Friday, 30 December 2011

(26)买资产,等盈利 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:买资产,等盈利
2009/08/29 12:55:44 PM
●冯时能
丹斯里陈华春将吴万发(GBH,3611,主板工业产品股)的收购价,由1.25令吉,提高至1.50令吉,武装部队基金局接受他的献购,将所持有之18.14%脱售给他。如此一来,丹斯里在吴万发的股权,升至53.53%,成功地控制该公司。

其实,即使是1.50令吉的收购价,仍比吴万发的每股净有形资产价值2.92令吉低一半。

小股东为什么愿意接受?

一家上市公司,资产无论多么雄厚,除非加以清盘,否则,股东是得不到什么的。这就是投资者对有雄厚资产,但业绩表现差劲的公司,不感兴趣的原因。

吴万发连年亏蚀,没能力派发股息,股价又长期萎靡不振,持有该公司的股票,一无所得,受困已久。

若不接受陈华春1.50令吉的献购,一旦献购结束,股价回跌至过去的低水平,则资金不知又要受困多久,这是小股东所担忧的。所以,他们愿意接受只等于净有形资产一半的献购价,是可以理解的。

其实,像吴万发那样的上市公司,比比皆是。

这些公司拥有雄厚资产,而且资产中还包括大量现金,只因业绩表现不佳。投资者对此类公司不感兴趣,导致股价长期不振,有些只等于每股净有形资产的一半,甚至三分之一,仍无人问津。

金兴(KIMHIN,5371,主板工业产品股)就是一个典型例子。

该公司在过去10个月中,股价一直在1令吉以下徘徊,股市猛烈回弹,该股仍文风不动。该公司在过去4年中,盈利一年不如一年,相信是投资者冷落该股的主因。

直到最近一季,该公司每股净利回升至6.59仙,股价才略有起色。

实际上,金兴每股净有形资产价值高达3.08令吉,其中包括了高达96仙的现金和准现金(单位信托),完全没有负债,财务稳健。

作为散户,我们应该怎样看待此类有资产,但业绩表现差,股价长期不振的股票?

正如以上所说,除非公司清盘,否则,股东是无法将公司的雄厚资产化为现金,又移到股东袋里的。

业绩推动股价

能够推动股价向上的,肯定是业绩表现标青,而不是有资产却无盈利的公司。

当然,资产雄厚而业绩又标青的股票,肯定是上上之选。

然而,此类备受投资机构看好的公司,股价必然高企不下,其价值早已反映在股价上,是追求稳定收入者的理想对象,但资本增值常不如成长股。

退而求其次,若能以沙里淘金法 ,从资产雄厚的公司中,筛选出盈利可能回升的公司,乘别人忽略了这些股票,股价长期低沉时买进,长期持有,等待公司业绩改善,股价随之攀升,仍不难获取厚利。

在最近的金融海啸中,许多资产与业绩具佳的股票,股价跌至令人难以置信的低水平。投资者预测此类公司的盈利将暴跌,甚至将陷入困境,因此不惜成本,贱价抛售。

受金融海啸冲击,企业可能蒙受亏蚀,是事实。

细读常年报告

但是,假如你细读这些公司的常年报告书的话,你会发现这些公司不但资产雄厚,而且财务健全,跟1998年货币危机时完全不同。当金融海啸一年半前在美国引爆时,大部分上市公司已作好准备,这就是在此次经济风暴中,极少上市公司陷困的原因。

在金融海啸最严重的时刻,如果投资者根据业绩,作为投资的准则的话,肯定不敢买进。这是许多投资者此次坐失良机的主因。

但是,假如你采取“先买资产,后等盈利出现”的策略的话,选购虽然没有盈利,但资产雄厚的股票,收藏1、2年,等待海啸平息,公司盈利回升,股价跟着回弹。

这样做的人,现在已取得超过100%的利润。选购资产雄厚、业绩差劲,但盈利有回升潜能的股票,长期持有,不难获利。

(25)不敢加码就别买 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 不敢加码就别买
Feb 13th, 2010 | By 冷眼 | Category: 新冷眼分享集
出自《冷眼分享集》

许多人想投资股票,但是没法决定要买什么股票。不能决定,是因为他没有可以依循的标准。

如果他心里有了标准,事情就简单得多了。

只要符合标准的就买,不符合标准的股票就不买。所以,制订一个标准,是投资者当务之急。

勿以业余态度对待

在制订标准之前,首先,让我们弄清楚:我们投资股票最终的目的是什么?

相信每一个人都会说:志在赚钱啰!

是的,没有错,志在赚钱。但是,要赚怎样的钱?


有人进入股市,胸无大志,但求赚点零用钱;有的甚至只想赚个丰富的午餐就心满意足;也有雄心较大的,想赚儿女的教育费。

这种想法,无所谓对或不对,只是目标不大,就不够认真;不够认真就难以深入,不够深入则难以升堂入室。厕身投市十数年,仍是门外汉,这种投资者数不胜数,鲜有成就者。

要升堂入室,就不能以玩票的态度对待你的投资。

对大部分上班族来说,职业还是他的“正业”,股票投资只是“业余”的事。作为一个职场过来人,我认为在时间上视股票投资为“业余事”,并没有错,错在以 “业余”的态度对待股票投资。视为“业余”,则自然而然的不像对“正业”那么认真。既属“业余”,则难免产生可有可无的错觉。有了这种错觉,就不会以严肃 的态度对待投资。不认真,不以严肃态度去从事某事某业,鲜有能成功者。

这是严肃投资者首先要纠正的弱点。

既然我们不能放弃职业,成为专职投资者,那么,视投资为“业余”是对的。但在态度上、心态上必须纠正。以业余的时间去从事投资,是可以的,但不能以业余的心态去对待投资。

孔子说:“行有余力,则以学文”。我们不妨“职有余力,则以学股”。

时间用在别的事上

有些人以没有时间为藉口,不下功夫学投资。实际上,这是时间分配的问题,并非“没有时间”,而是把时间用在别的事上了。把时间用在别的事上,是你认为别的 事比投资更重要。这是你的选择,无所谓对或错。但是,既然不把时间交给“投资”,就最好不要期望“投资”把财富交给你。吝啬你的时间于投资,却希望“投 资”给予你丰厚的回报,是不合理的期望。

累积财富态度进股市

我曾担任总编辑和上市公司的高级总经理,事情是够忙够烦的,但却能把所有的公司年报和文告读完。

此无它,我摒弃了所有与投资无关的活动,把业余的时间全部用在阅读公司年报与文告上,而且是“日日清”,数十年如一日。你的职业会比我更忙更烦吗?如果我能做到,你有什么理由做不到?

好了,扯得远了,让我们回到“要赚怎样的钱”这个问题上吧。

我老觉得,投资者一开始就必须抱着累积财富的态度进入股市。你的最终目的,是要累积一批股票,使你在退休后,有固定的股息收入,这个股息收入,足以代替你退休后的薪金收入,如此一来,你达到了财务自主的境地。

形式上,你是退休了,但收入上,并没“退”,也没有“休”。你不必因为没有薪金收入而降低你的生活素质。相反的,你的生活素质应该更高,因为退休后,开支减少了,但收入没有减少,在金钱上,你可以更“爽手”,到了“从心所欲,不逾距(限制开支)”的地步,不亦快哉?

所以,不要持有在股市赚一顿饭的态度,去对待投资。要以退休后财务自在为投资鹄的。这个“鹄的”,就好像马拉松的终点,在整个长跑中,道路或有不平,天气或许酷热,但你不忘“鹄的”,造次必于是,颠沛必于是。

选择正确的股票

不要被道路两旁的杂音分散了你的注意力,只忘我地,全力以赴地向前跑,不达目的誓不罢休,最后一定能冲线,到达“鹄的”。

但是,要达到财务自主的“鹄的”,不是单靠耐力就可以做到的,还要加上其他的条件,而选择正确的股票,就是重要条件之一。如果选错股票,不但不能累积财富,而且财富会如炽热铁板上的冰块,迅速融化。

要避免选错股票,就要在买进之前,问自己:“十年以后,这家公司会变成怎样?”

如果你有信心,这家公司在十年之后,会比现在更好,赚得更多,那么,股票的价值会更高,那就大胆买进吧。如果你不能肯定,十年之后这家公司会比现在更好,就千万不要买进。

如果你不理会这家公司将来会怎样,只因为有人告诉你这只股票会起就买进,那么,你是在投机。投机接近赌博,没有人靠赌博发达,因为十赌九输,我对“十赌九输”从不置疑。

我有一个朋友,趁去年股市大跌,将数亿令吉资金投入国内外股市,所买的都是世界级企业的股票。他说:“二十年之后,才论定我之成败。”

既然一买进就准备持有二十年,则买进之前,当然挖尽了有关企业的资料,对有关企业的前途信心十足,才敢投入巨资。他对待投资,何等认真,二十年之后富可敌国,不是梦想。

买进有信心股票

相形之下,我提出十年的投资期,已算“克己”。原因是我不认为,十年河东变河西,世事多变,企业易变,与企业同行十年,已足够论成败。

既然准备与企业厮守十年,则只能买你有充分信心的股票,否则,易于半途而废。

在你买进的时候,你问自己:“假如此股狂跌,我敢加码买进更多吗?”

如果你的答案是“不肯定”的话,就不要买,因为这表示你对有关企业了解不够;因为不了解,就没有信心,没有信心则不敢在股价大跌后买进更多;不敢在低价买 进更多,就无法拉低成本;无法拉低成本,就表示你手头所持有的,永远是 “贵货”,“贵货”表示本大利小。做“本大利小”的生意,是谓“不智”,“不智”是致富之大忌。

要致富,宜本小利大;要本小利大,就要有低价买进更多的胆识;胆识来自认识,认识来自功课。功课在业余为之,时间是“业余”,但心态不可“业余”。

股价大跌是机会

所以,要破除买进还是不买进的疑惑,就是在买进时自问:“若此股股价大跌,我敢加码吗?”如果不敢就别买。

对于严肃的投资者来说,股价大跌不是危机,而是机会,是以低价买进好股的良机,是做“本小利大”生意的最佳时机。就好像此次的次贷金融海啸,是最好的买进机会一样。

我们根本不知道明天的股市会如何。买进股票之后,股价大跌,是再平常不过的事。如果在大跌之后,买进更多,平均价就会更低。

我一向坚持,只买价值被低估而又有前途的股票,如果以2令吉买进,价值已属低估,同一只股票企业没有多大变化,则跌到1令吉,价值不是被低估得更厉害吗?

为什么不敢加码?

所以,在买进时,请自问:“若此股大跌,我敢加码吗?”如果答案是:“不知道”,或是“不敢”的话,就不要买。惟有信心十足地说:“是的,我会买进更多。”,才放胆买进。

当然,你放胆买进的,还必须是价值被低估而又有前途的股票。

(24)养兵千日·用在一朝 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:养兵千日·用在一朝
2010/02/06 12:45:10 PM
●冷眼

中国人民解放军的正规军人数为225万5000人,以中国13亿3000万的人口计算,每1千人拥有1.7名正规军。

美国有正规军140万3900人。以美国3亿800万的人口计算,每1千人拥有4.8名正规军。

除了正规军外,中国有后备军80万人,美国有后备军145万8500人。

美国每年耗军费6000亿美元。占全球军费的41.5%。中国每年军费仅850亿美元,占全球军费的5.8%而已。

美国军费高居世界第一,是美国要成为“世界警察”所付出的代价,美国军费占其国民生产总值的4.06%;中国解放军扮演的是自卫的角色,故军费仅占国民生产总值的1.7%而已。

平时耗费如此庞大的军费,是要“养兵千日,用在一朝”。而一个国家的命运,往往就决定于这“一朝”。

孙子曰:“兵者,国之大事,死生之地,存亡之道”(战争是国家的大事,关系到军民之生死,国家的存亡),而战争之胜败,主要是决定于“兵众孰强?士卒孰 练?”(那一方的军队较强?那一方的士卒训练有素?)(始计篇),要有强大的军队,就必须“养兵”,而且是养兵要长达“千日”,也就是长期训练军队,随时 准备那“一朝”的到来。

现在让我们把这“养兵千日,用在一朝”的概念,移用到股票投资上。

做功课就是养兵

我常常劝人做功课,做功课就是“养兵”。

有些人有一种错觉,以为随便翻阅一年的年报,就算做了功课,就可以在股市一显身手了。

这种草率的做法,认识肯定肤浅,不少人因而受到误导,买错股票,蒙受亏蚀。

这种情形,就好像训练不足的军队,以乌合之众投入战场,肯定会打败仗。

股票投资的功课,跟军队的训练一样,不能速成,必须长期下功夫,就好像军队要长期训练,才有可能战胜敌人。

要在股市长期生存,准备功夫必须到家,就好像军队必须“训练有素”才能投入战场,投资者也要做足功课,才有希望在股市打胜仗。

所谓做足功课,就是要长期阅读年报、季报、研究报告,以及财经讯息。

与股票长期相处

股票就好像你的朋友,要与他长期相处,才能深入了解。

要深入了解一只股票,不能单靠阅读一年的年报。最好是能详读十年、八年的年报,同时阅读有关公司的所有文告,以了解该公司历年的进展。

最好是从详读上市时的招股说明书开始,然后阅读历年的年报及公司断断续续发表的文告。这些资料都可以从马来西亚股票交易所的网站bursamalaysia.com中找到,而且都是免费的。

公司的营运风格,反映掌舵人的经营哲理,你必须长期观察,才有可能深入了解。这是你对有关股票作出正确判断的最佳依据。

三类买股人

买股票的人,可以分为三类:

第一类:根据谣言或别人的意见而买进;谣言就是不确实的情报。根据不确实的情报出兵,最易全军尽墨。

第二类:根据“感觉”买进,只是直觉上认为有关股票值得投资就买进了,你问他,他也说不出买进的理由。这种情形,就好像一见钟情的男女朋友,就是喜欢对方,却说不出钟情的理由。

第三类:是根据事实作出买进的决定。巴菲特说:“你的决定是正确的,因为你所根据的事实是正确的。”这就是成功投资者的最佳写照。

假如你是属于第一类的话,你是一支根据假情报出击的军队,最易吃败仗。

假如你是属于第二类的话,你是一个盲侠,盲侠靠听觉出招,你是靠感觉出手。能否击中敌人,靠运气。很不幸的,靠运气的人很难在股市生存。

假如你是属于第三类的投资者,我恭喜你,因为成功率最高的就是这一类投资者。

但是,第三类投资者也是最辛苦的,因为惟有长期做功课的人,才有资格挤身于第三类。

长期做功课是艰辛的、寂寞的,只有有耐心、信心和兴趣的人,才不会半途而废。

有股市就有机会

那么,用什么来坚持长期做功课,数十年如一日,从不言倦?

答案是:你可能取得的巨大回报,是使你坚持的最大理由。

请你想像:你工作一辈子,薪金总收入不过100万令吉。

如果你功课做足,投资观念正确,你的投资回酬何止100万令吉。

这样的回报,值得你去全力以赴做功课吗?

大部分人对股票投资掉以轻心,抱着玩票的心态进场,因为他们看不到投资的最终回报有多大。如果他看到的话,就会同意投资其实比他的正业更重要,更值得他全力以赴做功课。

只有当你的功课做得够深时,你才有可能抓住投资机会,取得丰硕回报。

“养兵千日,用在一朝”。股票研究,不应只是“千日”,而应是“万日”的事(请计算一下,“万日”是多少年?)。

只要股市存在,机会就存在。但机会只会寻找长期研究的人;不做功课的人,就好像在原地踏步的士兵, 即使“一朝”的机会出现,也与他无缘。记住,天下没有免费的午餐,机会只属于对股票有研究者。

(23)周期性股票投资法 【冷眼分享集 by 冯时能】

2010/01/31 12:29:24 PM
●冯时能 股票研究人

有一些行业的业务,具有相当明显的周期性或循环性。

这些行业的公司景气与不景气,每隔数年就循环一次,周而复始,至于环绕一周的时间有多长,则视不同的行业而定。通常是上升期和下降期,分别是3至5年。

这类股票的股价是跟着公司业绩而起落的,通常也是跟着行业和公司的兴衰,3至5年大起大落一次。这类股票,最好是以企业的荣辱,作为买进卖出的标准。

要使你的资金发挥最大的作用,赚取最高的回酬,最有效的方法是将有关行业的景气与反向投资法结合——在有关行业的公司最低潮时买进,守至最高峰时抛出。

如果大众传媒对有关行业的报道,都是悲观的,而几乎所有有关行业的公司,都蒙受严重的亏蚀,这类公司的股票必然暴跌,这就是买进的良机。

当大众传媒所报道的都是好消息,大家对有关行业的前景感到乐观,这类公司盈利激增,股价狂升就是脱售的良机。

这类股票的买进和脱售的时机要拿捏得准确,从而充分应用机会,赚取最高回酬,必须注意以下各点:

采取长线投资法,切忌短线进出,最好是跟着有关行业的景气走

当有关行业及公司处于景气最坏时,大胆低价买进,紧握不放,以等待景气回升;在回升期间不要理会股价之小波动,着眼在大势趋向,忽视短期之起落。

一直收藏至有关行业到达顶峰时,一肌脑儿抛出,一股也不留,一走了之。

这样你就可以保住你的盈利,资金也不会被困。

此类股票由最低至最高点,相差往往数百巴仙,上升期限由3年至5年不等。

不要贪小利

在这上升的途中,股价波动剧烈,往往在上升一段时间后出现套利,回调二、三十巴仙,是常见的事,也属正常。

假如你自作聪明,企图捕捉短期起落的时机以赚取小利的话,你会发现知易行难,事与愿违。

更糟糕的是在卖出后,股价不落反起,你不甘愿又买回来了,失去了以后的更厚利润,实得不偿失。大家立志赚大钱,不要贪小利。

在低价买进后就紧握不放,到有关行业登峰造极时才脱手,这样可获厚利,又不因股价之短期波动而烦恼及担心。

不要买得太早和卖得太迟

如果当有关行业的不景气刚出现,股价开始下跌时就买进,还有巨大的下跌空间,你可能会蒙受亏蚀。如果当有关行业景气改善,股价回升了一截时就脱售,可能脱售得太早,错过了赚取巨利的机会,殊为可惜。所以买得太早和卖得太迟都是错的。这也表示,你的“反向”功力还不够火喉。

当然,在未跌到底时买进未到顶时卖出,还总比在底价时卖出顶价时买进高明。

一般人之所以会犯买得太早和卖得太迟的错误,是因为没有志气、贪图快钱小利;另一个原因是担心失去买进机会和担心失去既得的盈利,其实这是过虑。

通常一只股票跌至最低和涨至最高时,都会在谷底和峰顶徘徊三、五个月,有足够的时间让你以低价买进和在高价卖出。

你在谷底时不买进,不是时间不够,而是根本不要买进,不要买进是因为你恐惧,没有买进的胆识;在高价区时不肯卖出,也不是因为行动不够快捷,而是因为贪得无厌,贪婪使你失去理智。

贪婪会失理智

为了证明这一点,我翻查去年第一季的股价纪录,发现主要钢铁股的股价都在谷底徘徊了最少三个月。

在这三个月中,股价波动幅度不大,钢铁股是典型的周期性股票,如果你有信心的话,要在谷底时买进数百万股,易如反掌。大部分人错过了低价买进钢铁股,并非行动不快,而是根本不敢买进。

现在钢铁股在上升的途中,距离顶峰尚远,到达顶峰时一定会徘徊三、五个月,有足够的时间让你脱手。所以目前股价虽然已上升了一大截,脱售的时机尚未成熟,实际上,一些钢铁股仍有上升潜能。

OSK的研究员预测金狮工业今年每股净利为42.5仙,以目前1.60令吉上下的股价计算,本益比还不到四倍(首季每股净利9.78仙),每股净有形资产价值为3.87令吉。丹斯里钟廷森以每股1令吉29仙买进1亿多股,不是没有理由的。

