Wednesday, 31 August 2011

(10)分享集: 借钱容易 还钱难 【冷眼分享集 by 冯时能】

(10)分享集: 借钱容易 还钱难

“我可以把屋子抵押给银行,借钱买股票吗?”

我常被问及这样的问题。

我的回答是快速和坚决的:“不可以!”

理由是:

1)借钱之前,首先要有一个还钱的计划。

还钱计划的重点是:你有稳定的收入。股票投资的收入最不稳定,根本无法拟定计划。

股价起落难预测

股价起落,根本无法预测,你根本就无法预测你的盈亏。

然而,你所要还给银行的数目是固定的。以不能预测的收入来摊还固定的债务,风险高不可测。

假设你向银行借钱10万令吉,买进价值10万令吉的股票,当股价下跌了30%时,你的股票价值只剩7万令吉,而你所要摊还的数目还是10万令吉,你怎么还得起?

2)即使是股票抵押贷款,(Margin Account), 也应尽量避免。

假如你想通过抵押股票,借钱从事投机活动的话,我劝你立刻打消这个念头,最好连想都不要去想。

因股票而破产的,绝大部分是这种人。

假如你用以买股票的,是自己的储蓄,即使亏光了,也不可能破产,因为你的专蚀极限是“零”,绝对不会出现负数,只有面对负数的人才会破产,“零”资产的人可以是一贫如洗,但不可能破产。

借钱投机等同借钱赌博

不少人经不起股市狂升的引诱,借 Margin 投机,那是自讨苦吃,切勿涉及!因为投机形同赌博,十赌九输。故借钱投机股票,等于借钱赌博,后果不堪设想。

报章上常常出现赌徒向阿隆借钱赌博,输光后无法还债,被阿隆追讨的新闻,甚至家人也受到干扰。

借 Margin 也可能面对这样的后果。

3)你不要忘记,把屋子抵押给银行,万一因无法摊还而被银行拍卖,可能导致你的家人无屋可住,使你全家受苦。

所以,抵押屋子借钱买股票,不是你个人的问题,而是你全家的问题。你没有权利使你的家人受苦。

所以,你没有权利抵押你的屋子——即使屋子是你个人名下的物业。

4)大部分的人,都无法克制贪念。

在股市中若投机成功,那是噩运的开始。

因为你会以为可以藉此快速致富,你的贪念,会使你欲罢不能,你不可能及时收手——除非你破产。

沉迷投没走上不归路

假如你初入股市,就靠投机而赚一大笔,我不会恭喜你,因为那肯定是麻烦的开始。

投机成功会使你“忘我”,“忘我”地沉迷下去,走上不归路。结果是害了自己,也害了家人。所以,不可在股市投机。更不可借钱投机。

假如你动了借钱在股市投机的念头的话,请记住:你不是属于你自己的。你是属于你的父母、妻子、儿女的,你没有使他们受苦的权利。

借钱容易还钱难。借钱投资尚且不可,何况是借钱投机?借钱投机,等于借钱赌博,绝对做不得!

(9) 2008-09-26 - 灵活应用评估准则 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:灵活应用评估准则
2009/09/26 11:47:00 AM
●冯时能

评估股票价值的一些准则,例如本益比、周息率,每股净资产价值等,并不难懂,但如何应用,却不像想像的那么简单。

评估准则只是工具,就好像日常所用的工具一样,并非百利而无一弊。

譬如利刀可以割切,但应用不当,也可以伤手,不可不慎。

就以本益比来说。

本益比是股票市价,除以每股净利得出的,它反映了赚回本金所需之年数,假如股价为3.00令吉,而该股之每股净利为0.20令吉,则本益比为3.00令吉÷0.20令吉=15。

这15就是本益比,表示每年赚0.20令吉,需要15年的时间才能赚回3.00令吉。

大家都知道,本益比越低,表示越快赚回本金;本益比越高,赚回本金的时间越长。

做生意,当然是越快赚回本钱越好,所以在选择股票时,都选本益比低的股票。

这样做没有错,但若食古不化,本益比不但不能帮助你做正确的选择,反而误导你,把你带进死胡同。

首先你必须知道,用以计算本益比的,都是过时的资料,它反映过去一年的业绩,并没有告诉你来年的业绩。

我们知道,企业的业绩,受到无数因素的影响,所以,每年的业绩都不同。如果你只看过去,忽略未来,你将被误导作出错误的判断,轻则失去赚钱机会,重则蒙受严重亏蚀,不可不慎。

过去的业绩,来年未必能重复。

有些公司,过去表现欠佳,但在新的领导人策划下,再配上有利的环境,来年业绩可能改观,投资者对此类股票必须刮目相待,否则会错失良机。

一个典型的例子是利得股份(Latexx),这家设在太平的手套厂,过去业绩表现差劲,但在新领导层的精心策划下,最近两季盈利表现不俗。

该公司捉紧手套需求殷切的有利环境,大力扩展生产,该公司宣布每3个月增产9亿只手套,在短短的一年多里,将产量由45亿增至90亿,如果盈利作正比例增加的话,在未来一两年中,盈利将有惊喜。

重点放在预期本益比

如果你认为该公司股价的上升是属於投机性质,又因过去的差劲表现而对该股不屑一顾,可能会失之交臂。

所以,在应用本益比时,应把重点放在预期本益比,而不是过去的本益比。

如果企业来年盈利会跃升,则目前本益比即使略高,也可考虑买进。

如果将来盈利可能走下坡,即使现在本益比偏低,也不可买进。

但是,必须提醒大家的是:不要过份相信过於乐观的盈利预测,毕竟不利因素随时会出现,根据现在的环境所作出的预测,将来未必能实现。

许多高成长股本益比奇高,只要盈利增长率略为不符理想,股价就会重挫,故高价买高成长股,风险很高,要特别小心。

没有一种十全十美的评估准则,几乎所有的准则都利弊参半。

所有准则利弊参半

就以周息率(Dividend Yield)来说,谁都知道高周息率是好的。

但往深一层想,一家公司若把大部份盈利以股息的方式分发给股东的话,公司那里还有钱发展业务?又如何能攫取新的投资机会?这导致高股息公司成长放慢,股价少有特出表现,股东收到高股息,无法弥补股票增值缓慢的损失。

