作为实习的例子,并非推荐购买。笔者可能拥有,也可能没有拥有有关股票。
冷眼 股市基本面大师

Wednesday, 21 November 2012

(118) 区别就在现金流 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享锦集:区别就在现金流●冷眼

老黄和老何有许多共同点:两人都是在大学毕业后,找了一份优差,打拼了十多年,都当上了主管。
经过了十多年的储蓄,两人的银行户口,都有20万令吉的定期存款。
在开始进入中年时,他们都有共同的愿望,希望通过投资使手头的20万令吉,如雪球般越滚越大,使他们有足够的财力,将一对儿女送进外国名牌大学,同时在退休后,有足够的老本,过着优质的晚年生活。
经过了深思熟虑之后,两人选择了自己的道路:老黄决定自己创业;老何却选择留在职场,继续打工,但积极进行股票投资。
老黄租了一间店铺,开了一间礼品店,凡事亲力亲为,只请了三名员工负责打理店面生意和送货。
除了做门市之外,作为一名电脑科大学毕业生,他开启了网上购物的生意模式,密切注意礼品市场的“时尚”,想出新的点子,迎合顾客的需求,因此生意火红,第一年就赚回了20万令吉的投资。
这20万令吉的现金,对老黄来说,非常的重要,要知道他是放弃了一份不错的职业,下海创业,他已经没有了稳定的收入。

生活费有着落

有了这20万令吉,不但生活费有了着落,更重要的是他有足够的资金去扩展业务,假以时日,他的公司有希望申请在创业版上市。
反观选择保持现有职业的老何,希望通过股票投资来增加他的财富,表现又如何?
老 何以20万令吉,买进一批股票,适逢股市牛皮靠稳,不起也不落,他的投资,没有什么斩获,但也没有什么损失,经过了一年,他在股价上得个不赚不亏,他所得 到的,是股息,由于他的买进价格,属于中等,所以他的周息率(D∕Y)也与整个市场的周息率不相上下,约为3%。他每年收到6600令吉的股息,回酬与定 期存款的利息没有两样。

股票 理想投资管道

老黄选择自己创业;老何选择带职投资,两者有什么区别?
最大的区别就是现金流(cash flow)。老黄独自拥有他的公司,所以,所赚到的20万令吉,全部归他所有,他有应用这笔资金的绝对权利。他可以从中抽出部分作为生活费,也可以全部投资在公司,以扩大业务。
总之,他可以自由应用这20万令吉现金。
老何购买股票,就是购买公司的股份,问题是他所占的股份数额,微不足道,根本没资格过问公司的运作。
公司是赚了不少钱,但大股东决定只派发微不足道的股息。

藉投资增财富

老何所收到的股息,只有区区的6600令吉,数目太小,根本不能发挥作用。
他惟有希望股市大起,使他的股票价格大涨,以取得更高的回酬,但那不是他所能控制的,因此他对投资,有一份无可奈何的感觉。
假如我们比较老黄和老何的得失的话,很明显的,自己创业应该是一条更好的道路。
问题是像老黄那样,具备自行创业条件,而又一开始就一帆风顺的创业者,毕竟不多。
在现实生活中,绝大多数的人,都没有老黄那样的勇气,辞掉职业,自行创业。
大部份工薪阶级,只好安分守己,做到退休,他们唯一的希望,是藉投资增加财富,股票仍为较为理想的投资管道。

以攻为守获高回酬

实际上,股票和股市,原本就是为没有能力或不懂得创业的人们而存在的。
没有勇气创业的老何,选择股票投资是正确的道路,不过,他必须采取“以攻为守”而不是“以守为攻”的策略,才有可能取得更为合理的回报。
什么是“以攻为守”?就是为自己创造取得更高回酬的有利条件,那就是:

1. 必须坚守价值投资法,通过股票投资于某种事业,以分享事业成长的成果。
2. 必须勤做功课,研究上市公司,彻底了解所投资企业的实况。
3. 必须长期投资。
4. 必须坚守反向投资策略。
5. 永不投机。

具备这五个条件,他就有可能取得更高的投资回报,跟创业的回酬不遑多让。
老何若能对上述这五个条件,身体力行,到退休时,即使不如老黄那么富有,但要达到财务自主,并非难事。
总而言之,如果具备条件,自行创业是最佳选择,人生,毕竟应给自己以做一番事业的机会,才不枉此生。
如果没有这份勇气,也没有足够的条件,投资股票也不失为可行之道,你要股票投资成功,就必须付出心力,为自己创造取胜的有利条件。
毕竟,天下没有免费的午餐。

本周建议研究股项

鹏尼迪(Plenitude,产业股)

资料解读:
⒈ 怎样以电脑寻找资料
① 开电脑,进入www.bursamalaysia.com
② 点击Listed Companies;
③ 点击Annual Reports;
④ 点击By Company;
⑤ 点击P;
⑥ 在P字头公司找Plenitude Berhad,点击;
⑦ 下载2006和2011年年报,详读。
⒉ 从2006年年报第24页和2011年年报的第4页财务摘要(Financial Highlights),你可以读到该公司由2002至2011年10年的业绩纪录,你会发现,该公司过去10年,盈利年年上升。
⒊ 你可以在2011年第98页起,找到该公司的地库详情,你会发现该公司的土地大部分是在10年前买下的,现在肯定已比账面价值高数倍。(尽量找出账面每方尺价值,跟市价相比,找出地库被低估程度)。
⒋ 在2011年年报第43页的Statements of Financial Position,你可以在Current Assets项下,发现该公司手头拥有3亿3481万令吉的现金,完全没有负债,每股拥有净现金1令吉24仙

思考重点:该公司现有地库,应该足够10年的发展,该公司将怎样应用手头的3亿3481万令吉现金去收购更大土地,以充实地库呢?

忠言:培养独立思考的能力,养成反向思考的习惯。如果你的想法跟众人一样,你只能取得与众人相同的利润,如果你要取得超越众人的利润,你必须有与众不同的看法。

特别声明:本栏旨在引导投资者自己做研究,并非推荐买进。投资者应根据研究所得,自行作出是否值得投资的决定,此项决定之盈亏,笔者恕不负责。

冷眼 股市基本面大师

Monday, 19 November 2012

(117)投资之道 利人利己【冷眼分享集 by 冯时能】

分享锦集:投资之道 利人利己·冷眼
分享锦集 财经 评论  2011-11-18 17:27

老李一席“败在心术不正”,有如醍醐灌顶,使老陈如梦初醒,原来他几年来在股市抢进杀出,并非由于消息不灵通,更非行动不够快捷,而是投机行为,本质上就是损人利己,损人利己的事,注定会失败(见上周“败在心术不正”)。
但是,解开了一个谜团,引出了一个更大的谜团:如果在股市抢进杀出不能赚钱,那么,要怎样投资才能在股市赚钱?
他好像走进了一个死胡同,找不到出路,於是趁屠妖节假期,请老李到旧街场咖啡店喝白咖啡,请教他股市赚钱正道。
老李喝了两口白咖啡之后,一本正经地说:“惟有利人利己,才能在股市长赚。”
老陈听得糊涂起来,脱口而出:“什么利人利己,这跟投资有啥关系?”
老李卖了一个关子:“利人利己,就是创造‘三赢’”!
老陈更加莫名其妙,对老李说:“我不知道你讲什么,能说得具体一点吗?”
老李不直接回答他的质问,只慢条斯里地问他:“你同意不同意,买股票就是买公司的股份?”

增加社会福祉
老陈:“同意,这是浅之又浅的道理。”
老李:“买股份就是参股做生意?”
老陈:“对,这个我懂。”
老李:做生意就是生产产品,或是提供某种服务?”
老陈:“当然。”
李李:“供应产品或提供服务,都使人受惠,都有助於提供社会福祉,同意吗?”
老陈沉吟片刻:“能说得具体一点吗?”
老李:“例如你购买种植股,就是参股种油棕,种植公司将棕油卖给人口众多的国家如中国、印度、苏联,使这些国家的广大人民,都能以合理的价格买到食油,提升了他们的生活素质,这样,投资种油棕,是不是有助於增加社会的福祉?”
老陈:“是”。
李李:“你购买种植股,就是将资金投资在种植公司,种植公司生产棕油,增添社会福祉,不就等于是你在增添社会福祉吗?”
老陈:“这个道理我明白,但是这跟投资股票赚钱有什么关系呢?你是不是扯得太远了?”
老李:“种植公司将棕油卖给中国、印度、苏联等国家,取得了可观的利润,公司将利润以股息的方式派给股东,股东是不是赚到钱?”
老陈:“能举个实际的例子吗?”
老李:“例如你购买嘉利丹(KRETAM)的股票,嘉利丹投资油棕业,生产棕油,将棕油卖给中国、印度或苏联人,由于棕油价格挺秀,该公司赚得丰厚的利润,将部份利润分发给股东,你不是有收到15%的免税股息吗?你的投资已取得不错的回酬,这才是投资正道。”

油棕历久不衰
老陈:“这是股息,但是这跟股价有什么关系?”
老 李:“由于嘉利丹盈利上升,又派发可观股息,嘉利丹的股票价格由去年的1令吉左右,升至目前的2令吉以上,你赚取了超过100%的利润,你的投资取得了超 越大势的回酬,你购买嘉利丹,一方面得到股息,一方面股票又增值,你取得双重的利益,但没有任何人受损,你的赚钱,并非来自别人的损失,这才是投资正 道”。
老陈:“你开始说‘惟有利人利己,才能在股市赚钱’,又说什么‘利人利己,就是创造“三赢”’,这又是怎么一回事?”
老李:“种植公司将棕油卖给中国、印度、苏联的消费人,消费人将棕油制成食油或其他产品,从中得益或受惠,他们是赢家,这是一赢。”
老陈:“那么什么是二赢”?
老李:“种植公司从生产棕油,取得了丰厚的利润,他们是赢家,这是二赢”。
老陈:“谁是三赢者?”
老李:“三赢的赢家就是你,作为嘉利丹的股东,你的投资不但分到股息,而且股份的价值也上升了1倍,你是赢家,是为三赢”。
老陈:“现在我明白了,涉及油棕业的三方面:提供资金的投资者,负责生产棕油的企业和棕油的消费者,全部都得益,大家都是赢家,没有人蒙受损失,由于大家都受惠,所以油棕种植业才能历久不衰,对吗?”
老李:“对,这就是投资正道。这个模式,可以应用到所有的行业。”

三赢才能持久经营
老陈:“请再举两个例子。”
老李:“例如银行业,银行收集了公众人士的存款,转借给企业家开工厂,存款人取得定期存款利息,是赢家;银行赚取存款和放贷之利息差额,是二赢家;企业家取得所需的资金,开设工厂,生产产品,从中赚取利润,是三赢家,有此“三赢”,银行业乃能持久经营”。
老陈:“其他企业亦如此?”
老李:“是的,例如屋业发展公司收集投资者的资金,买地建屋出售,买屋人有屋可住,是一赢家;发展商取得利润,是二赢家,投资者分到红利,是三赢家,故屋业能长存。”
老陈:“我明白了,种植业、金融业、工业……等等,都是利人利己的事业,所以能长久经营。”

分开经营管理
“我们作为股票投资者,将资金交给种植公司、银行、工业家,就是委托他们代我们去从事利人利己,大家都受惠,大家都是赢家的事业,作为上市公司的股东,我们其实都是在做事业,只是我们把经营权和管理权,交给董事部去执行,我们没有直接参与经营和管理事业而已。”
“作为股东,我们分到红利(股息)、股份(股票)的价值又不断增值, 这才是投资五道,这才是股票投资正道”。
老李:“是的,作为上市公司股东,我们的回酬,是来自公司的盈利,由于有盈利,股份才会增值,使股东的财富与日俱增,通过这种途径赚钱,没有‘损人’,故能长久投资。”
老陈:“我明白了,如果我们在股市投机赚钱的话,我们是赚另一名股东的钱,我所赚的钱来自他的损失,这是损人利己,不能长做,因为长期投机必然亏蚀,故投机无法累积财富,只有长期投资才能累积财富。”

长久创造价值
老李:“是的,投资能创造价值,故能长久,投机只是股份的转让,并非生产行为,不能创造价值,故不能持久”。
老陈:“什么创造不创造价值?”
老李:“嘉利丹以你的资金,开辟油棕园,生产更多棕油,聘请更多工人,这就是创造价值;你买嘉利丹的股票,嘉利丹不会种更多油棕,更不会多请一个工人,所以没有创造价值。”
老李补充:“创造价值,利人利己,人人都是赢家,故能长久经营,你才可以长期投资,长期投资才能赚钱。”
老陈只请老李喝了一杯白咖啡,就找到了投资正道,猛喊:“值得,值得!”