注意到底和到顶的特征。这个特征就是“想法一致”

在周期性股价跌到谷底时,投资大众对这类股票“一致”看坏,所有人——报纸、电台、电视台、杂志、股票分析师、图表师、经济学家,都“一致”看坏,认为最 坏的情况尚未出现。“一致”就是大家想法相同,没有一个人有异议。这时要卖的已卖光,要买的不敢买进,股价在谷底徘徊长达二、三个月,这就是到底了。

同样的,当所有的人都“一致”看好,毫无异议,股价在狭幅徘徊二、三个月,就是到顶。

这“一致”是买进卖出的最可靠讯号。钢铁股尚未出现“一致”看法,故钢铁股仍处于“守”的时期。

在买进卖出时一定要与公司的基本面挂钩,以基本面为买进卖出的标准

买进周期性股票,最好是根据公司在有关行业中的地位,5年盈利纪录及公司的财务状况。必须确保有关公司能生存下去,而且在景气回升时能复原。

更重要的是认识清楚有关行业在国家经济中的重要性。例如钢铁的需求永远存在,故跌得最惨时就是买进良机。

最好是在有关行业景气扭转之前买进,这样可以买得更低

不要忘记股价通常是走在经济前头六个月,如果你在经济和行业景气回升迹象毕露,尽人皆知最坏时期已过时才买进,可能已太迟了。

正如我在《当知更鸟出现时》(2008年12月1日)一文中引述巴菲特之名言所指出的,当知更鸟出现时,春天已过去了。

在景气未有回升迹象时买进,也许要等待较长的时间才会等到股价回升,但买价可能是最低,风险也较低。既然是周期性企业,则景气必然会回来,只要有耐心,一定会有收获。故周期性股票,只适合长期投资——最好是持有3至5年。

木材股处谷底

钢铁股和木材股是典型的周期性股票。钢铁股已回升至中途,目前属“持有期”。木材股尚处于谷底,原因是木材价格根本没有回升,没有人知道何时会回升,大家不妨趁目前木材价格低沉时买进,长期持有,等待木材价格回升。

买木材股一定要记得一点,就是一定要买拥有大片森林的木材公司,大家不妨考虑常成控股(JAYA TIASA)和常丰控股(SUBUR TIASA)。此两公司分别拥有170万亩和100万亩可伐木森林。

Friday, 16 December 2011

(22)知彼知己 百战不殆 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:知彼知己 百战不殆
2010/01/23 1:46:52 PM
●冷眼

在这里我要指出一点,整部“孙子兵法”,从来没说过“知己知彼,百战百胜”,指这八个字出自孙子,是不正确的。

熟读“孙子兵法”的人,就必然知道孙子根本不会说“百战百胜”,战场千变万化,善战者最多只能做到“先为不可胜,以待敌之可胜”(军形篇)。(先要做到不会被敌人战胜,然后等待可以战胜敌人的机会),要做到“百战百胜”,是不可能的。

在股票市场中,要做到每一次都赚钱,那是不可能的,根本也不实际,只要能做到赚的次数多过亏的次数,就是成功了。

那些夸口每次投资都赚钱的人,不是吹牛,就是根本没有进场。

“知”是成功关键

要在股市投资成功,“知”是一个关键。

在战争中,“知”的程度,是决定胜败的重要条件。

在孙子十三篇中,“知”字出现了七十六次,可见孙子对“知”的重视。

首先我们要注意到,孙子总是说“知彼知己”,把“知彼”排在第一位,从来没把“知己”排在第一位,这是因为了解敌人不但远比了解自己困难,而且也更重要。

了解敌情,贯穿了整部孙子,孙子十三篇,篇篇强调“知”的重要,最后一篇“用间篇”,反复说明应用间谍搜集情报的重要性,并说明五种用间法,而其中尤以“反间”为最重要。

孙子战略应用到股票投资

现在,让我们看看如何把孙子的这个战略,应用到股票投资上。

1 第一种情况:知彼知己,既了解敌人,又了解自己。在这种情况下,打胜仗的把握就大大的提高,这就是“百战不殆”,“不殆”只是将危险程度降至最低,也就是提高了打胜仗的机会。

在股市中,如果你不但了解你的对手,而且也了解你自己的话,你就可以将风险减至最低程度,提高了赚钱的机会。

你的“对手”是谁?

第一个对手是“企业”,就是你所投资的企业,买股票既然是买公司的股份,则你的投资是否成功,决定於企业的成败。

你的资本,就是你的兵,企业就是你的战场,在投入你的资本之前,你必须对你所投资的企业,有充份的认识,这就是“知彼”。

如果你对所投资的企业,一无所知,等于根本不知敌情就贸贸然投入战场,吃败仗是意料中事。

股市变化难预测

第二个对手是股市,股市像孙悟空,有七十二变,你根本不可能预测其变化。

与股市共舞,你必然精疲力倦;我置身股市四十年,我的经验是制服股市这个怪兽的最有效法宝是第一,反向,人弃我取,人取我弃,第二,是以静待动,像老竹般,把根深深地伸进土中,咬定青山不放松,屹立不动,管他东南西北风狂吹,就是不动,怎样强劲的风也奈何不了老竹。

我们若以合理的价格买到好股,管他股市狂风如何吹刮,就是握紧股票不放,直到股市飘升至疯狂的高度时,一股脑儿卖掉,一走了之,股市奈何不了你。这是打败股市这个怪兽的最高明“拙招”。

2 第二种情况:不知彼而知己,就是不了解敌人,但你了解你自己。

了解你自己就是知道你自己的势力--包括财力,你承担风险的程度,你的投资哲理等。

拟定守策略必胜

了解自己,就可以拟定“守”的策略,这种以“守”为攻的战略,应用得当,也可以打胜仗。

例如你不想冒险,那么,最好是买财务稳健派息率高的股票,这样你已立于不败之地,只要耐心等待,总有一天会等到牛市出现,你就‘可不’费吹灰之力而大赚。

3 第三种情况:不知彼不知己。这是最糟糕的。很不幸的,股市中九十巴仙以上是这类投资者。

既不了解企业,也不了解股市动向,更不了解自己,他们只是糊糊涂涂的跟着别人向前走,别人掉下悬崖,他也跟着掉下去。

这种投资者“每战必殆”,最明智的战略,就是绝迹股市,就好像不知敌情,又不了解自己有多少兵力那样,最好的方法就是远离战场。

认识多赚钱越多

孙子也主张“不敌则能避之”(打不过敌人就避开敌人)。这样,总比“每战必殆”(每一次打仗都陷入危险境地)高明,因为最低限度你保存了实力(没有亏蚀)。

股神巴菲特说:“你赚钱的多少,跟你认识股票的程度成正比”。

意思是说:你对股票和股市认识越深(就是孙子的“知”之深),赚钱越多。

认识少,赚得也少。不认识(不知彼不知己),不但赚不到,反而亏蚀。

巴菲特与孙子,可谓英雄所见略同。

(21)多算胜 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:多算胜
2010/01/09 3:29:47 PM
●冷眼

孙子,名武,生於2500年前中国春秋战国时期,他所写的“孙子兵法”,居兵书之首,被誉为“兵家宝典”“智慧宝库”。

这部只有5913个字的奇书,分为十三篇,故人们习惯上称它为“孙子十三篇”。

“孙子兵法”,家喻户晓,只要提到“孙子”,每个人都知道是指“孙子兵法”。

孙子的战略,不但适用於军事上,同时也适用於商界,实际上,孙子已是许多大学商学院修读的科目之一。据我所知,拉曼大学就规定所有学生,不分院系,都必须修读此书,每周必须上一节孙子兵法的课,为期一学期。

孙子不但可应用在商场上,也可应用在股票投资上。

商场如战场,而股市为战场中的战场,是一个斗智角力,争分夺秒之场所,故孙子兵法,特别管用。

战场中的战场

例如第一篇“计篇”中所说的“庙算”,就非常适用於股市。

孙子曰:夫未战而庙算胜者,得算多也;未战而庙算不胜者,得算少也。多算胜,少算不胜,而况於无算乎?,吾以此观之,胜负见矣”。

(孙子说:开战之前预计可以打胜仗的,是因为胜利的条件充分,开战之前预计不能打胜仗的,是因为胜利的条件不充分。计算周密,条件充分的能胜利;计算疏 漏,条件不充分的不能胜利;何况不作计算,毫无条件呢?我们根据这些来观察战争,胜败也就清楚了”(薛国安“孙子兵法实战教本”)。

古人在发动一场战争之前,必须在祖庙招开军事会议,讨论是否能打胜仗,叫“庙算”。

“算”,竹字头,是一种长约六寸的小竹片,类似一些寺庙求签时用的竹签。在开军事会议时,主持会议者桌上放着一堆此类竹片,当会议认为有一个有利条件时, 就拿一支竹片,放在左边;如果认为有一个不利条件时,又拿一支竹片,放在右边。会议结束后,计算左右两边的竹片,若发现有利条件那一边的竹片较多(得算多 也)时,表示有把握打胜仗,就决定出兵,叫“多算胜”。若不利条件那一边的竹片较多(意思得算少也)时,表示没有把握打胜仗,就决定不出兵,叫“少算不 胜”。

即使经过这样的策划,也未必一定能打胜仗,更何况完全没有经过策划呢(而况於无算乎)。

所以,孙子说,以此观察(以此观之),则未开战已可预测胜负了(胜负见矣)。

利和不利条件成功关键

在股票投资上,如果在买进之前,没有做足功课,就好像在出兵之前,没有开过军事会议(庙算),讨论有无条件打胜仗,就贸贸然买进股票,盈亏全靠运气,这种盲目投资法,则未买已知结果如何了(胜负见矣)。

要打胜仗,必须具备打胜仗的条件,同样的,要在股市投资成功,也必须具备成功的条件。

成功的条件,产生自“功课”(Home Work)。做功课就是“庙算”,考虑所有利和不利的条件。

比较有利和不利的条件后,如果有利的条件较多,就表示赚钱的机会较高,就可以考虑买进;如果不利条件较多,就表示赚钱的机会较低,就不可买进。

在股票投资上,计算有利和不利条件,就是计算风险。

不利条件多,则风险高,避之则吉。

有利条件多,则风险低,大胆出击可也。

股市如战场

在股市如战场,永远都有意想不到情况出现,打乱了原订的计划,所以,无论功课做得多么深,也未必能保证一百巴仙能赚钱,就好像周密的策划不能保证一百巴仙能打胜仗一样。

但是,如果完全没有经过策划(庙算)就盲目发动战争的话,肯定会打败仗。

没有经过研究(做功课),只听消息,就贸贸然买进股票,风险奇高,即使能赚钱,也属侥幸,长期这样做,最后必然一败涂地。

孙子说:“以此观之,胜负见矣”。在股市,你未买进,我已可预测你能否赚钱了。

在股市倾家荡产的,都是“盲侠”。

慎之,慎之!

Monday, 12 December 2011

(20)十八般武器 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:十八般武器
2009/12/18 5:57:17 PM
●冷眼

武侠小说形容一名武师武艺精湛时,常说他“十八般武器样样精熟”。

十八般武器就是刀、枪、戟、剑、棍、棒、槊、镋、斧、钺、铲、钯、鞭、锏、锤、叉、戈、矛。

这是其中一种说,其他说法略有出入,但主要的武器如刀、剑、棍、斧、枪等普遍被采用的,都包含在所有的说法中。

“十八般武器样样精熟”沿用到现在,已经是用来形容精通多种技能者,并不一定限於武器。

股票市场其实是一个江湖,江湖中的好汉,各显神通,在这湖里争金夺银,他们用来克敌致胜的方法,其实就是一种武器,在江湖的打斗中,难免腥风血雨,在股市这个江湖中,却是夺人财富,但兵不血刃,杀伤力之大,不在真刀真枪的江湖之下。

武林中所用的是十八般武器,股市江湖中所用的价值投资法、基本面法、图表、动力趋势法(Momentum)、投机、取巧、对敲、谣言诱敌、放假消息、求签、拜神、风水,甚至有人以太空梭的发射原理来预测股市趋势,所有这些方法归纳起来,只不过是藉以达到赚钱目标的武器。

都有可取之处

方法(武器)花样这么多,究竟那一种方法最有把握?那一种最管用?

十八般武器,每一种都有其长处与短处。世上根本没有十全十美的武器,否则的话,所有的人都会采用该种武器,其他武器就自然而然的被淘汰了。至今十八般武器都仍存在,这一事实就说明了每一种武器都有可取之处。

但在股市这个江湖中,情况就不一样,尽管方法百出,而且不断的推陈出新,但能够经得起时间的考验、历百年而不衰的方法却不多。许多新的方法在开始阶级,都 有特出的表现,但都如昙花一现,经过一段时间,就消声匿迹,再也没有人提起,至今硕果仅存,历久弥新的,也不过寥寥数种,而其中荦荦大端者,不外是基本面 派和图表派。

究竟那一种方法最管用?其实视个人而定。就好像那一种武器最犀利,在很大的程度上取决於应用武器的人,以及他的功力的深浅。

在股市中人,每个的背景、所处的环境、教育程度、财力状况、个性、人性观、性格倾向、理财理念、风险承受程度、各各不同,投资方式,也就因人而异。适用于 甲的,未必适用於乙,适用於中年人的,未必适用於青年人,所以,股票必须由自己去选,别人不能代你选,因为只有你自己才知道你所要的是怎么样的股票,别人 越俎代庖,多数帮不上忙。

在三国演义中,即使是刘备、关羽、张飞这三个结义兄弟,所用武器亦各异。刘备用的是双股剑,关羽用的是八十二斤重的青龙偃月刀,而张飞用的是丈八点钢矛。很明显的,都是配合他们的体力而打造的,这样才能在“三英战吕布”的这场惊天动地的厮杀中,配合得天衣无缝。

同样的,在股市中,你必须检讨你自己,了解你自己的个性、财力状况、处事作风、风险承担程度等等,然后据此制订最适合你采用的投资方法。如果你的方法,长期为你创造财富,就证明你已选对方法,走对了路,就应该择善而固执,坚持下去,不可见此山望那山,中途改弦易辙。

我曾读过许多世界级投资大师的著作或是别人对他们的研究论文,发现几乎没有两个人的方法是雷同的,但他们都同样成功,为自己和他们所管的基金创造巨大的财富。

我们研读投资大师的成功秘诀,原本是向他们学习,但是,由於没有两个人的方法是相同的,读得多了,反而无所适从。

未必每人适用

关於股神巴菲特的著作,少说也有数百种,模仿巴菲特的投资法的人,全球都有,却至今仍未出现第二个巴菲特,因为巴菲特的方法只适用於巴菲特,不一定适用於每一个人。

不要忘记,在全世界六、七十亿人口中,你是惟一的个体,绝对没有第二个跟你完全一样的人存在,你是特殊的,所以你所选的,也必须是最适合你的这个特殊人物的特殊方式,才会奏效。

但是,你无论选用那种投资方式,有一个原则却是放诸四海皆准的,那就是要你的方法发挥作用,你必须下苦功钻研,造次必於是,颠簸必於是,浸淫既久,就自然会达到融汇贯通,得心应手,上下纵横皆如意的地步,达到这个境界,你就可以在股市游刃而有馀地了。

股市没有免费的午餐,要在这个江湖中立足,就必须付出代价,脚踏实地长期耕耘,长期做功课,如果你不肯作这样的牺牲的话,我劝你还是及早离开股市江湖的好,因为这一行不适合你!

(19)能见底就不危险 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:能见底就不危险
2009/12/12 11:54:08 AM
●冷眼

迪拜国营企业迪拜世界所欠590亿美元(2000亿令吉)债务中,无法依期摊还其中到期的35亿美元(119亿令吉),全球金融界稍微震颤,深恐触发另一场金融海啸,各国股市应声而跌,担心受到拖累。

大部份人都无法肯定迪拜效应会不会引爆另一场经济灾难,大家担心在复原中的世界经济,经不起打击而再次摔倒。

不引发另一场金融海啸

我在阅读了许多资料及分析文章后,所得到的结论是:迪拜事件不会引发另一场金融海啸。

理由是:凡是能够见底的危机,就有办法挽救,就不会扩大成不可收拾的灾难。

美国次贷引发的金融海啸之所以一发不可收拾,是因为“衍生产品”被滥用,一层一层的滥发“衍生产品”,使原本的价值,被吹涨至数十倍於原值的泡沫,大到甚至连美国政府都摸不清这个洞有多大多深,所涉及的范围又有多广,见不到底就无法找出对策,这就危险--极度危险。

衍生产品被滥用

幸亏美国财力深厚,再加上世界经济大国不约而同的出手施救,这才使全球避过了另一场经济大萧条。

我敢肯定的说,如果次级房贷没有被利用来“制造”衍生产品的话,金融海啸绝对不会发生。

因为银行所发出的房屋贷款是有账可查,而且是在美国金融体系之内的,在房屋价格下跌后,银行可以算出数目有多大,也就是看得到房贷这个洞有多深,能够见到底,就知道需要多少的款项来填补,问题就不难解决,唯“衍生产品”的滥发,使此洞深不见底,难怪连美国政府都束手无策。

1997年东南亚的货币危机是危险的,同样的道理,是因为受攻击货币的范围和数量,超越国界,故使各国政府如老鼠拖曳,无从下手施救。

幸亏东南亚各国领袖都能当机立断,投下猛药,才使此场危机平息下来。

无论如何,东南亚货币危机,受害的只是东南亚国家,并未打击世界经济强国,故其灾情不如次贷引发的金融海啸那么严重。

迪拜事件仅引发信心危机

在金融海啸期间,曾有经济学家预测信用卡将引发另一场金融海啸,原因是银行被信用卡持有人所拖欠的数目庞大无比,银行将承受不了烂账的打击。

我当时就认为这是杞人忧天,我认定信用卡不会引发另一场金融海啸,理由是信用卡持有人欠银行多少钱,银行有账可查,因此银行心里有数,既然知道确实数目, 就有办法应付。所以,我当时就认定不会出问题,如今海啸雨过天晴,再也没人提起信用卡的欠款,可见当时经济学家是夸大其词,危言耸听。

我一向对经济学家的预言存疑,原因是在80年代当我担任南洋商报经济组主任的时候,对於经济大事都亲自出马,带领经济组记者出席采访,这些经济学家都大胆 的对经济动向作出预测,1年之后,我检讨他们的预测,发现多数不准确,所以,我对经济学家,尤其是备受注目的权威经济学家的预测,一向持着保留的态度,数 十年跟踪经济发展所得到的结论是:经济学家的预言,只可作为参考,不可尽信。

尤其是在股票投资方面,如果你根据经济学家的预言,作出投资决定的话,你很难在股市赚钱。今年2、3月,当经济和股市触底时,经济学家几乎都异口同声地说“最坏的时刻尚未到”,结果听信他们的预言的投者,错过了一次最佳的投资机会。

结论是:可以见底的危机并不危险,只有深不见底的危机才危险。迪拜的底既然是590亿美元,而且短期出现问题的只不过35亿美元,这个洞浅得很,根本不可能引起金融海啸。

迪拜事件最多只会引发信心危机,而这个危机也将是短暂的,起不了骨牌效应。

(18)善用市值选股 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:善用市值选股
2009/12/04 6:31:07 PM
●冯时能

我常常劝告股票投资者多做功课。不少投资者见到我时总是申诉找不到资料,或者不会分析资料,以此作为不做功课的藉口。

报纸有鉴于此,都尽力提供有助投资者把投资做得更好的资料。

不但提供,而且还不厌其烦的加以分析,投资者只要稍微用心去阅读,就可以作出更明智的投资决定,或是选出更有价值的股票作为投资。

就以《南洋商报》每逢星期一出版,随报附送的《理财第一》周刊,就刊登了许多有价值的资料,但我怀疑,到底有多少人认真去阅读,并且应用在投资上,恐怕大部分人都是翻阅一下,就搁置一旁,不肯化时间去深入阅读,实有负《南洋商报》财经组帮助你赚钱的苦心,殊为可惜。

就以该周刊内的《每周股价与损益表》为例,此表内的数字,实际上很有价值,可以帮助你赚钱,请不要视而不见!