可见高周息率也并非有利无弊的。

至於每股净有形资产价值(NTA),也要看企业的性质而定,如果企业赖以赚钱的是净有形资产,例如产业、种植业、制造业公司,则净有形资产越雄厚越值得买进。

假如企业赖以赚钱的不是有形资产,而是服务或创意,则在选股时过份强调有形资产,可能会使你对一些有潜能的公司失之交臂。

比如一些IT公司,所卖的是创意,如果你斤斤计较其净有形资产偏低的话,不敢买进,你会失去许多赚钱机会。

记住,评估准则是死的,必须懂得灵活应用,才能为你的投资服务。

若食古不化,见高本益比则弃之如遗屐,适足以反映你的愚昧,并非准则之过。

就好像尽信书不如无书,那样,尽信准则不如无准则。

(8) 2008-09-20 - 知更鸟出现了 【冷眼分享集 by 冯时能】

(8) 分享集: 知更鸟出现了
2009/09/20

“南洋经济”9月19日刊登的一则新闻,使我感触良深。这则刊在封面版的新闻,标题为“大马经济迈向稳定复苏”。

次贷引爆的全球性金融海啸,使投资这惊惶失措,六神无主。到了今年初,当海啸达到峰顶时,不利消息如排山倒海般汹涌而至,即使是一向泰山崩于前而色不变的股市老将,到此地步,心理也崩溃了,不惜成本,贱价抛售陈年老股,至于那些原本有意投资股票的,至此也临阵退缩,不高买进,股市跌入万丈深渊。

六个月后的今天,所有大众传播媒介都出现了“大马经济迈向稳定复苏”的报道。

在6个月前,被海啸吓得魂飞魄散的同一批股票投资者,在阅读了“大马经济迈向稳定复苏”这则新闻之后,信心恢复了,重新投入股市,买回6个月前脱售的股票。

相距半年价格高出一倍

他的买价是他售价的一倍。

其实他所买回的股票,除了盈利下跌了20、30%之外,基本上没有什么改变,盈利虽然下挫实际上每股净有形资产价值反而有所增加。

换句话说,他以高出一倍的价格买进同样价值的资产,而时间只相差6个月。

这是这一辆金融海啸中,绝大部份股票投资者的真实写照。

这是他们作为“随众”投资者所付出的代价。

我曾向一些资深股票经纪作一项调查,证明逾90%的股票投资者,在股市最糟时,都不敢买进。即使有,也在股市略为回升时套利,因为他们惊魂未定,不敢久留,或是希望股市续跌,以更低的价格把股票买回来。

结果是人算不如天算,股市从此没有回跌至3年2、3月时的低水平,大部份人就这样失去了一个赚钱的黄金机会,至今仍在“暗槌”不已。

反向思想抓住买进良机

只有极少数(也许不到1%)持有反向思想的价值投资者,才抓住在谷底买进的良机。虽然已有100%的利润,这些“老顽固”至今仍不肯脱售,因为他知道,10年内恐怕也没有以这么低廉的价格买进优质股的机会。

去年12月1日,我引述股神巴菲特的奇女“我买美国(的前途)”(Buy American, I Am),在本“分享集”专栏发表了一篇“当知更鸟出现时”,说明当经济复苏时才买进,恐怕已太迟了,6个月后的今天,证明此论正确。

知更鸟是美国一种候鸟,冬天时飞去南方避寒,春天时飞回北方产卵。但在春天时,飞回的不多,直到春末夏初,才成群结队北飞,形成“鸟潮”,当“鸟潮”出现时,春天已过,夏天已到了。

股市亦如此。当股友大批重返股市时,最佳的买进机会已过,股市中容易赚的钱,已被先知先觉者赚去,以后若要赚钱,就要花费心机了。

现在知更鸟已出现了,你也许感到可惜。

但往者已矣,来者可追,只要股市存在,机会就永远存在。

假如你由现在起,就培养反向的思维,勤于做功课,当股市良机重现时,你就能够抓住,增加你的财富。

如果你不改变你的投机及随波逐流的陋习,即使像此次金融海啸的机会再现,你也还是会错过。

现在就开始训练自己成为“反向”思维者吧。

(7) 2009-09-19 -一间老咖啡店的故事 【冷眼分享集 by 冯时能】

(7) 2009-09-19 -一间老咖啡店的故事

在某一个大城市某一条街上,有一间老咖啡店。

这是一条热闹的大街,这间咖啡店位于大街人流最旺的地方,到这里来逛街购物的人,走得累了,都会自然而然的迈进这间具有特色的咖啡店,歇一歇脚,有时坐在临街的座位,隔着玻璃窗,欣赏往来人潮的百态。

咖啡店泡咖啡的老师傅,是一名海南人,泡了几十年的咖啡,不用说是这行的老手。顾客一踏进店门还来不及坐下来,已闻到了那股浓郁的咖啡香味。所以,该店有一批“打死不走”的老顾客,生意是稳定的。

坐在柜台后面收钱的老板,几十年来,总是缩着一只脚,坐姿数十年不变,几乎已变成这间老店的标志了。

他就靠这间店,养活一家,又一个又一个的送儿女出国留学,成为专业人士。

他从来没想过要把这间老店卖掉。直到最近,他才萌起卖店的念头。

也许是因为他觉得自己老了,常感疲倦,有时坐在高凳上打瞌睡,几乎掉下来,也许是他已经赚够我,老本用也用不完,再多赚也用不到了,也许是因为儿女个个是专业人士,收入高,也用不着他操心,他该卸下仔肩享清福了,也许是他突然感到南来数十年,该回“乡下”住一段时间,了却落叶归根的心愿。

也许是他知道儿女都不会继承这间老店了,最终还是会易手……

总之,我们不知道什么原因,使他突然兴趣了卖掉老店的念头。

最近发生的A流感,似乎越来越严重,人们尽量不到人多的地方,老店的顾客减少了,他的生意跌了五成,有时店内出现了过去少有的冷清,冷清增加他的寂寞感,岁月不留人,他那种来日无多的感觉,是越来越强烈了。