本周建议研究股项
菲马集团(Kumpulan FIMA)
资料导读:
www.BURSAMALAYSIA.com下载该公司2007-11 5年年报,细读,做笔记。
细读2011年年报第9-12页,公司结构及主席报告,了解公司业务进展。
特别注意2011年年报第13-14页集团5年财务摘要,可以明显看出该集团净利由2007年的3000万令吉上升至2011年的7100万令吉,而且是年年上升。
每股净利由2007年的11.30仙,上升至2011年的26.99仙,股息也是逐年增加。
下 载该集团8月18日公布的本财务年第1季报告,你可以看出该集团首季每股净赚9.26仙,注意将在本月底公布的第2季报告,看看能否保持第1季的业绩。首 季报告最引人注目的是在“资产负债表(Balance Sheet)的“流动资产”(current assets)项下,现金及银行存款高达2亿5484万令吉,几乎等于该公司的实收资本2亿6316万令吉。
菲马集团拥有菲马机构(FIMA CORP)的60.82%股权,请下载及详读菲马机构2011年年报,作进一步的了解。
请根据首季每股净利推算本财务年预期本益比(以目前1令吉65仙的股价为标准)。

特别声明:本栏旨在引导读者自己做功课,并非推荐买进。
忠言:自己研究,自己赚钱,更有成就感。
     思考重点:THE EDGE曾报道:菲马集团和菲马机构可能合併,以浮显其价值。有这种可能吗?

冷眼 股市基本面大师

Tuesday, 13 November 2012

(116)败在心术不正【冷眼分享集 by 冯时能】

分享锦集:败在心术不正●冷眼
    2011-11-11 17:55



    老陈是一名执行人员,工作了十多年,手头有一笔不大不小的储蓄,他认为把钱摆在银行里作定期存款,存足了漫长的365天,每1000令吉才取得区区35令吉的利息。
    5万令吉的血汗钱,每年只取得1750令吉的回酬,何时才能累积到足够的教育费,让两个孩子去受大学教育呢?
    他听说精於投资的同事老李,靠着敏锐的眼光,投资股票,现在身家已增至6个数字,他认为如果他走这条路,靠着他的聪明睿智,成绩当不在老李之下。
    就这样,老陈提出了他的定存,一头栽进股市。

    抢进杀出回酬反减
    回酬太低,时间太长,是他舍定存入股市的主要原因,因此,他一开始就抱着在股市中搏杀,以求取更高回酬的投机策略,他认为不入虎穴,焉得虎子,为了让孩子有受大学教育的机会,他愿意冒险。
    老陈就这样成为股市中另一名活跃的投机者。
    但是,现实跟理想,往往背道而驰,经过了几年的抢进杀出,他的身家,不增反减,他百思不得其解,他付出这么多的心力去研究资料,打听消息,何以效果却那么差劲?
    他听说老李,在股市中很少买卖,然而成绩斐然,靠着股票投资,不但有能力供一对儿女,在外国名牌大学毕业,如今都在大公司担任高职,老李不久就退休了,对于退休后的生活,一点也不担忧,因为他的投资收入,足以应付退休后的开支。

    基本面评估股票
    老陈找到了老李,请他吃晚餐,请教他股票投资成功之道。
    在老李的要求下,老陈毫不保留的说出他的投机方法,然后问老李到底如何出错?

    消息买股股价飚升
    老李三杯下肚,沉吟良久,慢条斯里地说:“你无法在股市赚钱,是因为你心术不正。”
    老陈一头雾水,他问:“你有无搞错,我怎会心术不正呢?”
    老李问他:“你最近是不是以每股6令吉,买进了一批A公司的股票?”
    老陈:“是啊。”
    老李:“你为什么要买进A股?”
    老陈:“因为有消息说此股很快就会起到8令吉,我有机会赚2令吉嘛!”
    老李:“那么,你知道不知道A股实际上值得多少钱?”
    老陈搔了搔头说:“我倒没想过这问题,不过,此股最低曾跌到2令吉,这两个月来,好消息不绝,股价一直飚升,现在已是6令吉了,不过我听说还会起,所以我在6令吉时买进,因为听说可涨至8令吉,不过,这跟心术不正有什么关系呢?能赚钱就行了,我管它价值多少?”
    对股票研究有素的老李说:“不但有关系,而且关系很密切呢。据我所知,从基本面评估,A股最多值得2令吉,别人以6令吉卖给你,实际上已把你骗了,现在你以6令吉买进,希望以8令吉卖给别人,你也是想骗别人。骗来骗去,这种人是不是心术不正?”
    老陈抗议:“我可没有这个存心啦,如果别人肯以8令吉跟我买,就好像我肯以6令吉向别人买,都是心甘情愿的,谁也没存心去骗人,怎能说是‘心术不正’呢?”

    损人利己不能长久
    老李微微点头说:“是啦,把A股卖给你的人,以及你把A股又卖给别人,都没有存心骗人,实际上,你们根本没想过这样做有什么不对,有股市存在数百年来,人人都这样做,从来没有人去想过这样做有什么不妥。
    “但是,请你往深一层想:把一件只值得2令吉的东西,以8令吉卖给别人,跟中国旅游区的小商,以100元人民币,将只值10元人民币的假手镯,卖给游客,有什么分别?只不过是你没有存心骗人,而中国小商由始至终都存心骗游客,如此而已。”
    “不过,尽管没有存心,实质上还是大同小异,将没有价值的东西,高价卖给别人以谋利!”
    老陈说:“既然没有存心骗人,那么,就不算心术不正了吧!何况愿意以8令吉向我买A股的人,他也可能有机会以10令吉卖出,取得2令吉的利润,他也是受惠啦!”

    居心不良长期蒙亏
    老李:“的确是如此,他也是在没有存心的情况下骗人。现在的问题,不是有没有存心,而是这样做最终必有人受害,那个以10令吉买进的人,当股价崩溃时,A股跌至其真实价值2令吉的水平时,他亏损了8令吉,这可是他的血汗钱呵!”
    “所以,把没有价值的股票推高,然后脱售给无知的散户,是损人利己的行为。没有任何损人利己的行为,可以长久存在,参与这种活动的人,必须蒙受亏损,这就是在股市投机,亏蚀者永远多过赚钱者的最根本原因。”
    老李见老陈哑口无言,就继续说:“股市的买者与卖者,在进行交易时,其实都没有存心不良,问题是投机活动,有如赌博,本质就是损人利己。”

    股票投机 零和游戏
    “股 市或赌场中,赌徒都是你情我愿,也是愿赌服输,故参与投机或赌博的双方,都没有不公平,问题不是公平不公平,而是整个活动的本质,就是损人利己,有一方赢 就必有一方输,使赌业成为罪业 (Sin Industry), 投机跟赌博相似,是事情的本质,使它成为近乎罪业。”
    “股票投机,是零和 (Zero Sum) 游戏,一方之所赢,必然等于另一方之所输,一方的受益,是由另一方的损失成就的。
    靠损人以达到利己的目的,是不是心术不正?”
    老李说:“任何事情、行为、活动、事业的行为,必须建立在互惠互利,利人利己的基础上,才能持久,投机行为之所以不能长做,就好像赌博不能长赌,长赌必输,就是因为这类行为不是建立在互惠互利,利人利己的基础上。”
    老李又说:“那么,为什么投机行业或赌业,却永远存在?永远有人前仆后继的参与?这是人性弱点使然,大多数人无法控制自己的弱点,罪业长存,原因在此。”
    现在,老陈终於明白,何以他殚精竭虑,在股市抢进杀出,却赚不到钱,而老李行动不多,总是“莺莺美黛子”(闽语),却在股市大赚特赚的原因了。
    读者诸君,你到底是老李还是老陈?
    想做老陈还是老李?由你自己决定,但你必须对你的决定负责。

    本周建议研究股项

    马熔锡(MSC)
    功课指导:
    1.请进入 www.bursamalaysia.com, 下载该公司 2008-10 年的年报,详读。
    2.进入 Google, 找出锡价趋势 (London Metal Exchange)。
    3.研究锡的用途(日广)。

    提示:
    1.马熔锡是新加坡上市公司海峡商行的子公司。
    2.马熔锡11月4日公布:第3季每股净利41.8仙,本财务年三个季度每股净利108.90仙。(请算出全年预期本益比)。
    3.已派中期股息12仙。
    投资策略:长期持有。
    忠言:向别人讨鱼吃,吃完一条就没有了。自己学习捕鱼,永远有鱼吃。

    冷眼 股市基本面大师

    Thursday, 25 October 2012

    (115)怎样看待经济危机?【冷眼分享集 by 冯时能】

    分享锦集:怎样看待经济危机?●冷眼
    2011-11-04 17:22
    http://www.nanyang.com.my/node/395528?tid=743



    在过去几年中,世界发生了多次经济危机,从美国次贷金融海啸,杜拜的债务,到目前尚在演变中的欧洲主权债务危机,每一次的经济危机,都对各国股市,带来极大的冲击,股市崩溃,导致投资者人心惶惶,不知何去何从。
    每一次的经济危机,在发生之前,几乎都是没有预兆可寻,大部分投资者,都没有先见之明,因此都无法事先脱售股票,以避免亏损。
    绝大多数投资者都是在危机越来越严重时,才在惊慌失措中低价售股,蒙受重大的亏蚀,到危机消逝后,股市回升,他们才发现他们是在最低潮时卖股,那时已后悔莫及了。
    每一个经济危机,都是极为错综复杂的,从发生的前因、诱因,事情的演变,到消弥平息,即使写成一本书,也未必能交待清楚。

    没触及事件核心
    市面上分析次贷风暴的书,中文、英文,少说也有一百几十种,每一种都有不同的说法,即使像我这样长期阅读《经济学人》(The Economist)等期刊的股票研究人,也感到眼花缭乱,更不要说没有时间或没有能力阅读经济资料的投资散户了。
    怎能怪他们在面对经济危机时,不知所措呢!
    每一次经济危机暴发后,大众传播媒介都会详细报道,甚至极尽渲染的能事。
    首先是访问经济学家,听取他们的分析,经济学家多数只对经济的某个面有研究,很少有对所有经济问题有全面及深入的了解。
    所以,他们的看法往往是片面及有局限性的,没有触及事件的核心,再加上报章的篇幅有限,只摘要报道,或是选择最吸引读者的一点,加以夸张扩大,以耸人听闻,阅读此类报道,最容易使人对局势真相,形成偏见,这样又怎能在应用到投资上时,作出正确的判断?

    预测经济不容易
    在大马,我最欣赏丹斯里林西彦和丹斯里沈联涛的文章,这两位在马港经济金融界身居高位,从高空鸟瞰本国及国际经济大局的经济及金融学家,肯将他们的学识经验与大马人分享,弥足珍贵,读者切勿失之交臂。
    在新加坡,我特别重视及认同林崇椰教授的看法。
    国内经济,大家不要错过我的旧同事杨名万的文章。
    一些报章的评论员,往往对经济危机加以评述,精神可嘉,但由于不是内行人,少有真知灼见。
    记者常访问社团领袖、商界翘楚对经济危机的看法,实际上他们都不是对经济大事发表意见的适当人选。
    预测经济比预测天气更棘手,即使是研究有素的人所发表的看法,危机平息后回头再读,也对他们的大胆言论,摇头叹息。
    我个人对经济预测,总是存疑。
    当 我在《南洋商报》担任经济组主任的时候,每年当国家银行发表常年报告时,我总是亲自率领财经记者前往采访报道,而在发表过程中,最尴尬的事,是国行过去的 经济预测,往往与实际情况相差太远,有时错得离谱,经济精英荟萃的国行,尚且无法准确预测经济,何况是我们这些普通人呢!

    冷静观察 客观分析
    既然经济预测总是失准,则作为股票投资者,我们又根据什么进行投资?怎样才能在经济危机中赚钱?