现在我就以《每周股价与损益表》(下称“表”)为例,说明如何应用这些资料。

“表”提供有用线索

你不是常常申诉不晓得怎样选择股票吗?实际上此“表”已为你提供有用的线索。

“表”中第五栏为“市值”(RM’000),由后面算起来第六栏为“净有形资产”,将这两栏挂钩,你就可以找出那只股票值得投资。

“市值”(Market Capitalisation)就是以有关公司股票的闭市价(通常是星期五最后一个成交价)乘以有关公司的股票数额(“表”中第四栏)而得出的,这是股市给予有关公司价值的估值。

但是,你不必去计算,《南洋商报》的财经组知道你没有随身携带计算机的习惯,为了方便你在任何场合都可以阅读此份资料,他们已替你计算出来了,这就是第五栏“市值”下的数字。

“净有形资产”(Net Tangible Asset,简称NTA)就是有关公司每股的净有形资产价值,是以有关公司的股东基金(Shareholder’s Fund),除以有关公司的股票数额得出的。

有形资产和无形资产

一家公司的资产,可以分为有形资产(Tangible Asset)和无形资产(Intangible Asset)两种,有形资产是指厂房、土地、机器等有形可见的资产;无形资产是指商誉(Goodwill)、商标(Trademark)等无形可见,却有价值的资产。

由于无形资产在产品滞销时就没有价值,所以我们在计算公司的价值时,只考虑有形资产,因为这是可以随时变卖,取回现金的,是比无形资产更可靠,更实际的资 产。“股东基金”就是从公司的总资产中,扣除总债务得出的资产价值,假如公司清盘的话,“股东基金”就是股东可以取回的款额,通常是以每股计算的。

市值和净有形资产选股

现在让我以聚美(Choo Bee)(工业股,编号5797)为例,说明如何以“市值”和“净有形资产”选股。

根据11月30日“表”中提供的数字,聚美以每股RM1.50的闭市价(见《本周每天闭市价》星期四栏),聚美的“市值”为168,152,000(后面的000就是“市值”栏目下的’000),也就是1亿6815万2000令吉。

也就是说,如果你以每股RM1.56买进该公司全部股票的话,全部只花1亿6800多万令吉,你就拥有聚美整家公司了。这是股市给聚美的估值,故叫“市值”。

再看“净有形资产”栏下,你会发现聚美的每股净有形资产价值为RM3.40,乘以聚美的股票数额107,790,000股(见“股票数额”栏),得出RM366,486,000,也就是3亿6600多万令吉。

(聚美的股票数额为109,903,000股,这107,790,000是已扣除库存回购股票)

这3亿6600多万令吉,就是属于股东的净资产总额,假如公司清盘的话,股东可以取回此数。

跟聚美的市值1亿6800多万令吉相比,你会发现,聚美的净资产总额3亿6600多万令吉,比市值高出一倍以上。

这等于说,你以每股RM1.56的市价购买聚美的股票,是以RM1.56买到价值RM3.40的资产,或是以1亿6800多万令吉,买到价值3亿6600多万令吉的资产,折扣超过50%。

聚美股价毫被低估

所以,从资产的角度看,聚美的股价毫无疑问的是被低估了。

你要找价值被低估的股票,聚美应是受考虑的对象之一。

但是,我必须马上在这里指出:

⑴净有形资产价值只是评估一只股票的标准之一而已,而一只股票是否值得买进,还要找出股票的“真实价值”(Intrinsic Value),而真实价值还包括其他标准,比如本益比、毛周息率、每股净利等。所以,不可一见到资产价值被低估就买进,还要做更多的功课,佐以更多的资 料,才能作出应否买进的决定。幸亏《南洋商报》的财经组已替我们做了不少功课,“表”中提供了聚美其他有用的资料,请读者细读及善加应用。

⑵聚美只是资产价值被低估的股票之一。实际上,如果你细读“表”中资料的话,你会发现,即使在股价已经上升了一大截的今天,仍有许多股票价值低,值得买进作为长期投资。

聚美创于1971年,经营大五金近40年。根据“表”中资料,该公司去年每股净利2角7分(无巧不成书,我查出这也是该公司过去十年每年的每股平均净利),本益比5.86,毛周息率为2.88%。其他资料可读该公司年报及季报。.

《理财第一》还有许多有用的资料,都是《南洋商报》花时间花精神替你准备的,有助你作出更明智的投资决定,值得你去细读、深读。

(17)热钱是蝗虫 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集: 热钱是蝗虫
2009/11/27 5:27:09 PM
●冯时能 股票研究人

最近,热钱涌入股市的消息,开始在报章上出现了。大部分股票投资者都对热钱倒屣相迎。

因为过去的经验告诉他们,一旦热钱涌入,股市必然腾涨。这正是投资者引颈以待的。

但是,大家都忘记了,热钱其实是蝗虫,那里有绿叶,他们就到那里去。一落到树上,就飞噙大咬,把绿叶吃光后就飞走,留下无语问苍天的空枝。

热钱具4特征

热钱究竟有什么特征,又何以横行无阻?

热钱的特征有:

⑴数量庞大无比,动辄以百亿美元计。一股热钱,往往比小国一年的国民生产总值更大。一旦进入小国兴风作浪,当地投资者无不披靡。

⑵以短期投资为主,流动速度快。由于他们都是遵循合法途径进出,小国金融掌管人无法阻止或控制。股市中人,根本无法摸清他们的动向。

⑶股市是热钱的最爱,而股民多数是“愚民”,面对头脑精明履、经验丰富的热钱操作者根本没有招架之力。

⑷由高学历人才搜集资料,分析情报。所以,他们往往是先知先觉者,对国际经济及股市略识之无的散户,根本无法跟他们相比。热钱入侵股市,把股价推高,又静悄悄地脱售,而承购的,十之八九是无知的散户。

散户最易遭殃

千千万万散户的血汗钱,就这样进了热钱国际大鳄的乾坤袋。遭殃的是抱满高价买进股票的散户。

在面对蝗群时,散户如何自保?又如何能反败为胜?

散户要突围,就要认识自己的缺点,然后采取相应的对策;

⑴失策:散户大部分是急功近利的短期投资者,即使低价买进,稍有盈利就脱手惟恐不及,到高价时又买回,结果是所赚有限,风险无限。

对策:采取较为长期的投资法,耐心等待股价严重高价时才脱手。

不要立志赚快钱,却不可不立志赚大钱。

⑵失策:散户对股票价值没有认识,在价值被低估时不敢买进。

对策:认真研究个别公司的业务,长期跟踪公司的进展。根据价值,而不是根据股价作为买卖的标准。

⑶失策:盲目随从,高价抢购,是投资者的通病,结果是高价买进坏股,血本无归。

对策:养成反向思维的习惯,坚守人弃我取的策略。

⑷失策:没有用心管理投资组合。有些散户误以为长期投资一定赚钱。实际上,若公司业务走下坡,长期持有其股票亏蚀更严重。

对策:贴身跟踪公司的业务进展,一旦发现不对劲,马上脱售,以避免更大的亏损。

记住:低价买好股,你会捞得盆满钵满。高价买坏股,你会血本无归。

⑸失策:你买进股票,是因为听说有关股票会被炒起,这是错的。

对策:你买进的理由,应该是有关公司的盈利会上升。

如果我的散户坚持以上的“五策”的话,热钱的涌入,不但于我们无损,反而因此而受惠。

热钱在股市兴风作浪,无人能捉摸其动向。所以,最好的对策,是以静待动,以不变应万变。

你奈何不了超级大户的国际大鳄,但你可以管治你自己的情绪。管治你的情绪,是散户在股市生存的唯一机会。

五策并行,热钱和股市大鳄奈何你不得。

关键就在你有没有将“五策”付之于行动的决心。

(16)花木成蹊手自栽 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:花木成蹊手自栽
2009/11/20 5:57:52 PM

●冷眼


请你想像,你现在是置身于一个百花齐放,花香扑鼻的花园中。你在这花园中漫步,走在一条花木夹道的蹊径中,两旁尽是怒放的花树,使你目不暇给。

你心花怒放,觉得人生毕竟没有白跑一趟。在这种情况中,请你回想一下:这满园的花木,到底是怎样来的?

是你自己还是园丁栽种的?假如成蹊的花木都是你自己栽种的话,你会有更大的成就感,因为这是你劳动的成果。

天下没有不落的花,不枯的树。

假如花木是你自己亲手栽种的,你已经累积了丰富的种花经验,当花已落,树已枯时,你会再种一批,而且可以选种更佳的品种,开出更美丽,花期更长的名花。这样,你就有名花、艳卉伴你一生。

假如那满园的花木是由园丁种出来的,你没有累积种花经验的机会。毕竟人无千日好,花无百日红。有一天,园丁不在了,你会眼巴巴的看着满园花木,因缺人照顾,一棵一棵的枯死,你会不知所措。昔时繁花似锦的美景,从此一去不回头。

股票投资好比种花。

假如你所买的每一只股票,都为你带来丰厚的盈利的话,你就如置身于既美丽,又芬芳的花丛中,你心花怒放。假如你所买的股票,每一只都亏蚀的话,你会感到你是行走于荆棘丛中,随时会被尖刺刮伤,你一定会心情沮丧,甚至心灰意冷。

别人不能代劳投资

股票投资,假如是倚赖别人的推荐或“贴士”的话,就宛如倚赖园丁替你种花,终非长久之计。假如你要在股市中长赚,就好像要长期有花可赏的话,最可靠的途径是下苦功学习投资。

自己做功课,而且长期做,是成功投资的最可靠途径。投资这事儿,是别人不能代劳的。

因为别人没有替你赚钱的义务。 钱是要你自己赚的,别人没有替你赚钱的责任。 理由很简单,赚到的钱是你的,与别人无关。

别人给你推荐一只股票,假如亏本了,损失的钱是你的,与别人无关。没有切肤之痛不会认真

既然是无关,也就不会有切肤之痛。没有切肤之痛,就不会认真。既不会认真,则他给你的推荐,可能没有经过深入研究,也没有经过周全的思考,所以,他所推荐的未必是最好的股票。

既然是如此,他为什么还要给你推荐?答案是:因为你要嘛!

推荐股票可以来自多方面。可以来自朋友;来自股票经纪;来自媒体;来自股票分析师,或是贩卖股票“贴士”、“秘诀”的人士。这些人士,都与你利益无关。

既然推荐是免费的,也就不必对推荐的后果负责任。所以,他可能很不负责任。

要在股市长赚就要长期做功课

我常听到投资者埋怨他的股票经纪给他的“贴士”不准确,害他亏了钱。他忘记了股票经纪的责任是替你完成你委托给他的买卖指示,这也是他抽取佣金的原因。

他不是投资顾问,也没有收取你的顾问费。所以,也没有为你提供顾问服务的责任。他的责任是完成交易,没有替你赚钱的义务。

至于股票分析师,他是向股票行而不是向你领取薪水,所以,他需向股票行负责而不是向你负责。他的责任是替股票行找生意,替你赚钱不是他的责任。

股票分析师的推荐也许是认真的,也是诚恳的,但他还是不必也不应该对你的盈亏负责。所以,他的推荐只能作为参考,不可全盘照收。

他替你省却了搜集资料的麻烦,至于他的推荐是否有价值,还要经过你的过滤。盲目接受别人的股票推荐是危险的,也是散户投资失败的原因之一。

因为向你推荐股票的人,未必比你高明。归根结柢,要投资成功,要在股市长赚,要通过股票投资累积财富,还是要靠自己做功课——长期做功课。

3原因不倚赖别人

投资股票不能倚赖别人的原因,还有三个:

第一:你所买的股票,跟你的性格、人生观、财务状况,息息相关。别人推荐给你的股票,未必适合你投资。

第二:股票在买进后,需要检讨、管理、跟进,别人没有责任替你做。

第三:经验是股票投资成功的条件之一,而经验必须从实战中得到。靠别人推荐,容易养成倚赖性,你不会从失败中吸取教训,也就不会进步。

钱要靠自己去赚

记住,别人没有替你赚钱的义务。所以,别向别人讨“贴士”。钱是要靠你自己去赚的。认真看待股票投资,把研究股票发展成一种兴趣。股市千变万化,公司、企业天天在变,你不可能感到枯燥。

花木成蹊手自栽,要长期赏花,最可靠的途径,就是亲自学习种花!


(15)上班族也可以做生意 【冷眼分享集 by 冯时能】

2009年11月7日 星期六 南洋商报 财经版

冷眼分享记 - 《上班族也可以做生意》

假如你做一个简单的调查的话,你一定会发现,住在独立式洋楼和驾豪华汽车的,大部份是商人。社会中较有地位的人,比如社团领袖,商人亦居十之八九。

上班族能挤进这个上流社会的,少之又少。此无他,在高收入者中,商人占最大比例。上班族一辈子的收入,你只要花十分钟就算得出来。商人的收入,外人无法预测。

但是,不是每个人都有做生意的条件。没有祖荫、家境欠佳;收入不佳的上班族,需要薪金收入糊口。

薪金是绝大多数上班族的全部收入,是整个家庭的经济来源,没有了这份工作,没有了稳定的收入,全家生活就陷入困境。

面对这样的威胁,大部份上班族都不敢轻举妄动,轻言辞职。上班族不是没有动过辞职从商的念头,但没有几个付诸行动的勇气。于是,大部份上班族从一而终,一 份职业打到底 --- 把一生最宝贵的光阴卖给老板,以换取一生的衣食。他的一生的收入,大部份华在养育及教育儿女上。到他退休时,多数像广东话所说的 “人又老,钱又无”,渡着乏味的晚年。

大部份的上班族都没有想过,他其实也是可以做生意。

投资回酬须高过通胀率

每一个上班族,如果稍微懂得理财,手头上多多少少都有一些储蓄。大部份人都把钱存入在银行,以赚取微不足道的利息 --- 2.5%年利。

他忘记了,把钱长期存在银行,是肯定亏本的。理由很简单:定存利率为2.5%,通货膨胀率 6%,每年稳亏3.5%。

放得越久,亏得越多。从来没有听说过靠定期存款利息发达的人。

但以商或从事投资发达者,比比皆是。所以,一有钱,就马上想办法投资,以赚取比通胀率更高的回酬,这才是明智之举。

如果真的不想投资,那么,最合理的做法,是把钱花掉。因为同样数额的金钱,现在所能买到的东西,将来就买不到。

问题是,如果“日日清”成为你的习惯,到老时一无所有,晚景肯定凄凉。那可是令人不寒而栗的晚年。
所以最明智的,克制自己的消费欲。定期储蓄以累积原始资本,然后积极投资。除了保留足够三个月的生活费之外,多出来的都用在投资上。

除了产业之外,做生意是最好的投资途径之一。

做生意有两种途径。第一种,是亲力亲为去经营一种生意。比如开一个档口;开一间店,或从事小型工业。这是上班族难以做得到的。

放弃一份稳定的收入以建立自己的事业,对需要那份薪金来养家的上班族,难度很高。只有有靠山(例如有富有的父母做后盾)或是财力雄厚而无后顾之忧的人才敢这样做。

大部分上班族没有这个条件。

退而求其次,只好采用第二种途径:与人合股做生意。如果你参股的,是私人有限公司,作为小股东,你无权过问公司的业务。私人公司缺乏透明度,你无法得知业绩。

万一你想退股,股份也无市场,要卖也卖不出,有人要买也不知怎样才是公平合理的价格。你的资金,可能长期被困。

商联控股的小股东,就吃尽了这种苦头。如果你所参股的是上市的公共有限公司的话,情形就截然不同。

上市公司的股份,你随时可以买得到。不必像私人有限公司那样,要求别人让你“入股”,欠别人一个人情。

入股的数目,由最低的 100股到百万、千万股,视你的财力而定,也不必征求其他股东的同意。

私人公司,素质参差不齐,失败率很高。上市公司,都经过证券委员会的股票交易所检验,符合标准,才准挂牌。故上市公司,都是成功的公司。

当然,商场变幻莫测。上市时原本是好公司,经过一段时间,业务日走下坡,最后陷入困境也不在少数。

上市公司透明度胜私人公司

但是,基本上,大部份上市公司都是颇为健全的。上市公司的透明度肯定比私人公司高。股票交易所规定,所有上市公司每季要公布季报,每年更要发表年报,向股东报告业务进展。

季报和年报所需要公布的项目,都有明文规定。上市公司不得任意割减 --- 当然,如果他们提供额外或更详尽的资料,就更有助股东了解公司内情。

更重要的是,股票市场所采取的,是“拍卖”制度,使股份的价值有机会通过竞标,反映其真实的价值。

通过此市场,使股份随时可以兑现,不必像商联控股的股份那样难以兑现,即使找到买家也无法讨价还价。

所以,我常觉得股票市场是一项天才发明,通过它,使资金畅流无阻。

通过它,使数以百万计无法做生意的上班族,有参股于成功大企业的机会。通过它,使庞大无比的游资,得以投入生产事业,为人类创造福祉。

在马来西亚 880万的上班族中,已有 400万通过购买股票,参股于 1000家公司的生意。

谁说上班族没有机会做生意?

(14)假如颜回有家室 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:假如颜回有家室
2009/10/30

每次重读“论语”,读到以下一段有关颜回的文字时,总是有所感触,愿与读者分享。

这段文字就是:

“子曰”贤哉,回也!一箪食,一瓢饮,在陋巷,人不堪其忧,回也不改其乐。贤哉,回也”。

(孔子说:“回的德行真好啊!一竹筐饭,一瓜瓢水,住在破旧的巷子里,别人都受不了这种生活的忧悉,他却不改变自己原有的快乐。回的德行真好啊”(傅佩荣教授译)

颜回是距今2500多年前中国春秋末的鲁国人,原名颜渊(“论语”中有“颜渊篇”),字子渊。孔子有3000名学生,最欣赏的就是颜回,他是顶尖学生。

颜回不但敏而好学,而且德行修养特好,孔子赞他“不迁怒,不二过”“其心三月不违仁”。

一名这么优秀的人才,竟在32岁时就逝世了。孔子听到噩耗,放声恸哭:“天丧予!天丧予!”(“天亡我也,天亡我也”)。

(辞海:颜回生於公元前521年,卒於前490年,享寿32岁;傅佩荣教授却说颜回死于鲁哀公14年,孔子71岁时,他比孔子小30岁,故享寿41岁,不知何者为是)。

颜回这种超物质的苦学精神,成为中国旧社会贫穷读书人的精神支柱。

“论语”中没有关於颜回家庭的资料,从他笃老向学,又英年早逝,想必没有家室。

作为王老五,孤家寡人一个,没有牵涉到别的人,他当然有选择个人生活方式的权利,过着粗茶淡饭的生活,却“不改其乐”。

假如他有家室的话,问题就没有那么简单了。

因为他不再是个孤立的个体,他的所作所为,将牵涉到别人,他就不再有选择个人生活方式的权利。

他可以对物质贫乏的生活,甘之如饴;但他的妻子如果也跟着他“一箪食,一瓢饮”的话,恐怕就会面有菜色,变成名副其实的黄脸婆了。

“贫贱夫妻百事哀”,在“牛衣对泣”之下,仍不会下堂求去的妻子,毕竟不多,长期居住在臭气薰天的贫民窟(陋巷)中,却要求他做“贤妻”,恐怕也不是合理的要求吧!