于是他放出风声,有意要出让老店。

老符是一名海南人,跟他父亲开咖啡店二十年,对做咖啡店,他熟悉得很,是这行业的内行人。他等待这样的机会已很久了,他听到消息,马上找老店店主,表明有意承购该店。

老店主想起了,三十多年前他只花了不到一万令吉,开这间店,现在恐怕要十万令吉也开不成,因为桌椅、设备都比三十年前涨数十倍。

所以,他开价三十万令吉。老符二话不说,马上接受。

就这样,这间老店易手了。

制造廉价买进好股良机
老符有他的算盘,他有把握装修此店后,每年可赚十万令吉。他也可以增加咖啡店的产品,例如制造龟苓膏,或冰淇淋。

所以,尽管老店的设备只值区区数万令吉,他仍敢买进。

因为他知道,要在这个热闹的地点,找一间这样的店位,难如登天。

他知道,该店口碑很好,有一批固定的老顾客,生意是短期内可能受A流感的影响而下降,但是流感是暂时性的,总会过去,那时生意会恢复正常。他感到幸运,俨如不是流感,老店主可能不会那么快作出脱手的决定,也许要价会高一倍。届时他不买感到可惜,买吗又觉要价太高,使他很难作出决定。

作为新店主,他打算长期经营此店。即使别人不愿意多出十万令吉,他也不考虑转让。

因为他知道,廉价买进地点良好,生意稳定的老店机会不常有。为了短期利润而轻易卖掉,以后就买不回来了。

他是长期投资者。

老店主就是上市公司原来的股东,新店主就是购买股票的人。

金融海啸,就是股市的A流感。若无金融海啸,原来的股东,绝不会贱价脱售股票。贱价脱售,为新股东制造了廉价买进好股的良机。

一家资本5000万令吉,每年净利1000万令吉的上市公司,金融海啸前的市价为2令吉(本益比10倍)。

在金融海啸打击下,每年盈利可能跌至500万令吉,股价应声而跌到1令吉。(本益比还是10倍)。

金融海啸平息后,业务恢复常态,盈利回升到海啸前的水平。

好股暴跌正是反向操作者梦寐以求的机会。若无金融海啸,投资者不大可能以3、4倍的本益比,买到优质股。就好像若无A型流感,老符不可能低价买到那间地点第一流的老咖啡店那样。

惟有平时做足功课,对股票的真实价值了如指掌的反向老手,才有可能抓到这样的机会。

所以,金融海啸是“瘟神”,但对股票价值了然于心,手头有资金,又抱着长期投资态度的投资者来说,金融海啸反而是“财神”。

即使在金融海啸接近尾声的今天,股市中仍有不少“老咖啡店”等待识货者买进。

只要你懂得有沙里淘金的本领,又勤于筛洗,仍不难找到金矿。

(6) 2009-09-12 - 别问“股市会起吗?” 【冷眼分享集 by 冯时能】

冷眼分享集(6)- 别问“股市会起吗?”

股市中人,多数没有主见,他们总是以别人的意见为依归。股市狂升时,“卖”还是“不卖”,他们拿不定主意。他担心卖后股价继续攀升,是他少赚了。不卖,又担心股价回跌,眼巴巴看着煮熟了的鸭子飞掉。

所以他感到困扰。

股价暴跌时,他更彷徨,唯恐卖后股价回弹,是他平白蒙受亏损,不卖嘛,又恐股价续跌,使他亏得更多。所以,无论股市起落,他都感到烦恼。由于没有注意,所以股市大涨时,他逢人就问:“股市还会起吗?”股市暴跌时,也逢人就问:“股市还会再跌吗?” 希望别人给他出主意。

实际上,被问的人也并不比他高明,可能同样没有注意,只是随口给一个答案,过后可能也就忘记了,可听者心里却感到踏实多了。实际上,谁也不知道股市明天会怎样,问别人,等于问道于盲。

我年轻时,总是自作聪明,爱猜测股市动向,在股市中浸淫越久,越不敢预测股市,因为预测失准,次数多了,感到心虚。犹记二十多年前,当我在《南洋商报》担任经济组主任初期,为了迎合读者的需求,我总是在年中或年终时,邀请基金经理或股市分析家,到报馆来参加一项讨论会,对下半年或来年的股市动向,作出预测。

受邀的都是经理或主任级人马,名字后面有一连串的学位,而且都有丰富的股市实战经验,可说是此行业之佼佼者。记者把他们的意见写成报道,刊登在《南洋商报》经济版,供投资者参考。


预测错多对少

我的用意是好的,但在后期,我停止了这项活动,因为我在一年后检讨他们的预测,发现错多对少,所以我就停止这样做,因为我不想误导读者。他们其实都言之成理,问题是股市根本不能按理出牌,根本不可预测。

即使是经济学家,在预测股市时也常跌破眼镜。耶鲁大学著名经济学教授Irving Fisher在1929年时大胆预测美国股市将“永远性站稳高水平”,结果是不到一个月,美国股市就出现了有史以来最大的崩溃,全球陷入至今仍令人心悸的经济大萧条。

在今年二、三月时,几乎所有的权威经济学家都说“最坏的时刻尚未出现”。言犹在耳,经济和股市已大力回弹。


无人可预测股市

经济学家预测股市,尚且掉眼镜,何况是经济门外汉?所以,最好不要问别人“股市会不会起”?因为问了等于白问。实际上没有人有预测股市,尤其是短期动向的本领。
许多人都殚精竭虑,企图找出预测股市起落的秘诀,但至今仍没人做到。既然股市根本无法预测,那应怎样投资股票?

答案是:根据股票的价值进行投资。

返璞归真,还股票以其庐山真面目。“价值导向”,根据股票的价值作出投资决定。要念念不忘:股票代表企业的业务和资产。买股票就是买股份,买股份就是参股做生意。

入股成本一定要低,价低等于投资成本低,同样的盈利额,成本低,等于赚率高,是为本小利大。
入股成本高,等于赚率低,是为本大利小。
本小利大,回本快,风险低,这是好投资。
本大利小,回本慢,风险高,这是坏投资。

坚持反响策略,低价买好股,长期持有,必胜!
又何必到处文人“股价会不会起”?