    我的做法是这样的:
    以静代动,贴身跟踪经济的发展,冷静观察事态演变,不因局势的恶化而惊慌失措。
    我的经验是无论多么严重的危机,都会有止息的一天,从三十年代的经济大萧条到最近的次贷海啸,那一次是不能复原的?此次欧债,又岂能例外?
    经济危机无论多么严重,都不可能是世界末日。人类总是有办法解决难题,无论难题多么大,都有解决的办法。
    因为人类追求更美好明天的决心,永无停息。
    作为投资散户,我们与其对经济后果胡乱猜测,倒不如以不变应万变,冷静观察,客观分析,尽最大的可能找出危机的谷底或接近谷底的时刻,那时将是长期投资者最佳的入市时刻,买进后就不动如山,任由事件怎样变化,都屹立不动,不被经济回升期间的小波浪所迷惑而过早抛售。

    抓住良机一生富足
    当所有的大众传媒都一致对危机悲观时,当所有人都恐惧时,危机大概就距离谷底不远了。2009年首季我就发现了这种现象,结果证明那正是散户入市的最佳时机。
    当经济最糟糕时,就是价值投资者大显身手的时刻。
    你要以做事业的心态看股市,你一向都对某个行业有信心,有心要投资于此行业,就是苦于没有机会,经济危机为你提供了以低成本投资于该行业的机会,在一生中,只要你抓住几个这样的机会,你就能一生富足。
    例如你想投资种植业,你想买进种植股,但是在次贷海啸之前,种植股股价太高,以当时的种植股股价申算,等于用3万令吉买1英亩油棕园,你认为不合算,所以不要买进。
    次 贷风暴导致股市大跌,加上棕油价格由每公吨4000令吉,跌到1600令吉,再加上肥料价格大起,这些因素导致种植公司盈利暴跌,股价跌了四分之三,原来 4令吉的股票,敢敢跌到1令吉50仙,你以此价格申算,以1令吉50仙买进,等于以每英亩5000令吉买油棕园,而且是已经成熟的上等油棕园。

    以市价总值为标准
    你对棕油长期前景有信心,股价暴跌使你有机会低价买进油棕园,买进后就不再卖出,同一只股票现在价格已升了一倍。
    你可以用同样的方法廉价买到好股。
    最 好的标准是市价总值(market capitalisation)。假设一家公司的市价总值为1亿令吉,假如你要创办一家这样的公司的话,你要投资3亿令吉,而且还要数年的时间才能做到有 关公司的规模,现在无知的股东,竟以1亿令吉将公司卖给你,你为什么不敢买?不要买?
    只要你了解股票及公司的价值,抱着长期投资的态度,经济危机不但不是危机,反而是投资的良机。
    当经济危机最严重时,只有认识公司及其股票价值的人,才不会被危机吓倒,才有胆色抓住机会,赚取丰厚的报酬。

    本周建议研究股项:利直南(DKSH)
    请从www.bursamalaysia.com下载该公司过去三年的年报及季报,详加阅读,找出该公司重组后业绩回升轨迹。
    提示:特别注意该公司今年首两季的每股净利。该公司业务特征为上半年盈利较低,然而今年上半年盈利挺秀。利用过去四季的盈利,推测今年全年盈利,然后算出预期本益比。
    思考重点:所有外资握有50%以上股权的公司,如英美烟草、日本烟草、雀巢、安利、DIGI等,都将大部分盈利以股息方式派给股东,瑞士拥有近75%股权的利直南,会不会这样做?
    声明:本栏旨在鼓励及引导读者自己动手做功课,并非推荐购买。

    冷眼 股市基本面大师

    Monday, 22 October 2012

    (114)确立你的投资哲理 【冷眼分享集 by 冯时能】

    分享锦集:确立你的投资哲理●冷眼
    2011-10-28 18:25

    http://www.nanyang.com/node/393685?tid=808

    人们步行于浓密的森林中,船只航行於茫茫的大海上,飞机在黑夜中穿洲越洋,假如没有指南针或方向仪的引导,都会迷失方向,无法达到目的地。

    股市其实就好像浓密的森林或茫茫的大海,投资者置身其中,假如没有明确的投资哲理作为指南针或方向仪,也很容易迷失方向,在波谲云海的股海中兜圈子,无法走到“财富”的目的地。

    许多投资者,在股市中浸淫了数十年,竟然还是无法致富,最大的原因,就是缺乏明确的投资哲理作为引导。

    徒劳无功

    没有投资哲理的投资者,在股市中抢进杀出,表面上是很努力,实际上是在兜圈子,最后是徒劳无功,这种投资方式,是在浪费时间。

    那么,什么是“投资哲理”?

    “投资哲理”又叫“投资理念”(Investment Philosobhy),是一组指导你的投资行动的原则。你根据这些原则,作出你的投资决定。
    你的投资作风,就是你的投资哲理的具体反映。
    投资哲理是你的信心的根据,所以,必须是明确的、肯定的。不是模糊的,也不能是模棱两可的。
    我本身的投资哲理是这样的(我如此相信):
    1.股票投资成败决定于生意眼光,不是决定于预测股市起落的本领。
         2.我相信价值,但价值必需有实实在在的财富作为后盾,才能长久存在。
         没有财富作为后盾的价值,有如建在沙丘上的屋子,最后一定倒塌。
         3.股市不是快速致富的地方,通常风险与投资时间的长短成正比。
         4.只有长期投资才可以累积财富,因为价值需有财富作后盾才能持久,而创造财富需要时间。
         5.反向是最好的投资策略。
         6.慢而稳胜过快而狠。
         7.最好的投资决定来自个人,不是来自集体。
         8.这一组投资哲理,指导了我的投资行为,因此我不相信投机可以致富、不相信没有价值的股票可以长期站稳高价、不相信炒股可以发达、不相信有      任何人有预测股市动向(尤其是短期的)的本领。
    我相信价值投资法,相信脚踏实地是最好的投资方式。
    提到股票投资,大家都公推股神巴菲特为“状元”。实际上,有不少投资基金,表现不在巴菲特之下,只是规模没有巴菲特之大,宣传没有巴菲特之多而已。

    资本增值

    最近在网站上读到,大马有一个阿波罗亚洲基金,在过去13年中,投资增值13倍。(1999年11月3日投资100美金,到2011年8月31日时增值至1346.93美金了。平均每年复利增长27.6%。

    这只是资本增值,而且是在扣除了每年1%的管理费及15%的奖励金之后,也不包括每年约3%的股息在内。
    这个以大马和香港为操作基地,专门投资于亚洲股市的基金,是由一名英国剑桥大学数学系毕业的女投资家Claire Barnes主持。
    她在该基金的“投资哲理”中所阐述的投资哲理,包括:
    1.        我们是从私人长期投资者的角度评估股票的商业价值,不大理会股市短期波动。
         2.        我们喜欢价值,例如以50仙买价值1元的股票,但决不牺牲素质。
         3.        我们也喜欢成长股,但价格必须合理(物有所值)。
         4.        我们喜欢股息,对于没有派息政策的公司,存有戒心。
         5.        我们尽力澈底了解公司,我们访问公司,细读年报和文告,跟他们的对手交谈,了解他们越久越好。
         6.        我们通常投资3至15年,但低价买到好公司,也可能永远不卖。
    该基金在13年中取得超过13倍的回酬,跟该基金坚持其投资哲理分不开。


    你想在股市投资成功吗?

    如果是的话,现在就确立你的投资哲理,并且坚持实践到底。

    本周建议研究股项:佳杰科技(ECSICT BHD)
    请从www.bursamalaysia.com下载及详读该公司招股说明书,2010年报及季报。
    佳杰科技的主席和大股东为百乐门机构(Paramount)主席拿督张昌源。
    提示:请细读2010年报第30-31页“集团财务摘要”。


    Friday, 19 October 2012

    (113) 再谈何时卖股 【冷眼分享集 by 冯时能】

    分享锦集:再谈何时卖股•冷眼

      2011-10-21 17:00       


    本文说“再谈”,是因为在拙作“股票投资正道”一书中,有一篇“何时卖股”(第269-73页),已解答了何时该卖股票的问题,我提出的3个卖股标准为:
    1. 公司亏损
    2. 极度高估
    3. 更佳选择

    我的主张是如果你所买的股票,没有存在上述3个问题,那么,你可以继续收藏下去,这样可以减少投资的忧虑,也有助于减少投资亏蚀。
    我没有提到售股的时间,是因为股市是不可预测的,如果你以股市的时机作为卖股的标准的话,你很容易犯了卖得太早、太迟或卖错股票的错误。
    在“时机”方面,只要我们抓紧一个原则,那就是采取“反向”策略,在股市跌至低潮,股票价值被严重低估时买进,紧握不放,你就可以在买进时机方面,减少错误。

    减少出错

    股票投资的第一个原则,是不要亏蚀,第二个原则是永远不要忘记第一个原则。

    减少出错,就等于提高胜算,而这是股市长胜军的最重要的条件。要每一次投资都赚钱,那是不可能的,就好像做生意,要每一种生意只赚不亏,那是不可能的一样,无论是投资股票或做生意,只要做到赚多亏少,就可以致富。

    在3个卖股标准中,第一个公司亏损,尤其是持续亏损,就要毫不迟疑的把股票(股份)卖掉并不难做到。

    但第二个标准极度高估和第三个标准更佳选择,在实际操作时,就不容易拿捏得准确。

    高到什么程度才算“极度高估”?什么股票是“更佳选择”,需要对个别公司有深入的认识才有可能做到,故说来容易做来难。

    我的做法是这样的:

    首先我要把有关股票,分为高、中、低成长股。

    我们知道,高成长股,应享有较高的本益比,低成长股,应享有较低的本益比。

    大部份人最易犯的错误,是将本益比应用于所有股票,不分高、中、低成长股,因而作出错误的判断。

    投资成功例子:反向+成长+时间=财富



    为什么会犯这样的错误,请看表一就明白了。

    假如你以每股2令吉50仙,买进一只每股净利15仙的股票,本益比为16.7倍,等于说16.7年才能赚回2令吉50仙的投资额,买价偏高(国际本益比标准约为10倍)。

    但这是一只成长股,第二年每股净利增至25仙,本益比降至10倍,属于合理。

    如此下去,到第4年,每股净利增至50仙,本益比再降至5倍,一只成长股,5倍的本益比,股值就是被低估了。

    投资者,尤其是投资经理对于企业的盈利趋势,极为敏感,一只本益比只有5倍,而将来的盈利可能进一步增加的股票,成为极有吸引力的投资。

    该股迟早会成为基金吸购的对象,股价将持续向上调整,假如本益比10倍,是这只股票的合理价格的话,则在第4年时,股价有可能升至5令吉(RM0.50 x 10 = RM5.00)。

    财富与日俱增

    在4年前以偏高的价格买进该股,4年后仍可取得100%的盈利(不计股息),每年赚率高达25%,这是一项成功的投资。

    假如投资者对该股有深入研究,而且长期跟踪其股价变动,在熊市时以每股RM1.50的价格买进,紧握不放,到第4年时股价升至5令吉,回酬就高达233%。(RM5.00 - RM1.50)÷ RM1.50 = 233%,每年的回酬高达58%。

    冷眼方程式(见本人拙作“30年股票投资心得”第285-311页):反向+成长+时间= 财富。就是根据这个原理拟出来的。

    第一个环节“反向”是以RM1.50而不是以RM2.50买进上述股票,第二个环节“成长”是每股净利在4年中从RM0.15增至RM0.50,第3个环节“时间”是指长期持有,也就是紧握该股4年或更长(视该股盈利表现而定)。

    如果能遵行冷眼方程式的话,你的财富与日俱增,是相当肯定的。

    投资失败例子:盈利滑落股  亏蚀最重



    看完投资成功的例子,现在再看一个投资失败的例子(见表二):

    以3令吉买进每股净利RM0.40的股票,本益比为7.5倍,买价偏低。

    但这是一只业务日走下坡的股票,第二年每股净利跌至RM0.20,本益比升至15倍,已属偏高。

    第3年每股净利再跌至 -RM0.10, 本益比升至30倍,以3令吉的价格买进实在太贵了。

    第4年公司每股亏损 -RM0.15, 本益比无限大(永远无法回本)。

    由此可见,盈利不断滑落的公司,其股票即使本益比偏低(即股票价值被低估),还是不可买进,因为将来本益比将大增,使你永远无法回本,更不要说赚钱了。

    在牛市中高价买进盈利日走下坡的股票,亏蚀最惨重,而且往往永无翻身之日,原因在此。

    4方式作出更佳选择

    从这两个例子,我们得到这样的结论:如果你肯定有关公司明年或后年盈利将继续上升的话,即使本益比偏高(例如15倍),仍不属“极度高估”,不应脱售。

    如果有关公司将来的盈利将滑落,甚至将出现亏蚀,则本益比即使偏低(例如7.5倍),也不可买进,如果已买进了,即使蒙受亏蚀,也要忍痛脱售,明和公司盈利将持续走下坡,仍不肯脱售(由于股价亏蚀)是大部份散户失败的原因。

    那么,要怎样作“更佳选择”,我的做法是:

    1. 看公司的盈利纪录,最好比较10年的纪录,从纪录可以看出公司业务的趋势及稳定性。

    如果其他条件相同,我选择业务及盈利稳定的公司。

    2. 比较同类公司的表现,即使是同一个行业,公司表现也参差不齐,决定的因素很多,最好选择表现亮丽及市场份额稳定的公司。以公司的素质,而不是以股价为标准。

    3. 比较各行业的前景,以行业的景气为指南,尤其是周期性很明显的行业,应在最不景气时买进,景气最旺时脱售。

    4. 我的投资原则是:成长一般的股票,本益比若走到15倍以上,就不再买进,20倍以上,就毫不犹豫的脱售。

    以上所用的本益比只是方便说明,实际情况可能有出入,读者切忌食古不化。

    希望别人也赚钱

    本益比只是评估标准之一,要作更准确的判断,还要考虑其他标准及因素,例如周息率(D/Y)及财务情况等。

    那么你也许会问:如果脱售后股价继续攀升,岂不可惜?我的心态是:那种钱不是我赚的,所以不必感到可惜,也不必后悔。

    广东话说:“卖仔莫摩头,摩头眼泪流”,成功的投资者要有希望别人也赚钱的胸襟。

    本周建议研究股只:泛亚物流(TASCO)