假如为了“三月不违仁”,要儿女也跟着老子“一箪食,一瓢饮”,肯定会营养不足,发育不良,对儿女也不公平。

现代社会,竞争白热化,即使大学毕业,也不易立足社会,更不要说半途辍学了。身为父母的,如果不努力奋斗,使儿女失去了受良好教育的机会,没有打好将来在社会中拼搏的基础,使他们在竞争中居於劣势,绝对不是称职的父母。

许多家境欠宽裕的父母,为了儿女受良好教育而缩衣节食,耗尽积蓄,晚年生活没着落,身为儿女,假如不努力,长“一箪食,一瓢饭”,居陋巷,使为他们付出一生精力的父母,晚景凄凉,身为儿女的,於心何忍?又怎能算是称职的儿女?

要做称职的丈夫,父母和儿女,你都不能选择做现代的颜回。

你都不得不努力。

理由很简单:“此身不属一己”。

你不是单单属於你自己,你同时也属於别人-你的家人和社会中千千万万“供养”你的人。

使你的家人过着像样的生活,前途有保障,绝对是你的责任。

责任,在商务印书馆的“现代汉语词典”中的解释为“分内应做的事”。

不能使家人过像样的生活,前途又没有保障的父母,就是不尽责的父母,因为他们没有做好“分内应做的事”。

爱家庭,不能只是口说,必须表现於行动。

不要自鸣清高,不要为不努力找藉口。

努力学做人,努力求学,努力做事,努力赚钱,努力上进,是一种责任。

不要推诿责任,因为责无旁贷。

钱不是万能,没有钱万万不能。

不要在提到钱时,感到难堪。

为了爱,以正当手段赚钱,是光荣的事。

读了“论语”中有关颜回的记述,我钦佩他的求学精神,但庆幸他没有家室。因为我不忍心看到他的妻子儿女的愁容。

(13)能亏多少? 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:赚,先问:“能亏多少?”
2009/10/24 12:53:37 PM
●冯时能
在买进一只股票之前,我习惯上先问自己:“以此价格买进,能亏多少?”

如果是可能亏蚀50%或100%的话,我不会买进。

我始终认为:保护资本比赚钱更重要。

假如你查字典的话,你一定会发现,资本的“本”字,就是树木的“根”。

投资实际上就是在栽种“摇钱树”,而本就是摇钱,树的根。根坏了,摇钱树根本不可能生长。

根是树木营养的来源,根坏了,无法吸收营养和水份,树木自然会枯死。

亏本容易赚钱难

广东人称亏本为“蚀本”。“蚀”就是耗损。“蚀本”就是耗损资本,如蚕食桑叶,,叫“吞食”。故“蚀本”比“亏本”更传神。

股神巴菲特的投资座右铭为:第一,不要亏本,第二,不忘第一原则。是至理名言。

亏本容易赚钱难!

亏本如乘下降的升降机,赚钱如爬楼梯。

假如你投资1万令吉,希望在3年内能增至1万5千令吉,你只要赚50%就行了。

股票投资,如果采取保守又谨慎的态度的话,要在3年内赚50%,不难做到。

例如你购买年股息回酬超过8%的产业投资信托股(REITS),可在3年内取得25%的股息。只要在3年内股价上升25%(由1令吉上升至1.25令吉),你就已经达到3年内赚50%的目的。

上班族把钱摆在银行,赚取2.5%的利息。

3年才赚到7.5%的回酬,对他们的这种行为我常感到费解。

话说回头,假如你高价买进劣股,亏蚀了50%,1万令吉缩水至5千令吉。

5千令吉要在3年内回升至1万5千令吉的目标,你必须赚1万令吉,等于要赚200%。

能护“本”才能赚钱

赚200%的难度,比赚50%高4倍。

所以,学习投资,首先要学的,不是如何赚大钱,而是如何不亏本。

能护“本”,才能赚钱。

就好像学习打球,首先应该学习防守,然后才学习进攻。

有一名球星,人家问他取胜之秘诀,他说:“我学好防守,等待对手犯错时才进攻”。

这种以守为攻的投法,长期来说,比以攻为守,鲁莽冒进更臻效。

我在买进之前,不问“能赚多少”,首问“能亏多少”,原因在此。

宁可不赚,不可大亏,是我坚守不渝的投资原则。

Tuesday, 22 November 2011

百盛商业 拟扩融资至14.6亿

(吉隆坡22日讯)消息指出,百盛控股(PARKSON,5657,主要板贸易)旗下的百盛商业集团(Parkson Retail Group),或要求将去年的融资贷款额增至4亿6000万美元(约14亿6400万令吉)。
 “彭博社”引述消息报导说,该公司正与7家银行洽谈加大去年的2亿5000万美元(约7亿9600万令吉)融资额。
 “彭博社”上月13日也曾引述消息人士的话指出,百盛商业集团正与多家商银协商,以把融资贷款额调高至4亿美元(约12亿730万令吉)。
 参与融资的银行包括星展银行(DBS Bank)、摩根大通(JPMorgan Chase)、马银行(Maybank)、法国第二大银行集团Natixis及渣打银行(Standard Chartered)。

Monday, 21 November 2011

(12) 分享集: 赤手抓落剑 【冷眼分享集 by 冯时能】

赤手抓落剑 - 2009-Nov-14

 出自《冷眼分享集》

一把锋利的宝剑,从高空掉下来,你赤手抓捉,肯定会被割伤。

购买在暴跌中的股票,可能蒙受更大的亏蚀,就好像赤手抓落剑手掌会受重创一样。

这句一向被视为股市金科玉律的名言,比喻的确是很贴切的。

因此,很少对这句名言置疑,因为这是经验之谈。

但是,作为一名反向策略投资者,我认为此话有商榷馀地。

首先让我们从投资做生意的观点来思考。

我们一定要念念不忘:股票就是公司的股份,买股票就是参股做生意。

若是私人公司,通常我们是跟熟悉的朋友或亲戚合股做生意。

但是,购买上市公司的股份,却是跟数以千计陌生人合股做生意。

你也可能从来没有见过掌管这家公司业务的董事。

换句话说,参股於上市公司,你是把你的血汗钱交给与你素未谋面的人去做生意。

你的投资,能否为你带来合理的回酬,就要看公司赚不赚钱。

如果公司赚大钱,又派发丰厚的股息,则要买这家公司股份的人越来越多,在求过於供的情况下,股价必然上升,你自然而然就财源广进。

相反的,如果公司年年亏本,就好像一些上市公司那样,股份没人要,股价越来越低,投资者可能血本无归。

“有麝自然香,何必当风扬”,只要公司盈利年年上升,股价必然随之上升,那是必然的后果。

所以,投资者应该关心的是公司的业绩,而不是股价的波动。

但是,一般投资者的通病,是盯住股价,不理会公司的基本面,这是舍本逐末。

舍本逐末,难以赚钱。

参股做生意,入股的成本要低,越低越好。

在股市低沉时,廉价买进股份,等於本小利大,本小利大,风险自然较低。

比如每股每年赚20仙的股票,以2令吉的价格买进,要十年才能回本。

如果以1令吉买进,只要5年就可以回本了。

做生意,当然是越快回本越好。

所以,股票是应该在股价低廉的时候买进,而不是在股价高昂时买进,其理至明。

但大部份散户,在股价低廉时不要买,在股价高昂时却抢购,这是不是有违常理?

大部份散户都在长期做着有违常理的事而不自觉。

股票大概是唯一价低时没人要,价高时才有人抢购的“商品”。

这也是我坚持“人弃我取”策略的原因。

“人弃我取”就是反向操作。

反向操作就是“低买”,股票投资必须“低买高卖”才有可能赚钱。

现在再回到“赤手抓落剑”的课题上。

当利剑开始掉落时,你不假思索去抓捉,肯定会受伤。

当股价开始崩溃时,你怕失去投资机会,迫不及待去购买,的确会导致亏损。

怕失去机会而仓促买进,是一般人的通病。

其实,你根本不必担心失去机会。因为一把剑的下跌,跌势越快,越快落到地面。

落到地面时,就静止不动,你可以从容不迫地拾剑,肯定不会割伤手指。

当股价落到尽头时,要卖的人都卖光了,要买的人由于悲观气氛笼罩,也不想买进,或是不敢买进,股价会横行2、3个月,你有足够的时间买进。

这种情形就出现在此次金融海啸所引发的股市风暴中。

垂手举一个例子:马化控股由去年10月至今年3月之间,在1令吉至1.1令吉之间足足徘徊了6个月,每天成交数百万股,你没有买到,不是没有机会,或是你动作慢,而是你根本不要买。

马化控股这把剑,在地面躺了半年,也没有人去拾取,却等到如仙剑那样,飞上2令吉的高空时才伸手抓捉,被割伤了手,怨得了别人吗?

所以,掉落中的利剑,的确不可匆匆忙忙去抓,但当利剑落到地面时,不去拾取,就太可惜了。因为搁在地面的利剑,不可能割伤你的手,你又何必怕到不敢去摸触呢?

记住,在买进一只股票时,问自己:“如果此股大跌,我敢买进更多吗?”

如果你不敢,表示你对此股没有信心,千万不要买进。

惟有当此股暴跌,你敢买进更多以拉低成本时,才可以买进。

是的,不可仓促赤手抓落剑,但利剑落到地面时却不敢拾取,你不适合投股票。

Friday, 16 September 2011

(11) 分享集: 生意眼光决定成败 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:生意眼光决定成败
2009/10/10


生意眼光决定成败
在我国880万就业人口中,有4百万人购买股票。
在这4百万股市大军中,相信绝大部份是上班族。
而上班族都是散户。
散户几乎都是投机者。
投机者绝大部份长期亏蚀。
我最近分别跟5名大计佣股票经纪用餐,作了一项抽样调查,目的是要找出,投资者中有多少巴仙赚钱。
这5名计佣经纪,都做了超过15年,每人拥有超过1千名顾客。
我的问题是:在他们的顾客中,成功者占多少巴仙?
“成功者”的定义是靠股票投资致富。
也就是通过股票投资成功累计财富。
比如10年前投10万令吉的股票,现在已增至20万、30万令吉。
这5名经纪的答案是一致的:能够做到这一点的,不会超过5巴仙。
当然,这也是个估计的数字。
他们的一致经验是:长期投机,几乎没有人赚钱。
投机者通常是赚了又亏,亏了又赚,10年8年之后结算,绝大多数亏蚀。
那么5巴仙赚钱的,是怎么的投资者呢?

根据基本面长期投资
他们的一致答案是:几乎都是根据基本面,进行长期投资者。
他们的经验是:即使长期投资也未必赚钱。有些人买进劣股,长期收藏,还是亏本。
只有买进优质股长期持有,才能赚钱。
在股市中亏本的,几乎都是投机散户。
为什么散户都当炮灰?
因为几乎所有投机散户,都把注意力聚焦在股市,对於企业的基本面不屑一顾。
他们认为:股票投资的成败,决定於看股市的眼光。他们认为准确预测股市起落,是股票投资成败的关键。
所以,他们全神贯注猜测股市动向,完全不理会企业的基本面。这就是散户的致命伤。
实际上,股票投资的成败关键,不决定於预测股市动向的眼光,而是决定於生意眼光。
“生意眼光”是指洞察上市公司是否有前途的观察力。
近1千家上市公司,包括了各行各业的企业。
所有企业都在做生意,做生意的最终目的是赚钱。
要找出那个行业或那个企业能赚钱,就要靠“生意眼光”。

非与生俱来可以培养
“生意眼光”不是与生俱来,而是可以培养的。
从行业的角度看,你必须对有关行业有深入的认识,才有可能对其前景和潜能作正确的判断。

“深入的认识”来自可能彻底了解其中的诀窍,才能作出正确的判断,这就是生意眼光。
从个别企业的角度看,你必须对有关企业的历史、背景、业务、组织、业绩、董事素质、营运作风等,有深入的了解,然后才有可能对有关企业的前途作出正确的判断,这种观察力就是“生意眼光”。
短期来说,股价与企业的业绩表现,往往脱节。
股市大势或人为操纵,都可以扭曲股价,使股票价值被极度高估或低估。
但百变不离其宗,长期来说,股价和股票的真实价值必然趋于一致。
股价有如钟摆,股票真实价值有如静止的钟摆——垂直在中央。
钟摆可以左右摆动,但无论摆得多高,最终还是要静止在中央——通常是在电池或链条用完时。

股市无论怎样波动,总有一天,会回到股票真实价值的水平。
无论怎样大的牛市或熊市,最终一定会恢复正常状态。次贷所引发的金融海啸使股市跌进万丈深渊,现在不是在恢复常态的途中吗?
所以,不必去担心股市会怎样,因为它最终必然会回到它正常的水平。故对股市,只看大势即可,不必去理会,更不可去猜测短期的起落。
因为影响股市的因素太多,太复杂,有时根本只是心理作用,去猜测股市,必然白费心机,老而少功。
故要在股市投资成功,不靠预测股市的眼光,而是靠观察行业及个别企业兴衰的“生意眼光”。
很不幸的,散户几乎都是上班族,缺乏从商经验,又不肯做功课,下苦功,花时间去研究行业和企业的特征、动向、历史、背景、业务……等,
无从培养“生意眼光”。
没有“生意眼光”,就无从判断企业的优势,就分不清何者是好股,何者是劣股。结果是道听途说,根据谣言,或是比他更无知的人的推荐购买股票。
这种情形就好像蒙着眼睛投掷飞标,要投中红心,难之又难。
所以大部份散户都屡次“中伤”,伤痕累累。
结论是:投资成败,不决定于“股市股市”,而是决定於“生意眼光”。
你想在股市赚钱吗?
现在就开始磨练你的“生意眼光”吧。
这才是治本之道。

Shipping \ Forwarding \ Logistics

物流,即logistics就是指将货物从point A以最经济和最快捷的2大条件下送到point B。而物流的活动包括了运输 (transportation),库存 (warehousing),配送 (distribution),包装 (packaging & labeling) 等等。而物流是供应链 (supply chain)的其中一个环节,很多人都误会supply chain就是logistics,logistics就是supply chain。

以前,logistics是军人后勤的意思,近几十年才被运用在运输业身上。而logistics的世界里主要有4个角色在操作着,这4个角色分别如下:

Shipper (企业物流):就是出货人的意思啦,不管你是trading house还是major exporter,你有货物要卖给外国的顾客(consignee),你就是这个身份。小的公司可能没shipping department,大公司就有,他们就会分别和forwarding company liase,forwarder就会分别和shipping line, haulier & transporter等等做出协调。而这些shipper各个领域都有,有电子业,食品业,制衣业,plastic业,等等。

Liner (船东): 就是有船的业主啦,他们有大船(mother vessel),小船( feeder vessel)。通常他们的顾客可以是shipper或者forwarder。他们会依据你货物的价值来定制运费,就好比说货主A的货是矿泉水,要运去 nagoya(名古屋),而货主B的货是酒,也是要去nagoya,但是价钱呢前者的却比后者便宜些,这主要是前者的货即矿泉水的价值会比后者酒的价值少,如果运费很贵的话,那货主A可能就不会考虑把货运出去了,即使在外地有顾客要采购。而酒类价值较高,货主不会把运费太高考虑在内,因为revenue已经cover回cost了。所以liner会制定不同的价钱来鼓励shipper出货,来达到满船的目的,才不会亏嘛。还有一些因素会影响运费的就是,每当旺季运费就会提高,因为liner懂你怎样都会出货的嘛,而淡季呢就降低运费来做一个鼓励shipper多多出货的作用。
For example: Maersk, Evergreen, CMA, Hapag Lloyd, OOCL, Wan Hai, Hanjing等等等。

Haulier & Transporter (运输商): 就是有Lorry的业主啦,他们是陆地的霸主,通常他们的顾客可以是shipper或者forwarder。你可以包他们整辆lorry,就是charted lorry的意思,有 1顿3顿8顿10顿20顿给你选,或者你想跟人家share车走散货的也是可以,叫做less than truck load。至于container的话,又分20尺和40尺,价钱多数haulier公会已经fixed死了,但是haulier会rebate给你,这就要看你order的量了。

For Example: Yinson, Tiong Nam, Xin Hwa, G-Force等等等。

Forwarder (货代):就是帮货主报关的中间人啦,我本身呢就是这个角色,可以没船,没lorry,没warehouse,主要都是跟以上的supplier买service回来再卖给shipper做协调工作。要帮别人报关得要有forwarding license才可以,据我所知,现在forwarding license政府没再出了,所以很多forwarding公司都是没forwarding license的,他们都是跟有forwarding license的公司买他们的报关service,这些货代都是local货代,他们在外国有agent联系,但是都不是under自己公司的。

而有自己的network在外国又是under自己公司的是international forwarder,比如DHL, Schenker, Kuehne + Nagel, Nippon Express等等。还有一种货代的分支角色是co-loader,他们主要做散货拼箱,专门收集不到一粒container的货,然后集合起来等够满一粒container再出货,达到minimize cost和maximize profit得效应,这些公司有 ECU Line, Vanguard, Asian Groupage, Globelink, P&O Trans等等。

Monday, 12 September 2011

听郭妈妈的话创商业神话 郭鹤年:不让外人看不起华人

二零一一年九月十二日 下午五时四十二分


亚洲糖王郭鹤年不爱“糖王”称号,喜欢从事酒店业,听妈妈的话成为世界成功华商领袖!
说到糖王,人们自然会想到郭鹤年,但其实,郭鹤年并不喜欢“糖王”这个称呼,并认为这是假的名气,反观,他透露自己喜欢酒店,因为酒店业不同其它行业,这为服务业,靠的是一般职员打拼,因此,他也从中体会到最大的责任,就是好好照顾自己的员工。

郭鹤年日前接受中国央视《对话》,从中带出其打拼事业的心路历程,打造商业帝国背后的故事。节目开始时主持人问了一句,怎么说得一口流利华语,郭氏归功母亲:“是先母家教的影响,他教我们不要忘本。”

从 郭氏谈话当中,了解母亲的一言一语,对其商业及生活上的影响。郭鹤年表示,妈妈在生时时常劝告他,做生意要跑道德的路,赚的钱不要自己崇拜物质。“我记得 当时是妈妈80多岁生日,我买了一部马赛迪送给妈妈,她老人家一看脸色一变,说买一台小日本车就行了,叫我把车退回。”

他说,如果妈妈还在,肯定会不断提醒他,做人要谦虚,要继续帮助穷人。



任何生意都有风险 “怕,就永远当穷人”

26 岁创办郭氏企业,40岁成为亚洲糖王,曾经在高峰时期控制全球20分之1的砂糖,回忆创业过程,郭鹤年说,当时做了决定,将全部资金投入炼糖业,当时大马 也没有其他人经营此行业。“市场最容易的行业不是化工、石油化工,这些有时有人要,有时没人要,那时也未进入IT时代,最简单,最聪明的方式就是,便宜的 原糖就可发财。”

他形容,经营糖业大部份时候顺利,惟一次在1963年,基于胆量太大,把现货抓了20吨,也到期货市场注资,原以为市场会涨,谁知反降,资力不足会因此破产,惟,一场事故帮了他。

"当时台风打到古巴,古巴砂糖业大破坏,国际糖价一直高涨,好像老天要帮我一样。"
他提及,做生意90%靠自己的勤奋和智慧,不断收集讯息,研究供求、生产、消费、运输等,看准时机,要快。

他提及,做每一种生意都有危险,怕就走开,如果有更好机会不是问题,可把握第二次,但如果每一次胆量太小,永远是穷人。

同时从事酒店、地产、船务、传媒等行业的郭鹤年披露,无论什么事业,要多做几种,因为有连带关系。

走入中国开拓奇迹 致使香格里拉遍全球

郭鹤年与中国关系密切,也在紧要关头给予该国协助!