(5) 2009-09-04 - 每股净利妙用多 【冷眼分享集 by 冯时能】

冷眼分享集(5)- 每股净利妙用多

40年来,阅读上市公司的常年报告书,已成为我的生活的一部分。即使我身在职场,工作压力最大和最繁忙时,也从未中断过。
现在退休了,当然有更多的时间来阅读,不单读年报和季报,而且也读闲书。
有认为问我,你读年报时,最先读什么?我可以毫不迟疑地说:“每股净利”。


最重要的数字

对我这个基本面信徒来说,每股净利是这整本年报中最重要及最有用的数字。删除了这个数字,整本年报就黯然失色了。理由很简单。上市公司都是商业机构,商业机构的最终目的,就是赚钱。

所以,将整个公司的人力、财力、物力,全力以赴地投向业务,无非是为了“底线”(Bottomlie)。公司的全年营收(Revenue),叫“顶线”(Top Line),因为所有的营收表(Income Statements),都把全年营收放在最顶上。从营收中扣除所有开支,包括原料、利息、行政开销和税款之后,剩下的才是属于股东(投资者)的钱,这个数目,一定是放在营收表的最下方,故叫底线(bottomline)。底线才是属于公司股东的钱。

我们常常听到这样的话:“某某公司今年赚2000万令吉,真了不起”,这样的话是有误导性的。我们应问:“该公司到底用多少资本去赚2000万令吉”?如果是以10亿令吉去赚2000万令吉的话,回酬不过2%,甚至比不上目前2.5%的定期存款利息。需知定期存款毫无风险,做生意风险很高,若回酬尚不如定存利息,则“了不起”从何说起?

故净利(bottomline)必须与所动用的资金挂钩,才有意义,单提绝对值(2000万令吉),并不能反映公司业绩的优劣。所以,我们在读年报时,最先要盯住的,是每股净利(EPS),至于公司全年净利总额(或亏损)是多少,不看也罢。


有助评估股票素质

每股净利之所有如此重要,是因为它能告诉我们许多有助我们评估股票素质的资料:
(一)每股净利反映了公司掌舵人及高层行政人员的管理素质,每股净利高,凸显管理层经营有方。

(二)反映股东资本回酬高,表示掌舵人为股东创造财富,这也是股东把资金无条件交个掌舵人,代他们经营该盘生意的目的,这样的掌舵人,才可喻为称职,如果公司蒙受亏损,掌舵人可谓失职。

(三)比较5年以上的每股净利,可以反映公司的进展。如果一年不如一年,表示掌舵人无能,理应让贤。

(四)有了每股净利,我们可以求出有关股票的本益比,从本益比的高低,我们可以评定有关股票的市价,是被高估(over-valued)或是被低估(under-valued),从而决定应买进、保留或脱售。

(五)每股净利是破解炒家的妙方。当一只股票被炒家操纵,股价被炒到离谱的高价时,投资者往往不知何去何从,买进嘛又怕被套牢,不买进嘛又怕失去赚钱的机会。
在这种无所适从的时刻,投资者只要以股票的市价(例如1令吉),除以每股净利(EPS),马上可以算出有关公司的本益比(PER),如果本益比其高,最好不要买进,以免被套牢,蒙受严重亏损。
(例如:股价为1令吉,每股净利1分,则100分÷1分=100本益比,等于100年才能赚回投资额。)
如果投资者在牛市达到疯狂地步,或是某只股票被炒到奇高,以此法计算出本益比,马上可以破解迷惑,使你清醒,不去穷追,这样可以避免亏蚀。

(六)从每股净利,你也可以预测公司派息率,从而算出周息率(Dividend Yield),以周息率与银行定存利息比较,有助于你作出投资决定。
每股净利妙用如此之多,则阅读年报时,首先着重这个重要的数字,不亦乐乎?

每份年报的营收表(有时称为损益账,Profit & Loss Account),都会列出当年及上一年的每股净利,允称方便。

(4) 2009-08-29 --- 买资产,等盈利 【冷眼分享集 by 冯时能】

冷眼分享集(4)- 买资产,等盈利

丹斯里陈华春将吴万发(GBH,3611,主板工业产品股)的收购价,由1.25令吉提高至1.50令吉,武装部队基金局接受他的献购,将所持有之18.14%脱售给他。如此一来,丹斯里在吴万发的股权,升至53.53%,成功地控制该公司。
其实即使是1.50令吉的收购价,仍比吴万发的每股净有形资产价值2.92低一半。

小股东为什么愿意接受?

一家上市公司,资产无论多么雄厚,除非加以清盘,否则,股东是得不到什么的。这就是投资者对有雄厚资产,但业绩表现差劲的公司,不感兴趣的原因。
吴万发连年亏蚀,没能力派发股息,股价有长期萎靡不振,持有该公司的股票,一无所得,受困已久。
若不接受陈华春1.50令吉的献购,一旦献购结束,股价回跌至过去的低水平,则资金不知又要受困多久,这是小股东所担忧的。所以,他们愿意接受只等于净有形资产一半的献购价,是可以理解的。

其实,像吴万发那样的上市公司,比比皆是。这些公司拥有雄厚资产,而且资产中还有包括大量现金,只因业绩表现不佳。投资者对此类公司不感兴趣,导致股价长期不振,有些只等于每股净有形资产的一半,甚至三分之一,仍无人问津。

金兴(KIMHIN,5371,主板工业产品股)就是一个典型例子。该公司过去10个月中,股价一直在1令吉一下徘徊,股市猛烈回弹,该股仍文风不动。该公司在过去4年终,盈利一年不如一年,相信是投资者冷落该股的主因。直到最近一季,该公司每股净利回升至6.59仙,股价才略有起色。

实际上,金兴每股净有形资产价值高达3.08令吉,其中包括了高达96仙的现金和准现金(单位信托),完全没有负债,财务稳定。
作为散户,我们应该怎样看待此类有资产,但业绩表现差,股价长期不振的股票?正如以上所说,除非公司清盘,否则,股东是无法将公司的雄厚资产化为现金,有移到股东袋里的。