    股票投资千言万语,最终还是要进入股市投资,才有价值。

    所以,我建议投资者自己动手做功课,本周建议的研究对象为泛亚物流,请进入BURSA MALAYSIA.COM,在Listed Companies项下,阅读该公司的招股说明书(7.12.2007)(当时叫Trans-Asia-Shipping Corporation Berhad,现叫Tasco Berhad),2009及2010年年报及最新的季报。

    Wednesday, 17 October 2012

    股息给家用

    写这文章的时候,我真的要谢谢很多的人。尤其是RK的观点让我改变了对钱的看法;冷眼的正道投资指南让我顺利起步;夜孩子的分享让我了解到家人的重要;Tan81的分享让我明白行动的重要性;逆风的分享让我知道投资可以很轻松养家;医师的分享让我明白了有心不怕迟;歪歪的分享让我明白了极少成多的道理;鱼大的分享让我明白什么是财务自由;cckjazz打破了我对TA的成见;cheng大基本面分析功课让我觉得惭愧;无聊人对生意的分析和独特的见解让我大开眼界;冰淇淋让我知道原来女人也善于投资;柴九让我明白生活中的热诚和动力;当然还有investalks这个平台让我能够有机会向各位大大学习学习。

    这个之前一直是我的烦恼,今天看来就要面对了。之前因为一些的因素我没有固定给家用的习惯。最近父亲还是决定了放弃工作,我也只能够做了这个决定 -- 就是定期给家用。这因为这样,我必须现在就要去完成我投资的第一个目的:为了要帮助解决家庭财务困难并维系家庭财务。(To resolve and sustain family fanancial ability)虽然很不愿意,但是现在还是要去做这件事情了。

    从2011年9月开始投资股票到现在,我成功了累计了一些的股票。而这些股票都带来了不错的股息回报。其实,这一年以来,我都没有机会把股息做再投资的举动,反而是把股息给了家用(不固定)。现在,我想我开始可以把收到的股息有系统性的划分给每个月的家用。我很明白我的家人不善于理财和有各样的冲动消费,甚至赌博。我希望我的家人有一天能够了解我的做法。因为我依然抱持着这样的观念 -- 除非到了非常紧要关头,否则,这些本金不应该被动用的。

    另外,我也跟我的弟弟说好了,希望他能够自己安排时间来吉隆坡游玩。开销由我承担。


    Sunday, 14 October 2012

    (112) 股市的逆流-私有化 【冷眼分享集 by 冯时能】

    分享锦集:股市的逆流-私有化
    分享锦集 财经 评论  2011-10-14 16:50



    将上市公司私有化,是目前股市的热门课题。大股东采取突击行动,全面收购上市公司的股权,要将上市公司变成私人公司,居林的收购辛多拉、国民投资机构要併吞实达,就是典型的例子。

    能在股票市场上市,是许多私人公司梦寐以求的事,既然已经上市了,为什么又要“倒行逆施”,将公司私有化?理由何在?
    以下是我想到的一些原因,跟大家分享:

    投资机会减少
    现金充沛的公司,要在当前的环境中,寻找有利可图的投资机会,谈何容易。
    大马的经济正处在尴尬的阶段,传统的行业,早已有人满之患,而新的行业,尤其是高科技及服务业,又没有足够的人才去开拓经营,贸贸然进行大量投资,风险特高,这些拥有现金的公司,没有魄力及胆识去作新投资,只好向现有成功企业下手,这是最安全的做法。

    保守心态
    将上市公司私有化,也反映了我国投资家,没有冒险及开创新领域的精神。
    换句话说,这股私有化的逆流,反映了我国企业界的保守及故步自封的心态,这是现有政治经济环境下的产物,也是国家前进的绊脚石。
    政府口口声声要私人界成为经济的火车头,然而私人界却没有开拓新领域的勇气。长此以往,在竞争激烈的国际经济环境中,大马迟早会被抛在后头。

    不受约束
    上市公司,受到许多繁文缛节的约束,作为大股东,他们动辄得咎。他们的一举一动,都受到当局的监管及社会舆论的督促,大股东不但没有自由,而且有时也相当受气。
    作为大股东,他们有绑手绑脚的感觉。将公司私有化,可以使他们有发挥的最大空间。

    现金流量的释放
    作为上市公司,必须遵守许许多多的条例、规定,大股东的一举一动,都要照顾到小股东的利益和感受。
    这就使大股东难以做事,一个明显的例子,就是公司现金的调动,受到严格的监管。
    假设上市公司的大股东,拥有一家上市公司的控制性股权,同时拥有一家私人公司,当私人公司需要资金周转时,他不能将上市公司的现金调至私人公司使用,将上市公司私有化之后,他可以随意调动上市和私人公司的资金,使他能够抓住新的投资机会。

    不需要筹资
    公司上市的一个主要目的,是方便筹措资金,作为扩展业务用途。如果上市公司的业务没有扩展的空间,而公司资金又很充足的话,则公司根本就没有必要保持上市地位,私有化是合理的选择。

    股票交投不活跃
    有些上市公司的股票,长期交投不活跃,导致股东的资金被困,同时股价没有随着股市起落,价值长期被低估,私有化反而为小股东提供一个以合理价格将股票兑现的机会。

    股票价值被低估
    大马股市,到目前为止,还是由外资及投资基金领航,这些大户的投资对象,是盈利丰厚的大型上市公司,也就是交易量大的优质股。
    这类公司不多,造成了优质股价格高不可攀,中小型上市公司股价长期不振的现象。

    增股减低风险
    现有中小型上市公司的股票,价值长期被低估。
    这些公司的大股东,也是公司的掌舵人,他们了解公司股票的价值。
    他们认为,与其去找别的投资机会,倒不如增加在现有公司的股权,这样更容易做到,风险也更低。
    举个例子,上市产业公司要买地皮,不但难找,而且价格高得离谱,买到后也未必能赚钱。
    现有上市公司已拥有宝贵的地皮,而且是在一、二十年前买进的,现在价值恐怕已上涨了10倍、8倍,然而在公司的帐目中,仍以当年买进时的价值入账,如果以现在的价格,将这些地皮重新估值的话,每股的净有形资产价值可能比现有股价高数倍。

    既然如此,以市价收购股票,等于以低於市价数倍的价格购买地皮,上市产业的大股东认为与其到处买贵地,倒不如通过私有化,低价购买现成的土地,这样不但更合算,也更省事。

    节省时间
    要创办一家成功的公司,不但要有资金,还要有人才,更要有机会。有了这些条件,还要经过漫长时间的经营,才有可能上轨道,真是谈何容易。
    现有上市公司,有许多是大股东花了许多心血打造成功的,他们了解创业的艰辛。

    大股东自己投资
    当他们的上市公司股票,价值长期被低估时,他们一方面感到心痛,认为市场不欣赏他们所作的努力,另一方面,他们也认为这是一个廉价增加投资的机会,他们的心态是:小股东既然不要投资于他们的公司,那么,他们大股东就自己来投资吧!
    公司上市,原本是要让投资大众,有参与投资成功企业的机会,现在投资大众竟然不想投资。
    那么,他们又何必强人之所难呢?倒不如干脆由他们大股东收回股票算了。

    大股东别有居心
    有些大股东,将上市公司私有化,其实是别有居心。
    上市公司除牌5年之后,可以重新申请上市。

    大股东将公司私有化之后,将自己私人公司的业务注入上市公司或是全力发展其业务,然后在5年后重估其价值,高价脱售部份股票给公众人士,重新上市,这样可以取得数倍的回酬。他能够这样做,是因为上市价格,是由大股东自订,证券监管当局不予以干涉。
    故除牌5年后上市,乃大股东赚钱的锦囊妙计,何乐而不为?

    冷眼 股市基本面大师

    Saturday, 13 October 2012

    (111)商人不宜买股票 【冷眼分享集 by 冯时能】


    分享锦集:商人不宜买股票

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        * 财经
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    2011-10-07 19:50

        *

    股市是一个拍卖市场,通过投标的方式,买卖公司的股份,交易绝对公开、公平和自由,只要有钱,人人可买,完全没有身分的限制。

    勿两头不到岸

    但是,股市也好像别的市场一样,不是所有的人都适合参与,商人就是其中之一。

    请注意,我只是说“不宜”买,并没说不能买,或不可买。

    投资是商业行为,要赚钱,最好选择适合你的市场,所谓“适合”,是指跟你所从事的事业没有冲突。

    否则,会导致你两头不到岸,得不偿失。

    商人最好不要买股票,理由如下:

    理由一:自己经营生意,是主动的行为。而股票投资是被动的行为。

    假如你已经拥有自己的公司,无论大小,你都可以自己作主。

    你可以根据你的构想,以自己的作风,用自己的经验和知识,去经营你的生意。你的公司要做什么,要怎样做,你说了算数。你可以发挥你的商才,实现你的抱负。

    换句话说,你就是你的企业王国的国王,称为“老板”。

    作为企业的司机,你要把你的“企业之车”驾向何方,你可以作主,不必理会别人的看法,也不受别人的节制。

    你既然已拥有自己的“企业之车”,已是车主,为什么还要自贬身价,降低身分去做“搭客”?

    你原本可以掌握自己的命运,为什么还要把命运交给别人去决定?

    莫作牛后

    升斗小民,因为没有拥有“企业之车”的命,只好把命运交给别人,任由他人摆布,那是无可奈何的事。你身为商人,已是“企业之车”的车主,为什么还要“龙邦”别人的车?

    中国人有句话“宁为鸡前,莫作牛后”。“鸡前”就是鸡头;“牛后”就是牛屁股。鸡首吃美食;牛后拉屎尿。为什么你有鸡前不做,却要做牛后?

    作为商人,如果你要淌股市这一浑水的话,正确的做法,是专心把生意做大,让你的公司上市,在上市公司拥有控制性股权,这样,你拥有上市公司的股票,利用股市筹资的便利,把生意搞大,利惠股东,这才是有抱负商人应做的事。

    理由二:资金是企业的血液,资金短缺,等于贫血,随时可倒毙。

    做生意,要资金周转,周转灵活才能赚钱。中国有句营商金言:“货如轮转利路通”。货物滞销,是生意的大忌。

    买股票是把资金交给别人去应用,对于需要资金周转的商人,简直是致命伤。

    买股票,就是买别人的公司的股份,你当然随时可以在股市把股份卖掉,问题是股市变幻莫测,你根本不知道明天的起落。

    当你需要钱周转的时候,刚好逢到股市吃了泻药,就好像目前这样,你不卖没钱周转,卖掉又蒙受严重亏蚀,这时进退两难,你肯定会失眠。

    有人以为“快狠凖”是股市赚钱绝招,商人们最好别相信。“快狠准”是破产捷径,比砒霜更毒,千万别尝试。

    股票买得太少,根本赚不了几块钱,买得太多,失手时会把你拖垮,这种钱,商人赚不了。

    股票是要长期收藏才有可能取得可观回酬的,商人除非持有长期无需动用的闲钱,否则,最好别买股票。

    理由三:股票市场是为不懂得做生意及没有条件做生意的人而设的,不是为懂得做生意及有能力做生意的人而设的。

    要了解这话,还得从头说起。股票市场发源于欧洲。话说四百多年前,欧洲社会形成两个阵营:

    一个阵营是懂得做生意,但是资金不足的人。例如有生意眼光的人想建大船,到南美洲去采购黄金,但不够资金造大船。

    另一个阵营,也是人数最多的,是拥有少量积蓄升斗小民,他们没有能力也不懂得做生意,这些“游资”长期投闲置散,无法创富。

    于是有人想出一个办法:懂得做生意的商人,将他们的商业计划(例如造船往南美洲买黄金)写成计划书,公诸社会,邀请升斗小民拿出枕头下的金钱,交给他们去做生意,赚到钱后,按出资数额分享利润。

    这样,商人有了资金,老百姓有了投资机会,股票制和股市就这样产生了。

    从以上的历史事实,可以看出,股票是供不懂得做生意及没有条件做生意的人购买的,不是供商人购买的。

    当然,跟着金融市场的成熟,股市的操作更复杂,但向大众筹资的基本概念并没改变。这也是股票交易所规定上市公司最少必须拥有1000名股东,最少有25%股票握在散户手中的原因。

    作为老百姓之一,商人当然可以买股票,但那必须是在不影响你的资金周转的情况下,才可以这样做,如果你的生意随时需要资金周转的话,千万不要挪用营业资金去投资股票。

    如果你有闲钱买股票的话,就表示生意很赚钱,很成功。既然如此,专心做生意不是更好吗?又何必去参股于你不认识的人的生意?