回想早前,有2名外资部中国官员寻求郭鹤年协助,当时有关官员提及国家缺糖和缺钱,需要30万吨砂糖,而在郭鹤年协助下,首次与没做过生意的巴西经商,成功协助中国买到了30万吨的糖。

此 外,在1984年,郭鹤年于北京长安街耗资5亿美元建造国家贸易中心,这为当时外资在中国投资最大项目。“另外,当时我的伙伴林楷告诉我,建国门外有一大 块地项目,当时有美国和日本集团竞争,我想今天中国还要依靠这些国家帮助?我们要争志气,不要给外面的人看不起我们华人,我当时刚好有一笔一亿美元现金在 香港,因此拿来投资。”当时亚运会,郭鹤年也捐献了北京200万美元。

另一方面,郭鹤年提及,早期到中国,发现该处住宿条件太差,要如何吸引国际游客,加上他看好未来中国旅游业市场,因为该处拥有许多历史文物和古迹,因此在80年代于杭州改建第一家香格里拉酒店。

目前,全球共有72家香格里拉酒店,中国有34家,全球兴建当中有45家,单是中国就有28家。

郭鹤年名言
~ 做生意要有一种胆量,如果每次胆量都太小,永远是穷人。
~ 做生意要有胆量,但胆量要对生意,不要用胆量对人。
~ 做生意90%靠自己勤奋和智慧,要不断收集讯息等,看准时机要快。
~ 我们要争志气,不要给外面的人(外国)看不起我们华人。
~ 比我聪明的人多,但一些聪明的人夜生活比较乱,第二天他们可能在桌上睡着而我没,所以我的马儿就跑得比较快。
~ 无论什么事业要多做几种,因为这些都有连带关系。
~ 我本人不爱钱,但是我很想每年公司结帐都有钱赚,给同事花红。

Saturday, 3 September 2011

Terms using in Stock Market Investment

Part 1

Capital of a Company

Capital refers to the amount invested in the company so that it can carry on its activities. In a company capital refers to "share capital". The capital clause in Memorandum of Association must state the amount of capital with which company is registered giving details of number of shares and the type of shares of the company. A company cannot issue share capital in excess of the limit specified in the Capital clause without altering the capital clause of the MA.

The following different terms are used to denote different aspects of share capital: -

1. Nominal authorized or registered capital

Nominal authorized or registered capital means the sum mentioned in the capital clause of Memorandum of Association. It is the maximum amount, which the company raises by issuing the shares and on which the registration fee is paid. This limit is cannot be exceeded unless the Memorandum of Association is altered.

2. Issued capital

Issued capital means that part of the authorized capital, which has been offered for subscription to members and includes shares allotted to members for consideration in kind also.

3. Subscribed capital

Subscribed capital means that part of the issued capital at nominal or face value which has been subscribed or taken up by purchaser of shares in the company and which has been allotted.

4. Called-up capital

Called-up capital means the total amount of called up capital on the shares issued and subscribed by the shareholders on capital account. i.e. if the face value of a share is Rs.10/- but the company requires only Rs.2/- at present, it may call only Rs.2/- now and the balance Rs.8/- at a later date. Rs.2/- is the called up share capital and Rs.8/- is the uncalled share capital.

5. Paid-up capital

Paid-up capital means the total amount of called up share capital, which is actually paid to the company by the members.

In India, there is the concept of par value of shares. Par value of shares means the face value of the shares. A share under the Companies act, can either of Rs.10/- or Rs.100/- or any other value which may be the fixed by the Memorandum of Association of the company. When the shares are issued at the price which is higher than the par value say, for example Par value is Rs.10/- and it is issued at Rs.15/- then Rs.5/- is the premium amount i.e., Rs.10/- is the par value of the shares and Rs.5/- is the premium. Similarly when a share is issued at an amount lower than the par value, say Rs.8/-, in that case Rs.2/- is discount on shares and Rs.10/- will be par value.

Types of shares:

Shares in the company may be similar i.e. they may carry the same rights and liabilities and confer on their holders the same rights, liabilities and duties. There are two types of shares under Indian Company Law: -

1.Equity shares means that part of the share capital of the company which are not preference shares.

2.Preference Shares means shares which fulfill the following 2 conditions. Therefore, a share which is does not fulfill both these conditions is an equity share.

a) It carries Preferential rights in respect of Dividend at fixed amount or at fixed rate i.e. dividend payable is payable on fixed figure or percent and this dividend must paid before the holders of the equity shares can be paid dividend.

b) It also carries preferential right in regard to payment of capital on winding up or otherwise. It means the amount paid on preference share must be paid back to preference shareholders before anything in paid to the equity shareholders. In other words, preference share capital has priority both in repayment of dividend as well as capital.

Types of Preference Shares

Cumulative or Non-cumulative

A non-cumulative or simple preference shares gives right to fixed percentage dividend of profit of each year. In case no dividend thereon is declared in any year because of absence of profit, the holders of preference shares get nothing nor can they claim unpaid dividend in the subsequent year or years in respect of that year. Cumulative preference shares however give the right to the preference shareholders to demand the unpaid dividend in any year during the subsequent year or years when the profits are available for distribution. In this case dividends which are not paid in any year are accumulated and are paid out when the profits are available.

Redeemable and Non Redeemable

Redeemable Preference shares are preference shares, which have to be repaid by the company after the term of which for which the preference shares have been issued. Irredeemable Preference shares means preference shares need not repaid by the company except on winding up of the company. However, under the Indian Companies Act, a company cannot issue irredeemable preference shares. In fact, a company limited by shares cannot issue preference shares, which are redeemable after more than 10 years from the date of issue. In other words the maximum tenure of preference shares is 10 years. If a company is unable to redeem any preference shares within the specified period, it may, with consent of the Company Law Board, issue further redeemable preference shares equal to redeem the old preference shares including dividend thereon. A company can issue the preference shares which from the very beginning are redeemable on a fixed date or after certain period of time not exceeding 10 years provided it comprises of following conditions: -

It must be authorized by the articles of association to make such an issue.



The shares will be only redeemable if they are fully paid up.



The shares may be redeemed out of profits of the company which otherwise would be available for dividends or out of proceeds of new issue of shares made for the purpose of redeem shares.



If there is premium payable on redemption it must have provided out of profits or out of shares premium account before the shares are redeemed.



When shares are redeemed out of profits a sum equal to nominal amount of shares redeemed is to be transferred out of profits to the capital redemption reserve account. This amount should then be utilized for the purpose of redemption of redeemable preference shares. This reserve can be used to issue of fully paid bonus shares to the members of the company.

Participating Preference Share or non-participating preference shares

Participating Preference shares are entitled to a preferential dividend at a fixed rate with the right to participate further in the profits either along with or after payment of certain rate of dividend on equity shares. A non-participating share is one which does not such right to participate in the profits of the company after the dividend and capital have been paid to the preference shareholders.

Alternation of capital

A company limited by shares can alter the capital clause of its Memorandum in any of the following ways provided that such alteration is authorized by the articles of association of the company: -

1) Increase in share capital by such amount, as it thinks expedient by issuing new shares.

2) Consolidate and divide all or any of its share capital into shares of larger amount than its existing shares. e.g., if the company has 100 shares of Rs.10/- each (aggregating to Rs. 1000/-) it may consolidate those shares into 10 shares of Rs. 100/- each.

3) Convert all or any of its fully paid shares into stock and re-convert stock into fully paid shares of any denomination.

4) Subdivide shares or any of shares into smaller amounts fixed by the Memorandum so that in subdivision the proportion between the amount paid and the amount if any unpaid on each reduced shares shall be same as it was in case of from which the reduced share is derived.

5) Cancel shares which have been not been taken or agreed to be taken by any person and diminish the amount of share capital by the amount of the shares so cancelled.

The alteration of the capital of the company in any of the manner specified above can be done by passing a resolution at the general meeting of the company and does not require any confirmation by the court.

Reduction of the share capital can be effected only in the manners specified in Section 100-104 of the Act or by way of buy back under Section 77A and 77B of the Act. Notice of alteration to share capital is required to be filed with the registrar of the company in Form no 5 within 30 days of the alteration of the capital clause of the MA. The Registrar shall record the notice and make necessary alteration in Memorandum and Articles of Association of the company. Any default in giving notice to the registrar renders company and its officers in default liable to punishment with fine which may extend to the Rs. 50/- for each day of default.

Conversion of shares into stocks: Conversion of fully paid shares into stock may likewise be affected by the ordinary resolution of the company in the general meeting. Notice of the conversion must be given to the Registrar within 30 days of the conversion, the stock may be converted into fully paid shares following the same procedure and notice given to the Registrar in Form no 5. In this connection, the following provisions are important: -

1) Only fully paid shares can be converted into stocks

2) Direct issue of stock to members is not lawful and cannot be done.

3) The difference between shares and stock is that shares are transferable only in complete units so that transfer of half or any portion of share is not possible whereas stock is expressed in terms of any amount money and is transferable in any money fractions.

4) Articles may give the Board of Directors authority to fix minimum amount of stock transferable.
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PART II

5) Since stock is not divided into different units it is not required to be numbered. Shares on the other hand must be numbered.

Reduction of share capital with sanction of the Court

A company limited by the shares or a company limited by guarantee and having share capital can if authorized by its articles, by special resolution and subject to confirmation by the court on petition reduce its share capital. It may effect reduction of its share capital in any of following circumstances:

1.Where the company is overcapitalized: -

a) It may extinguish or reduce the liability of member in respect of uncalled or unpaid capital. For example, where shares are of Rs.100/- each with Rs.60/- paid up, the company may reduce them to Rs.60/- fully paid and thus release the shareholder from the liability on uncalled capital of Rs.40/-.

b) Pay off or return part of the unpaid capital not wanted for the purpose of the company. For example, where the shares are fully paid of Rs. 100/- they may be reduced Rs.40/- each and Rs.60/- may be paid back to the shareholders.

c) Pay off part of the paid up share capital on the footing that it may be called up again. If shares are of Rs.100/- each the company may pay off Rs.25/- per share on condition that when desired the company may call it again without extinguishing the liability of shareholders to pay the uncalled share capital.

d) Reduce by a combination of the aforesaid methods

2.Where the company has suffered loss of capital, in such situation the company can write off or cancel the share capital which has been lost or is unrepresented by available assets.

Where the company has passed the resolution for reducing the share capital, it must, by petition, apply to the court in the prescribed form to the court for an order confirming the reduction. Where the proposed reduction of share capital involves the either diminution of liabilities in respect of unpaid share capital or the payment to any shareholder of any paid-up share capital or in any other case if the court so directs the following provisions shall have effect: -

1.Every creditor of the company who on the date fixed by the court is entitled to debt from or any claim against the company shall be entitled to object to the reduction.

2.The Court shall settle a list of creditors so entitled to object and for that purpose shall ascertain as far as possible without requiring an application from any of the creditors, the names of creditors and the nature and amount of debt or claims and publish notices fixing the day or days within which creditors not entered in the list are to be entered if they so desire.

3.Where a creditor entered on the list whose debt or claim is not discharged or has not been determined does not consent to the reduction, the court may, if it thinks fit, dispense with the consent of the creditors if the company secures payment of this debt or claim by appropriating the following amounts as the court may direct: -

a) The company admits the full amount claim or debt or though not admitting it is willing to provide for it, then the full amount of debt or claim

b) If the company does not admit and is not willing to provide for the full amount of debt or claim or if the amount is contingent or not ascertained, then amount fixed by the court after due enquiry.

4.Where the proposed reduction of share capital involves either diminution of any liability in respect of the unpaid share capital or payment of any shareholder of any paid share capital, the Court may, having regard to any special circumstances of the case as it thinks proper so to do, direct that the above provisions shall not apply to any class or classes of creditors.

5 If the court is satisfied with respect to every creditor of the company entitled to object to reduction that either his consent to the reduction has been obtained or his that debt or claim has been discharged or has been determined or has been secured, make an order confirming the reduction on such terms and conditions as it thinks fit.

6.Where the court makes such an order, it may, if for any special reasons thinks fit and proper to do so, make an order directing that the company shall during such period commencing on and any time after the date of the order as is specified in the order add to its name as the last words the words "& Reduced" and make an order requiring the company to publish the same along with the reasons for the reduction or such other information in regard thereto as the court may think expedient with view to giving proper information to the public and if the court thinks fit the causes which led to reduction.

7.Where the company is ordered to add to its name the words "& Reduced" those words shall until the expiry of period specified in the order shall be deemed to be part of the name of the company.

8.The registrar, on the production to him, of an order of the court confirming the reduction of the share capital of the company and on delivering to him the certified copy of the order and of minutes approved by the court showing with respect to the share capital of the company as altered by the order register the reduction of share capital. On registration of order and minutes, the reduction of share capital shall take effect.

9.Notice of the registration shall be published in such manner as the court may direct.

Reduction of capital without the sanction of the court

Reduction of capital can take place without the sanction of the court in the following cases

1) Buy back of shares in accordance to the provisions of Section 77A and 77B

2) Forfeiture of shares - A company may if authorized by its articles forfeit shares for non-payment of calls by the shareholders. Such proceedings amount to reduction of capital but the act does not require court sanction for this purpose.

3) Valid surrender of the shares - A company may accept the surrender of shares

4) Cancellation of capital - A company may cancel the shares, which has not been taken up or agreed to be taken by the person and diminish the amount of its share capital.

5) Purchase of shares of member by the company under Section 402B. The Company Law Board may, on application made under Section 397 or Section 398, order the purchase of shares or interest of any member of the company by the company. These provisions come in force when a prescribed number of members make a complaint to the CLB for mis-management or oppression of the minority shareholders in the company.

6) Redemption of redeemable preference shares. Where redeemable preference shares are redeemed, it actually amounts to reduction of the capital. However, this does not require the sanction of the court.

Variation of shareholders rights

The rights, duties and liabilities of all shareholders are clearly defined at the time of issue of the shares. Once the rights of shareholders are fixed, they cannot be altered unless the provisions of the Companies Act for this purpose are complied with. The rights attached to the shares of any class can be varied only with the consent in writing of shareholders holding not less than 75 % of the issued shares of that class or with the sanction of special resolution passed at a separate meeting of the holders of issued shares of that class. However, the following conditions also must be complied with: -

1.The variation of rights are allowed by the Memorandum or Articles of Association of the Company.

2.In absence of such provision in the Memorandum or Articles of company, such variation must not be prohibited by the terms of issue of shares of that class.

Rights of Dissenting Shareholders:

The rights of the shareholders who did not consent to or vote for variation of their rights are protected by the Companies Act. If the rights of any class of the shareholders are varied, the holders of not less than 10 per cent of the shares of that class, being persons who did not consent to or vote in favor of resolution for variation of their rights can apply to the court to have the variation cancelled. Where such application is made to the court, such variation will not be given effect unless and until it is confirmed by the court.

Voting Rights of the Members

Every member of a public company limited by shares holding equity shares will have votes in proportion to his share in paid up equity capital of the company.

Generally, preference shareholders do not have any voting rights. However, they can vote on matters directly relating to the rights attached to the preference share capital. Any resolution for winding up of the company or for the reduction or repayment of the share capital shall be deemed to affect directly the rights attached to preference shares. Where the preference shares are cumulative (in respect of dividend) and the dividend thereon has remained unpaid for an aggregate period of two years before date of any meeting of the company, the preference shareholders will have right to vote on any resolution. In case of non-cumulative preference shares, preference shareholders have right to vote on every resolution if dividend due on their capital remains unpaid, either in respect of period of not less than two years ending with the expiry of the financial year immediately preceding the commencement of the meeting or in respect of aggregate period of not less than three years comprised in six years ending with the expiry of concerned financial year.

Every equity shareholder has a right to vote at a general meeting. No company can prohibit any member from exercising his voting right any ground including the ground that he has not held his shares for a minimum period before he becomes eligible to vote. However, a member’s voting rights can be revoked if that member does not make payment of calls or other sums due against him or where the company has exercised the right of lien on his shares.
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PART III

-Preference Shares


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Traditionally, Preference Shares have been seen as one of the principal methods of financing companies. However, their use in recent years has become soemwhat limited.

Preference Shares are shares that have several features, namely:

1.    they carry a fixed percentage dividend
2.    they are normally "cumulative", i.e. if the dividend can not be paid in one   year, it carries forward to the following year, where it becomes a priority item
3.   they do not carry voting rights or any other rights to participation in the running or policy of the company
4.   they do not participate, in any way, in any growth in the company or improvement in the company's profitability or value
5.   in terms of priority of payment of dividend and, in the event of corporate failure, repayment of capital, they rank ahead of ordinary shares, but behind loan notes and debentures.
Preference Shares now have very little use in the financing of companies, although there remain a few, very specialist, uses for them. They are, at best, seen as being a "halfway house" between ordinary shares (at one end of the financing spectrum) and long-term loans (at the other end of the spectrum) and they are seen to enjoy the advantages and privileges of neither ordinary shares or long-term loans.

The general view is that, if you want a fixed interest rate, priority on payment of interest and repayment of capital (in the event of corporate failure), no participation in the growing profits and value of the company and no participation in the company's organisation and policy and would like the security to be repaid by the company (i.e. a safe investment with very limited growth potential), buy a loan note / debenture.

If, on the other hand, you want a variable dividend, which (hopefully) rises with the growing profits and value of the company, with participation in the organisation and policy making, accept that the security will never be repaid by the company and you are prepared to take some degree of risk (i.e. you are prepared to be a limited risk taker, but one who seeks some return for the acceptance of that risk) then buy the company's ordinary shares.

In neither case should you consider Preference Shares, as they offer the advantages of neither ordinary shares nor long-term loans.

Preference Shares are valued on the Stock Market as less secure fixed-interest long-term loans.