业绩推动股价

能够推动股价向上的,肯定是业绩表现标青,而不是有资产却无盈利的公司。
当然,资产雄厚而业绩又标青的股票,肯定是上上之选。

然而,此类备受投资机构看好的公司,股价必然高企不下,其价值早已反映在股价上,是追求稳定收入这的理想对象,但资本增值常不如成长股。
退而求其次,若能以沙里淘金法,从资产雄厚的公司中,筛选出盈利可能回升的公司,乘别人忽略了这些股票,股价长期低沉买进,长期持有,等待公司业绩改善,股价随之攀升,仍不难获取厚利。

在最近的金融海啸中,许多资产与业绩具佳的股票,股价跌至令人难以置信的低水平。投资者预测此类公司的盈利将暴跌,甚至将陷入困境,因此不惜成本,贱价抛售。
受金融海啸冲击,企业可能蒙受亏蚀,是事实。


细读常年报告

但是,假如你细读这些公司的常年报告书的话,你会发现这些公司不但资金雄厚,而且财务健全,跟1998年货币危机时完全不同。当金融海啸一年半载美国引爆时,大部分上市公司已做好准备,这就是在此经济风暴中,极少上市公司陷困的原因。

在金融海啸最严重的时刻,如果投资者根据业绩,作为投资的准则的话,肯定不敢买进。这是许多投资者错失良机的主因。
但是假如你采取“先买资产,后等盈利出现”的策略的话,选购虽然没有盈利,但资金雄厚的股票,收藏1、2年,等待海啸平息,公司盈利回升,股价跟着回弹。

这样做的人,现在已取得超过100%的利润。选购资产雄厚、业绩差劲,但盈利有回升潜能的股票,长期持有,不难获利。

(3) 2008-08-22 - 吊“股”战场文 【冷眼分享集 by 冯时能】

(3) 2008-08-22 - 吊“股”战场文

“吊股战场文”是唐朝文学家李华之力作,全文约700字,写一个古代战场的景况,遥想有古至今在战场中激战的壮烈情景,1千300年后的今天,读之仍令人怵目惊心。
我在50年前读高中时读此文,爱其文字简练,声韵铿锵。如今从“古文观止”中重读,惊觉文中所写古战场之惨状,俨然就是“股”厂之真实写照。


俨如“股”场真实写照

股场战场,虽无真枪实弹,近身肉搏,然而股场中挖空心思,斗智斗力,尔虞我诈,斩将搴旗,其激烈程度,绝不逊于一场真枪实弹的大战,发轫于美国的次贷风景,殃及全球,若非全球经济大国,群起自救及互助,全球经济,恐难幸存。

浩劫过后,全球经济损失数以万亿美元计,比美国进军伊拉克高出数十倍。
各国经济疮痍满目,不少国家,濒临破产边缘,不少百年企业,从此一蹶不振,这跟“吊股战场文”中所描述的惨状,有过之而无不及,如今,品吊血淋淋战场中的牺牲者,不亦宜乎?

在股市中搏杀的人,中国称为“股民”这实在是一个极为传神的名词,中国人口13亿,就有1亿3000万个股票户口,等于一支1亿3000万人的军队,在股市这个战场中,抢时杀出,声势之浩大,令人难以想象。

在大马,根据统计局的数字,就业人口约880万,约等于2500万人口的三分之一(即三口之家,有一人是上班族)。
又根据大马股票交易所在年报中所披露的数字,在2008年12月31日时,中央存票制(CDS)的户口多达390万个,在过去两年中,每年增加15万个新户口,则目前的户口总数应已超过400万个。

换句话说,在大马的上班族中,有投资股票的高达45巴仙。
请大家想象一下:大马股市是一个战场,有400万大军,常年累月在这战场中横冲直撞;或是毫无方向感,只跟着别人盲目乱撞,这是一支怎样的军队呢?这样的乌合之众,有可能在股市中大胜仗吗?


十个散户九个输

有人说:十个散户九个输。一个大胜仗的,肯定是有组织,训练有素,武器精良而又粮草充足的大户——他们就是长期投资的大户,运筹帷幄的基金,以及空降而来的国际投资家。

股市有如一个筛盘,每一轮的牛市,能留在筛盘上的,都是财雄势大,精兵良足的大户,散户宛如游兵散涌,都从筛孔中落下去,从此销声匿迹,只有留在筛盘上的,依旧笑春风。

若如此,身为散户的我们,岂不是应该远离股市,以免惹火烧身?
散户有无可能火中取栗,分享股市这块经济蛋糕?又如何在这场势力,悬殊的财力争夺战中,不但可以全身以退,而且带走一些战利品?


智取照样可斩将搴旗

实际上,在股市的角力战中,散户若能避重就轻,以智取而不以力敌的话,照样可以斩将搴旗,最低限度,也可以使大户奈何他不得。
以下是我在40年股市实战中所总结出来的心得,供散户参考:
(1) 粮草充足:你用来买股票的资金,必须是数年之内不必动用的储蓄,这样你才有可能作持久战,能持久,方能胜多败少。
(2) 武器精良:你的武器就是股市和你所投资的企业有深入的认识。坚持不了解,或有疑虑,就宁愿错过,不愿买错。
(3) 策略正确:反向、反向、反向、机会是熊市中,不是在牛市中
(4) 在买进之前,问自己:如果此股大跌,我敢买进更多吗?
(5) 只买五星级股票:五星级饭店是最好的饭店,五星级股票是最优秀的股票。
(6) 以简御系:最简单的招数,最有效,若自用聪明,所要不过花拳绣腿,好看不管用。动作越少越好。
(7) 建立自己的风格,走自己的道路,不要学别人。记住,尽管千千万万人要学巴菲特,但世界毕竟没有出现第二个巴菲特。
(8) 要把你的信念化为行动,切记纸上谈兵。

(2)2009-08-15 —— 不动如山两年 【冷眼分享集 by 冯时能】

(2)2009-08-15 ——不动如山两年

假如你在今年初股市低潮时,买进一批股票,收藏至今,已有丰厚的盈利。
现在你面对一个抉择:
(1) 现在就套利离场
(2) 继续投资下去

假如你选择现在就套利,你的“纸上富贵”立刻化为现金,你算是真正赚到了,毕竟手中的一只鸟,胜过林中的十只。
问题是:在卖掉以后,你是否从此就离开股市?