    Monday, 8 October 2012

    (110) 趁低落实股票店铺化 【冷眼分享集 by 冯时能】



    分享锦集:趁低落实股票店铺化

    分享锦集
    财经
    2011-09-30 19:33



    上周我在“视股票为店铺”一文中,提出了把股票视为店铺,把股息视为店铺租金的构想。

    一些股友读后,认为我的构想不错,但实行起来恐怕不容易。

    当然不容易,但困难并非不能克服。

    正如我在“视”文中所说的“惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人,才有可能达到此境界(指通过视股票为店铺以达到财务自主)。”

    我们这个社会,没有容易赚钱的行业,每一个行业都要克服许多的困难,才有可能把钱赚到手。

    股票

    1.信心

    你必须对股票有信心。由于股市波动激烈,股价大起大落,许多人认为股票风险太高,只适合“投机“,不适合“投资”,尤其不适合长期投资。

    对股票的误解,莫以此为甚。大部份人都忘记了,股票是公司的股份,股票代表企业的资产和业务,股票的风险不会比做生意的风险更高。

    如果股票是高风险的行为,那么公积金、保险公司、单位信托基金就不应买股票了,因为这些机构都是关系到数以百万计小市民利益的组织,他们不能从事高风险的投资。

    如果懂得投资的话,股票其实是相当安全的,就以种植股来说,种植公司所拥有的是油棕园,如果说种植股风险高的话,就等于说油棕园风险高,你会同意吗?

    建立对股票的正确概念,是建立对股票信心的第一步。

    除非你有信心,你不会对股票投资产生耐心。

    2.耐心

    企业需要时间去成长,价值需要时间去创造,所以,股票要长期投资,才有可能增值。

    即使是最好的股票,如果不能长期持有的话,也不可能发挥其增值潜能。

    我有一些朋友,在买进优质股之后,十多二十年,几乎从来没有卖过,他们所取得的盈利,不是一倍或二倍,而是数十倍,他们就这样,靠股息过着写意的晚年生活。

    我国最富有的企业家,如李莱生家族、丹斯里李深静、丹斯里杨忠礼等,从来没有卖过他们的机构的股票,所以他们能成为巨富,为什么我们不能以他们为榜样,进行长期投资呢?

    通过复利增长,长期投资可以创造财富的奇迹。

    3.守纪律的精神

    脚踏实地投资,不要投机取巧,不要预测股市动向,因为到现在为止,还没有人发明可以预测股市的“水晶球”,尤其是股市的短期动向。靠短线操作赚钱的人不是没有,只是巴仙率低到不值得我们去尝试。

    假如你以低价买到优质股的话,最好不要轻易脱售,一只可以成长5公斤的西瓜,长到两公斤时就割下,实在太可惜。

    第一步

    你要从1000家上市公司中,选出具备以下特点的股票:

    周息率(D/Y)最好比银行定期存款利率高1倍。目前定存利率为3%多,你所买的视为店铺的股票,周息率(股息回酬率)最好高过6%。

    过去股价高昂,不容易找到周息率高过6%的好股,经过这一轮的暴跌,周息率已大大的提高,只要你用心筛选,你不难找到周息率高过6%的好股。

    最理想的方法,是买进现在派息率较低,但将来派息率将提高的股票,长期持有,一个典型的例子是速远(Zhulian),假如你在3年前以每股1令吉买进的 话,那时每年派发12仙的股息,去年以3送1发红股后,每股投资成本降至75仙,该公司仍维持每年派息12仙,周息率升至16%。如果你在熊市中,趁价低 廉时买进有派高息潜能的股票,长期持有,将来也可能享受到高股息回酬。

    利直南(DKSH)就有此潜能。

    第二步

    你所买进的高股息股,还必须有适度的成长潜能。

    股息高,但公司没有成长,股票不会增值,股息即使再高,也得不偿失。

    高股息和成长,其实并没有冲突。

    实际上,只有有适度成长的公司,才有可能保持派发高股息。

    有些人只注重成长,不注重股息,等于是购买没有租金的店铺,店铺也很难增值。

    高股息的公司,即使成长比较缓慢,股价也有可能高企,安利和健力士就是典型的例子。

    第三步

    最好购买风险较低的企业股票。假如你翻查过去30年上市公司纪录的话,你会发现几乎从来没有一家种植公司陷困,所以种植股是值得考虑的对象,但必须购买有成长潜能的种植股(未成熟油棕面积大及不断扩大种植面积的种植公司)。

    当然,每一类股票都可找到好股,只要你肯下功夫研究,一定有收获。

    第四步

    最好用股息买进更多同一只股票,以加速复利增长率。

    第五步

    假如你每个月投资500令吉,如果你所买的股票,股息加资本增值,平均每年取得复利增长12%的话,10年后,你将拥有115,019令吉的身家,每年可以收到超过1万令吉的股息。你可以将这只股票视为一间小小的店铺。

    假如你有守纪律的精神,加上信心和耐心,同时把你每年从公司所取得的花红也投资进去的话,你要在退休时拥有12间此类店铺,绝对是可以实现的梦想。

    这一轮的股市暴跌,使许多追高的投资者蒙受重大亏损,这是很不幸的。

    但是,机会是隐藏在危机中,对于反向投资者来说,这正是低价买进好股的良机。

    没有人知道股市何时到底,作为价值投资者,我们应以价值为投资标准。

    我认为周息率如果在8%以上,本益比不超过6倍,股价等于净有形资产,而业务稳定的股票,都值得购买。

    如果你具备以上3个条件-有信心、耐心,又有守纪律的精神,你就有可能把股票视为店铺的梦想,化为事实。

    Thursday, 4 October 2012

    (109) 视股票为店铺【冷眼分享集 by 冯时能】


    分享锦集:视股票为店铺

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    2011-09-23 17:29

    要在退休后达致财务自主,产业和股票仍不失为理想的投资对象。
    两者各有其长处与短处。

    购买产业,收取租金,是明智的投资。

    购买产业,住宅不如店铺。住宅是出租给穷人——没有能力自置产业的人。租屋居住是一种消费行为,削弱了租户的财力,故不易起租,收不到租金的情况也经常出现,使屋主烦恼不已。

    店铺是出租给有钱人,他们利用你的店铺做生意,是一种创造财富的行为。

    如果租户生意兴隆的话,加租不是问题,收不到租金的情况也较少出现,屋主较少烦恼。

    对于做生意的人来说,地点至为重要,生意一旦做旺,租户不会轻易搬迁,更何况改租别店需花大笔装修费。对住宅租户来说,地点较不重要,所以,若租金过高,租户就可能易地为良,故屋主不敢随便提高住宅租金。

    是的,购买店铺收租是良好的投资。

    问题是在过去两年中,产业价值暴涨,尤其是地点优良的店铺,涨幅高达50至100%,租金却没有作正比例的上升,导致回酬率下降。

    两三年前,地点不错的店铺,毛租金回酬率高达8%,现在已下降至5%左右。从回酬的角度看,买店铺出租已逐渐失去吸引力。

    产业投资的回酬来自租金收入和产业增值,租金收入欠理想,而在产业大幅度上升之后,增值的幅度也不乐观。

    复利创财富

    我认为产业涨至目前的水平,不敢说已是强弩之末,但上升速度肯定将放缓,甚至停滞不前,需要巩固一段较长的时间才有可能再上一层楼。

    投资者的资金是有限的,所以,应该比较各种投资的回酬率,然后将资金投注在回酬较高及增值较快的资产,才是明智之举。

    投资者一定要知道,复利增长具有创造财富的神奇力量。

    从短期来说,复利增长率(compound growth rate)相差3%,并不会有明显的影响,但长期来说,开始时相差3%,但在十年、二十年之后,总数可能相差一倍。

    复利的神奇力量,是在后期才发挥出来的。所以,在选择投资时,应尽量争取较高的回酬率,以加速财富的累积速度。

    在产业价值暴涨后,股票已成为更有吸引力的投资管道。

    股票投资,风险肯定比产业高,但如果懂得投资,回酬也可能较产业为高,最低限度在未来数年,当产业价格停滞不前时是如此。

    股票价格波动激烈,而股价难以预测,要靠低买高卖来赚取高于产业的回酬,难之又难。

    所以,要取得较高稳定的收入,就必须注重股息收入。

    注重股息收入

    你会购买没有租金的店铺吗?

    我相信脚踏实地的投资者不会买租不出去的店铺。

    我有一个朋友,在吉隆坡市郊的一个新开辟的市镇,购买了一间店铺,长期租不出去,而每个月要负担六、七千令吉的分期付款,压得他透不过气来。

    没有租金收入,使他个人的现金流量不足,换句话说,收入不足以应付支出(包括店铺供款),使他生活陷入困境。

    同样的情形,购买股票如果没有股息收入的话,将使个人的收支不平衡,生活素质将下降。

    试想将大笔资金投注在没有入息的资产,生活变得捉襟见肘,即使将来能赚到大钱,又有什么意义呢?

    视为租金

    所以,我一向强调股息的重要性。如果有稳定的股息收入的话,我们可以把股票视为店铺,股息视为租金,这样才可以长期收藏,就好像长期持有店铺一样。

    由于股票投资风险比产业投资高,所以,股息收入理应高过店铺租金回酬率,才算合理。

    我的想法是定期存款比店铺更安全,所以店铺回酬率应高过定存才合理,定存利率为3%,店铺租金回酬率要5%以上才值得投资(未扣税及费用)。而店铺既然比股票安全,则股息回酬率(D/Y,通常称为周息率)应比店铺租金回酬率更高才算合理。

    如果店铺租金毛回酬率为5%是可以被接受的话,则股票周息率应比定存利率高一倍——6%以上才值得投资(指净股息收益)。

    股息的稳定性也是一个必须重视的因素,股息波动太大的股票也不够资格被视为店铺。

    业务“安全性”

    另一个重要因素是安全性。

    “安全性”不是指股价,因为没有人可以预测股价的趋势。这里“安全性”是指公司业务的稳定性,财务的健全及企业有适度的成长。

    如果一家公司派发合理及稳定的股息,业务与财务稳固,而又有适度的成长,买进之后,就可以视为店铺,长期持有,视股息为租金,视股价上升为产业增值。

    假设你退休前最后一个月的收入为1万令吉。

    如果你由初投职场时就锁定十二只股票,长期累积,并把股息重新投资下去(现在开始有些公司以新股代替现金为股息),到退休时,每只股票每年付给你1万令吉的净股息,你可以视为一个月的收入。

    十二只股票每年每只发给你1万令吉,等于你每个月都有1万令吉的固定收入,你人是退休了,但收入并没有退休,你就可以过着高素质的晚年生活。

    我说“高素质”是因为你退休后开支减少了,但收入并没有减少,你可以真正享受你的晚年。但惟有有耐心、有信心及有守纪律精神的人,才有可能达到此境界。

    所以,你要过怎样的退休生活,决定因素还是你自己。

    Wednesday, 3 October 2012

    (108) 股市实战手记五则【冷眼分享集 by 冯时能】

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    2011-09-09 17:35

    1.留得青山在,不怕没柴烧。

    当股市逆转时,假如你是将股票抵押给银行,借款投资股票的话,第一件要做的事,就是立刻采取行动,抛售一部份,将贷款额减低至安全的水平。

    所谓“安全水平”,我的标准是即使股市再跌50%,你仍不会面对银行逼仓的困境。如果能完全还清贷款,那就最理想。

    抛售时,要果断,要乾脆俐落,切忌犹疑不决,或是拖泥带水。

    优柔寡断,是举债投资者陷入困境的最大原因。请记住两点:

    i.股市是不可预测的,不要自作聪明,一厢情愿的认为股市下跌是暂时性的。股市不会理会你的想法,你须对自己行为负责。

    ii.即使你的抛售是错误的,将来也会有机会买回来,即使不能买回原股,也可以投资於别的股票,所以不必迟疑不决。

    留得青山在,不怕没柴烧。

    生存永远比失去的机会更重要-重要百倍。

    2.投资股票是持久战

    买与卖,不要同时进行,买了又卖,卖了又买,是最糟糕的投资策略。

    正确的做法是只有准备长期持有时才买进,不要贪图蝇头小利,不断的在股市抢进卖出,企图以此赚取快钱。

    快速致富的人不是没有,只是少之又少,少到不值得我们去搏取。财富必须是脚踏实地去创造出来的,才能持久。

    无论是亲力亲为做事业,或是投资股票,都是如此。

    股市真正成功的投资者,多数是多年才买卖一次的投资者。因为他们视买股票为买事业,买事业等于参与做事业,是一场持久战,才有可能取得战果。

    速战速决的战略,适用于别的市场,例如货币市场,但不适用于股市,股票投资必须是马拉松,不是短跑,短跑靠冲劲,马拉松靠耐力致胜。

    3.吸取教训减少犯错

    判断错误,买错股票,是属正常,如果一个人百战百胜,从未失手,我肯定他不是人,是神。

    凡是人,都是血肉之躯,血肉之躯必然有思想感情,有思想感情的人都必须受世间所发生的事的影响,这些影响会使他作出错误的判断,所以,犯错误是正常的。

    投资者所要努力去做的,不是要完全不犯错误,而是减少犯错误,只要对多错少,就可在股市投资致富。

    所以,不要因为错误而烦恼,也没有必要去后悔。重要的是你必须吸取错误的教训,尽量减少错误。

    成功投资者与失败投资者区别,是前者因错而做得更好,后者则一错再错,死性不改。

    错误并不可耻,可耻的是错而不能改,改而不能久。

    4.平常心看待股票投资

    如果你发现你作了错误的投资,例如买错股票,就要认输,立刻采取行动补救。

    不肯认输而死顶下去,是许多人投资失败的主要原因。

    更坏的是不但不认输,反而找出种种理由来支持他的错误行动,最后必然自食苦果。

    我认识一位持有金融和会计双学位的专业人士,担任财经要职,像他这样的学历的人,照理具备成为成功投资者的最有利条件,但我发现他在工作上有特出的表现,但个人的股票投资成绩单却满江红,差到极点。