Friday, 2 September 2011

投资者常用的词汇

转载于佳礼论坛 - 股票专区

在这里,我想尝试给投资新贵一些基本的投资概念与介绍前辈们的选股方式。
当然在还未进行投资前,了解一些投资的词汇与术语是必要的。我会以最简单的方式为大家介绍这些将在投资路上与我们纠缠的字眼,希望大家能够从中获益。。

EPS - Earning Per Share
每股盈利 - 将公司除税后的可分配盈利除以已发行的股数,所得的盈利数目。

PER - Price to Earning Ratio
PE(本益比) = Share Price(股价)/EPS(每股盈利)
这一比率反映了投资者对公司未来盈利的预期,比率越高,越表现出投资者对股票的预期越乐观,反之则不然。其原因在于,正因为投资者对公司未来盈利的预期大,股价才会上升,这一比率才相应地增加。一般说来,那些有着高成长与稳定的公司都会有着较高的本益比。许多朋友都会认为把钱存在银行是件很划算的事,其实并不然,若以本益比来计算话,你就会知道为什么了:
当利率4%时,P/E = 1/0.04 = 25
当利率5%时,P/E = 1/0.05 = 20
当利率7%时,P/E = 1/0.07 = 14
这也说明了为何股市对利率的走势是多么敏感。这是因为每个精明的投资人,都懂得把资金放在最高回酬与最低风险的产品上。当然,我们还得运用其它的指标来估计股票的合理价格与其潜在的风险。

本益比也是衡量股票投资收成(回酬)期限的推算方式。10倍本益比表示回酬期为十年,这也就是说你将在十年后将取得相当于投资额的回酬(若不计算复利的话)。PE(本益比)不是一个死的指标,公司每年的每股盈利都会有所不同。而PE也将会随股票的价格与公司每年的盈利而有所改变。在KLSE上市的公司盈利都可以在KLSE的官方网站中轻易取得,以下是连接:
http://announcements.klse.com.my/linkwebmainpage.nsf/lca.htm
请选择Announcements-〉Current-〉By Type-〉FINANCIAL RESULT-〉再选择你想查询的公司。
在这里,你就能够看到上市公司最新的业绩报告了。

ROE - Return On Equity
股东回报率 - 净收入除以股东基金
ROE是基本派投资家的最神奇投资武器之一,它包含了三个管理层常用的重要杠杆-- 收益率(profitability)、资产管理(asset management)、财务杠杆(finance leverage)。ROE越高就表示管理层的管理效率越佳。同时,这也显示管理层能够平衡与有效的使用这三个杠杆来为公司赚取最高的利润。


DY - Dividend yield
股息率 - 一年的总派息额与市价的比例

Indicator Formula
Performance Ratio
Gross Profit Margin = (Profit Before Tax/Turnover)*100
Net Profit Margin = (Profit After Tax/Turnover)*100
Return on Shareholders Equity = Profit After Tax/Total Shareholders Funds
Current Assets Turnover = Revenue/Current Assets
Fixed Assets Turnover = Revenue/Fixed Assets
Total Assets Turnover = Revenue/Total Assets
Revenue Per Share = Revenue/Issued Shares
Inventory Turnover = Revenue/Inventory

Liquidity Ratio
Current Ratio = Current Assets/Current Liabilities
Acid Test Ratio = (Current Assets-Stock)/Current Liabilities
Interest Coverage = Profit Before Tax/Interest Charge

Growth Ratio
Annual Revenue Growth Rate(%) = ((Current Year Revenue-Last Year Revenue)*100)/Last Year Revenue
Annual Profit Growth Rate (%) = ((Current Year Profit-Last Year Profit)*100)/Last Year Profit

Debt Ratio
Debtors Turnover (Days) = (Debtors/Turnover)*365
Creditors Turnover (Days) = (Creditors/Turnover)*365
Debt Ratio (%) = (Total Liabilities/Total Assets)*100
Current Debt To Equity Ratio (%) = (Current Liabilities/Shareholders Fund)*100
Total Debt To Equity Ratio (%) = (Total Liabilities/Shareholders Fund)*100

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1)对如果你买如了A公司的股票,当A公司给股息时只要你是在除权日前买入你就会得到股息!而股息是如何计算,如果你问的是他们会派多少的话那是看公司自己定的!如果你是问DY的话,如A股价1500
股息给50,那么DY=50*100/1500=3.33%

A公司该年的业绩下降,理论上你是不需要赔赏,但是业绩下降会间接的影响了股价照成了你的损失!
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無論公司业绩是否下降,保持或是增加,只要公司有宣佈股息派發,任何該公司的股東都有權力收取股息,不過,持股必須通過股息注冊截止日,也就是Entitlement Date,不然是收不到股息的.
股息分兩種,一種是現金股息(Cash Dividend),另一種則是股票股息(share Dividend),現在就來談談現金股息是如何计算的:
現金股息有兩種,一種是以零吉或Sen來發的,另一種則是以百分比來發.我舉個以零吉或Sen來發的例子:
舉例:某公司宣佈要派發股息每股20 Sen,假如你持有1000股(10 lot),那麼計算你所得到的股息將會是
毛股息=RM0.20x1000=RM200.00

為什麼稱為毛股息呢?因為還沒有扣掉28%的股息稅,扣掉後就是你將會拿到的潔股息了

潔股息=毛股息-(毛股息x28%)=RM200-(RM200x28%)=RM200-RM56=RM144

以百分比來發的例子:
假設某公司股票的每股面值是RM 1,而公司即將派發高達20%的股息,那每股毛股息將會是20 sen.
要計算出你的總所得的話就以這20 sen 乘以你的總持股既可,毛股息和潔股息可依照上面計算出來.有一點要注意的是,每股面值並不是每股股价,每股面值在上市時就已經擬定好,是無法改變的,至于股價,會隨著市場供須和每股實值而產生變化.
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你例子里的股息是以"%"来发息。
你不明白这个例子可能你已现时的股价来算。

以你以上的例子:
1)假设你待有 10 lots,注意 1 lot = 100 share
10 lots = 1000 shares
2)假设 Par Value = RM 1.00

3) 现在股息 = 22%

(share) (par value) (dividend in ratio 22/100 = 0.22) (公司发的股息)
1000 x 1.00 x 0.22 = RM220

4) 股息是 RM220, 但这股息必须交 28% 的 income tax.
(公司发的股息)
28% income tax = 0.28 x 220 = RM 61。60

5) (公司发的股息) (income tax)
你将得到的股息= 220 - 61.60 = RM158。40
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warrant 就是普通上市公司发售他们自己的股票。
call warrant 举例:
A 大集团 拥有 Proton Holding 的 股票。
那么 只要程序许可的话,A 大集团就可以发售 Proton Call Warrant 了。

两者没有什么不同.
转换的方式虽一样,但其实两者之间还是有点不一样。
Call warrant - 不会增加股本(转换A公司所拥有的股票)
Warrant - 会导至公司的股本增加(认购公司新发出的股票)
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各位前輩, 本人有一個疑問關於可換股債券(CONVERTIBLE BONDS)。
本人從東方 的日報4月24 日文章 ,可換股債券屬於債券的一種,債券持有人可以把債券換成股票, 這是上市公司集資的一種途徑。不過發行債券有弊端,會導致公司的負債比率(DEBT RATIO) 上升。可換股債券,上市公司在發行債券的持有人有權把債券換成股票,所以公司所要付出的利息較同等年期的普通債券為少。如果公司在發行債券之后,能夠好好運用所籌集的資金發展公司業務,令公司的股价上升,可更誘可換股債券的持有人換股,那麼到期之時,公司不但不用贖回債券,反而多了一筆股東資金 . 有什麼意見?可有此事?謝謝。

convertible ---可以转换成 普通股
redeemable ---可以用现金赎回
secured ---就是说,公司破产的话,你比较安全,你可以优先获得赔偿。

债券 分为可上市交易的, 和不可上市交易的。
对前者而言,通常股价上升,债券价格也会跟着上升的。

1.債券的持有人換股
2.公司不用贖回債券

这两句话前后矛盾,債券的持有人換股,上市公司是必须发新股来赎回它们的。

只要債券的持有人愿意,他们是可以在债券截止期之前,换成公司股票的。

在balance sheet 中,
asset - liability = equity

它可以整理成 下列形式 :
Non-current asset + Current asset - Current liabiilty = Equity - Long term liability

所以我们在 annual report 中看到的 balance sheet 是这样的。
+ Non-current asset
+ current asset
- current liability
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+ Equity (分为 share capital,shareholders' premium 等等)
- Long term liability

上下两部分的总和,是一样的。

发放 loan share 的时候, current asset 增加, long term liability 增加。

假如是loan share 换 ordinary share 的话(无附带条件的情况下), 公司必须发新股来赎回 loan,所以
share capital 增加,long term liability 减少,所以,通常
股东基金是会增加的,因为公司不是以现金赎回loan,而是发新股赎回loan。

不过这些动作,是会冲淡股东未来的赚钱能力的 (diluted eps).
凡是上市公司有大量的 loan share, warrant,和 preference share 的时候,eps 和 diluted eps 的 差值就越大。
当然还有很多因素影响 diluted eps 的,由於跟主题无关,这里就不回答。
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因为我想数每间公司的EPS EPS = (Profit after tax + miniority interest)/Issued Share 所以我想知道它们的total share issued. shared issue(股票发行量)的找法。

第一个方法,找它们的 报告,最好是最新的(quarter),找 balance sheet,找share capital。 (注,不能有 preference share.) shared issued(市场发行数量) = share capital/par value (注,不能有 preference share.) (shared issued = paid up capital / par value) 举例: 假如 par value 是 0.50 的话,那么 股数就等于 share capital x 2. (paid up capital x 2)

第二,星期一 的 <星洲财经> 有列出来,这是最方便的,不过常常不准。

第三,-------删除-------------

第四,假如有 online trading account 的话,可以直接找,比如这个 osk 的。











第5,假如公司近几年来没有 发附加股,bonus, share spilt(分拆),或者少量的ESOS(雇员认股计划) 的记录. 那么,这个网站是安全的。否则,还是最好不要用。
eon 的
http://www.klse-ris.com.my/CDB/owa/cp_summary?cmp_code_in=4774
genting 的
http://www.klse-ris.com.my/CDB/owa/cp_summary?cmp_code_in=3182
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另外,假如有preference share的话, share capital = nominal value ordinary share + nominal value preference share. Nominal value. 你可以借读成 par value. 十张 par value =0.10的股票,就是 RM1

计算eps时,不需把preference share的票数算进去,只需算ordinary shares的就可以了。
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preference share 是优先股。
ordinary share 是 普通股。

假如公司赚钱,优先股的股东必须先拿利息,然后省下的才可以分给普通股的股东。
优先股的利息是固定的,普通股的是随意波动的。
所以,每年给优先股的股东的利息,可以当作 "固定费用" 。

假如公司亏损的话。。。。。
优先股的利息又可分为两种,累积的,和不累积的。。。。
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以下是网友谈话

kching
股息权利的问题

除权日 (28/6/04)
过戶日 (30/6/04)
派息日 (23/7/04)
请问如果在 1/7/04 把这股票卖出去,我们还可能得到所有的股息吗?
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klse_invest

其实根据我的了解,有没有享有股息是看 EX-Date 的,只要在EX-Date之后卖就可享有股息。而 Entitlement Date 通常是给那些大股东用的,至于是如何的情况要询问过股票经纪人才知道。
支票是在 Payment Date 那天才寄出的,通常是要等3,4天就可以收到了。Entitlement Date(过戶日),在我的印象当中,应该是给那些大股东要把这个股息转让给他人的截止注册日期。真实的解释要问过经纪人才知道。
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os

除权日 / Ex-date 之前买的才有.
除权日 / Ex-date 那一天开市的 Ref price 就会减掉dividen的了.
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tekyong

我想现在电脑进步了,所以我们才可以在expired date那天马上卖掉。
你们不信的话,可以问问 老一辈的 broker。
有些还以为 要等三天才能卖。
其实在以前,为了确保能拿到股息,你必需要把股票留着三天的。
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klse_invest

根据我进一步的了解,Entitlement Date(过戶日)的解释如下:
因为以前是没有CDS户口的,只是一张张的股票证书,所以他们要在Entitlement Date(过戶日)的截止时间之前完成割名手续,不然就不能享有股息。
那么为什么现在还有呢?现在我们已有CDS的户口了,一切的买卖股票都会直接存入或扣除。所以Entitlement Date(过戶日)通常对我们散户是没有作用的。除非是你手上有股票而还没有存入CDS的就有作用。
所以终结来说,Entitlement Date(过戶日)是给那些手上有股票又还没有存入CDS的人的最后的期限。所以一定要在期限之前把股票存入CDS才能享有股息。
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whchua2000

如果赚得股息需要付Income Tax??
如果是, 再投资,情况如何??
如何要回?
由于股价的差额所得利润是毋须交税的是吗?
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tanhin :

Let say your taxable income was RM 45,000(fall within the bracket of 13 %),and out of the 45000, Rm 1000 was from the dividents you received(Not tax exempted dividents) and had been deducted 28 %, thus you can claim back 15 % for that 1000.
Thus, if your wife was of lower tax bracket,then you can claim back more.
sorry to write in English.
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完毕
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请问。。WARRANT在什么情况下会=$0。00?

warrant 不会变 0.00, 它只会变废纸,或者变成 RM 0.005 这样。。。。

warrant 的 expired date 到期,然后。。。。。
exercised price(转换价)      小过     母股价格    的话,
就会变废纸。。。


变 0 ?  可能还要倒贴 brokerage fee,, 哪里有酱傻的事。。。

Wednesday, 31 August 2011

(10)分享集: 借钱容易 还钱难 【冷眼分享集 by 冯时能】

(10)分享集: 借钱容易 还钱难

“我可以把屋子抵押给银行,借钱买股票吗?”

我常被问及这样的问题。

我的回答是快速和坚决的:“不可以!”

理由是:

1)借钱之前,首先要有一个还钱的计划。

还钱计划的重点是:你有稳定的收入。股票投资的收入最不稳定,根本无法拟定计划。

股价起落难预测

股价起落,根本无法预测,你根本就无法预测你的盈亏。

然而,你所要还给银行的数目是固定的。以不能预测的收入来摊还固定的债务,风险高不可测。

假设你向银行借钱10万令吉,买进价值10万令吉的股票,当股价下跌了30%时,你的股票价值只剩7万令吉,而你所要摊还的数目还是10万令吉,你怎么还得起?

2)即使是股票抵押贷款,(Margin Account), 也应尽量避免。

假如你想通过抵押股票,借钱从事投机活动的话,我劝你立刻打消这个念头,最好连想都不要去想。

因股票而破产的,绝大部分是这种人。

假如你用以买股票的,是自己的储蓄,即使亏光了,也不可能破产,因为你的专蚀极限是“零”,绝对不会出现负数,只有面对负数的人才会破产,“零”资产的人可以是一贫如洗,但不可能破产。

借钱投机等同借钱赌博

不少人经不起股市狂升的引诱,借 Margin 投机,那是自讨苦吃,切勿涉及!因为投机形同赌博,十赌九输。故借钱投机股票,等于借钱赌博,后果不堪设想。

报章上常常出现赌徒向阿隆借钱赌博,输光后无法还债,被阿隆追讨的新闻,甚至家人也受到干扰。

借 Margin 也可能面对这样的后果。

3)你不要忘记,把屋子抵押给银行,万一因无法摊还而被银行拍卖,可能导致你的家人无屋可住,使你全家受苦。

所以,抵押屋子借钱买股票,不是你个人的问题,而是你全家的问题。你没有权利使你的家人受苦。

所以,你没有权利抵押你的屋子——即使屋子是你个人名下的物业。

4)大部分的人,都无法克制贪念。

在股市中若投机成功,那是噩运的开始。

因为你会以为可以藉此快速致富,你的贪念,会使你欲罢不能,你不可能及时收手——除非你破产。

沉迷投没走上不归路

假如你初入股市,就靠投机而赚一大笔,我不会恭喜你,因为那肯定是麻烦的开始。

投机成功会使你“忘我”,“忘我”地沉迷下去,走上不归路。结果是害了自己,也害了家人。所以,不可在股市投机。更不可借钱投机。

假如你动了借钱在股市投机的念头的话,请记住:你不是属于你自己的。你是属于你的父母、妻子、儿女的,你没有使他们受苦的权利。

借钱容易还钱难。借钱投资尚且不可,何况是借钱投机?借钱投机,等于借钱赌博,绝对做不得!

(9) 2008-09-26 - 灵活应用评估准则 【冷眼分享集 by 冯时能】

分享集:灵活应用评估准则
2009/09/26 11:47:00 AM
●冯时能

评估股票价值的一些准则,例如本益比、周息率,每股净资产价值等,并不难懂,但如何应用,却不像想像的那么简单。

评估准则只是工具,就好像日常所用的工具一样,并非百利而无一弊。

譬如利刀可以割切,但应用不当,也可以伤手,不可不慎。

就以本益比来说。

本益比是股票市价,除以每股净利得出的,它反映了赚回本金所需之年数,假如股价为3.00令吉,而该股之每股净利为0.20令吉,则本益比为3.00令吉÷0.20令吉=15。

这15就是本益比,表示每年赚0.20令吉,需要15年的时间才能赚回3.00令吉。

大家都知道,本益比越低,表示越快赚回本金;本益比越高,赚回本金的时间越长。

做生意,当然是越快赚回本钱越好,所以在选择股票时,都选本益比低的股票。

这样做没有错,但若食古不化,本益比不但不能帮助你做正确的选择,反而误导你,把你带进死胡同。

首先你必须知道,用以计算本益比的,都是过时的资料,它反映过去一年的业绩,并没有告诉你来年的业绩。

我们知道,企业的业绩,受到无数因素的影响,所以,每年的业绩都不同。如果你只看过去,忽略未来,你将被误导作出错误的判断,轻则失去赚钱机会,重则蒙受严重亏蚀,不可不慎。

过去的业绩,来年未必能重复。

有些公司,过去表现欠佳,但在新的领导人策划下,再配上有利的环境,来年业绩可能改观,投资者对此类股票必须刮目相待,否则会错失良机。

一个典型的例子是利得股份(Latexx),这家设在太平的手套厂,过去业绩表现差劲,但在新领导层的精心策划下,最近两季盈利表现不俗。

该公司捉紧手套需求殷切的有利环境,大力扩展生产,该公司宣布每3个月增产9亿只手套,在短短的一年多里,将产量由45亿增至90亿,如果盈利作正比例增加的话,在未来一两年中,盈利将有惊喜。

重点放在预期本益比

如果你认为该公司股价的上升是属於投机性质,又因过去的差劲表现而对该股不屑一顾,可能会失之交臂。

所以,在应用本益比时,应把重点放在预期本益比,而不是过去的本益比。

如果企业来年盈利会跃升,则目前本益比即使略高,也可考虑买进。

如果将来盈利可能走下坡,即使现在本益比偏低,也不可买进。

但是,必须提醒大家的是:不要过份相信过於乐观的盈利预测,毕竟不利因素随时会出现,根据现在的环境所作出的预测,将来未必能实现。

许多高成长股本益比奇高,只要盈利增长率略为不符理想,股价就会重挫,故高价买高成长股,风险很高,要特别小心。

没有一种十全十美的评估准则,几乎所有的准则都利弊参半。

所有准则利弊参半

就以周息率(Dividend Yield)来说,谁都知道高周息率是好的。

但往深一层想,一家公司若把大部份盈利以股息的方式分发给股东的话,公司那里还有钱发展业务?又如何能攫取新的投资机会?这导致高股息公司成长放慢,股价少有特出表现,股东收到高股息,无法弥补股票增值缓慢的损失。

可见高周息率也并非有利无弊的。

至於每股净有形资产价值(NTA),也要看企业的性质而定,如果企业赖以赚钱的是净有形资产,例如产业、种植业、制造业公司,则净有形资产越雄厚越值得买进。

假如企业赖以赚钱的不是有形资产,而是服务或创意,则在选股时过份强调有形资产,可能会使你对一些有潜能的公司失之交臂。

比如一些IT公司,所卖的是创意,如果你斤斤计较其净有形资产偏低的话,不敢买进,你会失去许多赚钱机会。

记住,评估准则是死的,必须懂得灵活应用,才能为你的投资服务。

若食古不化,见高本益比则弃之如遗屐,适足以反映你的愚昧,并非准则之过。

就好像尽信书不如无书,那样,尽信准则不如无准则。

(8) 2008-09-20 - 知更鸟出现了 【冷眼分享集 by 冯时能】

(8) 分享集: 知更鸟出现了
2009/09/20

“南洋经济”9月19日刊登的一则新闻,使我感触良深。这则刊在封面版的新闻,标题为“大马经济迈向稳定复苏”。

次贷引爆的全球性金融海啸,使投资这惊惶失措,六神无主。到了今年初,当海啸达到峰顶时,不利消息如排山倒海般汹涌而至,即使是一向泰山崩于前而色不变的股市老将,到此地步,心理也崩溃了,不惜成本,贱价抛售陈年老股,至于那些原本有意投资股票的,至此也临阵退缩,不高买进,股市跌入万丈深渊。

六个月后的今天,所有大众传播媒介都出现了“大马经济迈向稳定复苏”的报道。

在6个月前,被海啸吓得魂飞魄散的同一批股票投资者,在阅读了“大马经济迈向稳定复苏”这则新闻之后,信心恢复了,重新投入股市,买回6个月前脱售的股票。

相距半年价格高出一倍

他的买价是他售价的一倍。

其实他所买回的股票,除了盈利下跌了20、30%之外,基本上没有什么改变,盈利虽然下挫实际上每股净有形资产价值反而有所增加。

换句话说,他以高出一倍的价格买进同样价值的资产,而时间只相差6个月。

这是这一辆金融海啸中,绝大部份股票投资者的真实写照。

这是他们作为“随众”投资者所付出的代价。

我曾向一些资深股票经纪作一项调查,证明逾90%的股票投资者,在股市最糟时,都不敢买进。即使有,也在股市略为回升时套利,因为他们惊魂未定,不敢久留,或是希望股市续跌,以更低的价格把股票买回来。