这次的金融海啸,长达将近两年,其严重程度,牵连之广,甚于1998年的东南亚货币危机,作为股票投资者,你所蒙受的亏损,可能比1998年的货币危机更大,如今股市回弹数个月,可能还没有赚回亏损额,如果你套利后就金盘洗手,你如何能弥补你的损失,又如何能增加你的财富?


沉重创伤一年可复原

假如你在套利后又以所得资金,买进另一批股票,此买进的,肯定也是已经上升一大截的股票,若如此,你所面对的风险,不会比你紧握原有的股票低。
既然如此,倒不如继续持有原来的投资组合更合算。

关键在于股市的涨势能否持续?
这个问题的答案,决定于经济的复苏,能持续多久?

过去每一轮经济或股市风暴显示:下跌的速度必然比上升的速度快——最少快一倍。
上升如走楼梯,下跌如升降机。

此次金融海啸,全球经济受创之重,只有1930年的经济大萧条可与比拟。
为此沉重的创伤,绝非一年半载可以复原。


经济需三年才能复苏

我的猜度是最少要三年,才能康复。
为什么是三年?

理由是企业界在受到沉重打击之后,至今惊魂未定,虽然经济看起来已触底,但他们仍小心翼翼,不敢轻举妄动。
在第一年的复苏中,他们还是把时间花在观察经济动向,策划重振旗鼓,就好象意外跌进山谷的爬山者,在爬起身来之后,头脑还是昏昏沉沉,不辨方向,在一片茫然之下,自然不敢跨出一步,更遑论爬出谷底了。

所以,第一年的复苏,还是有许多不肯定性。就好像目前美国虽说“青芽”已露头角,但失业率仍高居不下,屋价仍未上升,经济的数字还是喜忧参半。
第二年,经济回升的脚步正式跨出,企业界由犹豫不决,转为乐观积极,许多重振旗鼓的计划,才付诸于行动,效果也逐渐显露出来。

第三年,经济的康复,已由“青芽”章程长成亭亭小树,人们也逐渐淡忘了金融海啸时触目惊心的情况,一切该恢复常态了。


信心是股市支柱

目前仅回升了几个月的股市,到底只是个“熊市陷阱”,还是“牛市初阶”,谁也无法肯定,但有一点是相当肯定的:股市不可能会跌到今年二月至三月时的低水平。因为现在大家都知道,股价无论跌得多么低,最终仍会回弹,大家的信心已重新建立起来。

信心是股市的支柱,有了信心,股市不可能倒塌。
所以,与其套利立场,或是抢进杀出,倒不如紧握手中的既有股票,不动如山两年,以争取经济和股市复苏所带来的最大利益。

既然我认为经济要三年才能全面复苏,为什么我不主张股票投资期是三年,而是两年?理由是股市问题跑在经济前头六个月到一年。两年后的股价,实际上已反映了三年后经济全面复苏时的实现。

作为反响策略的信徒,我们应在经济状况最坏时进场,最佳时离场。

Sunday, 28 August 2011

(1)2009-08-08 —— 地球不会停止转动 【冷眼分享集 by 冯时能】

(1)2009-08-08 ——地球不会停止转动

美国道琼斯工业指数由今年三月初的近8000点,回升至目前9000点。大马股市综合指数。由今年三月初的近800点,回弹至目前的1100多点。
股票投资者关注的,是美国和大马股市,还会继续上升吗?

曾经有人就美国股市对大马股市的影响进行研究,发现大马股市跟随着美国股市起落,高达70%,这种情况,短期内不会改变。


马股走势还看美国

所以,大马股市将来的趋势如何,基本上还是取决于美国的股市趋势。
美国股市的将来,决定于美国的经济趋向。

在全球一村的经济大气候下,美国经济趋向,受到全球经济健康的牵制。在金砖四国(BRIC,即巴西、苏联、印度、中国)崛起,西方经济成长式微的大趋势下,美国主导全球经济的角色,已日走下坡,在国债的重压下,美国经济的康复进程,最终还是决定于全球经济的总趋势。

全球经济的总趋势,好比是海洋的潮汐,各国经济的起落,或是各国经济在某个时期的兴衰,比如美国次贷引起的金融风暴,或是十年前在东南亚引爆的货币危机,从全球总体经济的大趋势来看,只算是一个小波折,不会改变全球总体经济的大方向,只不过暂时欢颜进程的程度而已。

这种情形,就好像海洋中尽管波浪滔天,实际上,对潮汐的起落,没有多大影响。假如你在近距离看海洋,比如坐在小舟中的话,你会被滔天的波浪吓得魂飞魄散;但是,假如你乘飞机,在数万尺的高空俯视海洋的话,你会发现海洋波平如镜。

在这次的金融海啸中,大部分人惊惶失措,对经济和投资作出错误的判断,因为他们都是坐在经济海洋的小舟中,受到波涛颠簸的冲击而惊惶失措,失去作出正确判断的理智。

假如他们跳出短期经济的漩涡,从经济历史发展的规律,从全球总体经济的角落去观察的话,就好象乘飞机从高空中看海洋那样,就不难看出,次贷金融风暴,只不过是一个小波浪,不会导致世界经济列车的倾覆,充其量只使经济在前进中,略受挫折而已,根本无损于世界总体经济继续前进的大趋势。


世界经济末日不会出现

当全球经济大国,全体投入经济救亡运动时,世界经济末日根本不会出现,也不可能出现。

经济的大列车是不会停止前进的,因为人的基本需求永远存在,人类追求更美好生活的欲望,永不消失,故民办经济只有一个方向——前进,明天的世界只有一个景观——更美好。这种情形,就好象地球不会停止转动那么肯定。

唯有建立了这个信心之后,你才有胆色在经济最糟糕的时刻,在股市疮痍满目时,当所有的经济学家,当所有的大众传播媒介——电视、电台、报章、研究机构……一致认为全球经济将陷入大萧条时,成为股市的独行侠,大胆大量买进股票,去的丰厚的回酬。
这就是“反向”的真谛。