    我发现他的致命伤是他不肯认输,当他知道自己的投资出现问题时,他认为以他的学历,判断不可能错误,所以坚持下去,他忘记了股市是个不按牌理出牌的地方,以教条去应付诡谲的股市,当然是一败涂地。

    股票投资,知识当然是重要的,但更重要的是常识。

    本着常识,以平常心看待股票投资的人,反而比钻牛角尖所谓专家,有更大成功机会。

    5.脚踏实地不幻想

    在股市中,脚踏实地,老老实实投资的人,比侥倖行险,自作聪明的人,有更高的成功机会。

    我常说,买股票就是买股份,买股份就是买事业,买事业须实事求是,不能存有幻想。

    根据美国百多年来的统计,股票投资的平均回酬率约为10.5%,明乎此,你当知道,要在股市快速致富是不实际的。

    Friday, 14 September 2012

    (107) 次季财报选评【冷眼分享集 by 冯时能】

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    2011-09-02 18:19



    股票投资者,应该养成每天都读完上市公司文告的习惯,以贴身跟踪企业的最新进展。

    大马股票交易所的网站www.BURSAMALAYSIA.COM.,在每个交易日都刊载上市公司发来的文告,免费供投资者阅读。

    这些“文告”,包括招股说明书、公司的计划、常年报告书、每季的财报、部份公司的研究报告(CBRS)、股票交易资料(成交价、成交量、指数等),对有心研究股票的人来说,可说是资料俱备,只欠用功。

    投资者往往可以从阅读公司文告,找到投资的灵感。

    就以最近出炉的今年第2季财报来说,一些上市公司就宣布了极有参考价值的资料,兹选出数则与读者分享。



    1.鹏尼迪(Plenitude):每股盈利增至33.2仙

    鹏尼迪(Plenitude)到今年6月30日的财务年,营业量为3亿1788万令吉,比上一年的3亿4971万令吉,减少3183万令吉或9.1%,但盈利却从去年的8419万令吉,增加到今年的
    8960万令吉,增加了541万令吉或6.4%。

    每股净利由去年的31.2仙,增至今年的33.20仙。

    重质不重量

    营业量减少,但盈利额增加,反映了该公司充份利用十多年前低价买进的地皮,以提高利润率(Profit Margin)的新政策。

    这种重质不重量的政策,将使目前拥有的地库,发挥更大的盈利潜能。



    2.嘉隆发展(TDM) 最便宜种植股

    嘉隆发展(TDM):棕油价格挺秀,使所有油棕股的盈利都大增,嘉隆发展亦不例外。

    该公司本年上半年每股净赚26.53仙,几乎比上一年同时期多一倍。

    下半年如果每吨原棕油能保持3000令吉,嘉隆发展要重复上半年的盈利,应不成问题。

    如此一来,全年每股净利可达53仙(26.53仙x2 = 53仙)。

    受惠棕油价涨

    以目前2令吉90仙的股价,预期本益比才5.5倍,只等于大型种植股本益比的一半,难怪丰隆投资银行在8月9日发表的研究报告中,形容该公司为最便宜的种植股之一。(丰隆投资银
    行预测嘉隆今年每股净赚56.3仙)。

    a. 嘉隆在登嘉楼州拥有82,248英亩油棕园(33,284公顷),全部已成熟,并在盛产期,在目前原棕油价格挺秀中,受惠最大。

    b. 该公司将在未来3年中,在印尼东加里曼丹种植5万英亩油棕,在今年初已种了5000英亩。

    c. 该公司计划在8年中,将种植面积扩展至10万公顷(25万英亩),是种植股中的成长股。

    d. 该公司以2亿3146万令吉的资本,拥有1亿6501万令吉的现金,完全没有负债。

    e. 该公司规定最少将净利的30%作为股息分发给股东,去年每股净利41.49仙,派发13.50仙的净股息。



    3.马熔锡(MSC) 公司股票被低估

    马熔锡(MSC)到6月30日的季度,每股净利36.30仙,今年上半年两个季度累积每股净赚66.90仙。

    如果下半年能保持上半年的盈利的话,全年每股净利将高达1令吉34仙,以目前4令吉30仙的股价计算,预期本益比为3.2倍,马熔锡的母公司为在新加坡挂牌的蓝筹股海峡商行
    (Straits Trading),以如此强劲的后台,3.2倍的本益比,反映公司股票被低估。



    4.菲马机构(FIMA CORP)手握2.5亿现金

    菲马机构(FIMA CORP)本季每股净利高达33.4仙,如果接下来的3个季度能保持此盈利,全年每股净利可高达133.6仙(33.4仙x4=133.6仙),以目前5令吉80仙的股价,本
    益比仅为4.4倍。

    该公司去年全年,每股净赚98.78仙。

    这家以印刷保安文件及油棕园为主的公司,吸引人的地方,是该公司以8243万令吉的实收资本,拥有1亿7262万令吉的净现金,财务之坚强可想而知。

    菲马集团(KFIMA),拥有菲马机构61.92%股权。

    菲马集团曾是一家债高公司,在1998年的东南亚货币风暴中,几乎倒闭,经过了十多年的奋斗,现在不但无债一身轻,而且手头拥有2亿5000万令吉的现金,简直是脱胎换骨。

    该公司上一个财务年每股净赚26.99仙,派息7%。

    今年首季每股净赚9.26仙,如果接下来的3个季度能保持此盈利额,全年每股净利将高达37仙(9.26仙x4 =37仙),以目前1令吉60仙左右的股价计算,预期本益比为4.3倍。



    5.利直南(DKSH,前称DIET HELM)重组后业绩有突破

    利直南(DKSH,前称DIET HELM)是一家由瑞士人控制,在大马有百年历史的洋行,主要业务为代客分销及推广产品,每年营业量将近40亿令吉,过去管理不当,业绩每况愈下,
    其股票价格在票面值下徘徊多年,直到前年,大刀阔斧进行重组,去年业绩有突破性的表现,每股净利由过去的不到1仙,激增至17.72仙。

    该公司上半年的盈利一向较下半年为低,例如去年第1季净赚1.57仙,第2季2.94仙,第3季赚6.57仙,第4季6.66仙。但今年一反常态,第1季就赚了6.77仙,如果未来3季能保持
    的话,今年的盈利将比去年更标青。

    值得注意的是利直南即使在业绩低沉时,每年仍派发3%的股息,去年增至4.5%,今年如果业绩更佳,预料派息率将更高。

    利直南的翻身,说明了管理对一家企业的重要性。

    利直南由一家暮气沉沉的公司,转化为一家活力充沛的企业,说明了它具有强韧的生命力。



    6.合礼申(Harrisons) 今年盈利或创高

    有一些上市公司,不哗众取宠,平常很少新闻见报,实际上业绩有非常特出的表现,只因过于低调,故很少人发现其价值。

    合礼申(Harrisons)就是个典型例子。

    合礼申也好像利直南那样,是老牌洋行,现在控制权已落入东方人手里。

    目前合礼申是由印尼华人控制。

    请看该公司过去5年的业绩:

    本财务年上半年每股净利为25.21仙,由于下半年的盈利通常较上半年为高,故今年全年盈利极可能创新高。

    值得注意的是合礼申以6849万令吉的资本,却拥有8000多万令吉的现金(已扣负债)。

    每股净有形资产价值4.21令吉。
    冷眼 股市基本面大师

    Monday, 10 September 2012

    (106) 贫穷的富翁【冷眼分享集 by 冯时能】


    分享锦集:贫穷的富翁

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    2011-08-26 18:48

    《世说新语》有一则这样的故事:曹操带兵打仗,有一次,为了赶路,错过了水源,兵士们都口渴得厉害,都不想走了。

    曹操见势不妙,心生一计,他传令说:“前面有一片梅子林,结了许多梅子,又甜又酸,可以解渴。”

    士兵们听说后,嘴里都流出口水,口就没有那么干渴难忍了。

    靠着这一招,军队才能安然无事,赶到前方的水源。

    后人因此把可望而不可及的东西,称为“望梅止渴”。

    股市中,不乏望梅止渴之人。

    要了解此言,还需从“股票是什么”说起。

    股票就是股份的证书,这张证书,证明你在企业的拥有权,拥有权的大小,跟你所持股票的巴仙率成正比。

    当权不当家

    假设一家上市公司的实收资本为6000万令吉,分为每股面值1令吉的股票共6000万股,假设你从股市中买进600万股,占有此公司的10%股权,该公司的资产中,有10%是属于你的,该公司所赚的钱,有10%也是属于你的。

    召开股东大会,针对重要的事项,需要股东的批准,在投票时,你有10%的投票权,因为你就是公司许多老板之一。

    老板们拥有公司的一切,居于至高无上的地位,掌握生杀大权,照理可以呼风唤雨,但这是指在公司拥有控制性股权的大股东而言。永远是输家

    至于小股东嘛,表面上是老板之一,却是当权不当家,对公司的事,平常根本无权过问。

    许多关系股东利益的事,大股东说了算数,小股东尽管可以在股东大会中高喊“不公平”,对小股东不利的提案,例如在私有化中,以半价收购公司的资产,还是照样通过,小股东只有咬牙切齿的份儿,根本奈何大股东不得。

    表面上付诸票决,一人一票,民主得很,但是股东中的“少数民族”,永远是输家,民主也者,只是个掩人耳目的幌子而已。

    民主民主,多少弊政,假汝之名以行?

    许多上市公司的小股东,都是名副其实的“贫穷的富翁”。

    看到动不到

    在货币不断贬值下,百万根本不能称为富翁。

    在印尼,“百万富翁”只能当笑话说;在大马,“百万富翁”早该改为“千万富翁”。

    假设你拥有上述上市公司的10%股权,计600万股。

    如果该公司的每股净有形资产价值为3令吉,拥有600万股等于拥有1800万令吉的资产,即使在大马,也配称为“富翁”了吧?

    但是,却是个“贫穷的富翁”,因为你根本无权动用这1800万令吉的资产,因为这1800万令吉的资产是由大股东控制,你是看得到(有时甚至看不到)而吃不到。

    这种情形,就好像你拥有价值1800万令吉的地产,但荷包里却不名一文,你根本连一份5令吉的杂饭也买不起。

    这不是“贫穷”是什么?你是名副其实的“贫穷的富翁”。

    勿买不派息股项

    所谓“投资”,就是把资金投注在某种资产中,目的是要获取利润。

    投资的方式有两种:一种是亲力亲为,自己亲自“下海”。

    另一种是自己没条件做生意,只好“龙邦”别人的生意,成为当权不当家的小股东。

    买上市公司的股份,就是属于后者,美其名为“投资”,实际上是免费将钱交给别人去使用,希望从中分到一点利润,实际的情况却往往跟理想相差一万八千里。

    赚多派息少

    慢说公司不赚钱,即使赚到了,小股东也未必受惠,在芸芸千家上市公司中,试问有多少家是定期派发股息的?有多少家有“派息政策”的?又有多少家派发“可观”的股息?

    许多上市公司赚大钱,派息却微不足道,公司的银库储存巨额现金,却不分发给股东,小股东望着他的公司银柜中白花花的银子,只有猛吞口水份儿,比“望梅止渴”更难受。

    公司赚大钱,股息低得可怜,大股东说公司需要资金扩展业务,生意越做越多,盈利越来越高,公司股份价值与日俱增,股票增值,使小股东越来越富有,这是投资终极目标。

    如果掌权的大股东真的是这样做的话,那么他们岂止是真正的企业家,简直是在做善事,他们为股东创富,增加了股东的福祉,提高了他们的生活素质,这样做的人,不是“善人”是什么?