结果是人算不如天算,股市从此没有回跌至3年2、3月时的低水平,大部份人就这样失去了一个赚钱的黄金机会,至今仍在“暗槌”不已。

反向思想抓住买进良机

只有极少数(也许不到1%)持有反向思想的价值投资者,才抓住在谷底买进的良机。虽然已有100%的利润,这些“老顽固”至今仍不肯脱售,因为他知道,10年内恐怕也没有以这么低廉的价格买进优质股的机会。

去年12月1日,我引述股神巴菲特的奇女“我买美国(的前途)”(Buy American, I Am),在本“分享集”专栏发表了一篇“当知更鸟出现时”,说明当经济复苏时才买进,恐怕已太迟了,6个月后的今天,证明此论正确。

知更鸟是美国一种候鸟,冬天时飞去南方避寒,春天时飞回北方产卵。但在春天时,飞回的不多,直到春末夏初,才成群结队北飞,形成“鸟潮”,当“鸟潮”出现时,春天已过,夏天已到了。

股市亦如此。当股友大批重返股市时,最佳的买进机会已过,股市中容易赚的钱,已被先知先觉者赚去,以后若要赚钱,就要花费心机了。

现在知更鸟已出现了,你也许感到可惜。

但往者已矣,来者可追,只要股市存在,机会就永远存在。

假如你由现在起,就培养反向的思维,勤于做功课,当股市良机重现时,你就能够抓住,增加你的财富。

如果你不改变你的投机及随波逐流的陋习,即使像此次金融海啸的机会再现,你也还是会错过。

现在就开始训练自己成为“反向”思维者吧。

(7) 2009-09-19 -一间老咖啡店的故事 【冷眼分享集 by 冯时能】

(7) 2009-09-19 -一间老咖啡店的故事

在某一个大城市某一条街上,有一间老咖啡店。

这是一条热闹的大街,这间咖啡店位于大街人流最旺的地方,到这里来逛街购物的人,走得累了,都会自然而然的迈进这间具有特色的咖啡店,歇一歇脚,有时坐在临街的座位,隔着玻璃窗,欣赏往来人潮的百态。

咖啡店泡咖啡的老师傅,是一名海南人,泡了几十年的咖啡,不用说是这行的老手。顾客一踏进店门还来不及坐下来,已闻到了那股浓郁的咖啡香味。所以,该店有一批“打死不走”的老顾客,生意是稳定的。

坐在柜台后面收钱的老板,几十年来,总是缩着一只脚,坐姿数十年不变,几乎已变成这间老店的标志了。

他就靠这间店,养活一家,又一个又一个的送儿女出国留学,成为专业人士。

他从来没想过要把这间老店卖掉。直到最近,他才萌起卖店的念头。

也许是因为他觉得自己老了,常感疲倦,有时坐在高凳上打瞌睡,几乎掉下来,也许是他已经赚够我,老本用也用不完,再多赚也用不到了,也许是因为儿女个个是专业人士,收入高,也用不着他操心,他该卸下仔肩享清福了,也许是他突然感到南来数十年,该回“乡下”住一段时间,了却落叶归根的心愿。

也许是他知道儿女都不会继承这间老店了,最终还是会易手……

总之,我们不知道什么原因,使他突然兴趣了卖掉老店的念头。

最近发生的A流感,似乎越来越严重,人们尽量不到人多的地方,老店的顾客减少了,他的生意跌了五成,有时店内出现了过去少有的冷清,冷清增加他的寂寞感,岁月不留人,他那种来日无多的感觉,是越来越强烈了。

于是他放出风声,有意要出让老店。

老符是一名海南人,跟他父亲开咖啡店二十年,对做咖啡店,他熟悉得很,是这行业的内行人。他等待这样的机会已很久了,他听到消息,马上找老店店主,表明有意承购该店。

老店主想起了,三十多年前他只花了不到一万令吉,开这间店,现在恐怕要十万令吉也开不成,因为桌椅、设备都比三十年前涨数十倍。

所以,他开价三十万令吉。老符二话不说,马上接受。

就这样,这间老店易手了。

制造廉价买进好股良机
老符有他的算盘,他有把握装修此店后,每年可赚十万令吉。他也可以增加咖啡店的产品,例如制造龟苓膏,或冰淇淋。

所以,尽管老店的设备只值区区数万令吉,他仍敢买进。

因为他知道,要在这个热闹的地点,找一间这样的店位,难如登天。

他知道,该店口碑很好,有一批固定的老顾客,生意是短期内可能受A流感的影响而下降,但是流感是暂时性的,总会过去,那时生意会恢复正常。他感到幸运,俨如不是流感,老店主可能不会那么快作出脱手的决定,也许要价会高一倍。届时他不买感到可惜,买吗又觉要价太高,使他很难作出决定。

作为新店主,他打算长期经营此店。即使别人不愿意多出十万令吉,他也不考虑转让。

因为他知道,廉价买进地点良好,生意稳定的老店机会不常有。为了短期利润而轻易卖掉,以后就买不回来了。

他是长期投资者。

老店主就是上市公司原来的股东,新店主就是购买股票的人。

金融海啸,就是股市的A流感。若无金融海啸,原来的股东,绝不会贱价脱售股票。贱价脱售,为新股东制造了廉价买进好股的良机。

一家资本5000万令吉,每年净利1000万令吉的上市公司,金融海啸前的市价为2令吉(本益比10倍)。

在金融海啸打击下,每年盈利可能跌至500万令吉,股价应声而跌到1令吉。(本益比还是10倍)。

金融海啸平息后,业务恢复常态,盈利回升到海啸前的水平。

好股暴跌正是反向操作者梦寐以求的机会。若无金融海啸,投资者不大可能以3、4倍的本益比,买到优质股。就好像若无A型流感,老符不可能低价买到那间地点第一流的老咖啡店那样。

惟有平时做足功课,对股票的真实价值了如指掌的反向老手,才有可能抓到这样的机会。

所以,金融海啸是“瘟神”,但对股票价值了然于心,手头有资金,又抱着长期投资态度的投资者来说,金融海啸反而是“财神”。

即使在金融海啸接近尾声的今天,股市中仍有不少“老咖啡店”等待识货者买进。

只要你懂得有沙里淘金的本领,又勤于筛洗,仍不难找到金矿。

(6) 2009-09-12 - 别问“股市会起吗?” 【冷眼分享集 by 冯时能】

冷眼分享集(6)- 别问“股市会起吗?”

股市中人,多数没有主见,他们总是以别人的意见为依归。股市狂升时,“卖”还是“不卖”,他们拿不定主意。他担心卖后股价继续攀升,是他少赚了。不卖,又担心股价回跌,眼巴巴看着煮熟了的鸭子飞掉。

所以他感到困扰。

股价暴跌时,他更彷徨,唯恐卖后股价回弹,是他平白蒙受亏损,不卖嘛,又恐股价续跌,使他亏得更多。所以,无论股市起落,他都感到烦恼。由于没有注意,所以股市大涨时,他逢人就问:“股市还会起吗?”股市暴跌时,也逢人就问:“股市还会再跌吗?” 希望别人给他出主意。

实际上,被问的人也并不比他高明,可能同样没有注意,只是随口给一个答案,过后可能也就忘记了,可听者心里却感到踏实多了。实际上,谁也不知道股市明天会怎样,问别人,等于问道于盲。

我年轻时,总是自作聪明,爱猜测股市动向,在股市中浸淫越久,越不敢预测股市,因为预测失准,次数多了,感到心虚。犹记二十多年前,当我在《南洋商报》担任经济组主任初期,为了迎合读者的需求,我总是在年中或年终时,邀请基金经理或股市分析家,到报馆来参加一项讨论会,对下半年或来年的股市动向,作出预测。

受邀的都是经理或主任级人马,名字后面有一连串的学位,而且都有丰富的股市实战经验,可说是此行业之佼佼者。记者把他们的意见写成报道,刊登在《南洋商报》经济版,供投资者参考。


预测错多对少

我的用意是好的,但在后期,我停止了这项活动,因为我在一年后检讨他们的预测,发现错多对少,所以我就停止这样做,因为我不想误导读者。他们其实都言之成理,问题是股市根本不能按理出牌,根本不可预测。

即使是经济学家,在预测股市时也常跌破眼镜。耶鲁大学著名经济学教授Irving Fisher在1929年时大胆预测美国股市将“永远性站稳高水平”,结果是不到一个月,美国股市就出现了有史以来最大的崩溃,全球陷入至今仍令人心悸的经济大萧条。

在今年二、三月时,几乎所有的权威经济学家都说“最坏的时刻尚未出现”。言犹在耳,经济和股市已大力回弹。


无人可预测股市

经济学家预测股市,尚且掉眼镜,何况是经济门外汉?所以,最好不要问别人“股市会不会起”?因为问了等于白问。实际上没有人有预测股市,尤其是短期动向的本领。
许多人都殚精竭虑,企图找出预测股市起落的秘诀,但至今仍没人做到。既然股市根本无法预测,那应怎样投资股票?

答案是:根据股票的价值进行投资。

返璞归真,还股票以其庐山真面目。“价值导向”,根据股票的价值作出投资决定。要念念不忘:股票代表企业的业务和资产。买股票就是买股份,买股份就是参股做生意。

入股成本一定要低,价低等于投资成本低,同样的盈利额,成本低,等于赚率高,是为本小利大。
入股成本高,等于赚率低,是为本大利小。
本小利大,回本快,风险低,这是好投资。
本大利小,回本慢,风险高,这是坏投资。

坚持反响策略,低价买好股,长期持有,必胜!
又何必到处文人“股价会不会起”?

(5) 2009-09-04 - 每股净利妙用多 【冷眼分享集 by 冯时能】

冷眼分享集(5)- 每股净利妙用多

40年来,阅读上市公司的常年报告书,已成为我的生活的一部分。即使我身在职场,工作压力最大和最繁忙时,也从未中断过。
现在退休了,当然有更多的时间来阅读,不单读年报和季报,而且也读闲书。
有认为问我,你读年报时,最先读什么?我可以毫不迟疑地说:“每股净利”。


最重要的数字

对我这个基本面信徒来说,每股净利是这整本年报中最重要及最有用的数字。删除了这个数字,整本年报就黯然失色了。理由很简单。上市公司都是商业机构,商业机构的最终目的,就是赚钱。

所以,将整个公司的人力、财力、物力,全力以赴地投向业务,无非是为了“底线”(Bottomlie)。公司的全年营收(Revenue),叫“顶线”(Top Line),因为所有的营收表(Income Statements),都把全年营收放在最顶上。从营收中扣除所有开支,包括原料、利息、行政开销和税款之后,剩下的才是属于股东(投资者)的钱,这个数目,一定是放在营收表的最下方,故叫底线(bottomline)。底线才是属于公司股东的钱。

我们常常听到这样的话:“某某公司今年赚2000万令吉,真了不起”,这样的话是有误导性的。我们应问:“该公司到底用多少资本去赚2000万令吉”?如果是以10亿令吉去赚2000万令吉的话,回酬不过2%,甚至比不上目前2.5%的定期存款利息。需知定期存款毫无风险,做生意风险很高,若回酬尚不如定存利息,则“了不起”从何说起?

故净利(bottomline)必须与所动用的资金挂钩,才有意义,单提绝对值(2000万令吉),并不能反映公司业绩的优劣。所以,我们在读年报时,最先要盯住的,是每股净利(EPS),至于公司全年净利总额(或亏损)是多少,不看也罢。


有助评估股票素质

每股净利之所有如此重要,是因为它能告诉我们许多有助我们评估股票素质的资料:
(一)每股净利反映了公司掌舵人及高层行政人员的管理素质,每股净利高,凸显管理层经营有方。

(二)反映股东资本回酬高,表示掌舵人为股东创造财富,这也是股东把资金无条件交个掌舵人,代他们经营该盘生意的目的,这样的掌舵人,才可喻为称职,如果公司蒙受亏损,掌舵人可谓失职。

(三)比较5年以上的每股净利,可以反映公司的进展。如果一年不如一年,表示掌舵人无能,理应让贤。

(四)有了每股净利,我们可以求出有关股票的本益比,从本益比的高低,我们可以评定有关股票的市价,是被高估(over-valued)或是被低估(under-valued),从而决定应买进、保留或脱售。

(五)每股净利是破解炒家的妙方。当一只股票被炒家操纵,股价被炒到离谱的高价时,投资者往往不知何去何从,买进嘛又怕被套牢,不买进嘛又怕失去赚钱的机会。
在这种无所适从的时刻,投资者只要以股票的市价(例如1令吉),除以每股净利(EPS),马上可以算出有关公司的本益比(PER),如果本益比其高,最好不要买进,以免被套牢,蒙受严重亏损。
(例如:股价为1令吉,每股净利1分,则100分÷1分=100本益比,等于100年才能赚回投资额。)
如果投资者在牛市达到疯狂地步,或是某只股票被炒到奇高,以此法计算出本益比,马上可以破解迷惑,使你清醒,不去穷追,这样可以避免亏蚀。

(六)从每股净利,你也可以预测公司派息率,从而算出周息率(Dividend Yield),以周息率与银行定存利息比较,有助于你作出投资决定。
每股净利妙用如此之多,则阅读年报时,首先着重这个重要的数字,不亦乐乎?

每份年报的营收表(有时称为损益账,Profit & Loss Account),都会列出当年及上一年的每股净利,允称方便。

(4) 2009-08-29 --- 买资产,等盈利 【冷眼分享集 by 冯时能】

冷眼分享集(4)- 买资产,等盈利

丹斯里陈华春将吴万发(GBH,3611,主板工业产品股)的收购价,由1.25令吉提高至1.50令吉,武装部队基金局接受他的献购,将所持有之18.14%脱售给他。如此一来,丹斯里在吴万发的股权,升至53.53%,成功地控制该公司。
其实即使是1.50令吉的收购价,仍比吴万发的每股净有形资产价值2.92低一半。

小股东为什么愿意接受?

一家上市公司,资产无论多么雄厚,除非加以清盘,否则,股东是得不到什么的。这就是投资者对有雄厚资产,但业绩表现差劲的公司,不感兴趣的原因。
吴万发连年亏蚀,没能力派发股息,股价有长期萎靡不振,持有该公司的股票,一无所得,受困已久。
若不接受陈华春1.50令吉的献购,一旦献购结束,股价回跌至过去的低水平,则资金不知又要受困多久,这是小股东所担忧的。所以,他们愿意接受只等于净有形资产一半的献购价,是可以理解的。

其实,像吴万发那样的上市公司,比比皆是。这些公司拥有雄厚资产,而且资产中还有包括大量现金,只因业绩表现不佳。投资者对此类公司不感兴趣,导致股价长期不振,有些只等于每股净有形资产的一半,甚至三分之一,仍无人问津。

金兴(KIMHIN,5371,主板工业产品股)就是一个典型例子。该公司过去10个月中,股价一直在1令吉一下徘徊,股市猛烈回弹,该股仍文风不动。该公司在过去4年终,盈利一年不如一年,相信是投资者冷落该股的主因。直到最近一季,该公司每股净利回升至6.59仙,股价才略有起色。

实际上,金兴每股净有形资产价值高达3.08令吉,其中包括了高达96仙的现金和准现金(单位信托),完全没有负债,财务稳定。
作为散户,我们应该怎样看待此类有资产,但业绩表现差,股价长期不振的股票?正如以上所说,除非公司清盘,否则,股东是无法将公司的雄厚资产化为现金,有移到股东袋里的。


业绩推动股价

能够推动股价向上的,肯定是业绩表现标青,而不是有资产却无盈利的公司。
当然,资产雄厚而业绩又标青的股票,肯定是上上之选。

然而,此类备受投资机构看好的公司,股价必然高企不下,其价值早已反映在股价上,是追求稳定收入这的理想对象,但资本增值常不如成长股。
退而求其次,若能以沙里淘金法,从资产雄厚的公司中,筛选出盈利可能回升的公司,乘别人忽略了这些股票,股价长期低沉买进,长期持有,等待公司业绩改善,股价随之攀升,仍不难获取厚利。

在最近的金融海啸中,许多资产与业绩具佳的股票,股价跌至令人难以置信的低水平。投资者预测此类公司的盈利将暴跌,甚至将陷入困境,因此不惜成本,贱价抛售。
受金融海啸冲击,企业可能蒙受亏蚀,是事实。


细读常年报告

但是,假如你细读这些公司的常年报告书的话,你会发现这些公司不但资金雄厚,而且财务健全,跟1998年货币危机时完全不同。当金融海啸一年半载美国引爆时,大部分上市公司已做好准备,这就是在此经济风暴中,极少上市公司陷困的原因。

在金融海啸最严重的时刻,如果投资者根据业绩,作为投资的准则的话,肯定不敢买进。这是许多投资者错失良机的主因。
但是假如你采取“先买资产,后等盈利出现”的策略的话,选购虽然没有盈利,但资金雄厚的股票,收藏1、2年,等待海啸平息,公司盈利回升,股价跟着回弹。

这样做的人,现在已取得超过100%的利润。选购资产雄厚、业绩差劲,但盈利有回升潜能的股票,长期持有,不难获利。

(3) 2008-08-22 - 吊“股”战场文 【冷眼分享集 by 冯时能】

(3) 2008-08-22 - 吊“股”战场文

“吊股战场文”是唐朝文学家李华之力作,全文约700字,写一个古代战场的景况,遥想有古至今在战场中激战的壮烈情景,1千300年后的今天,读之仍令人怵目惊心。
我在50年前读高中时读此文,爱其文字简练,声韵铿锵。如今从“古文观止”中重读,惊觉文中所写古战场之惨状,俨然就是“股”厂之真实写照。


俨如“股”场真实写照

股场战场,虽无真枪实弹,近身肉搏,然而股场中挖空心思,斗智斗力,尔虞我诈,斩将搴旗,其激烈程度,绝不逊于一场真枪实弹的大战,发轫于美国的次贷风景,殃及全球,若非全球经济大国,群起自救及互助,全球经济,恐难幸存。

浩劫过后,全球经济损失数以万亿美元计,比美国进军伊拉克高出数十倍。
各国经济疮痍满目,不少国家,濒临破产边缘,不少百年企业,从此一蹶不振,这跟“吊股战场文”中所描述的惨状,有过之而无不及,如今,品吊血淋淋战场中的牺牲者,不亦宜乎?

在股市中搏杀的人,中国称为“股民”这实在是一个极为传神的名词,中国人口13亿,就有1亿3000万个股票户口,等于一支1亿3000万人的军队,在股市这个战场中,抢时杀出,声势之浩大,令人难以想象。

在大马,根据统计局的数字,就业人口约880万,约等于2500万人口的三分之一(即三口之家,有一人是上班族)。
又根据大马股票交易所在年报中所披露的数字,在2008年12月31日时,中央存票制(CDS)的户口多达390万个,在过去两年中,每年增加15万个新户口,则目前的户口总数应已超过400万个。

换句话说,在大马的上班族中,有投资股票的高达45巴仙。
请大家想象一下:大马股市是一个战场,有400万大军,常年累月在这战场中横冲直撞;或是毫无方向感,只跟着别人盲目乱撞,这是一支怎样的军队呢?这样的乌合之众,有可能在股市中大胜仗吗?


十个散户九个输

有人说:十个散户九个输。一个大胜仗的,肯定是有组织,训练有素,武器精良而又粮草充足的大户——他们就是长期投资的大户,运筹帷幄的基金,以及空降而来的国际投资家。

股市有如一个筛盘,每一轮的牛市,能留在筛盘上的,都是财雄势大,精兵良足的大户,散户宛如游兵散涌,都从筛孔中落下去,从此销声匿迹,只有留在筛盘上的,依旧笑春风。

若如此,身为散户的我们,岂不是应该远离股市,以免惹火烧身?
散户有无可能火中取栗,分享股市这块经济蛋糕?又如何在这场势力,悬殊的财力争夺战中,不但可以全身以退,而且带走一些战利品?