全球经济和股市,明天会更好。

Saturday, 27 August 2011

【转载】 精明管理财务

转载于联合日报
Thursday, 25 August 2011 08:26 庄学勤博士

所谓“理财”,就是管理财产,也就是对财产的管理,而人们可通过几项方式了解财务状况,并可从中作出适当的财务规划。

其一、通过资产负债表,计算本身的资产净值(networth)或个人财富。

其二、通过损益表(income statement),分析本身的资金来源以及运用方式。

其三、通过比率方式来确认本身的财务强项及弱点。

其四、设置一项纪录保存系统(record keeping system)来追踪本身的收入及开支。

其五、落实一项财务规划或预算案,为本身提供一定水平的积蓄,藉此达致本身的特定目标。

其六、决定本身是否在财务方面需聘请一位专业的财务规划师。

为了达致个人的财务规划,投资者可以5大步骤。

步骤一即评估本身的财务健康水平。首先准备一份个人的资产负债表,决定本身最值钱的资产,同时准备个人的损益表,接着用比率来监督本身的财务健康水平,并确定本身的资金来源,以及运用方式。

步骤二即定义本身的财务目标。确定本身储蓄金钱的目地及需要储蓄的金钱数额。

步骤三即发展一项行动计划,以让本身在了解预算目标的情形下,适当地进行消费活动。

步骤四即执行本身的财务计划。最后检查本身的财务规划进展,重新评估并且调整本身的财务计划。

通过设置一项资产负债表,个人可了解在某个特定时间之内的财务状况、所持有的资产、所面对的债务,以及本身的资产净值或权益。

资产为在有无拖欠支付现金的情况下,所拥有的任何物件。个人必须以合理的市价列明所拥有的资产,且这些市价必须是现有的。

资产方面可分成几项。当中包括了现金或流动性资产等金钱资产、投资项目、退休规划,以及诸如房屋、汽车、傢俬、珠宝、收藏品等有形资产或物质资产。

债务则是未来必须偿还的欠款,并有还债的义务,而债务可分为短期债务以及长期债务。当中,短期债务为必须在次年内偿清,而长期债务则可在超过一年的期限内偿还。

债务可分成几种。当中包括诸如水电费、保单以及信用卡欠款等短期账单、房屋、汽车和教育贷款等长期贷款,以及诸如分期付款、银行借贷等其他类型的贷款。

总的来说,理财可以协助个人实现人生目标和理想。此外,理财是一个过程,它是一个漫长的贯穿人生始终的过程,个人必须按部就班地达成。

【转载】 交易股票的成本

转载于联合日报
Friday, 05 August 2011 09:03 庄学勤博士

在股票买卖当中,投资者必须支付的的部分成本是明显和清晰的,诸如投资者必须支付的股票经纪佣金。

无论交易总额大小都存在一个最低佣金额。交易费用作为被交易股票价值的一部分随着交易额增加而相对减少。

另一方面,在购买证券时,投资者很容易接触到这样一项贷款金融资源–股票经纪的可赎回贷款。利用股票经纪可赎回贷款的行为称为按金(Margin)购股。

按金购股意味着投资者从股票经纪处以买价借入部分股票,股票经纪则从银行以可赎回资金的利率,以便为这些股票筹资,并将此利率加上服务费作为客户贷款的总成本。

美国联储局对按金购股的数量设置了限额。目前,初始按金(InitialMargin)要求为50%,意味着至少50%的买价必须用现金来支付,其余的部分则可用贷款方式融资。

按金比率定义为净值或股权值比率,而股权值是指证券市值。假设投资者为了购买价值为1万令吉的股票(购买100股,每股100令吉),首先他支付6千令吉,从股票经纪处借了剩余的4千令吉。初始资产负债表为:

资产 负债及所有者权益

股票价值1万令吉 股票经纪贷款 4千令吉

股权 6千令吉

因此初始按金比率为6千令吉除以股票价值1万令吉,即0.6。

如果股票价格降至每股70令吉,其资产负债表变成:



股票价值7千令吉 股票经纪贷款 4千令吉

股权 3千令吉

如果股票价值降至4千令吉一下,股权将变成负值,意味着这项股票价值不足以为股票经纪贷款所担保。

为了应对此类情况的发生,股票经纪制定一个补仓按金(Maintenance Margin);一旦按金低于补仓按金,股票经纪会发出追补按金(Margin Call)通知,要求投资者补充现金或证券。

如果投资者不采取行动,股票经纪就会从客户处售出证券来补充资金直至按金比率恢复一个可接受水平。

假设补仓按金为30%,股价下降至何时,投资者才会接到追补按金通知呢?

设P为股票价格,那么投资者100股价值为100P,投资者股权为100P-4千令吉,因此按金比率为(100P-4千令吉)/100P。

在按金比率等于其下限水平0.3时的价格时,可通过等式:(100P-4千令吉)/100P=0.3得出P=57.14令吉,意味着一旦股票价格降至每股57.14令吉的情况下,投资者就会收到追补按金通知。

【转载】 信托基金的基本运作

转载于联合日报
Thursday, 11 August 2011 08:46 庄学勤博士

大多数信托基金有一个包销商,该包销商享有将基金分配于投资者的特权。

信托基金通常有两种公开发行的方式:一是通过基金包销商直接向公众出售,一是通过作为销售商代理的经纪人间接与公众进行交易。

基金直接发行的渠道有邮递,投资者也可以通过各基金办事处、电话机日益增多的网站直接购买基金。例如,如果投资者查阅当地报纸的金融版就会看到有关基金的广告,并附有免费电话号码,投资者就可以打电话以获取说明书,并申请开设基金账户。

目前,约有一半的基金是通过销售人员售出的。经纪人或财务顾问接受委托向投资者销售基金并为此收取佣金。在某些情况下,基金使用“受控”销售法即迫使销售人员只销售他们所代表的信托基金集团的基金。

然而当今的基金发行方式的发展趋势是向“金融超市”方向发展,在“金融超市”中出售许多综合体的基金。

超市方法的另一优点是从超市中购买的所有基金有统一的交易记录,即便这些基金是由不同的综合体所提供。

另一方面,有许多人坚持认为信托基金把加入这些超市的成本转嫁到管理费中,因而这些超市导致费用的提高。

散户选择信托基金时不仅要考虑基金宣称的投资策略和基金过往业绩外,还应考虑基金的管理和其他费用。

其中,柜台费用(front-end load)是当购买基金时所支付的佣金或销售费用。这些费用,通常用来支付给出售基金的经纪人,一般规定在8.5%以下,但实际上很少高于6%。低费用基金的前端费用最高为基金投资的3%,而无费用基金无须支付销售的前端费用。