    但是,一些上市公司,手头拥有巨额现金,既不发展业务,也不分发给股东,小股东一无所得,他们却长期领高薪,怎么说得过去?
    当公司还是私人有限公司时,大股东所用的,是国产车,一切开销,以“节俭”为原则。

    公司上市后,大股东换用新“奔驰”,理由是要维持上市公司掌舵人的形象;另一个理由是“等级”,大掌柜不坐“奔驰”,总经理怎能坐“豪华”?不提供“豪华”,如何能聘到人才,留住人才?

    所以,大股东非坐新“奔驰”不可。

    一切开销,不是以“节俭”,而是以级别为原则,上市的都是大公司,大公司一切讲“制度”,什么级别、应领何种薪酬、享受何种福利,都有明文规定,马虎不得,否则,就被视为尚未上轨道的“土”公司。

    这就说明了何以多数新上市公司,挂牌后的业绩表现,很少能做到招股说明书许下的盈利诺言的原因。

    新上市公司都是在业绩最高时上市,盛极难为继,上市后多数业绩走下坡,所以新股多数不宜恋栈,只有极少数大型上市公司值得持守下去。

    现在上市公司股票的定价,都是由公司自订,证券会及股票交易所均不过问。

    公司在股东将股份卖给公众人士,全部收入进入自己的荷包,为自己的利益着想,他们理所当然的将公司的股份予以最高的估值,使他们卖出30%后,不但已收回全部投资,而且可能还赚了数倍,公司上市后,需要花数年的时间,股票的价值才能跟上估值。

    在这期间,公司需要累积盈余,以发展业务,导致股息微不足道,甚至多年不发股息,使小股东成为“贫穷的富翁”。

    坚守2原则

    要避免成为“贫穷的富翁”,散户在买股时,应坚持两个原则:

    1.不买亏蚀公司的股票,除非是在可以预见的将来可以转亏为盈。
    2.不买不派息公司的股票,除非公司具有明显成长潜能。

    避开长期没盈利及不派股息的公司,你才有可能从“贫穷的富翁”成为“有钱的富翁”。

    Wednesday, 5 September 2012

    (105) 谈价值投资法【冷眼分享集 by 冯时能】

    分享锦集:谈价值投资法

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      2011-08-19 18:31



    股票投资方法很多,其中最常用的两种为:

    ⑴价值投资法(Value Investing)。

    ⑵技术分析法(Technical, Analysis),又叫图表家(Chartist)。

    两者都有悠久的历史和众多的信徒,说明了各有所长,因为任何不能产生效果的方法,都会在时间的长河中自动消失,两者能历久不衰,说明了两者都有其存在的硬道理。

    长期苦练

    对我来说,任何能为你赚钱的方法,就是适合你的方法。

    方法无谓好坏,就好像学武的人,无论是用剑、用刀或用棍,只要使到炉火纯青,都可成为武林高手。

    但是,有一点是肯定的,天下没有免费的午餐,无论选择那种方法,都必须长期苦练,才有可能登峰造极,达到纯熟的地步,拳不离手,曲不离口,是经验之谈。

    价值投资者把注意力集中在企业上,他们深信,股价的表现决定于公司的业绩表现,只要业绩标青,股价自然跟着上升,同样的,业绩表现差劲,股价跟着滑落,业绩和股价,有如实
    体与影子,并驾齐驱。

    短期来说,股价与业绩可能脱节,长期来说,两者必然同步起落。

    他们相信,业绩是根,股价是枝叶,本固则枝荣,如果根腐烂了,枝叶自然就枯死。所以,注重股价,不理业绩,是舍本逐末,非投资之正道。

    基本强稳

    价值投资者,是以股票的“价值”作为投资的标准。

    而“价值”源自业绩,业绩源自基本面,价值好比是一间屋子,基本因素是屋子的柱子、墙壁、地基及门窗,是组成屋子的“组件”。

    惟有基本因素强稳,才能创造业绩,有良好的业绩表现,股票才有价值,有价值,股价才会起。

    价值投资者的目的,是找出价值被低估的股票,买进长期持有,等到市场发现其价值,进行扯购,股价跟着上升,最后反映其真实价值,或者价值被市场高估时,投资者才脱售其股
    票,套取利润。请看附表:

    公司盈利决定股价

    图一显示股价与价值之间有一个很大的缺口,当缺口越大,越值得买进,这种情形,多数出现在熊市中。

    通常股价会在低水平徘徊一段时间(3-5个月不等),反向投资者会在股价停滞不动时,检视其基本面,评估其价值,如果发现股票价值被严重低估,而业绩又可能在经济复苏时回
    升,就可以买进,紧握不放,争取厚利。

    图二,在牛市中,股价远远超过价值,再投资下去,回酬已不具吸引力,就应该脱售离场。

    在图一和图二的情形,投资者可以用市价总值(Market capitalisation)作为指导。

    假设你要创设一家这种规模的公司,你要投资2亿令吉,如今公司的市值(即买进整家公司所付出的代价)只是1亿令吉,你以半价买进这家现成公司,可以节省数年的时间,不是比
    创建新公司更合算吗?

    你买进1万股和买进1亿股,理由必须是相同的。

    图三显示股价已完全反映其价值,那么,要继续投资下去还是套利,取决于公司的业绩表现。如果业绩长期向上,那么拿得越久,赚得越多,你可以永远不卖,许多富豪,都是这样成
    就的。

    千万要记住,你买的是公司的股份,股份的价值决定于公司盈利,当公司的业绩持续走下坡,而且在可以预见的将来,不大可能转亏为盈时,就不要犹豫不决,一定要脱售,以免全军覆没。

    股市是最不理智的地方,在熊市中,投资者往往以半价,甚至五分之一的价格,抛售其股票,对股票有研究,了解股票价值的投资者,往往可以用低得离谱的价格买到好股。

    机会属于坚持反向的价值投资者。
    冷眼 股市基本面大师

    Saturday, 25 August 2012

    (104) 价值导航 反向致胜 【冷眼分享集 by 冯时能】

    分享锦集:价值导航 反向致胜·冷眼

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    2011-08-12 18:27

    被视为债务风险评估权威的标准普尔(Standard & Poor's),简称标普,上周五将维持了70年的美国国债评级,由AAA降至AA+,触发了次贷金融海啸以来的另一场股灾。

    在美国股市暴跌的冲击下,全球股市大跌,大马股市亦遭殃,蒸发了数以百亿令吉计的价值,股市投资者,无不人心惶惶,不知何去何从。

    上个周末,我身在广州,不断的从酒店电视机的BBC新闻中,跟踪美国债务风险评级降低的进展。

    中国的报章,均以整版的版位报道及评估此事,对整个事件的来龙去脉有清晰的分析。

    错综复杂

    美国国债风险评估降级,错综复杂,即使写成一本书,也未必能为这一团乱麻理出一个头绪来。

    总的来说,是信心的影响多过实际的影响,但是,环球的金融体系,信心是最重要的城墙,美国一向被认为是铜墙铁壁,如今竟出现裂痕,其影响之深远,可想而知。

    但到目前为止,全球各国还未能找到另一个如美国这么大国力,这么厚实的国家,购买他们的国家债券,以寄存其储备金,因此也就没有别的选择,现有美国债大债主,如中国,也就不敢轻举妄动,对美元债券有所更动。

    除非有更不利消息的出现,否则,信心危机将会慢慢被时间冲淡,恐慌心理也逐渐被淡忘,市场,尤其是股市,将会逐步回稳。

    冲击不大

    此次危机,跟次贷触发金融海啸,有天渊之别,美国国债其实并没有出现危机,不像次贷由于金融衍生产品的实际失信而引发金融体系濒临崩溃的危机,国债风险评级下降只是一项预警,并无实际冲击,因此不大可能引发另一轮金融风暴。

    我个人的看法是在全球一体的经济网中,根本没有任何一个国家可以独善其身。因此也就不大可能采取对美国债不利的举措。

    美国30年代的经济大萧条,横扫全球,无一国能幸免,那是由于各国采取了自扫门前雪的政策(Beggar Thy Neigbour),结果是同归于尽,如今每个国家的领袖,都有同荣枯的想法,不敢采取落井下石的行动。

    一个明显的例子是美国面临次贷风暴时,中国作为美国的最大债主,并没有采取损人利己的行动,因为美国如果沉沦,中国也不会得益。只有短视的国家领袖才会不顾他国死活。

    各国互救

    此次评级下降,引发全球一场不大不小的股灾,欧洲财长立刻通过电话商议,谋求对策,正是各国互救的现成例子。

    就以中国来说,中国作为全球最大的外汇储备国,拥有3.2万亿美元的巨额外储,其中70%以上为美元资产,中国不大可能于此时采取对美国主权食用评级不利的行为,因为那等于举石头砸自己的脚。

    评级下降引发各国抛售美元债券的可能性不大,更何况另两家评级公司穆迪和惠誉仍维持AAA的评级。

    因此,我认为评级下降对股市的打击,将不如次贷那么久,那么深。

    当信心危机淡化后,除非有更不利的消息出现,股市将回稳。

    反向投资

    从股票投资的角度看,危机就是有危险才有机会,投资者如果采取反向投资策略的话,反而可以因危机而得益。

    2009年金融海啸最高潮时,也是人们最恐慌的时刻,如今来看,那正是买进股票的良机。此次危机再现,应该是错过在金融海啸中低价买进好股的投资者另一个买进的机会。

    这样的机会,惟有养成反向思维者才能抓住。在众人最悲观的时刻买股,要有胆识,胆识源自知识,知识源自见识。

    如果你对股票有足够的见识,了解股票的价值的话,你就不但不会跟着别人恐慌,反而敢在别人不敢买时买进。

    为股票价值导航,你才有可能采取反向策略,将危机转化为机会。
    在危机中,以价值导航,坚守反向策略,才有可能从危机中,脱颖而出。

    Friday, 17 August 2012

    打工仔的1 million

    点击下载:全文

    那天在《好文共赏》里读到医师的《以本伤人》真的是让人拍案叫绝。看到医师写从200千追到 1million 的时候,我的心脏也像是看我国好手赛脚车那样,好像要跳了出来。花了29年,终于也追到了,那种胜利的感觉实在爽。o(∩∩)o...哈哈。

    但是,回头看来,实力(资本大小)其实需要花很多后天的时间来补足的。看到这里,我就马上给医师投下了神圣的一票。真的是太爽了。说真的,我现在连 20000也没有。但是又很想要参加这场比赛。于是,我决定从0开始,每个月储蓄1000大元入注资本,一年下来就有12000。这样每年重复着,看看我 能不能够追上医师和鱼大。

    先来看看图:(花了我很长的时间才弄成图的...)






    1)原来啊,我只需要简单的6%成长就可以在迟一年的时间跟 医师 和 鱼大 一起排入million。这个6%成长比起 鱼大 的8%和 医师 的12%还来得低。这个6%只要投资在最简单的reits就可以轻易达到了。
    2)原来啊,我如果每个月都这样投入资本,如果我有鱼大的8%成长,那么我会比 医师 更提早 3年 就突破 鱼大 的资本了。
    3)再看看如果我有 医师 那12%的成长的话,我可以第21年就有了 1million了。
    4)如果要在10年内达成 1 million,就需要有40%的每年固定成长。
    5)如果成长只有40%的一半(20%),15年内也可以达到 1 million的资本。

    所以说,打工一族不要自卑。好好计划、大胆分享,很快1 million就会有了。呵呵。

    Tuesday, 14 August 2012

    (103) 产业股投资法 【冷眼分享集 by 冯时能】

    分享锦集 财经 评论  2011-08-05 18:42

    附表是根据7月22日的闭市价,以去年的盈利和股息,计算出股价/资产比、本益比及周息率,作为投资参考。
    我们只选有盈利及有派发股息的公司,若盈利和股息两者之中,缺一即不入选。

    附表阅读方法:
    1.股价/资产比:
    是股票市价和每股净有形资产的比值,是从资产的角度衡量股价是否合理,如果是在1以下的话,表示价值被低估,值得投资。
    例如ASAS去年12月31日时的每股净有形资产价值为1.93令吉以1.08令吉的股价计算,股价/资产比为1.08令吉÷1.93令吉=0.56,表示你以0.56令吉买进价值1令吉的资产,等于是半价买进地产,价值显然是被低估了。

    地价大幅升值
    然后你再翻开ASAS 2010年的年报第88页,该公司在去年12月31日时所拥有1446英亩地皮,大部份是在1994至2000年之间陆续买进的,多数坐落在北海、大山脚、高渊、爪夷、双溪巴甲和新邦安拔一带。
    这十多年来,这些地皮的价值已大增,如果以市价重估该公司的地皮的话,每股净有形资产价值必比1.93令吉高出一截,可见此股价值被低估的一斑。

    2.本益比:
    ASAS去年每股净利为4.76仙,以1.08令吉的股价计算,本益比为1.08令吉÷0.976令吉=11.1倍。
    该公司今年首季每股净赚3.41仙,如果接下来的3季能保持此赚率的话,则全年净利将增至13.64仙(3.41仙x4 =13.64仙),以1.08令吉的股价计算,本益比将降至7.9倍。

    释放潜在价值
    该公司主席在年报中说:政府将建筑一条24公里的新路,从峇都茅通往峇都加湾,这条路将切过该公司的部份土地,因此该公司的地皮将进一步增值,而且将提高赚率,盈利可望进一步提高,将这些因素考虑在内,则1.08令吉的股价属偏低。
    3.周息率:
    ASAS派发5仙股息,以1.08令吉的股价计算,毛股息率为0.05令吉÷1.08令吉=4.6%,尚属合理。
    投资者可以模仿上述办法,分析附表中的产业股,深入挖掘潜在价值,从中选出几只最好及最适合你投资的股只,买进后长期持有,应该可以赚钱。

    考虑相关因素
    以上是以资产、本益比和周息率的角度评估股票价值,在买进之前,最好还要做更多的功课:
    1.有关公司的地库有多少?何时买进?可以供发展多少年?
    2.地皮的地点何在?该区有屋子的需求吗?
    3.公司的负债情况。
    4.已卖出屋子,但未收到款有多少?(Unbill Sale)。
    5.公司5年来的业绩如何?
    6.管理层是否积极发展业务?