智取照样可斩将搴旗

实际上,在股市的角力战中,散户若能避重就轻,以智取而不以力敌的话,照样可以斩将搴旗,最低限度,也可以使大户奈何他不得。
以下是我在40年股市实战中所总结出来的心得,供散户参考:
(1) 粮草充足:你用来买股票的资金,必须是数年之内不必动用的储蓄,这样你才有可能作持久战,能持久,方能胜多败少。
(2) 武器精良:你的武器就是股市和你所投资的企业有深入的认识。坚持不了解,或有疑虑,就宁愿错过,不愿买错。
(3) 策略正确:反向、反向、反向、机会是熊市中,不是在牛市中
(4) 在买进之前,问自己:如果此股大跌,我敢买进更多吗?
(5) 只买五星级股票:五星级饭店是最好的饭店,五星级股票是最优秀的股票。
(6) 以简御系:最简单的招数,最有效,若自用聪明,所要不过花拳绣腿,好看不管用。动作越少越好。
(7) 建立自己的风格,走自己的道路,不要学别人。记住,尽管千千万万人要学巴菲特,但世界毕竟没有出现第二个巴菲特。
(8) 要把你的信念化为行动,切记纸上谈兵。

(2)2009-08-15 —— 不动如山两年 【冷眼分享集 by 冯时能】

(2)2009-08-15 ——不动如山两年

假如你在今年初股市低潮时,买进一批股票,收藏至今,已有丰厚的盈利。
现在你面对一个抉择:
(1) 现在就套利离场
(2) 继续投资下去

假如你选择现在就套利,你的“纸上富贵”立刻化为现金,你算是真正赚到了,毕竟手中的一只鸟,胜过林中的十只。
问题是:在卖掉以后,你是否从此就离开股市?

这次的金融海啸,长达将近两年,其严重程度,牵连之广,甚于1998年的东南亚货币危机,作为股票投资者,你所蒙受的亏损,可能比1998年的货币危机更大,如今股市回弹数个月,可能还没有赚回亏损额,如果你套利后就金盘洗手,你如何能弥补你的损失,又如何能增加你的财富?


沉重创伤一年可复原

假如你在套利后又以所得资金,买进另一批股票,此买进的,肯定也是已经上升一大截的股票,若如此,你所面对的风险,不会比你紧握原有的股票低。
既然如此,倒不如继续持有原来的投资组合更合算。

关键在于股市的涨势能否持续?
这个问题的答案,决定于经济的复苏,能持续多久?

过去每一轮经济或股市风暴显示:下跌的速度必然比上升的速度快——最少快一倍。
上升如走楼梯,下跌如升降机。

此次金融海啸,全球经济受创之重,只有1930年的经济大萧条可与比拟。
为此沉重的创伤,绝非一年半载可以复原。


经济需三年才能复苏

我的猜度是最少要三年,才能康复。
为什么是三年?

理由是企业界在受到沉重打击之后,至今惊魂未定,虽然经济看起来已触底,但他们仍小心翼翼,不敢轻举妄动。
在第一年的复苏中,他们还是把时间花在观察经济动向,策划重振旗鼓,就好象意外跌进山谷的爬山者,在爬起身来之后,头脑还是昏昏沉沉,不辨方向,在一片茫然之下,自然不敢跨出一步,更遑论爬出谷底了。

所以,第一年的复苏,还是有许多不肯定性。就好像目前美国虽说“青芽”已露头角,但失业率仍高居不下,屋价仍未上升,经济的数字还是喜忧参半。
第二年,经济回升的脚步正式跨出,企业界由犹豫不决,转为乐观积极,许多重振旗鼓的计划,才付诸于行动,效果也逐渐显露出来。

第三年,经济的康复,已由“青芽”章程长成亭亭小树,人们也逐渐淡忘了金融海啸时触目惊心的情况,一切该恢复常态了。


信心是股市支柱

目前仅回升了几个月的股市,到底只是个“熊市陷阱”,还是“牛市初阶”,谁也无法肯定,但有一点是相当肯定的:股市不可能会跌到今年二月至三月时的低水平。因为现在大家都知道,股价无论跌得多么低,最终仍会回弹,大家的信心已重新建立起来。

信心是股市的支柱,有了信心,股市不可能倒塌。
所以,与其套利立场,或是抢进杀出,倒不如紧握手中的既有股票,不动如山两年,以争取经济和股市复苏所带来的最大利益。

既然我认为经济要三年才能全面复苏,为什么我不主张股票投资期是三年,而是两年?理由是股市问题跑在经济前头六个月到一年。两年后的股价,实际上已反映了三年后经济全面复苏时的实现。

作为反响策略的信徒,我们应在经济状况最坏时进场,最佳时离场。

Sunday, 28 August 2011

(1)2009-08-08 —— 地球不会停止转动 【冷眼分享集 by 冯时能】

(1)2009-08-08 ——地球不会停止转动

美国道琼斯工业指数由今年三月初的近8000点,回升至目前9000点。大马股市综合指数。由今年三月初的近800点,回弹至目前的1100多点。
股票投资者关注的,是美国和大马股市,还会继续上升吗?

曾经有人就美国股市对大马股市的影响进行研究,发现大马股市跟随着美国股市起落,高达70%,这种情况,短期内不会改变。


马股走势还看美国

所以,大马股市将来的趋势如何,基本上还是取决于美国的股市趋势。
美国股市的将来,决定于美国的经济趋向。

在全球一村的经济大气候下,美国经济趋向,受到全球经济健康的牵制。在金砖四国(BRIC,即巴西、苏联、印度、中国)崛起,西方经济成长式微的大趋势下,美国主导全球经济的角色,已日走下坡,在国债的重压下,美国经济的康复进程,最终还是决定于全球经济的总趋势。

全球经济的总趋势,好比是海洋的潮汐,各国经济的起落,或是各国经济在某个时期的兴衰,比如美国次贷引起的金融风暴,或是十年前在东南亚引爆的货币危机,从全球总体经济的大趋势来看,只算是一个小波折,不会改变全球总体经济的大方向,只不过暂时欢颜进程的程度而已。

这种情形,就好像海洋中尽管波浪滔天,实际上,对潮汐的起落,没有多大影响。假如你在近距离看海洋,比如坐在小舟中的话,你会被滔天的波浪吓得魂飞魄散;但是,假如你乘飞机,在数万尺的高空俯视海洋的话,你会发现海洋波平如镜。

在这次的金融海啸中,大部分人惊惶失措,对经济和投资作出错误的判断,因为他们都是坐在经济海洋的小舟中,受到波涛颠簸的冲击而惊惶失措,失去作出正确判断的理智。

假如他们跳出短期经济的漩涡,从经济历史发展的规律,从全球总体经济的角落去观察的话,就好象乘飞机从高空中看海洋那样,就不难看出,次贷金融风暴,只不过是一个小波浪,不会导致世界经济列车的倾覆,充其量只使经济在前进中,略受挫折而已,根本无损于世界总体经济继续前进的大趋势。


世界经济末日不会出现

当全球经济大国,全体投入经济救亡运动时,世界经济末日根本不会出现,也不可能出现。

经济的大列车是不会停止前进的,因为人的基本需求永远存在,人类追求更美好生活的欲望,永不消失,故民办经济只有一个方向——前进,明天的世界只有一个景观——更美好。这种情形,就好象地球不会停止转动那么肯定。

唯有建立了这个信心之后,你才有胆色在经济最糟糕的时刻,在股市疮痍满目时,当所有的经济学家,当所有的大众传播媒介——电视、电台、报章、研究机构……一致认为全球经济将陷入大萧条时,成为股市的独行侠,大胆大量买进股票,去的丰厚的回酬。
这就是“反向”的真谛。

全球经济和股市,明天会更好。

Saturday, 27 August 2011

【转载】 精明管理财务

转载于联合日报
Thursday, 25 August 2011 08:26 庄学勤博士

所谓“理财”,就是管理财产,也就是对财产的管理,而人们可通过几项方式了解财务状况,并可从中作出适当的财务规划。

其一、通过资产负债表,计算本身的资产净值(networth)或个人财富。

其二、通过损益表(income statement),分析本身的资金来源以及运用方式。

其三、通过比率方式来确认本身的财务强项及弱点。

其四、设置一项纪录保存系统(record keeping system)来追踪本身的收入及开支。

其五、落实一项财务规划或预算案,为本身提供一定水平的积蓄,藉此达致本身的特定目标。

其六、决定本身是否在财务方面需聘请一位专业的财务规划师。

为了达致个人的财务规划,投资者可以5大步骤。

步骤一即评估本身的财务健康水平。首先准备一份个人的资产负债表,决定本身最值钱的资产,同时准备个人的损益表,接着用比率来监督本身的财务健康水平,并确定本身的资金来源,以及运用方式。

步骤二即定义本身的财务目标。确定本身储蓄金钱的目地及需要储蓄的金钱数额。

步骤三即发展一项行动计划,以让本身在了解预算目标的情形下,适当地进行消费活动。

步骤四即执行本身的财务计划。最后检查本身的财务规划进展,重新评估并且调整本身的财务计划。

通过设置一项资产负债表,个人可了解在某个特定时间之内的财务状况、所持有的资产、所面对的债务,以及本身的资产净值或权益。

资产为在有无拖欠支付现金的情况下,所拥有的任何物件。个人必须以合理的市价列明所拥有的资产,且这些市价必须是现有的。

资产方面可分成几项。当中包括了现金或流动性资产等金钱资产、投资项目、退休规划,以及诸如房屋、汽车、傢俬、珠宝、收藏品等有形资产或物质资产。

债务则是未来必须偿还的欠款,并有还债的义务,而债务可分为短期债务以及长期债务。当中,短期债务为必须在次年内偿清,而长期债务则可在超过一年的期限内偿还。

债务可分成几种。当中包括诸如水电费、保单以及信用卡欠款等短期账单、房屋、汽车和教育贷款等长期贷款,以及诸如分期付款、银行借贷等其他类型的贷款。

总的来说,理财可以协助个人实现人生目标和理想。此外,理财是一个过程,它是一个漫长的贯穿人生始终的过程,个人必须按部就班地达成。

【转载】 交易股票的成本

转载于联合日报
Friday, 05 August 2011 09:03 庄学勤博士

在股票买卖当中,投资者必须支付的的部分成本是明显和清晰的,诸如投资者必须支付的股票经纪佣金。

无论交易总额大小都存在一个最低佣金额。交易费用作为被交易股票价值的一部分随着交易额增加而相对减少。

另一方面,在购买证券时,投资者很容易接触到这样一项贷款金融资源–股票经纪的可赎回贷款。利用股票经纪可赎回贷款的行为称为按金(Margin)购股。

按金购股意味着投资者从股票经纪处以买价借入部分股票,股票经纪则从银行以可赎回资金的利率,以便为这些股票筹资,并将此利率加上服务费作为客户贷款的总成本。

美国联储局对按金购股的数量设置了限额。目前,初始按金(InitialMargin)要求为50%,意味着至少50%的买价必须用现金来支付,其余的部分则可用贷款方式融资。

按金比率定义为净值或股权值比率,而股权值是指证券市值。假设投资者为了购买价值为1万令吉的股票(购买100股,每股100令吉),首先他支付6千令吉,从股票经纪处借了剩余的4千令吉。初始资产负债表为:

资产 负债及所有者权益

股票价值1万令吉 股票经纪贷款 4千令吉

股权 6千令吉

因此初始按金比率为6千令吉除以股票价值1万令吉,即0.6。

如果股票价格降至每股70令吉,其资产负债表变成:



股票价值7千令吉 股票经纪贷款 4千令吉

股权 3千令吉

如果股票价值降至4千令吉一下,股权将变成负值,意味着这项股票价值不足以为股票经纪贷款所担保。

为了应对此类情况的发生,股票经纪制定一个补仓按金(Maintenance Margin);一旦按金低于补仓按金,股票经纪会发出追补按金(Margin Call)通知,要求投资者补充现金或证券。

如果投资者不采取行动,股票经纪就会从客户处售出证券来补充资金直至按金比率恢复一个可接受水平。

假设补仓按金为30%,股价下降至何时,投资者才会接到追补按金通知呢?

设P为股票价格,那么投资者100股价值为100P,投资者股权为100P-4千令吉,因此按金比率为(100P-4千令吉)/100P。

在按金比率等于其下限水平0.3时的价格时,可通过等式:(100P-4千令吉)/100P=0.3得出P=57.14令吉,意味着一旦股票价格降至每股57.14令吉的情况下,投资者就会收到追补按金通知。

【转载】 信托基金的基本运作

转载于联合日报
Thursday, 11 August 2011 08:46 庄学勤博士

大多数信托基金有一个包销商,该包销商享有将基金分配于投资者的特权。

信托基金通常有两种公开发行的方式:一是通过基金包销商直接向公众出售,一是通过作为销售商代理的经纪人间接与公众进行交易。

基金直接发行的渠道有邮递,投资者也可以通过各基金办事处、电话机日益增多的网站直接购买基金。例如,如果投资者查阅当地报纸的金融版就会看到有关基金的广告,并附有免费电话号码,投资者就可以打电话以获取说明书,并申请开设基金账户。

目前,约有一半的基金是通过销售人员售出的。经纪人或财务顾问接受委托向投资者销售基金并为此收取佣金。在某些情况下,基金使用“受控”销售法即迫使销售人员只销售他们所代表的信托基金集团的基金。

然而当今的基金发行方式的发展趋势是向“金融超市”方向发展,在“金融超市”中出售许多综合体的基金。

超市方法的另一优点是从超市中购买的所有基金有统一的交易记录,即便这些基金是由不同的综合体所提供。

另一方面,有许多人坚持认为信托基金把加入这些超市的成本转嫁到管理费中,因而这些超市导致费用的提高。

散户选择信托基金时不仅要考虑基金宣称的投资策略和基金过往业绩外,还应考虑基金的管理和其他费用。

其中,柜台费用(front-end load)是当购买基金时所支付的佣金或销售费用。这些费用,通常用来支付给出售基金的经纪人,一般规定在8.5%以下,但实际上很少高于6%。低费用基金的前端费用最高为基金投资的3%,而无费用基金无须支付销售的前端费用。

这些费用有效地减少投资的货币量。例如每1千令吉的基金如按8.5%的前端费用计算,销售费用就是85令吉,基金投资就只剩915令吉。你需要获得9.3%的累计净投资收益(85/915=0.093)才能达到盈亏平衡。

其二,赎回费(back-end load)指当你出售基金时出现的赎回或退出费用。多数的情况下,基金设立起点为5%或6%的赎回费,在投资基金后的各年中,每年减少1个百分点。这样期初的赎回费为6%,在第三年时撤离费就下降至4%。这些费用的正式名称为“或有递延销售费用”。

其三,管理费(operating expense)是信托基金在管理资产组合时所出现的成本,包括支付给投资管理人的管理费用和咨询费用。

这些费用通常用管理费占资产总额的一个百分比表示,约在0.2至2%之间。虽然股东不会收到有关这些费用的明细账单,但是这些费用从基金的资产中按期扣除,基金持有人的资产组合价值的减少证实支付了这些费用。

另一方面,证券与交易委员会允许所谓的12b-1基金管理人用基金的资产支付一些分摊成本,譬如广告费、年度报告和筹募基金说明书的宣传费等。

这些12b-1费用是以证券与交易委员会批准实施这些计划的法规名称所命名。基金可以使用12b-1费用,这点与基金的运作费用一样,是从基金的资产中扣除的。

因此,要计算正确的基金年度费用比,必须在营运费上再加上12b-1费用。当前,证券与交易委员会要求所有基金在筹募基金说明书中包括一个概括所有相关费用的合并费用表。12b-1费用被限定为基金年平均资产净值的1%。

【转载】 看清保险的包装

转载于联合日报
Wednesday, 10 August 2011 08:39 黄凯顺

在现今的社会里,人们普遍上都已经接受了保险,买不买保险已经不再是具争论性的话题,买那一类的保险才是问题的关键。因此市场上无论是金融机构、保险公司或是代理员都费尽心思,各出奇招包装他们的产品以赢得市场的垂青。

一份简单的医药保险,经过不同的包装手法也以千姿百态的“样貌”被呈现出来。医药保险的原生家庭乃是属于杂险或普通险(如汽车保险)的种类。它最原始的特质是:-

i)独立或单一的医药保单;

ii)每年更新;

iii)保费随年龄(通常以5岁一个阶层)增加;

iv)一般上投保年龄顶限是60岁,可更新至65岁(有些公司至70岁);

v)无现金价值。

许多寿险公司把医药保险配搭在一份投资联结型人寿保险,而让消费者“错觉”它有下列超凡脱俗的特点:

i)由于医药保障只是人寿保险的部份配套,而人寿保险同时也可以附加其他如收入,意外,疾病等保障。乍看之下,这份“医药保险”可算是十全十美,应有尽有的万全保单。可是当你理智查考和详细对比之后,就会发现到这份万全的保单与一份单一的医药保单的费用有天渊之别。如果你别的保障已足够,只单单需要医药保障,又何必为了一条绳子而买下一头牛,浪费无谓的钱?!

ii))寿险的保障是终生的(到投保人100岁),而且保单生效后,保险公司不可以终止或更改保单内容。因此,许多人都误以为附加在寿险的医药保险也有相同的性质。实际上不管是单一的独立保单或是附加于寿险的医药保险都一样是每年更新的。因此,保险公司有权力在某种情况下(例如赔偿超过了顶限)终止更新或更改保障范围。同时到了受保年龄顶限(一般上是65岁)后该项医药保障便自动失效。绝非一般人所想象的“终生受保”!

iii))固定的保费也是一般上常见的促销手段。让我们以一个实际的个案分析来理解事情的真相。图表(一)所显示的是一位35岁的普通男性单单购买医药保险及购买附加于保额4万8千令吉的投资联结型寿险的医药保险比较。在一份附加医药险的投资联结型保险,它的保费结构是已考虑整个过程中整体的保费。因此在保单初期所支付的保费*(2)是大量超出当时的实际保费*(1)。所剩余的钱将被投资,累积起来应付日后的保费。虽然这种保险保费固定,不会随着年龄而增加。但如果你细察图表(一),*(1)和*(2)的保费比较你将会发现到,对于这种“不会随着年龄起价”的保费你必须付出的代价却是更大!

单一医药保险与附加于投资联结型寿险的医药保险比一比,请看(图表一)。



[■图表(一)。] ■图表(一)。

iv)一般消费者的心态就是不要白白付出,一定要得回一些,因此有现金价值的医药保险便应运而生。为了要得到现金回酬,我们必须多买一份投资联结型寿险。在还没有获得现金回酬之前,显而易见的,我们必须先付上额外的代价[参阅图表(一)*(2)-*(1)],这不是因小失大是什么呢?!再说这笔以9%预测回酬率计算的现金价值[图表(一)*(4)]如果与真正保费的差距投资于9%的回酬[图表(一)*(3)]来相比也相差了一大截。明显的,这些差距的钱都用于购买RM48,000保额的人寿保险及支付代理员佣金。更何况该项投资要获得9%回酬谈何容易?如果达不到预测中的9%回酬率,可得回的现金不是更少吗?

谈到这里,我必须澄清的是:我并不是在诋毁附有医药保险和其他附加利益的寿险。其实在很多情况下(尤其是投保人的第一份保单或投保人的人寿保障不足,同时也需要医药或其他利益或保障)这类保险配套的确能省却兼顾多份保单的麻烦。

我所要强调的是:如果你只单单需要医药保障,但却选择付出更多以求现金回酬,这不是因小失大是什么?我也曾经目睹一个家庭原本可以为全部孩子购买个别的单一医药保险,但为了要获得现金回酬,只好暂时牺牲其他孩子的保障,只能为其中一个孩子投保,这不是本末倒置是什么?

当下一次再有人向你推荐保障万全,保证受保,保费固定并且有现金回酬这么“抵买”的医药保险时,你又会有什么看法呢?