这些费用有效地减少投资的货币量。例如每1千令吉的基金如按8.5%的前端费用计算,销售费用就是85令吉,基金投资就只剩915令吉。你需要获得9.3%的累计净投资收益(85/915=0.093)才能达到盈亏平衡。

其二,赎回费(back-end load)指当你出售基金时出现的赎回或退出费用。多数的情况下,基金设立起点为5%或6%的赎回费,在投资基金后的各年中,每年减少1个百分点。这样期初的赎回费为6%,在第三年时撤离费就下降至4%。这些费用的正式名称为“或有递延销售费用”。

其三,管理费(operating expense)是信托基金在管理资产组合时所出现的成本,包括支付给投资管理人的管理费用和咨询费用。

这些费用通常用管理费占资产总额的一个百分比表示,约在0.2至2%之间。虽然股东不会收到有关这些费用的明细账单,但是这些费用从基金的资产中按期扣除,基金持有人的资产组合价值的减少证实支付了这些费用。

另一方面,证券与交易委员会允许所谓的12b-1基金管理人用基金的资产支付一些分摊成本,譬如广告费、年度报告和筹募基金说明书的宣传费等。

这些12b-1费用是以证券与交易委员会批准实施这些计划的法规名称所命名。基金可以使用12b-1费用,这点与基金的运作费用一样,是从基金的资产中扣除的。

因此,要计算正确的基金年度费用比,必须在营运费上再加上12b-1费用。当前,证券与交易委员会要求所有基金在筹募基金说明书中包括一个概括所有相关费用的合并费用表。12b-1费用被限定为基金年平均资产净值的1%。

【转载】 看清保险的包装

转载于联合日报
Wednesday, 10 August 2011 08:39 黄凯顺

在现今的社会里,人们普遍上都已经接受了保险,买不买保险已经不再是具争论性的话题,买那一类的保险才是问题的关键。因此市场上无论是金融机构、保险公司或是代理员都费尽心思,各出奇招包装他们的产品以赢得市场的垂青。

一份简单的医药保险,经过不同的包装手法也以千姿百态的“样貌”被呈现出来。医药保险的原生家庭乃是属于杂险或普通险(如汽车保险)的种类。它最原始的特质是:-

i)独立或单一的医药保单;

ii)每年更新;

iii)保费随年龄(通常以5岁一个阶层)增加;

iv)一般上投保年龄顶限是60岁,可更新至65岁(有些公司至70岁);

v)无现金价值。

许多寿险公司把医药保险配搭在一份投资联结型人寿保险,而让消费者“错觉”它有下列超凡脱俗的特点:

i)由于医药保障只是人寿保险的部份配套,而人寿保险同时也可以附加其他如收入,意外,疾病等保障。乍看之下,这份“医药保险”可算是十全十美,应有尽有的万全保单。可是当你理智查考和详细对比之后,就会发现到这份万全的保单与一份单一的医药保单的费用有天渊之别。如果你别的保障已足够,只单单需要医药保障,又何必为了一条绳子而买下一头牛,浪费无谓的钱?!

ii))寿险的保障是终生的(到投保人100岁),而且保单生效后,保险公司不可以终止或更改保单内容。因此,许多人都误以为附加在寿险的医药保险也有相同的性质。实际上不管是单一的独立保单或是附加于寿险的医药保险都一样是每年更新的。因此,保险公司有权力在某种情况下(例如赔偿超过了顶限)终止更新或更改保障范围。同时到了受保年龄顶限(一般上是65岁)后该项医药保障便自动失效。绝非一般人所想象的“终生受保”!

iii))固定的保费也是一般上常见的促销手段。让我们以一个实际的个案分析来理解事情的真相。图表(一)所显示的是一位35岁的普通男性单单购买医药保险及购买附加于保额4万8千令吉的投资联结型寿险的医药保险比较。在一份附加医药险的投资联结型保险,它的保费结构是已考虑整个过程中整体的保费。因此在保单初期所支付的保费*(2)是大量超出当时的实际保费*(1)。所剩余的钱将被投资,累积起来应付日后的保费。虽然这种保险保费固定,不会随着年龄而增加。但如果你细察图表(一),*(1)和*(2)的保费比较你将会发现到,对于这种“不会随着年龄起价”的保费你必须付出的代价却是更大!

单一医药保险与附加于投资联结型寿险的医药保险比一比,请看(图表一)。



[■图表(一)。] ■图表(一)。

iv)一般消费者的心态就是不要白白付出,一定要得回一些,因此有现金价值的医药保险便应运而生。为了要得到现金回酬,我们必须多买一份投资联结型寿险。在还没有获得现金回酬之前,显而易见的,我们必须先付上额外的代价[参阅图表(一)*(2)-*(1)],这不是因小失大是什么呢?!再说这笔以9%预测回酬率计算的现金价值[图表(一)*(4)]如果与真正保费的差距投资于9%的回酬[图表(一)*(3)]来相比也相差了一大截。明显的,这些差距的钱都用于购买RM48,000保额的人寿保险及支付代理员佣金。更何况该项投资要获得9%回酬谈何容易?如果达不到预测中的9%回酬率,可得回的现金不是更少吗?

谈到这里,我必须澄清的是:我并不是在诋毁附有医药保险和其他附加利益的寿险。其实在很多情况下(尤其是投保人的第一份保单或投保人的人寿保障不足,同时也需要医药或其他利益或保障)这类保险配套的确能省却兼顾多份保单的麻烦。

我所要强调的是:如果你只单单需要医药保障,但却选择付出更多以求现金回酬,这不是因小失大是什么?我也曾经目睹一个家庭原本可以为全部孩子购买个别的单一医药保险,但为了要获得现金回酬,只好暂时牺牲其他孩子的保障,只能为其中一个孩子投保,这不是本末倒置是什么?

当下一次再有人向你推荐保障万全,保证受保,保费固定并且有现金回酬这么“抵买”的医药保险时,你又会有什么看法呢?