    只有在考虑了所有的因素,才决定是否值得买进。这就是我所谓的“严格筛选”后才投资。
    附表是从90多家产业上市公司中选出44家,全部资料取自年报。

    最佳选择长期投资
    此表中之股票只供参考,并非推荐购买,大家可以从这44家中,进一步研究后,从中选出你认为最好的买进,作为长期投资。
    必须指出的是附表没有包括两家新上市公司IVORY(玮力)和UOA发展,这是两家好公司,但由于新上市,未派股息,故不入选。
    大家要贴身跟踪上市公司的进展,以作出更新的评估,例如Ivory最近标得槟城的102.7英亩地点极佳的地皮,阿马证券(Am Research)7月26日的研究报告中,说该公司这段新地皮,发展价值可能高达100亿令吉,该公司每股重估后的资产价值高达4令吉,去年每股净赚 22.25仙,今年将增至26.1仙,已卖出但未收款的销售额(Unbill Sale)3亿2000万令吉,因此该报告认为Ivory的公平价格为2令吉40仙。

    另一个例子是成隆机构(DIJAYA CORP)一改过去“以守为攻”的政策,采取“以攻为守”的新策略,积极收购地皮,大力发展业务,前景看好。
    公司若有新的发展,就应加以重新评估,以免失之交臂。

    冷眼

    产业股比较
    公司名称    股价  股价/资产比  本益比 周息率
                      (令吉)  (P/BV)     (PER)   (D/Y)
    ASA           1.O8     0.56       11.1       4.6
    BDB           1.19      0.40       5.5        5.9
    BERTAM     0.705   0.95       9.8        2.1
    BJ ASSET   0.97     0.73       4.6        1.5
    BRDB          1.86    0.53       7.1        4.0
    CRESNDO   1.68    0.59       7.3        6.5
    DIJACORP  1.50     0.76       15.2      3.3
    E&O            1.45    1.20       50.0      1.4
    GLOMAC    1.80     0.88       8.4        5.3
    GMUTUAL   0.24     0.39      7.8        4.2
    GUOCO      1.08     0.95       51.9      1.9
    HUAYANG  1.70     0.83       6.7       4.4
    HUNZPTY   1.65     0.72       5.2       4.9
    IBHD           0.83    0.55       35.0      1.2
    IGB             2.12    1.02       17.7      1.2
    IJMLAND     2.76    1.69       14.0     1.4
    KASSETS    4.12    1.17       7.0       3.6
    KELADI       0.19    0.76       9.0       7.9
    KLCP          3.40    0.61       4.5       3.5
    KSL            1.90    0.84       6.0       2.6
    MAHSING   2.45    2.23       17.3      3.1
    MAHJAYA   0.70    0.70       63.6     0.7
    MALTON     0.51    0.40       9.7       2.5
    MKH           1.56    0.56      13.9      2.9
    NADAYU     1.39   1.05       272.5    2.5
    NAIM          2.31   0.80      5.6        4.3
    NILAI         1.28    0.36      31.2      2.0
    OIB            1.20    0.39      87.0      8.3
    OSKP         0.875   0.51     13.8      5.7
    PARAMON  1.96    1.04      4.5       26.8
    PASDEC     0.46    0.24      91.0      4.4
    PJDEV        0.76    0.42      6.6       6.6
    PLENITU     2.08    0.77      6.6       3.6
    SAPRES     1.09    0.86      3.9       8.6
    SBCCORP   1.15    0.39      7.2      2.2
    SPB            3.61    0.70      29.1     2.8
    SPSETIA     4.07   1.90       24.7    3.3
    SUNCITY     5.10    0.94      4.4      6.1
    TAGB          0.365   0.91     21.1     2.4
    TAHPS        4.50    0.79     30.4      2.2
    TAMBUN     0.755   1.20     0.80     6.1
    UMLAND     1.99     0.55     9.3      3.8
    WINGTM      1.77    0.54     10.3     4.5
    YNHPROP    1.93   1.04     13.5     3.1

    Thursday, 9 August 2012

    (102) 产业股被低估 【冷眼分享集 by 冯时能】


    分享锦集 财经  2011-07-29 17:12

    绿野集团副主席丹斯里李金友受报界访问时宣称:假如他有足够的资金的话,他会买完所有上市产业股,因为它们的价值被低估得离谱(Crazy)。
    此话出自一名产业界名人之口,实在值得我们深思。
    不但深思,而且应该深入研究上市产业公司,看看以它们目前的股价,其股票价值是否一如丹斯里李所说的,价值被低估到离谱的地步。

    低价入股良机
    如果真的是这样,那么,从反向投资的角度,也许产业股股价不振,提供了一个低价入股产业公司的良机。
    在过去两年中,房地产价值暴涨,涨幅由数十巴仙至数百巴仙不等,视产业地点及种类而定。
    上市产业公司都拥有宝贵的房产和地皮,而且多数是在多年前,甚至一、二十年前买进的,买价非常低廉,现在价值均已暴涨,产业股的价值水涨船高,照理股价应该跟着上升才对,但产业股的股价表现却每况愈下,落后于大势甚远,实在令人费解。
    上市公司所拥有的产业可以分为两类:
    第一类是已落成的产业,如办公大楼、购物中心、酒店、工厂、高尔夫球场等,作为长期投资,以收取租金,使公司有稳定的收入。
    不用说,这些年来,这些产业已经大幅度增值,市值肯定比账目中的价值上升了一大截。

    第二类是地皮。
    产业公司的主要业务,是买进地皮,分割成许多小段的屋地,建屋出售,以赚取利润,这也是大部份上市产业公司主要的盈利来源。
    为了确保他们所拥有的地库,足以供多年发展之用,上市产业公司通常会买进及囤存面积相当大的地皮,以确保业务不至因为缺乏土地而中断。
    这些公司囤存地皮,就好像货仓囤存货物一样,所以叫“地库”。
    每一家上市产业公司的年报,都会列出所拥有地皮的地点、面积、种类(例如农业地、屋地、商用地等),买进日期及买价(或是重估价)。通常是在年报最后数页,与30名最大股东名单相毗邻。

    地价翻几倍
    假如你细读年报中的“产业名单”(List of Properties)的话,你会发现,许多地皮是在一、二十年前买进的,买价低得离谱,十多二十年来,地价已不知翻了多少番,目前的价格,肯定比“账面价值”高数倍,甚至数十倍。
    5月7日,我曾在本专栏发表一篇“3000令吉可买多少地?”的文章,那是我偶尔重读柏年(Brem)的年报,有感而作的,17年前,柏年以3000令 吉,在巴生的武吉拉惹买进4.7英亩的永久权土地,收藏到现在,价值恐怕已上升了数十倍,但在该公司的年报中,这4.7英亩地皮的价值还是3000令吉, 其价值被低估的程度可想而知。
    其实,假如你逐家细读上市公司的年报的话,此类情况俯拾即是,可见产业股价值被低估并非耸人听闻。
    账面价值计算法
    上市条例规定,产业公司所拥有的地皮,如果是作为“发展”(即建屋出售)用途的话,只准以“成本”(买价)入账,不准以重估价值入账。
    理由是这些地皮在建屋后就卖掉,所以是属“贸易资产”,其性质跟制造业的原料相同(地皮就是建屋的原料),所以不准以重估后的价值入账,以防止制造虚胖的资产价值。
    成本入账
    所以,上市产业公司买进作为“发展”用途的地皮,只准以成本入账。
    这些在十多二十年前买进的地皮,价值已不知涨了多少倍,但在公司的账目中,十多二十年来,每年仍保持买进时的价值,这个价值,称为“账面价值”(Book Value),以区别于“重估价值”。

    十多年前,公司以每英亩3万令吉买进的地皮,现在已涨至50万令吉,但在公司的账面中,价值还是3万令吉,这3万令吉就是“账面价值”。
    这种情形,就好像你在20年前,以3万令吉买进吉隆坡孟沙区的一间双层排屋,在你个人的财产账中,仍保持3万令吉,这3万令吉就是你的财产的“账面价值”。
    现在这间排屋的价值已涨至100万令吉以上,假如你重估屋子的价值的话,你的“身家”早已超过百万令吉,所以,根据“账面价值”,你的身家只有3万令吉,实际上你是一名百万富翁。

    同样的情形,许多上市产业公司在十多二十年前买进的地皮,收藏至今,价值早已上升了10倍至数10倍不等,但是在公司的账目中,这些地皮还是保持买进时的价值,就是“账面价值”。
    产业公司根据地皮的“账面价值”,计算出它的资产总值,再根据这总值计算出每股的净有形资产价值(NTA),这就是公司的“账面价值”。
    用这种方法计算出来的每股资产价值,假设是1令吉50仙的话,如果公司按市价重估(作为参考价,不用作入账)其地皮的价值的话,每股资产价值可能增至4令吉,假如公司以市价脱售这些地皮,套取现金的话,股东每股可以取回4令吉的现金。

    低过NTA
    然而目前的股价,可能只是1令吉,甚至比1令吉50仙的账面每股资产价值更低,产业股被低估,再明显不过了。
    我曾加以统计,发现80%以上产业股的股价,低过其每股净有形资产价值(NTA),其被低估情况可想而知。
    最近美合实业(Merge Housing)和侨丰产业(OSK Properties)的大股东分别以每股65仙和87仙全面献购小股东的股票,假如你阅读两公司的财报的话,你会发现,美合和侨丰的每股净有形资产价值 分别为1令吉11仙和1令吉74仙,比献购价几乎高一倍,不要忘记这还是“账面价值”。
    假如两公司重估其地皮的话,每股净有形资产价值可能更高,可见两家公司的大股东,是通过全面献购,以半价购买两公司的地皮。
    请注意,是“账面价值”的半价,不是重估后的半价。

    买进前须严加筛选
    从以下的事实,也可以证明丹斯里李金友指上市产业公司的股票被低估到离谱的地步,是有道理的:
    ●以目前产业股的市值(每股股价x股票总数=市值),要买到他们目前所拥有的地皮,是不可能的事。
    ●以上市产业公司目前的资金,根据市价买地皮,恐怕只能买到目前的一半或更少的地皮。
    ●大部份产业公司,假如按市价脱售所拥有的地皮的话,股东可以取回比每股净有形资产价值(NTA)更高,甚至比目前股价高出1倍以上的现金(视公司被低估程度而定)。
    散户资金有限,多数买不起地皮,所以无法参与土地投资,以分享地皮涨价的利益。

    其实,只要购买上市产业公司的股票,就是购买土地(尽管只是很小的一部份)。

    长期投资
    假设一家上市产业公司每股净资产价值为2令吉,而现在的股价仅为1令吉,等于你以半价购买地皮,而没有寻找地皮以及办理土地过户手续的费用和麻烦,不是更合算吗?为什么不敢买?
    抱着买地皮的态度买产业股,并且像买地皮般作长期投资,肯定不会错到那里去。
    必须提醒的是,产业股也好像别类股票那样,良莠不齐,买进之前,必须严加筛选,只买好股,就好像买地皮只买好地皮一样。
    丹斯里李金友说,产业股被低估得离谱,有理!
    冷眼 股市基本面大师